財務(wù)管理第1章課件VIP

財務(wù)管理學(xué),第1,1,第一章總論,2000年8月海信自主研發(fā)的逆工程項目通過了國家級技術(shù)鑒定，該項目是國家經(jīng)貿(mào)委1998年重點項目之一。為此，海信獲得了國家經(jīng)貿(mào)委提供的1900萬元的低息貸款，并于2001年通過配股方式為該項目募集到1.8425億元的資金。當(dāng)時認(rèn)為該項目每年可以為公司增加數(shù)億元的銷售收入，還可為國家節(jié)約外匯7000多萬元。然而時過境遷，2005年2月海信發(fā)布公告稱，由于“逆工程項目”市場需求增長緩慢，決定將擬投向本項目的全部資金轉(zhuǎn)投于“機(jī)卡分離數(shù)字電視接收機(jī)項目”。,引例,這個案例帶給我們的思考是什么？,2,第一章總論,何為公司財務(wù)管理財務(wù)管理的概念財務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)組織形式與財務(wù)經(jīng)理財務(wù)管理的環(huán)境,3,何為公司財務(wù)管理？Finance的含義,研究個人和機(jī)構(gòu)（Agents）如何在不確定條件下，對資金進(jìn)行跨時空最優(yōu)配置。要素時間風(fēng)險,4,何為公司財務(wù)管理？恐龍蛋游戲軟件設(shè)計公司的問題,恐龍蛋游戲軟件設(shè)計公司，前一陣子推出水滸傳網(wǎng)絡(luò)游戲軟件。這個公司成立迄今已有三年，已推出四個頗受市場歡迎的游戲軟件，公司預(yù)計本年度的營收將達(dá)2億元。目前，這家公司資本額為2000萬元，此外，為了籌措營運所需資金，公司準(zhǔn)備將自有的廠房及倉庫抵押給銀行以取得4千萬元擔(dān)保放款。這家公司還計劃進(jìn)一步將營業(yè)項目擴(kuò)展到商用以及教育應(yīng)用軟件的開發(fā)設(shè)計。,5,何為公司財務(wù)管理？恐龍蛋游戲軟件設(shè)計公司的問題,為了這些擴(kuò)充計劃，公司財務(wù)副總經(jīng)理發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有的資金籌措方式將不足以應(yīng)付未來公司對資金的需求。更嚴(yán)重的是，公司將立即面臨短期營運現(xiàn)金不足的問題。為了公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，公司的部分原有投資者建議今年進(jìn)行少量分紅，將資金用于支持公司的發(fā)展。,6,何為公司財務(wù)管理？企業(yè)的契約模型,7,何為公司財務(wù)管理？企業(yè)理財?shù)膬?nèi)涵,“一個企業(yè)所做的每一個決定都有其財務(wù)上的含義，而任何一個對企業(yè)財務(wù)狀況產(chǎn)生影響的決定就是該企業(yè)的財務(wù)決策。因此，從廣義上講，一個企業(yè)所做的任何事情都屬于公司理財?shù)姆懂??！边_(dá)摩達(dá)蘭,8,第一章總論,何為公司財務(wù)管理財務(wù)管理的概念財務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)組織形式與財務(wù)經(jīng)理財務(wù)管理的環(huán)境,9,公司財務(wù)活動是以現(xiàn)金收支為主的資金收支活動的總稱。這些財務(wù)活動構(gòu)成了財務(wù)管理的內(nèi)容。,1.財務(wù)管理的內(nèi)容,企業(yè)財務(wù)活動企業(yè)籌資引起的財務(wù)活動企業(yè)投資引起的財務(wù)活動企業(yè)經(jīng)營引起的財務(wù)活動企業(yè)分配引起的財務(wù)活動,10,1.財務(wù)管理的內(nèi)容,內(nèi)部籌資,退出企業(yè),外部籌資,11,企業(yè),國家,債權(quán)人與債務(wù)人,投資者與被投資者,企業(yè)職工,企業(yè)財務(wù)關(guān)系,12,第一章總論,何為公司財務(wù)管理財務(wù)管理的概念財務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)組織形式與財務(wù)經(jīng)理財務(wù)管理的環(huán)境,13,以利潤最大化為目標(biāo)以企業(yè)價值最大化為目標(biāo),2.財務(wù)管理的目標(biāo),財務(wù)管理的目標(biāo)是公司理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價公司理財活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。,14,以利潤最大化為目標(biāo),財務(wù)報表之間的鉤稽關(guān)系,15,以利潤最大化為目標(biāo),有A、B兩個企業(yè)，其利潤都是100萬元，哪一個企業(yè)的理財目標(biāo)實現(xiàn)得更好？如果A企業(yè)是今年賺取的100萬元，而B企業(yè)是去年賺取的100萬元利潤，哪個企業(yè)更好？如果A、B企業(yè)都是今年賺取的100萬元，哪個企業(yè)更好？如果A企業(yè)賺的100萬元全部收回了現(xiàn)金，而B企業(yè)全部是應(yīng)收賬款，哪個企業(yè)更好？如果A、B企業(yè)同時賺取的100萬元利潤都是收回了現(xiàn)金，哪個企業(yè)更好？在上面的條件下，如果A企業(yè)是投資100萬元建成的，而B企業(yè)是投資500萬元建成的，哪個企業(yè)更好？,思考,16,以利潤最大化為目標(biāo),主要缺點：沒有考慮資金的時間價值沒能有效地考慮風(fēng)險問題沒有考慮利潤與投入資本的關(guān)系沒有反映未來的盈利能力財務(wù)決策行為短期化可能存在利潤操縱,17,以利潤最大化為目標(biāo)以股東財富最大化為目標(biāo),2.財務(wù)管理的目標(biāo),財務(wù)管理的目標(biāo)是公司理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價公司理財活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。,18,以股東財富最大化為目標(biāo),觀點：股東財富最大化,股票價格最大化,有效市場,有效市場假設(shè)：最早是由Fama提出，根據(jù)歷史信息、全部公開信息和內(nèi)幕信息對股票價格的不同影響將市場效率分為弱型有效市場、半強(qiáng)型有效市場和強(qiáng)型有效市場。在強(qiáng)型有效的資本市場上，股東財富最大化目標(biāo)可以用股票價格最大化來替代。,19,以股東財富最大化為目標(biāo),主要優(yōu)點考慮了時間價值和風(fēng)險因素克服了追求利潤的短期行為反映了資本與報酬之間的關(guān)系,20,以股東財富最大化為目標(biāo),企業(yè),企業(yè)投資決策,企業(yè)籌資決策,企業(yè)的投資工具模型,貨幣和實物,資產(chǎn)的交換,貨幣和金融資產(chǎn)互換,21,以股東財富最大化為目標(biāo),股東財富最大化,利益相關(guān)者,剩余要求權(quán)：股東持有的是在其他相關(guān)者利益得到滿足之后的剩余權(quán)益。約束條件是：1.利益相關(guān)者的利益受到了完全的保護(hù)（契約組合）。2.沒有社會成本。,前提：追求股東財富最大化是保證其他利益相關(guān)者利益的前提,借款人國家管理者員工供應(yīng)商社會環(huán)境等,前提,剩余要求權(quán)、約束條件,22,財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突,委托代理問題與利益沖突沖突之一：股東與管理層沖突之二：大股東與中小股東沖突之三：股東與債權(quán)人社會責(zé)任與利益沖突,23,委托代理問題與利益沖突,沖突之一：股東與管理層,當(dāng)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，居于企業(yè)外部的股東和居于企業(yè)內(nèi)部的管理者將會發(fā)生利益上的沖突。,安然總裁肯尼思.萊等拋售股票獲利11億，全身而退;施樂虛增收入28億，總裁馬爾卡希2001年的工資、獎金、分紅等計7000萬；美國證券交易委員會對公司造假行為罰款1000萬：公司高層向公眾說謊，卻由投資人承擔(dān)責(zé)任？,事件回放,道德危機(jī)逆向選擇,24,委托代理問題與利益沖突,有人把企業(yè)經(jīng)營者的效用函數(shù)表示成：U=U(W,P,A,J)+U(B,C)其中：W表示經(jīng)營者的職位P表示經(jīng)營者的社會地位B表示經(jīng)營者的隱性收入C表示經(jīng)營者以瀆職方式取得的收入A表示經(jīng)營者自我實現(xiàn)的程度J表示經(jīng)營者的顯性收入?？梢娊?jīng)營者的效用與多種收入形式有關(guān)，企業(yè)在進(jìn)行管理是應(yīng)充分考慮這一問題。,沖突之一：股東與管理層,25,委托代理問題與利益沖突,激勵績效股股票期權(quán)股東直接干預(yù)機(jī)構(gòu)投資者法律規(guī)定被解聘的威脅被收購的威脅,沖突之一：股東與管理層,解決機(jī)制：,26,財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突,委托代理問題與利益沖突沖突之一：股東與管理層沖突之二：大股東與中小股東沖突之三：股東與債權(quán)人社會責(zé)任與利益沖突,27,委托代理問題與利益沖突,關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤非法占用巨額資金、利用上市公司進(jìn)行擔(dān)保和惡意融資發(fā)布虛假信息，操縱股價為派出的高級管理者支付過高的薪酬不合理的股利政策，掠奪中小股東的既得利益。,沖突之二：大股東與中小股東,大股東通常持有企業(yè)大多數(shù)的股份，能夠左右股東大會和董事會的決議，委派企業(yè)的最高管理者,掌握著企業(yè)重大經(jīng)營決策的控制權(quán)。大股東侵害中小股東利益的形式:,保護(hù)機(jī)制：1、完善公司治理結(jié)構(gòu)2、規(guī)范信息披露制度,28,財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突,委托代理問題與利益沖突沖突之一：股東與管理層沖突之二：大股東與中小股東沖突之三：股東與債權(quán)人社會責(zé)任與利益沖突,29,委托代理問題與利益沖突,沖突之三：股東與債權(quán)人,股東和債權(quán)人之間的目標(biāo)顯然是不一致的，債權(quán)人的目標(biāo)是到期能夠收回本金，而股東則希望賺取更高的報酬，實施有損于債權(quán)人利益的行為，如投資高風(fēng)險項目、發(fā)行新債。,兩種方式進(jìn)行制約：1、簽訂資金使用合約，設(shè)定限制性條款2、拒絕業(yè)務(wù)往來，要求高利率,30,財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突,委托代理問題與利益沖突沖突之一：股東與管理層沖突之二：大股東與中小股東沖突之三：股東與債權(quán)人社會責(zé)任與利益沖突,31,財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突,社會責(zé)任與利益沖突,很多情況下，公司的目標(biāo)與社會目標(biāo)是一致的，但也有許多例外。,可以通過制訂一些法律進(jìn)行約束，但是法律不能解決所有問題。,股東利益,社會責(zé)任,？,32,以股東財富最大化為目標(biāo),小結(jié),理想狀態(tài),聘請與解聘,股東財富最大化,未給社會帶來成本,借出貨幣,債權(quán)人受到保護(hù),信息,市場價值=真實價值,33,以股東財富最大化為目標(biāo),小結(jié),34,以股東財富最大化為目標(biāo),小結(jié),35,第一章總論,何為公司財務(wù)管理財務(wù)管理的概念財務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)組織形式與財務(wù)經(jīng)理財務(wù)管理的環(huán)境,36,4.公司組織與財務(wù)經(jīng)理,企業(yè)組織的類型個人獨資企業(yè)優(yōu)點：(1)企業(yè)開辦、轉(zhuǎn)讓、關(guān)閉的手續(xù)簡便；（2）企業(yè)主對債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任，會盡心經(jīng)營企業(yè)；（3）稅負(fù)較輕；（4）制約因素較少，決策效率高；（5）技術(shù)和財務(wù)信息容易保密。缺點：（1）獨資企業(yè)要承擔(dān)無限責(zé)任，風(fēng)險大；（2）籌資困難；（3）企業(yè)壽命有限：個體業(yè)主制的企業(yè)存續(xù)期受制于業(yè)主本人的生命期。合伙企業(yè)優(yōu)點：開辦容易，費用較低缺點：責(zé)任無限、權(quán)力分散、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓困難公司種類：有限責(zé)任公司與股份有限公司特點：獨立的法人實體；具有無限存續(xù)期；股東承擔(dān)有限責(zé)任；所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離；籌資渠道多元化,37,38,4.公司組織與財務(wù)經(jīng)理,財務(wù)經(jīng)理,財務(wù)經(jīng)理,（A）發(fā)行證券得到現(xiàn)金（B）將現(xiàn)金投資于企業(yè)運營（C）運營產(chǎn)生現(xiàn)金（D）支付稅金（E）產(chǎn)生的現(xiàn)金留存企業(yè)（F）支付股利和債務(wù),39,4.公司組織與財務(wù)經(jīng)理,財務(wù)職業(yè)生涯金融機(jī)構(gòu)中的職位銀行類商業(yè)銀行非銀行類保險公司基金公司投資銀行財務(wù)管理,40,第一章總論,何為公司財務(wù)管理財務(wù)管理的概念財務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)組織形式與財務(wù)經(jīng)理財務(wù)管理的環(huán)境,41,3.財務(wù)管理的環(huán)境,財務(wù)管理的環(huán)境又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件的總和。,經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律環(huán)境金融市場環(huán)境社會文化環(huán)境,42,經(jīng)濟(jì)環(huán)境,經(jīng)濟(jì)周期復(fù)蘇繁榮衰退蕭條,財務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是影響企業(yè)財務(wù)管理的各種經(jīng)濟(jì)因素，如經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、通貨膨脹狀況、政府的經(jīng)濟(jì)政策等。,43,經(jīng)濟(jì)環(huán)境,經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平發(fā)達(dá)國家發(fā)展中國家不發(fā)達(dá)國家,通貨膨脹引起資金占用的大量增加引起公司利潤虛增引起利率上升引起有價證券價格下降引起資金供應(yīng)緊張經(jīng)濟(jì)政策,44,3.財務(wù)管理的環(huán)境,財務(wù)管理的環(huán)境又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件的總和。,經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律環(huán)境金融市場環(huán)境社會文化環(huán)境,45,法律環(huán)境,指影響企業(yè)財務(wù)活動的各種法律、法規(guī)和規(guī)章企業(yè)組織法規(guī)企業(yè)財務(wù)會計法規(guī)稅法,46,經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律環(huán)境金融市場環(huán)境社會文化環(huán)境,3.財務(wù)管理的環(huán)境,金融市場是進(jìn)行資金融通的場所。,47,金融市場環(huán)境,48,金融市場環(huán)境,金融市場與企業(yè)理財為公司籌資和投資提供場所實現(xiàn)長短期資金的互相轉(zhuǎn)化為公司理財提供相關(guān)信息金融市場的構(gòu)成主體（銀行和非銀行的金融機(jī)構(gòu)）客體（交易對象）參加人（企業(yè)、政府和個人等）,金融工具貨幣市場證券資本市場證券利息率及其測算,49,金融市場環(huán)境,利息率及其測算,利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償+違約風(fēng)險報酬+流動性風(fēng)險報酬+期限風(fēng)險報酬,純利率通貨膨脹補(bǔ)償短期無風(fēng)險證券利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償違約風(fēng)險報酬,50,金融市場環(huán)境,利息率及其測算,利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償+違約風(fēng)險報酬+流動性風(fēng)險報酬+期限風(fēng)險報酬,流動性風(fēng)險報酬資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強(qiáng)，流動性越好，流動性風(fēng)險越小。期限風(fēng)險報酬一項負(fù)債到期日越長，不確定因素就越多，期限風(fēng)險報酬越大。,51,經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律環(huán)境金融市場環(huán)境社會文化環(huán)境,3.財務(wù)管理的環(huán)境,社會文化環(huán)境包括教育、科學(xué)、文學(xué)、藝術(shù)、新聞出版、廣播電視、衛(wèi)生體育、世界觀、理想、信念、道德、習(xí)俗，以及同社會制度相適應(yīng)的權(quán)利義務(wù)觀念、道德觀念、組織紀(jì)律觀念、價值觀念、勞動態(tài)度等。,52,中國一拖科特迪瓦農(nóng)機(jī)裝配公司在科特迪瓦有過勞資糾紛經(jīng)歷。這家公司在1998年開業(yè)當(dāng)年，就毫無思想準(zhǔn)備地陷入了一場曠日持久的勞資糾紛。引發(fā)這場糾紛的“導(dǎo)火索”是公司對部分當(dāng)?shù)貑T工不滿意，準(zhǔn)備辭退他們。這些員工不服，把公司告上法庭，索賠9000萬西非法郎(折合30多萬美元)。由于公司不熟悉當(dāng)?shù)胤桑@場官司一直拖到2005年才了結(jié)，公司最終賠償800萬西非法郎。,社會文化環(huán)境,小案例,53,社會文化環(huán)境,加納是一個缺醫(yī)少藥的國家，長期以來，該國輸液系列產(chǎn)品市場一直被印度藥商所控制。1998年，黑