第一章_外匯與外匯匯率.ppt

國際金融InternationalFinance 主講 李文輝E mail liwh 手機課程名稱 國際金融學分 3授課時間 54學時學科性質(zhì) 專業(yè)必修課程成績評定方法 期末考試成績70 平時考查成績30 點名 作業(yè) 課程教材 國際金融 第三版 陳雨露主編 中國人民大學出版社參考教材 國際經(jīng)濟學 克魯格曼 奧伯斯法爾德著 中國人民大學出版社 姜波克著 國際金融新編 第三版 復旦大學出版社 該教材為教育部推薦教材 易綱等著 國際金融 上海人民出版社 楊勝剛等 國際金融 高等教育出版社 劉思躍主編 國際金融 第二版 武漢大學出版社 教學方式 課堂講授與案例討論相結(jié)合先修課程 微觀經(jīng)濟學 宏觀經(jīng)濟學 貨幣銀行學后續(xù)課程 金融市場學 國際結(jié)算 金融工程 國際銀行業(yè)務 國際投資等 期刊 國際金融研究 世界經(jīng)濟 金融研究 世界經(jīng)濟展望 IMF國際金融統(tǒng)計 經(jīng)濟學季刊 國際金融報 經(jīng)濟研究 網(wǎng)絡資源1 國務院發(fā)展研究中心信息網(wǎng) 2 導論 一 國際金融的概念國際金融是指人類社會發(fā)展到一定階段 由于各國之間經(jīng)濟 政治 文化 體育等各方面的聯(lián)系而產(chǎn)生的貨幣資金的周轉(zhuǎn)和運動 在人類歷史上 伴隨著社會生產(chǎn)力的進步和社會分工的發(fā)展 商品生產(chǎn)和商品交換成為社會生產(chǎn)的主要形式 當商品交換跨越國界的時候 產(chǎn)生了國際貿(mào)易 而國際貿(mào)易的發(fā)展 客觀上要求進出口雙方以貨幣為媒介的結(jié)算 這說明國際貿(mào)易是國際金融賴以產(chǎn)生的前提 國際金融的發(fā)展推動了國際貿(mào)易的深化 結(jié)算保險 風險 信托商品交換貨幣產(chǎn)生信用產(chǎn)生銀行產(chǎn)生 證券 跨國界 國際金融理財信貸咨詢 二 國際金融的研究對象 國內(nèi)學者1 國際金融學泰斗陳彪如先生國際間的金融關(guān)系作為研究對象 既要說明國際范圍內(nèi)金融活動的主要問題 又要闡明國際間貨幣和借貸資本運動規(guī)律 2 姜波克從貨幣金融角度研究開放經(jīng)濟條件下內(nèi)外均衡同時實現(xiàn)問題 三 主要內(nèi)容 理論 1 關(guān)于貨幣在國際間流通的基本理論 即外匯與匯率理論 2 關(guān)于資本在國際間移動的理論 即國際資本流動及其類型 趨勢等 3 關(guān)于貨幣 資本在國際間運動的結(jié)果理論 它由國際收支理論和國際儲備理論構(gòu)成 協(xié)調(diào)內(nèi)容 國際貨幣體系4 關(guān)于協(xié)調(diào)國際金融活動的理論 協(xié)調(diào)對象 國際銀行制度協(xié)調(diào)主體 國際金融機構(gòu)實務 1 外匯實務 2 國際信貸實務 3 國際融資實務 4 國際證券實務 5 關(guān)于國際金融活動的場所 國際金融市場 四個關(guān)系 國際貨幣的兌換關(guān)系匯率外匯市場國際貨幣借貸關(guān)系國際金融市場國際貨幣的收支關(guān)系國際收支調(diào)節(jié)國際儲備國際貨幣制度的管理國際金融機構(gòu)國際貨幣政策協(xié)調(diào)三個層面銀行和公司層面外匯交易匯率風險管理國家層面國際收支匯率制度國家外債國際層面國際債務國際金融機構(gòu)國際貨幣體系 四 學習國際金融的重要性 理解國際金融的重大事件金融投機家索羅斯沖擊泰國匯率機制認清國際金融政策的戰(zhàn)略作用1985年 廣場協(xié)議 美國迫使日元升值美國積蓄力量產(chǎn)業(yè)機構(gòu)調(diào)整臥薪嘗膽日本金融泡沫得意忘形合理地管理自己的資產(chǎn)儲蓄只是一種選擇 資產(chǎn)的保存還有多種選擇國際范圍內(nèi)進行資產(chǎn)組合 風險分散化作為企業(yè)的員工或高級管理人員參與國際競爭與合作入世后機會與挑戰(zhàn) 第一章外匯與外匯匯率ForeignExchange ExchangeRate 教學要點 了解外匯含義和匯率標價法掌握匯率的主要分類學習匯率的決定與變動及其經(jīng)濟影響熟悉人民幣匯率制度 第一節(jié)外匯ForeignExchange 第一節(jié)外匯與外匯匯率 同學們 你們知道什么是 外匯 嗎 外匯是否指所有外國貨幣 人民幣相對其他國家而言是不是外匯呢 人民幣 港元 臺幣 澳門幣 歐元反面 歐元正面 英鎊 美元 愛爾蘭鎊 澳大利亞元 阿根廷比索 巴西新克魯賽羅 冰島克朗 加拿大元 實際上通常只有自由兌換貨幣才能在我國國內(nèi)被稱為外匯 當某種貨幣的持有人能自由地把該種貨幣兌換為任何其他國家貨幣而不受任何限制 則這種貨幣就被稱為可自由兌換貨幣 按照國際貨幣基金協(xié)定的規(guī)定 所謂自由兌換是指一種貨幣在國際經(jīng)常往來中 隨時可以無條件地作為支付手段使用 接受方亦應無條件接受并承認其法定價值 目前 全球有50多個國家和地區(qū)接受了國際貨幣基金協(xié)定中關(guān)于貨幣自由兌換的規(guī)定 這些國家和地區(qū)的貨幣被認為是自由兌換的貨幣 其中主要有 美元 英鎊 港幣 瑞士法郎 新加坡元 瑞典克朗 丹麥克朗 挪威克朗 日元 加拿大元 新西蘭元 澳大利亞元 歐元 歐元區(qū)國家 西班牙 法國 奧地利 比利時 意大利 芬蘭 德國 荷蘭 盧森堡 愛爾蘭 希臘 葡萄牙 斯洛文尼亞 塞浦路斯 馬耳他波蘭 匈牙利 捷克 斯洛伐克 斯洛文尼亞 愛沙尼亞 拉脫維亞 立陶宛共23國 等 小資料 第一節(jié)外匯與外匯匯率 外匯的定義是 外匯 ForeignExchange 動態(tài)的外匯 一國貨幣兌換成另一國貨幣的實踐過程 用以清償國際間的債權(quán)債務關(guān)系 靜態(tài)的外匯 用于國際匯兌活動的支付手段和工具 常見表述 外匯是以外幣表示的 用于清償國際債權(quán)債務的一種支付手段 外匯的定義 第一節(jié)外匯與外匯匯率 外匯的定義是 1 可償性 外匯買賣是債權(quán)的轉(zhuǎn)移外匯支付是完成國際間債權(quán)債務的清償2 普遍可接受性 這種外幣在國際經(jīng)濟交往中被各國普遍地接受和使用 3 可自由兌換性 這種外幣能夠自由地兌換成其他形式的或其他貨幣表示的資產(chǎn) 外匯的特征 第二節(jié)外匯匯率ForeignExchangeRate 第二節(jié)外匯匯率 外匯的定義是 匯率 ForeignExchangeRate 外匯是可以在國際上自由兌換 自由買賣的資產(chǎn) 也是一種特殊商品 匯率就是這種特殊商品的 特殊價格 匯率的的定義 國際標準ISO三字符號貨幣代碼 美元 USD 港幣 HKD HK 日元 JPY 歐元 EUR 英鎊 GBP 瑞士法郎 CHF SFr加拿大元 CAD C 澳大利亞元 AUD A 新加坡元 SGD S 丹麥克朗 DKK 挪威克朗 NOK 瑞典克朗 SEK SKr澳門元 MOP 新西蘭元 NZD 人民幣元 CNY 第二節(jié)外匯匯率 匯率的標價方法一般有三種 直接標價法間接標價法美元標價法 第二節(jié)外匯匯率 外匯的定義是 直接標價法 DirectQuotation 是以一定單位 1個或100單位等 的外國貨幣為基準 折成若干單位的本國貨幣來表示匯率的方法 即 外幣固定本幣變 目前 世界上絕大多數(shù)國家采用直接標價法 我國也是如此 如 2010年3月1日11 50人民幣市場匯價USD CNY 6 8267EUR CNY 9 3140100JPY CNY 7 6713匯率數(shù)字的大小直接說明外匯匯率的高低 直接標價法 第二節(jié)外匯匯率 間接標價法 IndirectQuotation 是以一定單位 1個或100單位等 的本國貨幣為基準 折成若干單位的外國貨幣來表示匯率的方法 即 本幣固定外幣變 美國 英國等國使用此標價法 如 2010年3月1日10 30倫敦外匯市場報價GBP USD 1 5156GBP EUR 1 1194GBP HKD 11 7752匯率數(shù)字的大小間接說明外匯匯率的高低 間接標價法 第二節(jié)外匯匯率 美元標價法 USDollarQuotation 以美元和其他國家的貨幣來表示各國貨幣匯率的方法 目的是為了簡化報價并廣泛地比較各種貨幣的匯價 美元標價法 USD CAD 1 0547USD CHF 1 0736USD NZD 1 4290 外匯行情表 中國銀行外匯牌價 第二節(jié)外匯匯率 注意 匯率的分類方法有很多 外匯的定義是 按銀行買賣外匯的角度不同分類 買入?yún)R率BidRate 買外幣的價格 賣外幣的價格 買本幣的價格 買賣價平均值 第二節(jié)外匯匯率 賣本幣的價格 一 賣出匯率OfferRate 中間匯率 第二節(jié)外匯匯率 2010年3月1日人民幣市場匯價 100 681 26 684 00 100 7 6277 7 6890 2010年3月1日紐約市場匯價 100 HK 776 12 778 32 100 73 14 74 65 賣出價 買入價 賣出價 買入價 買入價 賣出價 賣出價 Case1 Case2 買入價 NOTE 第二節(jié)外匯匯率 1 買入或賣出都應站在銀行的角度 2 銀行買外幣用買入價 賣外幣用賣出價 3 直接標價法與間接標價法買賣價格的位置不同 第二節(jié)外匯匯率 2010年3月1日人民幣市場匯價 100 925 68 933 12 100 7 6277 7 6890 2010年3月1日紐約市場匯價 100 AU 111 61 113 90 100 73 14 74 65 賣出價 買入價 買入價 買入價 Case3 Case4 若客戶需買進1000歐元 需支付多少人民幣 若客戶需賣出1000萬日元 可收入多少人民幣 若客戶需賣出100萬澳元 可收入多少美元 若客戶需買入100萬美元 需支付多少歐元 為什么銀行的現(xiàn)鈔買入價低于現(xiàn)匯買入價 現(xiàn)鈔買入價 指銀行買入外幣現(xiàn)鈔所使用的匯率 因為與買入現(xiàn)匯相比 銀行買入現(xiàn)鈔后要承擔更高的成本費用 您把現(xiàn)匯賣給銀行 就是把您在國外銀行的外匯存款賣給銀行 這筆外匯存款從您賣給銀行的那一刻起 就從您的名下轉(zhuǎn)移到銀行的名下 銀行只要做相應帳務處理 就可以馬上得到這筆在國外銀行的外匯存款 并可以馬上開始計算利息 如果銀行買入的是現(xiàn)鈔 由于外幣現(xiàn)鈔不能在交易的當?shù)亓魍ㄊ褂?需要把現(xiàn)鈔運往國外 所以它不僅不能立即獲得存款和利息 而且還得支付費用保管現(xiàn)鈔 等到現(xiàn)鈔積累到足夠數(shù)量 銀行才能把這些外幣現(xiàn)鈔運送到國外 存在國外的銀行里 直到此時 銀行才能獲得在國外銀行的外匯存款并開始獲得利息 銀行收兌外幣現(xiàn)鈔需要支付的具體費用包括 現(xiàn)鈔管理費 運輸費 保險費 包裝費等 這些費用就反映在現(xiàn)鈔買入價低于現(xiàn)匯買入價的差額里 第一節(jié)外匯與外匯匯率 外匯的定義是 按外匯買賣交割期限不同分類 二 即期匯率SpotRate 遠期匯率ForwardRate 第二節(jié)外匯匯率 NOTE 遠期匯率的標價方法是一個難點 直接標價法與間接標價法有很大的區(qū)別 第二節(jié)外匯匯率 直接報出遠期匯率完整匯率 OutrightRate Eg 某日倫敦外匯市場英鎊對美元的匯率 第一種方法 第二節(jié)外匯匯率 只報出即期匯率與遠期匯率的差價掉期率 SwapRate 點數(shù)匯率 PointsRate 注 遠期差價是指遠期匯率與即期匯率之差 第二種方法 遠期差價 升水 Premium 遠期匯率比即期匯率高 貼水 Discount 遠期匯率比即期匯率低 平價 AtPar 遠期與即期匯率相等 第二節(jié)外匯匯率 第二種方法 直接標價法下 eg 多倫多市場即期匯率 CAD1 4530 40一個月遠期匯率 CAD1 4570 90 說明美元升水 升水點數(shù)為40 50 香港市場即期匯率 1 HKD7 7920 25三個月遠期匯率 1 HKD7 7860 75 說明美元貼水 貼水點數(shù)為60 50 間接標價法下 eg 紐約市場即期匯率 SFr1 8170 80一個月遠期匯率 SFr1 8110 30 說明瑞郎升水 升水點數(shù)為60 50 倫敦市場即期匯率 1 8305 15一個月遠期匯率 1 8325 50 說明美元貼水 貼水點數(shù)為20 35 第二種方法 直接標價法下 遠期匯率 即期匯率 升水 貼水 點數(shù)判斷 小 大升水大 小貼水間接標價法下 遠期匯率 即期匯率 升水 貼水 點數(shù)判斷 大 小升水小 大貼水Eg 某日紐約外匯市場 1GBP USD 計算方法 1個月1 51051 5115 0 0020 0 00351 51251 5150 第二節(jié)外匯匯率 第二種方法 Eg 某日倫敦外匯市場 1GBP USD 計算方法 1個月1 51051 5115 0 0020 0 00351 51251 5150 第二節(jié)外匯匯率 結(jié)論 左低右高 往上加左高右低 往下減例如 銀行報出的美元和歐元的報價為 USD1 EUR0 9917 22一個月掉期率為34 25三個月掉期率為20 45美元和歐元的一月期和三月期遠期匯率分別是多少 第二節(jié)外匯匯率 另外 在遠期報價中還有幾種特殊的報價方式 1 當報價出現(xiàn) P 時 它意味著平價 其直接遠期匯率的計算規(guī)則是 P 左邊的數(shù)字與即期匯率相減 右邊的數(shù)字則相加 如即期匯率USD CHF1 2010 20 一個月掉期率10P10 則一個月直接遠期匯率為USD CHF1 2000 30 2 當報價出現(xiàn) around 時 它意味著在平價左右 其直接遠期匯率的計算規(guī)則是 左減右加 上例一個月掉期率5 10around 則一個月直接遠期匯率為USD CHF1 2005 30 NOTE 第二節(jié)外匯匯率 例如 即期匯率為 1 1 8210 1個月的遠期匯率為 1 1 8240 則英鎊的升水年率為 1 8240 1 8210 1 8210 12 1 100 1 9769 該計算結(jié)果表明 如果英鎊按照1個月升水30點的速度發(fā)展下去 那么英鎊1年將會升水1 9769 外匯的定義是 三 指確定本幣與關(guān)鍵貨幣之間的匯率 指兩種貨幣通過各自對第三種貨幣的匯率而算得的匯率 第二節(jié)外匯匯率 基本匯率BasicRate 套算匯率CrossRate 例 已知 GBP1 USD1 8550 60AUD1 USD0 7810 20求 GBP AUD例 已知 GBP1 USD1 6550 60USD1 CHF1 7320 30求 GBP CHF 經(jīng)驗法則 兩種匯率的標價法相同 即其標價的被報價貨幣相同時 要將豎號左右的相應數(shù)字交叉相除 兩種匯率的標價法不同 即其標價的被報價貨幣不同時 要將豎號左右的數(shù)字同邊相乘 套算的方法 Case1已知 1 1 5178 96請問 1 1 1171 1 1225 1 0 7360 87 1 0 8909 0 8952Case2已知 1 0 7360 87請問 1 HK 0 5066 10 5484 1 HK 7 7612 36HK 1 0 0948 0 0952Case3已知 1 1 5178 96請問 1 10 3041 10 4440 1 0 1455 73 1 0 0957 0 0970 第二節(jié)外匯匯率 練習 1 已知 USD1 CHF1 5430 1 5440USD1 HKD7 7275 7 7290求 CHF1 HKD 2 已知 USD1 CHF1 9100 1 9110GBP1 CHF3 7790 3 7800問 GBP1 USD 3 已知 GBP USD 1 5770 80USD JPY 125 10 30求 GBP1 JPY 第三節(jié)匯率的決定與變動 國際金本位制度的特點黃金作為最終清償手段 是 價值的最后標準 充當國際貨幣各國貨幣由黃金鑄成 且鑄幣有重量和成色規(guī)定 有法定含金量金幣可以自由熔化 自由鑄造和自由輸出入輔幣和銀行券可按票面價值自由兌換為金幣 金本位制度下的匯率決定 鑄幣平價1英鎊金幣的含金量是1美元金幣含金量的4 8665倍 所以鑄幣平價為4 8665 若只考慮貨幣價值而舍棄其他因素 則鑄幣平價就等于英鎊與美元間的匯率 金本位制度下的匯率變動 供求關(guān)系及黃金輸送點 出口 貿(mào)易順差 對本幣需求 本幣升值進口 貿(mào)易逆差 對外匯需求 本幣貶值 影響匯率變動因素 黃金輸送點 鑄幣平價只是決定匯率的基礎 市場上的實際外匯行市還要受到外匯供求情況的影響 在金本位制度下 匯率的波動不會漫無邊際 而總是環(huán)繞著鑄幣平價上下波動 并以黃金輸送點為界限 黃金輸送點是指金本位制下 在鑄幣平價基礎上加輸送黃金費用 構(gòu)成黃金輸出點 是匯率波動的最高限 在鑄幣平價基礎上減輸送黃金費用 構(gòu)成黃金輸入點 是匯率波動的最低限 黃金輸入點和黃金輸出點統(tǒng)稱為黃金輸送點 1GBP 4 8665USD 在一戰(zhàn)前 英國和美國運送黃金的各項費用如包裝費 運費 保險費等約為千分之五 千分之七 即運送1英鎊黃金約3美分 因此 當市場上GBP的匯率上揚時 若為4 9000是不可能 因為 對于美國的進口商而言 與其 不如 0 03 即為4 8965 4 9000 當市場上GBP的匯率下挫時 若為4 8000也是不可能 因為 對于美國的出口商而言 與其 不如 0 03 即為4 8365 4 8000 紙幣制度下的匯率決定 紙幣與黃金逐漸脫鉤后 通貨膨脹使貨幣實際價值與其代表的名義價值相偏離貨幣對外價值由其對內(nèi)價值決定 貨幣對內(nèi)價值用購買力來衡量 取決于流通中貨幣數(shù)量與貨幣需要量的比較結(jié)果兩國貨幣之間的匯率取決于各自在國內(nèi)所代表的實際價值 貨幣購買力的對比成為紙幣制度下匯率決定的基礎 紙幣制度下的匯率變動因素 1 國際收支差額2 利率水平 外幣供應 順差 外匯匯率 國際收支 出口 進口 外幣供應 逆差 外匯匯率 出口 進口 通貨緊縮 本幣幣值 外幣內(nèi)流 外匯匯率 外幣幣值 利率 外幣供應 3 通貨膨脹4 財政貨幣政策 國內(nèi)物價上漲 出口 進口 通貨膨脹 外幣供給 外幣需求 外幣幣值 本幣幣值 外匯匯率 通貨膨脹加劇 政府支出過度 外匯匯率 經(jīng)常項目收支惡化 財政赤字 5 經(jīng)濟增長6 政府干預維護經(jīng)濟穩(wěn)定 避免不利影響 本國匯率較高 拋本幣收購外匯 本國匯率下降 反之亦然 7 其他因素如投機 軍事沖突 政治危機等 外匯匯率 經(jīng)濟增長 對國外技術(shù)設備需求增加 外匯匯率 國民收入增加 外匯匯率 長期影響 本幣在外匯市場上趨于堅挺 進口消費品增加 第四節(jié)匯率變化的經(jīng)濟影響 貨幣升值與貶值固定匯率制下 貨幣的升值與貶值主要是指 貨幣的法定升值 revaluation 和法定貶值 devaluation 浮動匯率制下 貨幣的升值與貶值主要是指 市場匯率上浮 appreciation 和下浮 depreciation 法定升值 Revaluation 是指政府通過提高貨幣含金量或明文宣布的方式 提高本國貨幣對外的匯價 升值 Appreciation 是指由于外匯市場上供求關(guān)系的變化造成的貨幣對外匯價的上升 直接標價法本幣匯率變化 舊匯率 新匯率 1 100 外匯匯率變化 新匯率 舊匯率 1 100 間接標價法本幣匯率變化 新匯率 舊匯率 1 100 外匯匯率變化 舊匯率 新匯率 1 100 匯率變化對貿(mào)易收支的影響 影響進出口 擴大出口本幣貶值 限制進口 出口品外幣價格下降 需求增加 或 出口商利潤增加 供給增加 進口品本幣價格上升進口商利潤減少 需求下降 馬歇爾 勒納條件 Marshall LernerCondition 進口商品的需求彈性Em 出口商品的需求彈性Ex Ex Em 1 國際收支改善 1 繼續(xù)惡化 l 保持不變 假設 1 只考慮匯率變動對進出口的影響 假設商品價格等其它條件不變 2 假設所有進出口商品的供給彈性無窮大 3 貿(mào)易收支最初是平衡的 匯率變化很小 例子 假設一國出口的需求彈性為1 4 即出口數(shù)量的增加率只有價格下降率的1 4 如果出口價格下降4 出口數(shù)量僅增加1 結(jié)果出口總值將減少3 又假設進口商品的需求彈性為3 4 即國內(nèi)價格上漲4 進口數(shù)量就會減少3 進口總值也減少3 由于這兩種彈性之和等于1 進出口值按同一方向同一數(shù)量變動 貿(mào)易差額保持不變 即該國的貿(mào)易收支狀況得不到改善 如果Ex Em 1 貿(mào)易收支可以改善 如果Ex Em 1 貿(mào)易收支反而惡化 2 外匯傾銷定義 是指在有通貨膨脹的國家中 貨幣當局通過促使本幣對外貶值 且貨幣對外貶值的程度大于對內(nèi)貶值的程度 借以用低于原來在國際市場上的銷售價格傾銷商品 從而達到提高商品的海外競爭力 擴大出口 增加外匯收入和最終改善貿(mào)易差額的目的 紙幣對內(nèi)貶值的計算公式 紙幣對內(nèi)貶值 1 貨幣購買力 1 100 物價指數(shù) 外匯傾銷 外匯傾銷對促進出口的作用是有限的 首先 貨幣貶值或遲或早會引起國內(nèi)價格的上漲 當國內(nèi)價格上漲幅度達到或超過本幣對外貶值的程度時 外匯傾銷的條件便不復存在 其次 如果其它國家也實行同樣幅度的貨幣貶值 或采取諸如提高關(guān)稅等其它報復性措施 外匯傾銷的作用就會被抵消 第三 外匯傾銷能否達到促進出口的預期目標還要看本國出口供給彈性和外國需求彈性 本國供給彈性大 外國需求彈性小的時候 外匯傾銷的作用將降低 例 A國向B國出口染料 染料國內(nèi)價為4元 桶 B國售價1元 桶 這時匯率是B1 A4 由于A國通貨膨脹 染料變成6元 桶 出口成本提高 出口規(guī)模受限 這時 A國宣布調(diào)整匯率 由B1 A4變成B1 A8 即本幣對外貶值50 4 8 1 同時由于國內(nèi)物價上漲 貨幣對內(nèi)貶值33 3 1 100 150 A國對外貶值 對內(nèi)貶值 形成外匯傾銷條件 1 在B國仍按原價銷售 1元 桶 獲利2元 利潤上升 2 在B國降低售價 0 75元 桶 0 75 8 6 利潤與原來相同 但需求會上升 出口規(guī)模擴