中信泰富巨虧案例分析.ppt

中信泰富 巨虧 組員 石磊 王雷 姬東進 李艷艷 陳文婷 韓昕瑋 目錄 一 案情介紹二 背景知識三 案例分析四 總結(jié)與啟示 一 案情介紹 中信泰富是大型國企中信集團在香港的6家上市公司之一 中信泰富的前身泰富發(fā)展有限公司成立于1985年 1986年通過新景豐公司而獲得上市地位 同年2月 泰富發(fā)行2 7億股新股予中國國際信托投資 香港集團 有限公司 使中信 香港集團 持有泰富64 7 股權(quán) 至此 泰富成為中信子公司 中信泰富于香港注冊成立 現(xiàn)于香港聯(lián)合交易所上市 并為恒生指數(shù)成份股之一 中信泰富之最大股東為中國國際信托投資 香港集團 有限公司 是北京中國國際信托投資公司的全資附屬公司 2008年10月21日 中信泰富的股價暴跌55 該公司此前承認其手中的杠桿貨幣頭寸有可能導致近20億美元的損失 這家頗具聲譽的公司在兩個交易日中市值蒸發(fā)掉了三分之二 成了在全球金融危機中首批中箭落馬的中國企業(yè) 中信泰富集團為了減低西澳洲鐵礦項目面對的貨幣風險 簽訂若干杠桿式外匯買賣合約以對沖風險 自2008年9月7日察覺到該等合約帶來的潛在風險后 公司終止了部分合約 但2008年7月1日至10月17日 公司已因此虧損8 07億港元 這起外匯杠桿交易可能是由于澳元的走高而引起的 中信泰富在澳大利亞有一個名為SINO IRON的鐵礦項目 該項目是西澳最大的磁鐵礦項目 這個項目總投資約42億美元 很多設備和投入都必須以澳元來支付 中信泰富直至2010年對澳元的需求都很大 整個投資項目的資本開支 除目前的16億澳元之外 在項目進行的25年期內(nèi) 還將在全面營運的每年度投入至少10億澳元 為了減低項目面對的貨幣風險 因此簽訂若干杠桿式外匯買賣合約 2008年10月20日 中信泰富 00267 發(fā)布公告稱 公司為減低西澳洲鐵礦項目面對的貨幣風險 簽訂若干杠桿式外匯買賣合約而引致虧損 實際已虧損8 07億港元 至10月17日 仍在生效的杠桿式外匯合約按公平價定值的虧損為147億港元 換言之 相關(guān)外匯合約導致已變現(xiàn)及未變現(xiàn)虧損總額為155 07億港元 二 背景知識 中信泰富 其前身泰富發(fā)展有限公司由香港 炒股大王 香植球成立于1985年 1986年通過新景豐公司而獲得上市地位 同年2月 泰富發(fā)行2 7億股新股予中國國際信托投資 香港集團 有限公司 使中信 香港集團 持有泰富64 7 股權(quán) 自此 泰富成為中信子公司 而后 中信 香港集團 通過百富勤把部分泰富股份配售出 使中信 香港集團 對泰富的持股量下降至49 已降至41 92 1991年泰富正式易名為中信泰富 中信 香港集團 收購泰富發(fā)展有限公司 不是通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓來實現(xiàn)的 而是通過泰富發(fā)展向中信 香港集團 定向發(fā)行2 7億股新股來實現(xiàn)的 1991年9月 中信泰富與李嘉誠 郭鶴年等合組財團收購恒昌企業(yè) 大昌貿(mào)易行 其中中信泰富占恒昌企業(yè)36 權(quán)益 第二步 1992年1月 中信泰富向其余股東收購剩余的64 恒昌企業(yè)股份 實現(xiàn)全面收購 公司經(jīng)營業(yè)務 中信泰富有限公司 中信泰富 的業(yè)務集中在香港及廣大的內(nèi)地市場 業(yè)務重點以基建為主 包括投資物業(yè) 基礎(chǔ)設施 如橋 路和隧道 能源項目 環(huán)保項目 航空以及電訊業(yè)務 其次 透過其全資附屬機構(gòu)大昌貿(mào)易行有限公司及慎昌有限公司進行貿(mào)易及分銷業(yè)務 集團在港擁有多項物業(yè)項目 包括大型住宅及優(yōu)質(zhì)商用物業(yè) 榮智健 1942年出生于上海 中信泰富集團主席 曾經(jīng)三次榮膺中國首富 其父是著名紅色資本家榮毅仁 曾任國家副主席 其爺爺榮德生是中國棉紗大王 1986年 榮智健加入中信在香港的子公司 中國國際信托投資 香港 有限公司 香港中信 出任副董事長兼總經(jīng)理 后來 榮智健又買殼上市 香港中信收購上市公司泰富發(fā)展 更名為 中信泰富有限公司 擁有中信泰富18 3 8億股 的股權(quán)資產(chǎn)是榮智健的財富主體 另82 17 3億股由戴一男掌握 2009年4月8日 受累于該公司爆發(fā)的外匯交易巨額損失案 榮智健辭去主席職位 投資風險是指對未來投資收益的不確定性 在投資中可能會遭受收益損失甚至本金損失的風險 為獲得不確定的預期效益 而承擔的風險 它也是一種經(jīng)營風險 通常指企業(yè)投資的預期收益率的不確定性 只要風險和效益相統(tǒng)一的條件下 投資行為才能得到有效的調(diào)節(jié) 三 案例分析 事情起因于Accumulator合約 由于特種鋼生產(chǎn)業(yè)務的需要 中信泰富在澳大利亞有一個名為SINO IRON的鐵礦項目 該項目是西澳最大的磁鐵礦項目 這個項目總投資約42億美元 很多設備和投入都必須以澳元來支付 中信泰富直至2010年對澳元的需求都很大 整個投資項目的資本開支 除目前的16億澳元之外 在項目進行的25年期內(nèi) 還將在全面營運的每年度投入至少10億澳元 為了減低項目面對的貨幣風險 從2007年起 中信泰富于13家銀行共鑒定24款累計外匯期權(quán)合約進行對沖 知識鏈接 什么是Accumulator Accumulator 累股證 因其杠桿效應 在牛市中放大收益 熊市中放大損失 被香港投行界以諧音戲謔為 Ikillyoulater 我遲些殺你 Accumulator 的全名是KnockOutDiscountAccumulator KODA 一般由私人銀行出售給高端客戶 這種產(chǎn)品可以和外匯或者股票掛鉤 通常合約為期約一年 最低投資額為100萬美元 或800萬港元 投資人在牛市時可以以折扣價買股票或者外匯賺錢 但在熊市也必須按協(xié)議價格買入 因此風險極高 號稱 蜜糖陷阱 巨額虧損是如何形成的呢 在合約開始執(zhí)行的七月初 澳元對美元價格持續(xù)穩(wěn)定在0 90以上 澳元一度還被外界認為可能沖擊到 平價美元 的地位 這樣的一個合約似乎看上去是個好買賣 但是到了八月上旬 國際金融市場風云突變 澳元兌美元接連走低 特別是十月初澳元出現(xiàn)暴跌 巨虧就此釀成 澳元兌美元匯率從2000年以來一直呈單邊上行趨勢 即使在調(diào)整期跌幅也較小 因此當時很難預料到短短三個月內(nèi) 澳元不僅跌破0 87 而且還出現(xiàn)30 的跌幅 2008年10月20日 中信泰富發(fā)布公告稱 因澳元貶值跌破鎖定匯率 該澳元累計認購期權(quán)合約累計虧損155億港元 10月29日 由于澳元的進一步貶值 該合約虧損已達186億港元 截至2008年12月5日 中信泰富股價收于5 80港元 在一個多月內(nèi)市值縮水超過210億港元 分時走勢圖 中信泰富股價圖 中信泰富事件分析 根源 內(nèi)控制度的漏洞 中信泰富對風險沒有合理估計 對權(quán)力沒有有效監(jiān)督 在信息披露上又嚴重違規(guī) 結(jié)果導致內(nèi)部控制系統(tǒng)漏洞百出 從風險評估方面分析 追求杠桿交易的高利潤 忽視風險 中信泰富在簽訂澳元期權(quán)合約之前 對澳元外匯走勢沒有做科學評估 盲目進行交易 泰富進行外匯交易不只是為了對沖風險 而是為了謀取暴利 1 法人治理機構(gòu)不健全 董事會職能虛化 有關(guān)外匯合同的簽訂未經(jīng)過恰當?shù)膶徟?而且其潛在的風險也未得到正確的評估 2 重大決策缺乏科學性 民主性 3 內(nèi)控失敗后補救措施有限 從控制環(huán)境分析 從控制活動分析 授權(quán)有問題或是涉及欺詐 董事會對公司的重大決策缺乏責任和監(jiān)管 于財務董事未遵守公司政策 公司本已設立的雙重審批制度也未能組織事件發(fā)生 說明中信泰富已有的內(nèi)部控制環(huán)節(jié)形同虛設 對高管人員的約束的制度和力度欠缺 1 內(nèi)部信息不流暢 2 對外部信息不敏感 風險控制策略很有問題 管理層對投資市場信息的敏感程度明顯不足 3 不能遵守法律法規(guī)的要求及時披露相關(guān)信息 4 會計信息未得到充分體現(xiàn) 從信息和溝通分析 由此對公司投資風險的認識 1 合約定價陷阱通常在合約簽訂之時 雙方?jīng)]有現(xiàn)金支付 正常情況下 如果一個合約是 公平的 簽訂時合約雙方?jīng)]有現(xiàn)金支付 那么在合約簽署時 其價值應為零 即合約雙方都沒有占對方便宜 而中信泰富簽訂的合約卻是 在未來兩年內(nèi)的每一個月 送給銀行2 5個向上敲出的看跌期權(quán)作為對價 這本身就不是一份 公平的 合約 這筆合約 投行占了非常大的便宜 2 風險控制機制缺失 據(jù)中信泰富審核委員會的調(diào)查 財務董事在簽訂合約時未遵守集團對沖風險政策 且在進行交易前未按規(guī)定取得主席批準 超越了其權(quán)限所為 據(jù)調(diào)查 財務董事竟未詳細閱查合同風險 也未請財務顧問和法律顧問查看合同詳情 四 總結(jié)與啟示 1 從企業(yè)自身的角度看 1 必須建立和完善風險控制機制 健全公司治理結(jié)構(gòu) 2 內(nèi)部控制是公司治理的重要體現(xiàn) 也是向投資者 公眾和政府等傳達管理層管治 經(jīng)營理念的重要渠道 3 加強信息與溝通在內(nèi)控中的地位 建立良好的信息溝通與披露的平臺 4 提高管理者的內(nèi)部控制意識 將風險控制升華為企業(yè)文化