05 匯率制度.ppt

1 第五章匯率制度 2 教學(xué)目的 通過(guò)本章學(xué)習(xí) 學(xué)生應(yīng)對(duì)匯率制度的概念和類(lèi)型 匯率制度的選擇 匯率管理 不同匯率制度下的宏觀經(jīng)濟(jì)效力以及人民幣匯率制度等問(wèn)題有所了解 3 教學(xué)內(nèi)容 第一節(jié)國(guó)際匯率制度第二節(jié)各國(guó)匯率制度選擇第三節(jié)人民幣匯率制度 4 第一節(jié)國(guó)際匯率制度 一 匯率制度的有關(guān)概念二 主要國(guó)際匯率制度三 固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的理論爭(zhēng)論 5 一 匯率制度的有關(guān)概念 1 匯率制度的概念匯率制度是指各國(guó)對(duì)本國(guó)貨幣匯率變動(dòng)的基本方式所作的一系列安排或規(guī)定 6 一 匯率制度的有關(guān)概念 2 國(guó)際匯率體系 exchangeratesystem 和各國(guó)匯率安排 exchangeratearrangement exchangerateregime 是匯率制度的兩個(gè)層面 國(guó)際匯率體系是由單個(gè)各國(guó)匯率安排組成的 但兩者存在一定的差異 在固定匯率制度下 兩者基本一致 在浮動(dòng)匯率制度下 兩者往往存在不一致 7 二 主要國(guó)際匯率制度 1 金本位制度下的固定匯率制 1880 1914 匯率決定的基礎(chǔ)是鑄幣平價(jià) 匯率波動(dòng)的限界是黃金輸送點(diǎn) goldpoints 8 二 主要國(guó)際匯率制度 2 布雷頓森林體系下的固定匯率制 1944 1973 人為規(guī)定金平價(jià) 人為規(guī)定匯率波動(dòng)幅度 最初是 1 后來(lái)擴(kuò)大到 2 25 可以調(diào)整金平價(jià) 特里芬難題 在一國(guó)貨幣充當(dāng)國(guó)際貨幣時(shí) 面臨國(guó)際清償力和貨幣信心的兩難選擇 9 二 主要國(guó)際匯率制度 3 當(dāng)前的浮動(dòng)匯率制度 1973年至今 浮動(dòng)匯率制度的特點(diǎn)不再規(guī)定貨幣的含金量 不再規(guī)定中心匯率 不再規(guī)定市場(chǎng)匯率的波動(dòng)幅度 10 二 主要國(guó)際匯率制度 按照政府是否干預(yù)劃分 浮動(dòng)匯率制可分為自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng) 自由浮動(dòng) FreeFloating 又稱(chēng) 清潔浮動(dòng) CleanFloating 是指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)不加任何干預(yù) 完全聽(tīng)任匯率隨市場(chǎng)供求的變動(dòng)而變動(dòng) 管理浮動(dòng) ManagedFloating 又稱(chēng) 骯臟浮動(dòng) DirtyFloating 是指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù) 以使市場(chǎng)匯率朝有利于己的方向浮動(dòng) 11 二 主要國(guó)際匯率制度 完全的自由浮動(dòng)在現(xiàn)實(shí)中并不存在 因此 嚴(yán)格來(lái)說(shuō) 當(dāng)前的國(guó)際匯率制度屬于管理浮動(dòng)匯率制度 12 二 主要國(guó)際匯率制度 按照浮動(dòng)的形式 浮動(dòng)匯率制可分為單獨(dú)浮動(dòng)和聯(lián)合浮動(dòng) 單獨(dú)浮動(dòng) IndependentFloating 又稱(chēng) 獨(dú)立浮動(dòng) 是指本國(guó)貨幣不與其他任何貨幣發(fā)生固定聯(lián)系 其匯率根據(jù)外匯市場(chǎng)的供求狀況單獨(dú)浮動(dòng) 聯(lián)合浮動(dòng) JointFloating 是指原歐洲貨幣體系各成員國(guó)貨幣之間保持固定匯率 而對(duì)非成員國(guó)貨幣則采取共同浮動(dòng)的作法 13 三 固定匯率制和浮動(dòng)匯率制的理論爭(zhēng)論 1 贊成浮動(dòng)匯率制度的理由國(guó)際收支均衡得以自動(dòng)實(shí)現(xiàn) 無(wú)需以犧牲國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價(jià) 增加本國(guó)貨幣政策的自主性 避免國(guó)際性的通貨膨脹傳播 無(wú)需太多的外匯儲(chǔ)備 可使更多的外匯資金用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展 可以促進(jìn)自由貿(mào)易 提高資源配置的效率 可以提高國(guó)際貨幣制度的穩(wěn)定性 14 三 固定匯率制和浮動(dòng)匯率制的理論爭(zhēng)論 2 反對(duì)浮動(dòng)匯率制度的理由給國(guó)際貿(mào)易和投資帶來(lái)很大的不穩(wěn)定性 使一國(guó)更有通貨膨脹傾向 匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)資源的配置形成不利影響 匯率自由波動(dòng)未必能隔絕國(guó)外經(jīng)濟(jì)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的干擾 15 第二節(jié)各國(guó)匯率制度選擇 一 當(dāng)前浮動(dòng)匯率制度下的匯率安排二 影響匯率制度選擇的因素三 匯率管理 16 一 當(dāng)前浮動(dòng)匯率制度下的匯率安排 1 國(guó)際貨幣基金 IMF 的劃分1998年以前采取名義分類(lèi)法 依據(jù)的是各國(guó)官方宣布的匯率制度 在全球浮動(dòng)匯率體系時(shí)期 1975年確立了分類(lèi)方法 1977和1982年做了兩次大的調(diào)整 這種方法的缺陷是一些國(guó)家官方宣布的匯率制度與實(shí)際運(yùn)行的有很大差異 不能準(zhǔn)確反映國(guó)際匯率體系的真實(shí)狀況 17 一 當(dāng)前浮動(dòng)匯率制度下的匯率安排 1998年以后采取事實(shí)分類(lèi)法 主要根據(jù)各國(guó)匯率的實(shí)際行為 并輔以外匯儲(chǔ)備和利率變動(dòng)數(shù)據(jù) 以及基金組織對(duì)該國(guó)政策意圖的判斷 來(lái)確定其匯率制度類(lèi)型 依據(jù)彈性大小將匯率制度分為8類(lèi) 按彈性從小到大排列 依次是無(wú)單獨(dú)法定貨幣匯率 NS 貨幣局安排 CBA 傳統(tǒng)釘住 FP 水平區(qū)間釘住 HB 爬行釘住 CP 爬行區(qū)間 CB 管理浮動(dòng) MF 和獨(dú)立浮動(dòng) IF 18 一 當(dāng)前浮動(dòng)匯率制度下的匯率安排 無(wú)單獨(dú)法定貨幣的匯率 本國(guó)將另一國(guó)貨幣作為惟一法定貨幣流通 或者屬于貨幣聯(lián)盟的成員 與聯(lián)盟中的其他成員共同使用同一種法定貨幣 最典型的就是歐元區(qū)11 12 13 15國(guó) 2007年調(diào)整 19 一 當(dāng)前浮動(dòng)匯率制度下的匯率安排 貨幣局安排 政府通過(guò)立法承諾本國(guó)貨幣按固定匯率兌換某一特定的外幣 同時(shí)限制官方的貨幣發(fā)行 以確保履行法定義務(wù) 香港聯(lián)系匯率制度就是一種貨幣局安排 傳統(tǒng)的釘住安排 將其貨幣 實(shí)際或公開(kāi) 按固定匯率釘住一種主要國(guó)際貨幣或者一籃子貨幣 匯率波動(dòng)幅度不超過(guò) 1 20 一 當(dāng)前浮動(dòng)匯率制度下的匯率安排 水平區(qū)間內(nèi)的釘住 類(lèi)似于傳統(tǒng)釘住安排 不同的是波動(dòng)幅度大于 1 爬行釘住 按照預(yù)先宣布的固定匯率 根據(jù)若干量化指標(biāo)的變動(dòng) 定期小幅調(diào)整匯率 爬行區(qū)間 是水平區(qū)間內(nèi)的釘住與爬行釘住的結(jié)合 與爬行釘住的不同是波動(dòng)幅度要大 21 一 當(dāng)前浮動(dòng)匯率制度下的匯率安排 事先不公布匯率目標(biāo)的有管理浮動(dòng) 政府在不特別指明或事先承諾匯率目標(biāo)的情況下 通過(guò)積極干預(yù)外匯市場(chǎng)來(lái)影響匯率變動(dòng) 獨(dú)立浮動(dòng) 匯率由市場(chǎng)決定 外匯干預(yù)的目的是減小匯率波動(dòng)以防止匯率過(guò)度波動(dòng) 而不是確立一個(gè)匯率水平 22 一 當(dāng)前浮動(dòng)匯率制度下的匯率安排 2009年修訂的事實(shí)分類(lèi)法 匯率制度被重新劃分為3大類(lèi)加一殘差項(xiàng) 共10小類(lèi) 硬盯住 包括無(wú)單獨(dú)法定貨幣 貨幣局安排 軟盯住 包括傳統(tǒng)盯住 穩(wěn)定化安排 準(zhǔn)盯住 爬行盯住 準(zhǔn)爬行 水平區(qū)間內(nèi)盯住 浮動(dòng) 包括浮動(dòng)匯率 自由浮動(dòng) 其他有管理匯率 othermanaged 23 24 一 當(dāng)前浮動(dòng)匯率制度下的匯率安排 2 各國(guó)具體情況從各國(guó)匯率安排的實(shí)際情況來(lái)看 除歐元區(qū)成員國(guó)外 發(fā)達(dá)國(guó)家大多采取獨(dú)立浮動(dòng)等彈性較大的匯率安排 發(fā)展中國(guó)家大多是釘住某種主要貨幣或一籃子貨幣 實(shí)行單獨(dú)浮動(dòng)的較少 從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看 20世紀(jì)90年代以來(lái)各國(guó)越來(lái)越傾向采取彈性大的各種匯率安排 25 二 影響匯率制度選擇的因素 1 理論基礎(chǔ)最適度貨幣區(qū)理論貨幣區(qū) 或通貨區(qū) currencyarea 是指區(qū)內(nèi)各成員國(guó)貨幣相互間保持釘住匯率制 對(duì)區(qū)外各種貨幣實(shí)行聯(lián)合浮動(dòng) 它是貨幣一體化的一種高級(jí)表現(xiàn)形式 問(wèn)題 什么樣的國(guó)家之間適合共同組成一個(gè)貨幣區(qū) 或在什么情況下不同國(guó)家組成貨幣區(qū)是最佳的 26 二 影響匯率制度選擇的因素 論述這一問(wèn)題的理論稱(chēng)為 最適度通貨區(qū)理論 thetheoryofoptimumcurrencyareas 簡(jiǎn)稱(chēng)OCA理論 該理論產(chǎn)生于對(duì)固定匯率安排和浮動(dòng)匯率安排的爭(zhēng)論中 該理論最早由蒙代爾于1961年提出 27 二 影響匯率制度選擇的因素 2 經(jīng)濟(jì)論 羅伯特 赫勒一國(guó)匯率制度的選擇 主要由經(jīng)濟(jì)方面的因素決定 這些因素是 經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度 經(jīng)濟(jì)規(guī)模 進(jìn)出口貿(mào)易的商品結(jié)構(gòu)和地域分布 國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度及其與國(guó)際金融市場(chǎng)的一體化 相對(duì)的通貨膨脹率 28 二 影響匯率制度選擇的因素 這些因素與匯率制度選擇的關(guān)系是 經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度高 經(jīng)濟(jì)規(guī)模小 進(jìn)出口集中在某幾種商品或某一國(guó)家的國(guó)家 一般傾向于實(shí)行固定匯率制或釘住匯率制 經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度低 經(jīng)濟(jì)規(guī)模大 進(jìn)出口商品多樣化或地域分布分散化 同國(guó)際金融市場(chǎng)聯(lián)系密切 資本流出入較為可觀和頻繁 或國(guó)內(nèi)通貨膨脹與其他國(guó)家差異較大的國(guó)家 傾向于實(shí)行浮動(dòng)匯率制或彈性匯率制 29 二 影響匯率制度選擇的因素 根據(jù)赫勒對(duì)一些國(guó)家匯率政策的比較 浮動(dòng)匯率制明顯趨于同一國(guó)低開(kāi)放程度 進(jìn)出口貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)和地域分布的高度多樣化 相對(duì)較高的通貨膨脹率 以及金融國(guó)際化的高度發(fā)展相聯(lián)系 30 二 影響匯率制度選擇的因素 3 依附論 探討發(fā)展中國(guó)家匯率制度的選擇問(wèn)題發(fā)展中國(guó)家在實(shí)行釘住匯率制時(shí) 應(yīng)選擇其在經(jīng)濟(jì) 政治 軍事等方面有較強(qiáng)依附關(guān)系的國(guó)家的貨幣作為釘住貨幣 31 三 匯率管理 1 匯率管理的目的 防止匯率短期劇烈波動(dòng) 避免匯率中長(zhǎng)期失衡 進(jìn)行政策搭配的需要 其他目的 如以低匯率刺激出口 買(mǎi)入外匯以增加外匯儲(chǔ)備等 32 三 匯率管理 2 匯率管理的方式按照干預(yù)的手段 分為直接干預(yù)和間接干預(yù) 直接干預(yù)是指政府直接進(jìn)入外匯市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)外匯 改變市場(chǎng)供求關(guān)系 以影響或左右匯率的變動(dòng) 間接干預(yù)是指政府不直接進(jìn)入外匯市場(chǎng)而進(jìn)行的干預(yù) 33 三 匯率管理 按照干預(yù)是否引起貨幣供給量變化 分為沖銷(xiāo)干預(yù)和非沖銷(xiāo)干預(yù) 沖銷(xiāo)干預(yù) sterilizedintervention 是指政府在對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)的同時(shí) 采取其他貨幣政策措施 如公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù) 來(lái)抵消干預(yù)對(duì)貨幣供給的影響 使貨幣供給量保持不變的行為 非沖銷(xiāo)干預(yù)是指政府在干預(yù)外匯市場(chǎng)時(shí) 不采取其他抵消性措施 而是聽(tīng)任貨幣供給量變動(dòng) 34 三 匯率管理 按照干預(yù)的參與國(guó)家 分為單邊干預(yù)和聯(lián)合干預(yù) 單邊干預(yù)是指一國(guó)在沒(méi)有其他國(guó)家的配合下 獨(dú)自對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù) 聯(lián)合干預(yù)是指兩國(guó)乃至多國(guó)聯(lián)合協(xié)調(diào)行動(dòng) 共同對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù) 35 四 匯率制度選擇難題 貨幣政策三元悖論 三角 金融發(fā)展模式 中國(guó) 美國(guó) 香港 36 第四節(jié)人民幣匯率制度 一 人民幣匯率制度的歷史演變二 當(dāng)前人民幣匯率制度與匯率政策去向 37 一 人民幣匯率制度的歷史演變 1 人民幣匯率產(chǎn)生與頻繁大幅度調(diào)整1949 1952年1948年12月1日 發(fā)行人民幣并流通 1949年1月18日 天津首先公布人民幣對(duì)美元的牌價(jià) 1950年7月8日 由中國(guó)人民銀行總行統(tǒng)一公布人民幣的匯率 38 一 人民幣匯率制度的歷史演變 從1949年到1950年3月全國(guó)統(tǒng)一財(cái)經(jīng)工作會(huì)議前這一時(shí)期 人民幣匯率頻繁變動(dòng)且大幅度貶值 共調(diào)整52次 由1949年的1美元折合800元舊人民幣 調(diào)整到1950年3月13日的1美元折合42000元舊人民幣 相差525倍 1952年3月到1952年年底 人民幣匯率轉(zhuǎn)為持續(xù)升值 此間人民幣匯率共調(diào)高15次 從1950年3月13日1美元折合42000元舊人民幣 調(diào)至1952年12月的1美元折合26170舊人民幣 39 一 人民幣匯率制度的歷史演變 2 基本固定的人民幣匯率 1953 1972年從1953年第一個(gè)五年計(jì)劃開(kāi)始 發(fā)行新人民幣取代舊人民幣 1955年3月 人民幣幣值基本穩(wěn)定 這一時(shí)期人民幣匯率明顯高估 人民幣定值過(guò)高 脫離物價(jià) 不能對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易發(fā)揮調(diào)節(jié)作用 40 一 人民幣匯率制度的歷史演變 3 人民幣實(shí)行釘住匯率 1973 1980年人民幣匯率的制定方法于1973年作了相應(yīng)的調(diào)整 采取了釘住一籃子貨幣的形式 人民幣匯率 名義有效匯率 基本穩(wěn)定 國(guó)務(wù)院于1979年3月13日批準(zhǔn)設(shè)立國(guó)家外匯管理局 并取代中國(guó)人民銀行對(duì)外公布人民幣匯率 41 一 人民幣匯率制度的歷史演變 4 人民幣雙重官方匯率 1981 1984年從1981年1月1日起除繼續(xù)保留適用于非貿(mào)易外匯的人民幣公開(kāi)牌價(jià)外 另行規(guī)定一種適用于進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算的匯率 稱(chēng)為貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià) 從1982年開(kāi)始對(duì)外牌價(jià)逐步下調(diào) 到1985年1月1日人民幣公開(kāi)牌價(jià)調(diào)整到1美元兌2 80元人民幣 從而事實(shí)上取消了雙重匯率而回到單一的官方匯率 42 一 人民幣匯率制度的歷史演變 5 不斷下調(diào)的新的人民幣雙重匯率 1985 1993年1985年以后 又出現(xiàn)了官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格 市場(chǎng)匯率 并存的新的雙重匯率 就官方匯率而言 1985年以后人民幣匯率繼續(xù)向下調(diào)整 其間有四次較大幅度的調(diào)整 就外匯調(diào)劑價(jià)格而言 1979 1993年我國(guó)實(shí)行外匯留成制度 在1980 1984年間 對(duì)調(diào)劑價(jià)格實(shí)行限價(jià) 1985年內(nèi)部結(jié)算價(jià)取消 外匯調(diào)劑價(jià)格改定為比官方匯率高1元人民幣 到匯率并軌以前調(diào)劑價(jià)格大致在8 7元人民幣左右 43 一 人民幣匯率制度的歷史演變 6 以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ) 單一的 有管理浮動(dòng)匯率制度 1994 2005年1994年我國(guó)外匯管理體制進(jìn)行了重大改革 全面實(shí)行銀行結(jié)售匯制 取消外匯留成制度 建立銀行間外匯市場(chǎng) 這些改革措施奠定了目前人民幣匯率制度以及匯率形成機(jī)制的基礎(chǔ) 初步形成了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的單一的有管理的人民幣浮動(dòng)匯率制度 44 一 人民幣匯率制度的歷史演變 匯率的形成以外匯市場(chǎng)供求為基礎(chǔ) 為了保證結(jié)售匯制的順利實(shí)施 建立了銀行間外匯市場(chǎng) 外匯指定銀行根據(jù)每個(gè)營(yíng)業(yè)日結(jié)售匯情況和中國(guó)人民銀行對(duì)其核定的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)外匯頭寸限額 在銀行間外匯市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)外匯 平補(bǔ)頭寸 形成外匯供求 由此決定人民幣對(duì)美元 日元和港幣等三種主要外匯的市場(chǎng)匯率 45 一 人民幣匯率制度的歷史演變 單一的匯率 中國(guó)人民銀行根據(jù)前一營(yíng)業(yè)日銀行間外匯市場(chǎng)上匯率的加權(quán)平均價(jià) 公布當(dāng)日美元 日元和港幣對(duì)人民幣的基準(zhǔn)匯率 其他貨幣的匯率參照國(guó)際市場(chǎng)行情 根據(jù)基準(zhǔn)匯率進(jìn)行套算 所有對(duì)外支付和結(jié)算都根據(jù)這一匯率進(jìn)行 實(shí)現(xiàn)了官方匯率與市場(chǎng)調(diào)劑匯率的并軌 46 一 人民幣匯率制度的歷史演變 浮動(dòng)匯率 目前的匯率機(jī)制是一種浮動(dòng)匯率 允許人民幣匯率在人民銀行公布的基準(zhǔn)匯率一定幅度范圍內(nèi)上下浮動(dòng) 為此規(guī)定了銀行間外匯交易匯率和銀行掛牌匯率對(duì)基準(zhǔn)匯率的日波動(dòng)幅度 有管理的匯率 為了維持外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定性和流動(dòng)性 人民銀行對(duì)外匯指定銀行規(guī)定了周轉(zhuǎn)外匯頭寸限額 銀行在辦理結(jié)售匯中出現(xiàn)超買(mǎi)或超賣(mài) 都必須在外匯市場(chǎng)上拋補(bǔ) 同時(shí) 人民銀行可以運(yùn)用貨幣政策等經(jīng)濟(jì)手段在外匯