《項(xiàng)目融資案例分析》PPT課件.pptVIP

印度尼西亞帕塔米納液化天然氣管道項(xiàng)目融資,項(xiàng)目背景,1991年6月完成的位于印度尼西亞東加里曼丹主要天然氣生產(chǎn)基地班通(bontang)生產(chǎn)能力為225萬噸的第六液化天然氣生產(chǎn)加工管道裝置項(xiàng)目(簡(jiǎn)稱帕塔米納液化天然氣項(xiàng)目)的無追索項(xiàng)目融資安排，此項(xiàng)目被認(rèn)為是在具有較高信貸風(fēng)險(xiǎn)而同時(shí)具有高資金需求的印度尼西亞從事項(xiàng)目融資工作的一個(gè)成功的案例。,項(xiàng)目背景,作為項(xiàng)目的主要發(fā)起人，印度尼西亞國有企業(yè)帕塔米納石油公司(PertaminaPetro1eumCompany)充分利用與項(xiàng)目發(fā)展有利益關(guān)系的第三方信用保證結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)為第六液化天然氣生產(chǎn)加工管道裝置的建設(shè)成功地安排了750億美元的無追索項(xiàng)目融資，并且實(shí)現(xiàn)了100融資的目標(biāo)。,項(xiàng)目融資的參與者,項(xiàng)目的發(fā)起人：帕塔米石油公司以及其他九家天然氣生產(chǎn)商，作為項(xiàng)目的發(fā)起人和投資者承擔(dān)為項(xiàng)目供應(yīng)天然氣的責(zé)任，并在嚴(yán)格限定的條件下承擔(dān)項(xiàng)目完工的一部分擔(dān)保責(zé)任。項(xiàng)目公司：由帕塔米石油公司以及其他九家天然氣生產(chǎn)商建立的獨(dú)立經(jīng)營并自負(fù)盈虧的公司。借款方：項(xiàng)目公司項(xiàng)目的貸款銀行：項(xiàng)目貸款銀團(tuán)是一個(gè)由國際銀行組成的貸款承銷組，其中除了同時(shí)作為項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)者的大通曼哈頓銀行亞洲分行和三菱銀行之外，還包括有另外17家銀行。,項(xiàng)目融資的參與者,項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者：帕塔米石油公司與日本東京煤氣公司、大阪煤氣公司以及東寶煤氣公司分別簽署了一項(xiàng)為期20年的液化天然氣銷售合約；項(xiàng)目建設(shè)的承包公司：項(xiàng)目的工程總承包由印度尼西亞資金實(shí)力雄厚的大公司鮑布黑森(BobHasan)承擔(dān)，其中主要的項(xiàng)目工程分包商為日本的千代田(ChiyodaCorpora-tion)。項(xiàng)目設(shè)備的供應(yīng)者、能源、原材料供應(yīng)商：三菱商社提供項(xiàng)目設(shè)備和其他輔助材料項(xiàng)目融資顧問：美國大通曼哈頓銀行亞洲分行有關(guān)政府機(jī)構(gòu)：印度尼西亞政府,參與者之間的關(guān)系,帕塔米石油公司以及其他九家天然氣生產(chǎn)商,帕塔米石油公司與日本東京煤氣公司、大阪煤氣公司以及東寶煤氣公司,保險(xiǎn)公司,鮑布黑森公司,銀團(tuán),美國紐約的大陸銀行,出資,合資合同,提供基礎(chǔ)設(shè)施,各種認(rèn)可,工程完工擔(dān)保,支付銷售款,保險(xiǎn)合同,設(shè)計(jì)合同,設(shè)備和其他輔助,材料供應(yīng),融資合同,擔(dān)保合同,貸款本息,銷售合同,項(xiàng)目公司,日本三菱商社,印度尼西亞政府,項(xiàng)目融資模式,無追索項(xiàng)目融資安排項(xiàng)目貸款銀團(tuán)是一個(gè)由國際銀行組成的貸款承銷組：貸款承銷組的作用是首先將貸款承諾下來，然后再在國際銀行辛迪加市場(chǎng)上設(shè)法將貸款權(quán)出售給其他銀行，從中收取一定的承購費(fèi)，如果貸款不能或者不能全部在辛迪加市場(chǎng)上出售出去，則貸款承銷組成員將需要按比例提供貸款。,項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu),項(xiàng)目融資的資金結(jié)構(gòu)由兩大部分組成：1.股本資金：（廣義上包括從屬性貸款即準(zhǔn)股本資金）有擔(dān)保貸款30億美元，占項(xiàng)目貸款總額的40；這部分貸款由日本三菱商社提供擔(dān)保，在融資結(jié)構(gòu)中屬于從屬性債務(wù)，具有股本資金的性質(zhì)。對(duì)于投資者來說，由從屬性債務(wù)所構(gòu)成的準(zhǔn)股本資金在資金安排上較之股本資金更具靈活性，并在資金序列上享有較為優(yōu)先的地位，另外，在項(xiàng)目資金償還優(yōu)先序列中要低于其它的債務(wù)資金。2.債務(wù)資金：無擔(dān)保項(xiàng)目貸款45億美元，占貸款總額的60；這部分貸款是項(xiàng)目融資中的高級(jí)債務(wù)。,債務(wù)資金的籌措方式,貸款銀團(tuán)：項(xiàng)目貸款銀團(tuán)是一個(gè)由國際銀行組成的貸款承銷組，其中除了同時(shí)作為項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)者的大通曼哈頓銀行亞洲分行和三菱銀行之外，還包括有另外17家銀行。貸款承銷組的作用是首先將貸款承諾下來，然后再在國際銀行辛迪加市場(chǎng)上設(shè)法將貸款權(quán)出售給其他銀行，從中收取一定的承購費(fèi)，如果貸款不能或者不能全部在辛迪加市場(chǎng)上出售出去，則貸款承銷組成員將需要按比例提供貸款。對(duì)于借款人來說，具有承銷機(jī)制貸款的優(yōu)點(diǎn)是可以縮短組織銀團(tuán)貸款的時(shí)間，同時(shí)增加貸款成功的可能性；其缺點(diǎn)是增加了一筆貸款的承購費(fèi)用。在這個(gè)案例中承購費(fèi)是貸款總額的01875025(隨貸款承購金額的大小而變化)。,債務(wù)資金的籌措方式,項(xiàng)目貸款總額為75億美元，分為兩個(gè)部分：(1)無擔(dān)保項(xiàng)目貸款45億美元，占貸款總額的60；這部分貸款是項(xiàng)目融資中的高級(jí)債務(wù)，貸款利率為1IBOR+125（IBOR是指銀行間的拆借利率）：(2)有擔(dān)保貸款30億美元，占項(xiàng)目貸款總額的40；這部分貸款由日本三菱商社提供擔(dān)保，在融資結(jié)構(gòu)中屬于從屬性債務(wù)，具有股本資金的性質(zhì)；由于風(fēng)險(xiǎn)不同，所以貸款利率為1IBOR+080。,債務(wù)償還信托基金,銀團(tuán)代理行：由于帕塔米石油公司堅(jiān)持項(xiàng)目融資安排在對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人無追索的基礎(chǔ)之上，為了保護(hù)貸款銀團(tuán)利益，因此在項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中設(shè)計(jì)了一個(gè)債務(wù)償還信托基金，并委任美國紐約的大陸銀行作為信托基金的受托管理人負(fù)責(zé)安排項(xiàng)目融資的債務(wù)償還。項(xiàng)目的全部銷售收入，即三家日本煤氣公司根據(jù)20年長期銷售協(xié)議支付的貨款直接進(jìn)入債務(wù)償還信托基金，由受托管理人負(fù)責(zé)按以下優(yōu)先序列進(jìn)行分配：(1)債務(wù)償還；(2)項(xiàng)目生產(chǎn)運(yùn)行費(fèi)用；(3)項(xiàng)目發(fā)起人利潤。,風(fēng)險(xiǎn)類別,風(fēng)險(xiǎn)類別,完工風(fēng)險(xiǎn),生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),金融風(fēng)險(xiǎn),政治風(fēng)險(xiǎn),生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)：是否有足夠的天然氣生產(chǎn)即天然氣儲(chǔ)量風(fēng)險(xiǎn),信用風(fēng)險(xiǎn)：帕塔米納石油公司、鮑布黑森公司和千代田公司是否能按合同文件履行各自的職責(zé)及其承擔(dān)的對(duì)項(xiàng)目的信用保證責(zé)任，構(gòu)成項(xiàng)目的信用風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)品價(jià)格是否穩(wěn)定，產(chǎn)品銷售狀況是否良好,金融風(fēng)險(xiǎn)：匯率波動(dòng)，通貨膨脹等,政治風(fēng)險(xiǎn)：印度尼西亞國家政權(quán)是否穩(wěn)定,信用風(fēng)險(xiǎn),完工風(fēng)險(xiǎn)：建設(shè)生產(chǎn)能力為225萬噸的第六液化天然氣生產(chǎn)加工管道裝置項(xiàng)目能否按期完工,按照項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式劃分：,信用風(fēng)險(xiǎn),1.印度尼西亞國有企業(yè)帕塔米納石油公司(PertaminaPetro1eumCompany)充分利用與項(xiàng)目發(fā)展有利益關(guān)系的第三方信用保證結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)；2.項(xiàng)目的工程總承包由印度尼西亞資金實(shí)力雄厚的大公司鮑布黑森(BobHasan)承擔(dān)，其中主要的項(xiàng)目工程分包商為日本的千代田(ChiyodaCorpora-tion)。千代田公司是日本三菱公司的姊妹公司，參與過同一生產(chǎn)基地的前五套液化天然氣生產(chǎn)管道裝置的建設(shè)工作，被認(rèn)為是一家具有豐富經(jīng)驗(yàn)的工程公司；3.該項(xiàng)目是無追索項(xiàng)目融資；4.印度尼西亞是一個(gè)被國際金融界認(rèn)為是具有較高國家風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展中國家。,風(fēng)險(xiǎn)管理措施,項(xiàng)目的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理（核心風(fēng)險(xiǎn)）1.控制完工風(fēng)險(xiǎn)：總承包由印度尼西亞資金實(shí)力雄厚的大公司鮑布黑森(BobHasan)承擔(dān)，其中主要的項(xiàng)目工程分包商為日本的千代田千代田公司是日本三菱公司的姊妹公司，參與過同一生產(chǎn)基地的前五套液化天然氣生產(chǎn)管道裝置的建設(shè)工作，被認(rèn)為是一家具有豐富經(jīng)驗(yàn)的工程公司。由于千代田公司的參與，貸款銀團(tuán)認(rèn)為項(xiàng)目的完工風(fēng)險(xiǎn)被大大地降低了。2.對(duì)于項(xiàng)目的資源儲(chǔ)量風(fēng)險(xiǎn)和生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的控制：由于該生產(chǎn)基地已經(jīng)具有15年的生產(chǎn)歷史，對(duì)其地質(zhì)條件和資源儲(chǔ)量均有比較清楚的認(rèn)識(shí)和了解；又如，對(duì)于項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，由于該生產(chǎn)基地前五套生產(chǎn)管道裝置運(yùn)行正常，同時(shí)帕塔米石油公司和千代田公司均被認(rèn)為是在這一領(lǐng)域具有豐富技術(shù)和工程經(jīng)驗(yàn)的公司，因而項(xiàng)目出現(xiàn)重大生產(chǎn)技術(shù)問題的概率是相對(duì)較低的。,風(fēng)險(xiǎn)管理措施,3.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理：項(xiàng)目具有長期的產(chǎn)品銷售協(xié)議：帕塔米石油公司與日本東京煤氣公司、大阪煤氣公司以及東寶煤氣公司分別簽署了一項(xiàng)為期20年的液化天然氣銷售合約。4.對(duì)于還款信用風(fēng)險(xiǎn)的控制：為了保護(hù)貸款銀團(tuán)利益，因此在項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中設(shè)計(jì)了一個(gè)債務(wù)償還信托基金，并委任美國紐約的大陸銀行作為信托基金的受托管理人負(fù)責(zé)安排項(xiàng)目融資的債務(wù)償還。5.對(duì)于發(fā)放貸款風(fēng)險(xiǎn)控制：項(xiàng)目發(fā)起人（帕塔米石油公司以及其他九家天然氣生產(chǎn)商）采用承銷機(jī)制貸款可以縮短組織銀團(tuán)貸款的時(shí)間，同時(shí)增加貸款成功的可能性。,風(fēng)險(xiǎn)管理措施,法律風(fēng)險(xiǎn)管理,政治風(fēng)險(xiǎn)管理,印度尼西亞國有企業(yè)帕塔米納石油公司是國有企業(yè)，政府為其政治風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了擔(dān)保，從而保證了項(xiàng)目融資的順利進(jìn)行,（環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)）,在項(xiàng)目的設(shè)計(jì)過程中，發(fā)起方聘請(qǐng)了法律顧問的參與,印度貨幣盧比INR不是國際硬通貨，這時(shí)就采用一些經(jīng)營管理手段和通過適當(dāng)?shù)膮f(xié)議將風(fēng)險(xiǎn)分散給其他項(xiàng)目參與方共同分擔(dān)。,金融風(fēng)險(xiǎn)管理,一,二,三,項(xiàng)目擔(dān)保形式1.信用擔(dān)保形式：項(xiàng)目完工擔(dān)保：項(xiàng)目發(fā)起人帕塔米石油公司以及其他九家天然氣生產(chǎn)商在嚴(yán)格限定的條件下承擔(dān)項(xiàng)目完工的一部分擔(dān)保責(zé)任。2.其他擔(dān)保形式：印度尼西亞政府的支持擔(dān)保類型1.直接擔(dān)保：完工擔(dān)保是在時(shí)間上加以限制的有限責(zé)任直接擔(dān)保；2.間接擔(dān)保：項(xiàng)目合同保證，這類合同有：項(xiàng)目建設(shè)工程總承包合同：項(xiàng)目的工程總承包由印度尼西亞資金實(shí)力雄厚的大公司鮑布黑森(BobHasan)承擔(dān)，其中主要的項(xiàng)目工程分包商為日本的千代田(ChiyodaCorpora-tion)。項(xiàng)目產(chǎn)品的長期銷售和服務(wù)合同：帕塔米石油公司與日本東京煤氣公司、大阪煤氣公司以及東寶煤氣公司分別簽署了一項(xiàng)為期20年的液化天然氣銷售合約。,項(xiàng)目的擔(dān)保,利用與項(xiàng)目主要發(fā)起人以及與項(xiàng)目開發(fā)有一定利益關(guān)系的日本三菱商社作為項(xiàng)目擔(dān)保人，將很大一部分項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)從融資結(jié)構(gòu)中轉(zhuǎn)移出去，成功地實(shí)現(xiàn)了項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的目標(biāo)由日本三菱商社，而不是帕塔米石油公司或者印度尼西亞政府，提供貸款總額40資金的項(xiàng)目擔(dān)保，是這個(gè)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的一個(gè)令人注意的特點(diǎn)。由于這個(gè)項(xiàng)目擔(dān)保的存在，使得一部分項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化成為日本三菱商社的風(fēng)險(xiǎn)，從而使得100的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)成為可能。項(xiàng)目擔(dān)保人:日本三菱商社,項(xiàng)目的擔(dān)保,項(xiàng)目的擔(dān)保,由于這個(gè)項(xiàng)目擔(dān)保的存在，使得一部分項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化成為日本三菱商社的風(fēng)險(xiǎn)，從而使得100的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)成為可能。通過提供項(xiàng)目擔(dān)保，雖然三菱商社承擔(dān)了一定的責(zé)任，但是也從中獲得了一定的利益：(1)擔(dān)保費(fèi)，估計(jì)為貸款總額的045，每年收??；(2)提供項(xiàng)目設(shè)備和其他輔助材料；(3)在印度尼西亞市場(chǎng)上建立了良好的信譽(yù)，為長期的業(yè)務(wù)發(fā)展和合作創(chuàng)造了條件。由日本商社為液化天然氣項(xiàng)目融資提供直接擔(dān)保，在印度尼西亞市場(chǎng)上是第一次，這種擔(dān)保結(jié)構(gòu)引起了銀行界的廣泛重視，并希望能夠在其他項(xiàng)目上采用同樣的結(jié)構(gòu)。從日本三菱商社的角度，由于工程的主要分包商是其姊妹公司一千代田公司，同時(shí)三菱商社又與帕塔米石油公司有著長期的貿(mào)易伙伴關(guān)系，是提供這項(xiàng)項(xiàng)目擔(dān)保的主要原因。,案例評(píng)價(jià),（1）從以上融資結(jié)構(gòu)分析可以看出，帕塔米納天然氣項(xiàng)目融資是一個(gè)對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人和投資者基本無追索的結(jié)構(gòu)，這是因?yàn)轫?xiàng)目具有一個(gè)堅(jiān)實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)。對(duì)于大多數(shù)的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、天然氣儲(chǔ)量風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、甚至不可抗力(即人力所不可抗拒的事故和危險(xiǎn)、如火災(zāi)、地震、戰(zhàn)爭(zhēng)等)風(fēng)險(xiǎn)，貸款銀團(tuán)都認(rèn)為是在可以承受范圍之內(nèi)，因而同意將貸款安排在對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人和投資者無追索的基礎(chǔ)上。例如，對(duì)于項(xiàng)目的資源儲(chǔ)量風(fēng)險(xiǎn)，由于該生產(chǎn)基地已經(jīng)具有15年的生產(chǎn)歷史，對(duì)其地質(zhì)條件和資源儲(chǔ)量均有比較清楚的認(rèn)識(shí)和了解；又如，對(duì)于項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，由于該生產(chǎn)基地前五套生產(chǎn)管道裝置運(yùn)行正常，同時(shí)帕塔米石油公司和千代田公司均被認(rèn)為是在這一領(lǐng)域具有豐富技術(shù)和工程經(jīng)驗(yàn)的公司，因而項(xiàng)目出現(xiàn)重大生產(chǎn)技術(shù)問題的概率是相對(duì)較低的。對(duì)于項(xiàng)目發(fā)起人和投資者，貸款銀團(tuán)只擁有一個(gè)具有嚴(yán)格條件限定的追索期權(quán)，只有在項(xiàng)目發(fā)起人違約的情況下造成項(xiàng)目不能完工，或者不能履行長期銷售協(xié)議的責(zé)任而導(dǎo)致債務(wù)償還出現(xiàn)危機(jī)，貸款銀團(tuán)才可以執(zhí)行期權(quán)追索項(xiàng)目發(fā)起人的責(zé)任。,案例評(píng)價(jià),（2）在印度尼西亞這樣一個(gè)被國際金融界認(rèn)為是具有較高國家風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展中國家，能夠完成像帕塔米納液化天然氣生產(chǎn)裝置的項(xiàng)目融資，并且具有結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、百分之百融資、基本無追索等特點(diǎn)，再次證明項(xiàng)目的質(zhì)量好壞是能否成功組織一個(gè)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的最根本的基礎(chǔ)。項(xiàng)目的質(zhì)量不僅包括對(duì)項(xiàng)目本身經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的要求，而且也包括對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人和投資者的要求(如生產(chǎn)技術(shù)實(shí)力)、對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品購買者的要求(如資金實(shí)力和信譽(yù))、對(duì)項(xiàng)目工程承包公司的要求(如工程技術(shù)能力和經(jīng)營歷史)，以及對(duì)其他與項(xiàng)目建設(shè)、經(jīng)營有關(guān)的并以不同形式承擔(dān)一部分項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的各個(gè)方面參與者的要求。,案例評(píng)價(jià),（3）利用與項(xiàng)目主要發(fā)起人以及與項(xiàng)目開發(fā)有一定利益關(guān)系的日本三