國際收支案例.ppt

一 案例分析 國際收支 一 據(jù)國家外匯管理局提供的資料顯示 我國國際收支經(jīng)常項目 資本和金融項目自2001年以來便持續(xù) 雙順差 且順差規(guī)模不斷擴大 2004年 經(jīng)常項目實現(xiàn)順差686 59億美元 同比增長50 資本和金融項目順差1106 60億美元 同比增長110 在經(jīng)常項目 資本和金融項目雙順差的推動下 外匯儲備增長2066 81億美元 分析 1 從 國際收支平衡表 的各個帳戶分析持續(xù) 雙順差 的原因 2 國際收支持續(xù)順差有何利弊 雙順差 具體表現(xiàn)為 1 經(jīng)常項目順差規(guī)?？焖僭鲩L 1 貨物項下順差規(guī)模較2003年上升 我國貨物貿易順差589 82億美元 同比增長32 其中出口5933 93億美元 進口5344 10億美元 同比分別增長35 和36 2 服務貿易規(guī)模進一步擴大 2004年我國服務項下的收入與支出分別達到624 34億美元和721 33億美元 同比分別增長34 和30 服務項下逆差呈現(xiàn)擴大趨勢 達到96 99億美元 同比增長13 3 收益項下逆差規(guī)模有所下降 2004年 我國收益項下收入205 44億美元 同比增長28 支出240 67億美元 同比增長1 4 經(jīng)常轉移項下流入增長較快 2004年 經(jīng)常轉移順差規(guī)模達到228 98億美元 同比增長30 大大高于往年水平 其中 經(jīng)常轉移收入243 26億美元 支出14 28億美元 2 資本和金融項目順差規(guī)模大幅上升2004年資本與金融項目實現(xiàn)順差1106 60億美元 較上年同期527 26億美元的順差規(guī)模增長110 該項下的主要特點是 1 外國來華直接投資流入有所增長 外國來華直接投資凈流入549 36億美元 同比增長17 2 證券投資項下順差大幅上升 2004年 我國證券投資項下呈現(xiàn)196 90億美元順差 同比增長72 其中 我國對外證券投資資金凈回流64 86億美元 吸收境外證券投資資金132 03億美元 3 其它投資由逆差轉順差 2004年其它投資項下順差379 08億美元 2003年該項為逆差58 82億美元 原因主要是2003年末450億美元國際儲備注資記入其它投資借方 表現(xiàn)為資金流出 境外資本空前關注中國A股市場 資本帳戶2006年開始外資銀行可以從事人民幣業(yè)務 資本帳戶進一步開放 1 人民幣升值預期2 中國證券市場的改革與完善3 對中國經(jīng)濟長期看好4 2002年底QFII的出臺 27家外資機構獲得資格 總額35億美元 外資進入中國的第一個渠道 QFII的出臺2005年1月28日 南海發(fā)展 600323 公布2004年年報顯示 比爾梅林達 蓋茨基金排在公司前十大流通股股東第九位 蓋茨基金04年7月20日獲得QFII資格 11月4日獲準開立人民幣帳戶 2月1日 愛建股份 600643 公告 香港名力集團兩公司通過QFII恒生銀行買入2333 84萬股流通股 占公司股本總額的5 066 首家取得QFII資格的瑞銀集團已成為20多家上市公司的10大股東之一 涵蓋電力 港口 銀行 原材料及制藥等行業(yè) 第二個個進入渠道建立 合資基金 入世以來 中國證監(jiān)會已先后批準了國安基金 華寶基金 海富通基金等10余家中外合資基金管理公司 3年內股權比例不超過33 3年后不超過49 2004年12月11日瑞銀收購中融基金管理公司49 的股權 第三個進入渠道是建立 合資券商 3年內股權比例不超過1 3 中銀國際 中金公司 華歐國際 長江百富勤和高華證券 美林正與華安證券洽談合資事宜 3 儲備資產(chǎn)較大幅度增加其中 特別提款權增加1 61億美元 在基金組織的儲備頭寸減少4 78億美元 外匯儲備增加2066 81億美元 高于去年同期增加1168 44億美元的水平 截至2004年底 我國外匯儲備規(guī)模達到6099 32億美元 4 凈誤差與遺漏出現(xiàn)在貸方在國際收支平衡表編制方法基本不變的情況下 2004年的凈誤差與遺漏出現(xiàn)在貸方 為270 45億美元 相當于國際收支口徑的貨物貿易進出口總額的2 40 在國際公認5 的合理范圍以內 我國2004年月度外匯儲備額 億美元 資料來源 經(jīng)濟觀察報 2005年1月24日14版 我國2004年月度外匯儲備額 億美元 1 持續(xù) 雙順差 的原因 1 政策與習慣 我國是一個高儲蓄國家 長期以來國內儲蓄大于投資 這是經(jīng)常項目收支盈余的基礎 長期以來我國涉外經(jīng)濟政策的基本點是擴大出口 限制進口 鼓勵外資流入 限制資本流出 盡管近年來涉外經(jīng)濟管理政策進行了較大力度的調整 但顯現(xiàn)效果需要時日 2 中國經(jīng)濟穩(wěn)定 外資政策優(yōu)惠 資源和勞工成本低廉以及市場前景廣闊 吸引外商直接投資持續(xù)較大流入 這些企業(yè)在我國又大多從事加工再出口 進一步強化了我國貿易和投資 雙順差 的國際收支平衡格局 巨大的市場潛力 低廉的勞動力成本等因素 使我國首次成為當年吸收外國直接投資最多的國家 外商直接投資合同金額同比增長 實際使用金額同比增長 3 良好的對外經(jīng)濟形勢是國際收支順差進一步擴大的直接推動力 2004年我國進出口高速增長得益于全球經(jīng)濟復蘇 2004年 全球各主要經(jīng)濟體均出現(xiàn)復蘇 市場需求增長 同時 我國出口退稅機制改革基本解決出口欠退稅問題 改善了出口企業(yè)資金狀況 在國際經(jīng)濟形勢逐步好轉 加入世界貿易組織后的積極影響等因素作用下 我國外貿出口增長較快 下半年 我國宏觀調控政策效力開始顯現(xiàn) 進口需求有所回落 進口結構有所調整 4 內部經(jīng)濟持續(xù)快速健康發(fā)展是國際收支順差進一步擴大的重要基礎 去年我國國內生產(chǎn)總值躍上 萬億元臺階 按可比價格計算同比增長 積極財政政策和穩(wěn)健貨幣政策取得明顯效果 經(jīng)濟結構戰(zhàn)略性調整初見成效 各項改革不斷深化 對外開放水平進一步提高 這些因素有利于增強企業(yè)出口競爭力 有利于改善外商投資環(huán)境 有利于增強國內外對人民幣匯率穩(wěn)定的信心 5 本外幣正向利差和人民幣升值預期 導致境內機構和個人持匯和購匯動機減弱 結匯意愿增強 也是近期我國國際收支持續(xù)順差的原因之一 2004年國內一年期美元存款利率比同期限人民幣存款利率接近 17 國內外對人民幣匯率穩(wěn)定的信心進一步增強 甚至出現(xiàn)較強的升值預期 企業(yè)和個人從境外調回資金兌換成人民幣的意愿有所增強 2004年 經(jīng)常轉移順差規(guī)模達到228 98億美元 同比增長30 大大高于往年水平 這其中主要是僑匯收入的增加 反映了國外僑民對我國經(jīng)濟發(fā)展以及人民幣幣值穩(wěn)定的信心增強 再比如 外商直接投資中資本金匯入 億美元 同比增長 大大高于 的外商直接投資增長速度 去年我國國際收支順差進一步擴大是這一系列因素綜合作用的必然結果 2 國際收支持續(xù)順差有何利弊 我國國際收支順差進一步擴大是這一系列因素綜合作用的必然結果 從國際收支整體狀況來看 順差或逆差都屬于國際收支失衡狀態(tài) 影響著一個國家的經(jīng)濟運行 資源配置 資金運用乃至經(jīng)濟伙伴國的相關政策 當前我國國際收支的順差體現(xiàn)了我國經(jīng)濟競爭力提高 對外資吸引力增強的良好態(tài)勢 但其隱含的負面因素也同樣值得關注 1 當國際收支順差來自于大量實際資源的輸出時 會制約一個國家長期的可持續(xù)發(fā)展 2 而國外投資的凈流入 則增加了對遠期利潤 利息流出的資金需求 同時可能會對國內資金的利用產(chǎn)生一定的擠出效應 3 如果流入的資金中包含大量游資 很可能會對一個國家的金融穩(wěn)定 經(jīng)濟安全帶來威脅 4 另外 長期的國際收支順差還可能招致伙伴國的經(jīng)濟對抗和制裁 國家外匯管理局將密切關注長期大額順差情況 加強對跨境資金流動的監(jiān)測 制定科學有效的宏觀經(jīng)濟政策 防范短期資本流動的沖擊 維護國際收支平衡 通過國際收支平衡表的各個項目可以清楚看出 盡管我國在2004年還實行嚴格的資本項目管制 但是 在人民幣升值的強烈預期下 仍然有大量游資通過各種非法渠道進入我國 特別是第四季度增加了1000多億的外匯儲備 集中表現(xiàn)為 第一 錯誤與遺漏項目貸方余額過大 我國2004年增加的外匯儲備額為2066 81億美元 而經(jīng)常項目順差額為686 59億美元 資本和金融項目順差1106 60億美元 兩個帳戶總的順差為1792 19億美元 也就是有274 62億美元的儲備是無法通過合法渠道解釋的 我國2004年貨物貿易順差一共只有589 82億美元 凈誤差與遺漏占貨物貿易順差的45 8 占外國直接投資凈流入549 36億美元的49 2 占證券投資項下196 90億美元順差的137 4 這還只是流進我國的游資已經(jīng)結匯的一小部分 還有大量尚未結匯的部分無法通過儲備資產(chǎn)的變動反應出來 第二 經(jīng)常轉移的順差規(guī)模擴大 2004年 經(jīng)常項目實現(xiàn)順差686 59億美元 經(jīng)常轉移順差規(guī)模達到228 98億美元 經(jīng)常轉移順差占經(jīng)常項目順差的33 4 2004年國內外對人民幣匯率穩(wěn)定的信心進一步增強 甚至出現(xiàn)較強的升值預期 企業(yè)和個人從境外調回資金兌換成人民幣的意愿有所增強 經(jīng)常轉移順差規(guī)模達到228 98億美元 同比增長30 大大高于往年水平 這其中主要是僑匯收入的增加 反映了國外僑民對我國經(jīng)濟發(fā)展以及人民幣幣值穩(wěn)定的信心增強 也說明大量國外僑民通過轉移支付方式把個人資產(chǎn)轉移到國內 希望獲得投機收益 這也構成流進國內游資的一部分 二 2003年底中國內部出現(xiàn)經(jīng)濟過熱的現(xiàn)象 原料 能源緊張 價格水平持續(xù)上漲 許多地區(qū)甚至連續(xù)出現(xiàn)電力供應緊張帶來的拉電現(xiàn)象 2004年3月開始政府實行宏觀調控政策 為了抑制價格上漲采取提高利率等緊縮貨幣政策 但是 2004年我國外部國際收支順差持續(xù)增加 外匯儲備大幅度增加 全年凈增2000億美元國際儲備 請分析 1 2004年我國內外均衡是否存在沖突 2 應采取何種政策搭配比較有效 3 如果采取匯率政策會對國內經(jīng)濟帶來那些影響 1 2004年我國內外均衡是否存在沖突 內部均衡就是總供給等于總需求 既沒有衰退失業(yè)也沒有通貨膨脹 外部均衡就是實現(xiàn)國際收支平衡 既沒有太多逆差 也沒有太多順差 理想狀態(tài)應該是國際收支均衡 即內部經(jīng)濟均衡條件下實現(xiàn)國際收支平衡 2004年我國國際收支順差 全年凈增2000億美元國際儲備 外匯儲備總額達到6000多億美元 但是從2003年底我國內部宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)過熱苗頭 原材料 能源價格水平上漲 出現(xiàn)需求過度和通貨膨脹的情況 從2004年4月中央銀行不斷實施緊縮貨幣政策抑制投資過熱和通貨膨脹 包括收縮信貸規(guī)模 提高利率等 而外部隨著順差快速遞增 為了維持穩(wěn)定的匯率 中央銀行在銀行間的外匯市場被迫大量買進外匯資產(chǎn) 繼續(xù)投放基礎貨幣量 加劇國內通貨膨脹的壓力 因此 內部均衡與外部均衡出現(xiàn)沖突 2 應采取何種政策搭配比較有效 政策搭配的方案有兩種 一是匯率不變時 蒙代爾的有效市場分類原則 即財政政策與貨幣政策搭配 用財政政策對付內部均衡 貨幣政策對付外部均衡 由于我國國內出現(xiàn)總需求大于總供給的現(xiàn)象 因此 應采取緊縮的財政政策對付內部經(jīng)濟失衡 而外部國際收支順差則用擴張性貨幣政策 才能維持收支平衡和匯率穩(wěn)定 但是中國國內面臨通貨膨脹壓力條件下 為了維持匯率穩(wěn)定采取擴張性貨幣政策勢必對通貨膨脹帶來更大的壓力 二是斯旺的支出轉換政策和支出增減政策搭配 就是用貨幣政策和財政政策對付內部均衡 匯率政策對付外部均衡 目前中國可以同時緊縮財政政策和貨幣政策 抑制過熱的總需求和價格水平 而通過人民幣升值來解決國際收支順差的問題 這種搭配政策工具更多 效果也更好 3 如果采取匯率政策會對國內經(jīng)濟帶來那些影響 積極的影響 一是有效解決內外均衡沖突的矛盾 實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟均衡目標 通過匯率變動調節(jié)效率高 效果也比較好 二是人民幣升值可以降低進口成本 刺激企業(yè)進口技術 設備等 有助于我國產(chǎn)業(yè)結構調整和提高國際競爭力 三是提高人民幣國際地位 有利于吸引外資 消極的影響 一是對出口 特別是依靠價格優(yōu)勢出口的勞動密集型產(chǎn)業(yè)帶來負面影響 我國出口占總需求比例三分之一左右 如果貨幣升值出口下降不僅會影響國際收支 還可能引起這些出口企業(yè)破產(chǎn)和大量工人失業(yè) 甚至導致經(jīng)濟衰退 二是容易引發(fā)投機沖擊 因為人民幣活率制度改革還在進行之中 目前是盯住美元的固定匯率機制 一旦貨幣升值后出現(xiàn)國際收支危機 由于匯率不能及時調節(jié)就會出現(xiàn)幣值被高估 而2006年開始中國金融市場逐步開放 資本項目兌換管制逐步被取消 即使有管制監(jiān)管難度加大 這就極易引發(fā)投機沖擊 造成貨幣危機和經(jīng)濟危