證券從業(yè)資格考試備考輔導(dǎo)投資基金指導(dǎo)：選擇自下而上自上而下

投資基金指導(dǎo)：選擇自下而上+自上而下從基金公司彼此的業(yè)績(jī)分化和來(lái)自多家投研團(tuán)隊(duì)的分析報(bào)告中，我們可以清晰地看到，投研團(tuán)隊(duì)對(duì)市場(chǎng)的前瞻性判斷以及對(duì)策略和投資風(fēng)格的及時(shí)調(diào)整，在結(jié)構(gòu)性調(diào)整市場(chǎng)中會(huì)顯得非常重要。 基金公司公布一季報(bào)和證券公司發(fā)布二季度投資報(bào)告，都給了個(gè)人投資者根據(jù)專業(yè)分析人員的意見(jiàn)調(diào)整對(duì)市場(chǎng)的判斷、適時(shí)調(diào)整投資組合的機(jī)會(huì)。 下面見(jiàn)我們將匯集多位投資專家意見(jiàn)，為您篩出下一季度的投資焦點(diǎn)所在。 好買基金研究中心：QDII有望抄底海外 在最新的研究報(bào)告中，樂(lè)嘉慶認(rèn)為市場(chǎng)是一個(gè)震蕩市，選股能力強(qiáng)、操作靈活善于擇時(shí)的基金將更有機(jī)會(huì)。 從海外環(huán)境來(lái)說(shuō)，美聯(lián)署1萬(wàn)億買債計(jì)劃最直接的影響是降低中長(zhǎng)期債券的利率，減輕購(gòu)房人負(fù)擔(dān)，受此影響國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)中長(zhǎng)債也經(jīng)歷了一次較大幅度收益率下調(diào)的過(guò)程。雖然債券市場(chǎng)整體上漲，但是偏債型基金的漲幅還是明顯強(qiáng)于純債型基金。純債券型基金受充裕的流動(dòng)性影響，短期風(fēng)險(xiǎn)或不大；而偏債型基金容易受股票市場(chǎng)較大影響。在二季度中應(yīng)結(jié)合對(duì)股票市場(chǎng)的判斷進(jìn)行取舍。 QDII基金方面，此輪美國(guó)股市的反彈主要是受銀行股帶動(dòng)，盡管美國(guó)銀行尚有大量的表外資產(chǎn)潛在損失，但是在美聯(lián)儲(chǔ)推出重大政策改善信貸市場(chǎng)以及伯南克在3月表示有必要時(shí)將修改資本和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后，美國(guó)市場(chǎng)此輪反彈或不會(huì)就此簡(jiǎn)單結(jié)束。 另一方面，市場(chǎng)經(jīng)歷此輪大跌，很多股票的跌幅都在80%90%左右，對(duì)市場(chǎng)的壞預(yù)期很多已提前包含在股價(jià)中，其中不免有很多質(zhì)地優(yōu)秀的公司被錯(cuò)殺。綜合來(lái)看，建議已經(jīng)擁有QDII基金的投資者可仍舊持基不動(dòng)，而希望通過(guò)QDII基金抄底海外市場(chǎng)的投資者可逐步戰(zhàn)略性建倉(cāng)。 對(duì)二季度的宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)環(huán)境，樂(lè)嘉慶認(rèn)為如果今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能實(shí)現(xiàn)“保八”，則后幾個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一定會(huì)大大好于一季度，市場(chǎng)有從前期炒概念轉(zhuǎn)到預(yù)期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可能。此外，近期國(guó)際市場(chǎng)股市反彈勢(shì)頭強(qiáng)勁，亦對(duì)國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)影響積極。 不過(guò)，宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨較大不確定性，短期看市場(chǎng)的走強(qiáng)缺乏來(lái)自基本面和業(yè)績(jī)的有力支撐，因此行情更多地屬于資金推動(dòng)型的反彈性質(zhì)。隨著反彈深入，后續(xù)市場(chǎng)中所面臨的獲利回吐壓力將逐步增加，尤其大盤(pán)在2300點(diǎn)上方，前期套牢盤(pán)的壓力會(huì)比較大，因此震蕩可能將加劇，建議投資者在樂(lè)觀中應(yīng)保持一定的謹(jǐn)慎，同時(shí)積極關(guān)注資源類板塊。 鄧永明：不考慮有色金屬行業(yè) 長(zhǎng)盛基金的基金經(jīng)理鄧永明認(rèn)為，市場(chǎng)仍舊在“超預(yù)期”中前行。 國(guó)際環(huán)境方面，美國(guó)政府通過(guò)數(shù)量化手段開(kāi)動(dòng)美元“印鈔機(jī)”，將導(dǎo)致流動(dòng)性再次泛濫的預(yù)期。原油、黃金等大宗商品價(jià)格可能被貨幣推高到難以想象的地步，引發(fā)通貨膨脹(而目前經(jīng)濟(jì)還處于通縮的艱難之中)。新能源產(chǎn)業(yè)可能會(huì)走上加速發(fā)展之路，成為長(zhǎng)期跟蹤短期炒作的目標(biāo)，而大宗商品可能會(huì)因預(yù)期價(jià)格大漲成為目前投機(jī)選擇的標(biāo)的。 對(duì)于中國(guó)而言，目前通貨膨脹是個(gè)災(zāi)難。一方面美元貶值使得我國(guó)投資的美國(guó)國(guó)債大幅受損，另一方面，大宗商品價(jià)格上漲將加劇經(jīng)濟(jì)惡化，給我國(guó)可能通過(guò)擴(kuò)大內(nèi)需拉升經(jīng)濟(jì)的計(jì)劃蒙上陰影，使本應(yīng)市場(chǎng)預(yù)期下半年四季度經(jīng)濟(jì)可能見(jiàn)底的希望落空而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的再次滑落，進(jìn)而引發(fā)股指的大幅回落。 從具體的投資選擇而言，鄧永明傾向于在接下來(lái)一段時(shí)間將加大組合調(diào)整力度，加大銀行保險(xiǎn)比例，加大可選消費(fèi)品比例，把零售行業(yè)作為逆向投資的標(biāo)的抓緊研究。不會(huì)考慮有色行業(yè)，自下而上選擇能源類公司參與。減持估值偏高的小市值品種。 東吳基金：尋找政策收益型公司 對(duì)于 年A 股市場(chǎng)的全年判斷，東吳基金堅(jiān)持“總體以振蕩為主”的研判。 值得注意的是，他們?cè)敿?xì)指出市場(chǎng)的運(yùn)行可能以三部曲形式演繹走勢(shì)：政策、外盤(pán)企穩(wěn)刺激估值反彈 業(yè)績(jī)壓制二次探底 業(yè)績(jī)復(fù)蘇有望推動(dòng)市場(chǎng)再次反彈。 在具體的投資選擇上，二季度東吳基金重點(diǎn)關(guān)注一季報(bào)情況及時(shí)調(diào)整股票頭寸，因?yàn)檫m度寬松的貨幣政策會(huì)給股市一定支撐。東吳的投資總監(jiān)王炯表示：“投資只能做一種大概率事件，今年以來(lái)市場(chǎng)表現(xiàn)不錯(cuò)，大家對(duì)政府挽救經(jīng)濟(jì)的信心也有所增強(qiáng)，我們比去年會(huì)更積極一些，但還是保持謹(jǐn)慎而樂(lè)觀的態(tài)度?！?王炯認(rèn)為，在目前階段，想對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)作出準(zhǔn)確判斷是不現(xiàn)實(shí)的，寄希望于股市出現(xiàn)反轉(zhuǎn)也是不現(xiàn)實(shí)的。但可以明確的是，在市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大幅釋放后，再出現(xiàn)去年那樣的暴跌已經(jīng)是小概率事件。因此關(guān)注的重點(diǎn)集中在了以下四條主線上： 自上而下尋找受益于積極財(cái)政政策和政府投資拉動(dòng)并且需求增長(zhǎng)相對(duì)確定的行業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注：電力設(shè)備、鐵路設(shè)備、建筑、建材以及通信設(shè)備； 自下而上從公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)和管理運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)等角度，尋找細(xì)分行業(yè)中業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)確定的公司，重點(diǎn)關(guān)注以下行業(yè)中的優(yōu)秀公司：醫(yī)藥、食品飲料、保險(xiǎn)、商業(yè)零售、傳媒； 受益于需求相對(duì)穩(wěn)定并且成本下降、毛利率有望提升的行業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注：電力。 第四條投資主線是估值具有一定安全邊際，存在估值反彈的交易性機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注：銀行、地產(chǎn)、機(jī)械、鋼鐵、有色、煤炭等行業(yè)。 匯豐晉信：市場(chǎng)最壞的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去 匯豐晉信的研究認(rèn)為，由于估值合理，但盈利預(yù)期悲觀，A股市場(chǎng)將步入相持階段，在反復(fù)震蕩中逐步筑底，并且在經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)好之時(shí)孕育反彈。宏觀方面，兩會(huì)期間一系列新信息的發(fā)布和近期海外市場(chǎng)的走穩(wěn)給此輪上漲帶來(lái)了穩(wěn)定的基礎(chǔ)。兩會(huì)傳遞出的信息的確給市場(chǎng)帶來(lái)了很多信心，在擴(kuò)大政府投資的同時(shí)扶持中小企業(yè)發(fā)展，振興發(fā)展工業(yè)行業(yè)的同時(shí)強(qiáng)調(diào)農(nóng)業(yè)的基礎(chǔ)地位，加快醫(yī)藥體制、健全社保體制等等政策無(wú)不顯示政府正在利用這次金融危機(jī)的機(jī)會(huì)加快經(jīng)濟(jì)體制改革的步伐。 在微觀層面上，一季報(bào)披露會(huì)給投資者帶來(lái)更好地審視公司質(zhì)地的機(jī)會(huì)，那些在危機(jī)中抓住機(jī)會(huì)，打牢基礎(chǔ)，穩(wěn)步前進(jìn)的公司會(huì)格外受到投資者的青睞。而且，很多上市公司在的年報(bào)中對(duì)于資產(chǎn)減值、存貨記提等都準(zhǔn)備得比較充分。輕裝上陣的，很多公司都可以看到增長(zhǎng)，這也將使得投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展更加具有信心。 具體看好政府投資、節(jié)能減排、消費(fèi)和并購(gòu)重組板塊。市場(chǎng)蘊(yùn)含的潛在風(fēng)險(xiǎn)主要在于四個(gè)方面：中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)，盈利大幅下降風(fēng)險(xiǎn)，全球經(jīng)濟(jì)蕭條風(fēng)險(xiǎn)，大小非解禁風(fēng)險(xiǎn)。 國(guó)信證券：多重確定性中選股 從市場(chǎng)走勢(shì)上來(lái)說(shuō)，此輪反彈中許多個(gè)股和板塊的價(jià)位實(shí)際已經(jīng)達(dá)到26003000點(diǎn)一帶，預(yù)計(jì)4月份之后市場(chǎng)總體處于整固階段。流動(dòng)性和刺激經(jīng)濟(jì)政策是主要支點(diǎn)，但題材與政策主題面已全面擴(kuò)散，堅(jiān)決規(guī)避累計(jì)漲幅偏大缺乏基本面支撐的個(gè)股，同時(shí)采取“交集”策略精選在行業(yè)景氣趨勢(shì)、產(chǎn)業(yè)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)振興規(guī)劃、創(chuàng)新等多重因素占優(yōu)的個(gè)股，增進(jìn)獲取超額收益的確定性；重點(diǎn)看好上海世博會(huì)、海峽兩岸經(jīng)濟(jì)圈以及中西部崛起(含災(zāi)后重建)三方面的區(qū)域經(jīng)濟(jì)主題。事件性題材方面建議關(guān)注業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)釋放后漲幅小的低價(jià)重組概念股蘊(yùn)涵的階段性機(jī)會(huì)。 從宏觀上而言，預(yù)計(jì)全部A股去年4季度單季盈利同比大幅下滑35%，全年下滑3%，進(jìn)一步下滑%。與時(shí)相反，企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)趨勢(shì)難以改善，將成為制約二季度市場(chǎng)運(yùn)行的重要因素，并且導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)格難以從題材炒作向藍(lán)籌股作根本性轉(zhuǎn)換。建議重視業(yè)績(jī)和估值以提高組合的防御性，結(jié)合流動(dòng)性充裕、美股探底回升等環(huán)境因素，A/H價(jià)差較小的中小銀行和保險(xiǎn)板塊有望擔(dān)綱重任。 二季度，國(guó)信證券研究所的報(bào)告言明看好黃金，并建議積極關(guān)注業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)釋放后的有色金屬和低估值的煤炭等資源類板塊。 在采訪中，諾亞財(cái)富首席投資策略師李挺生對(duì)記者表示，二季度美元和債券的避險(xiǎn)價(jià)值依舊存在。最主要的理由是其他貨幣和資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)仍未完全釋放。他建議緊盯貨幣投放量，需要警惕的是人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)。而A股市場(chǎng)主要面臨的還是大小非問(wèn)題，釋放出來(lái)的大小非一直在市場(chǎng)中積累，同時(shí)國(guó)內(nèi)寬松的貨幣政策釋放出的資金一部分通過(guò)迂回的方式進(jìn)入股市，又對(duì)大小非壓力有所消減。但大小非積累越來(lái)越多，貨幣卻有可能隨時(shí)撤出市場(chǎng)。 展恒理財(cái)?shù)氖紫治鰩燑S寶杰對(duì)二季度市場(chǎng)判斷則較為樂(lè)觀：在二季度初市場(chǎng)對(duì)一季報(bào)失望會(huì)給股市帶來(lái)壓力。利空消息即使在預(yù)計(jì)當(dāng)中，在公布出來(lái)之后市場(chǎng)還會(huì)繼續(xù)有所體現(xiàn)。接下來(lái)國(guó)家政策的效果有望顯現(xiàn)，后期市場(chǎng)情況會(huì)有所好轉(zhuǎn)?？傮w來(lái)看二季度走勢(shì)前抑后揚(yáng)，中間會(huì)出現(xiàn)建倉(cāng)機(jī)會(huì)。他推薦投資者直接或間接投資于股票，尤其是近幾個(gè)月中優(yōu)勢(shì)明顯的私募基金。