貨幣銀行學第二章信用.ppt

第二章信用 第一節(jié)信用的產(chǎn)生和發(fā)展 一 信用的產(chǎn)生 1 什么是信用 信用又稱信貸 是一種借貸行為 是以償還和付息為條件的單方面的價值轉移 是一種特殊的價值運動形式 2 信用的產(chǎn)生 信用是從屬于商品經(jīng)濟的范疇 它的產(chǎn)生同貨幣的支付手段職能的發(fā)展密切相聯(lián) 1 信用最初產(chǎn)生于商品流通過程中 2 信用產(chǎn)生的根源是貨幣余缺的存在 3 信用存在和發(fā)展的前提是貨幣借貸雙方經(jīng)濟利益的不同 二 信用的發(fā)展 1 前資本主義信用 高利貸信用高利貸資本是指通過貸放貨幣或實物而獲取高額利息的一種生息資本 是歷史上最早的 最古老的生息資本的形式 高利貸信用是高利貸資本的運動形式 1 高利貸信用中的債權人與債務人 債權人有 商人 各類宗教機構 封建主和地主 債務人有 小生產(chǎn)者 奴隸主和封建主 2 高利貸信用的特點 利率高 剝削殘酷 對生產(chǎn)具有寄生性和破壞性 導致社會生產(chǎn)力的衰退 2 資本主義信用 借貸資本借貸資本是貨幣資本家為了獲取利息而貸放給職能資本家使用的貨幣資本 是區(qū)別于高利貸資本的另一種生息資本 借貸資本的來源 生產(chǎn)經(jīng)營中的閑置資本 用于積累的剩余價值 貨幣儲蓄等 借貸資本的特點 1 借貸資本是一種所有權資本 2 借貸資本是一種特殊的商品資本 3 借貸資本具有特殊的運動形式 4 借貸資本有特殊的轉讓形式 5 借貸資本是資本主義腐朽性的表現(xiàn) 3 社會主義信用 商品貨幣經(jīng)濟是社會主義信用存在的客觀依據(jù) 三 信用的作用 1 信用促進了資本的再分配和利潤率的平均化 2 信用節(jié)省了流通費用 加速了資本的周轉 3 信用加速了資本的集中和積累 四 信用的本質 體現(xiàn)一定的生產(chǎn)關系 五 信用過度 1 加劇了社會貧富差距的擴大 2 加劇了個生產(chǎn)部門之間的不平衡發(fā)展 3 造成了社會的虛假繁榮 第二節(jié)信用形式 信用形式是指借貸活動的表現(xiàn)方式 它是信用活動的外在表現(xiàn) 信用的基本形式 商業(yè)信用 銀行信用 國家信用 消費信用 租賃信用和國際信用等 一 商業(yè)信用 一 商業(yè)信用的概念 商業(yè)信用是指企業(yè)之間在買賣商品時 以延期付款形式或預付貨款等形式提供的信用 二 商業(yè)信用的特點 1 商品資本是產(chǎn)業(yè)資本的一部分 2 商業(yè)信用體現(xiàn)企業(yè)之間的信用關系 3 商業(yè)信用與產(chǎn)業(yè)資本的變動是一致的 三 商業(yè)信用的局限性 1 規(guī)模上的局限性 商業(yè)信用的規(guī)模以產(chǎn)業(yè)資本的規(guī)模為度 最大作用是產(chǎn)業(yè)資本的充分利用 2 方向上的局限性 只能由生產(chǎn)商品部門向需要該商品的部門提供信用 3 對象上的局限性 企業(yè)只會向與自己有經(jīng)濟業(yè)務往來的企業(yè)提供信用 四 我國的商業(yè)信用 1 建國初期 有效利用商業(yè)信用 促進了經(jīng)濟的發(fā)展 2 生產(chǎn)資料社會主義改造完成后 國家禁止商業(yè)信用的存在 3 當前 我國應有效利用和管理商業(yè)信用第一 建立商業(yè)票據(jù)市場 第二 確立市場參與主體 加強企業(yè)資信評級 按級劃定企業(yè)使用票據(jù)的種類 按級限定票據(jù)的流通范圍 第三 確定市場參與形式與運行機制 二 銀行信用 是指銀行以貨幣形式提供給工商企業(yè)的信用 1 銀行信用的特點是 第一 克服了商業(yè)信用的局限性 第二 是一種間接信用 具有創(chuàng)造信用的功能 第三 與產(chǎn)業(yè)資本的變動不一致 2 銀行信用是我國信用制度的基礎 三 國家信用是指以國家為主體所進行的信用活動 是一種國家負債 廣義的國家信用包括國內信用和國際信用 狹義的國家信用只指國內信用 一 國家信用的形式按信用資金來源分為 國家信用和國際信用 按信用期限分為 短期國庫券和長期國庫券 按發(fā)行方式分為 公開征募和銀行承銷 二 國家信用的作用1 彌補財政赤字 籌集建設資金 2 調節(jié)經(jīng)濟運行過程 3 提高經(jīng)濟效益 培植后續(xù)財源 三 我國的國家信用1 我國利用國家信用的歷史1950年 發(fā)行人民勝利折實公債 1954 1958年發(fā)行國家經(jīng)濟建設公債 2 改革開放后的國家信用第一階段 1981 1988年 國債期限為五年 特征 攤派購買 國債期限結構單一 國債市場開放后 黑市交易猖獗 國庫券的形象受到影響 第二階段 1989 1993年 國債期限為三年 特征 國債的市場化建設處于探索階段 二級市場發(fā)展緩慢 國債市場監(jiān)管與清算制度不完善 第三階段 1994年以后的國家信用 1994年 國庫券的期限結構實現(xiàn)多樣化 1995年 國庫券規(guī)范為三種 憑證式 無記名式和記賬式 1996年是國債改革之年 四 國家信用與銀行信用的關系1 國家信用有時可以動員銀行信用難以動員的資金 2 國債籌集的資金比較穩(wěn)定 而銀行存款的穩(wěn)定性則較差 3 兩者的利息負擔不同 國債利息由納稅人承擔 而銀行貸款的利息則由借款人承擔 四 消費信用 是指由商業(yè)企業(yè) 商業(yè)銀行以及其他信用機構以商品形態(tài)向消費者個人提供的信用 一 消費信用的形式信用卡 短期消費信用分期付款 中期消費信用消費信貸 長期消費信用 二 我國的消費信用 第三節(jié)信用工具 一 商業(yè)票據(jù) 商業(yè)票據(jù)是以商業(yè)信用進行交易時所開出的一種證明債權債務關系的書面憑證 1 商業(yè)票據(jù)的種類 商業(yè)本票 商業(yè)期票 和商業(yè)匯票 2 商業(yè)票據(jù)的特點 流動性 不可爭辯性 3 商業(yè)票據(jù)的貼現(xiàn) 是指票據(jù)所有者在票據(jù)到期以前 為獲取現(xiàn)款而向銀行貼付一定利息的票據(jù)轉讓 計算公式為 客戶所得現(xiàn)金 票據(jù)面額 1 年貼現(xiàn)利率 未到期天數(shù) 360天 二 支票支票是以銀行為付款人的即票匯票 支票種類 記名支票 不記名支票和劃線支票 三 銀行票據(jù)是在銀行信用基礎上產(chǎn)生的 有銀行承擔付款義務的信用流通工具 銀行票據(jù)種類 銀行本票和銀行匯票四 股票是股份公司發(fā)放給其投資者 證明其所投入的股份金額并取得股息收入的憑證 特點 流動性和非償還性五 債券是有債務人簽發(fā)的 證明債權人有按約定的條件取得固定利息和收回本金的權利憑證 種類 公司債券 政府債券和金融債券 第四節(jié)利息和利率 一 利息的本質 一 西方古典經(jīng)濟學派的利息理論1 利息報酬學說 代表人物 威廉 配第和約翰 洛克 1 利息是因暫時放棄貨幣的使用權而獲得的報酬 2 利息是貸款人因承擔了風險而得到的報酬 報酬的多少與所承擔的風險大小相適應 2 資本租金論 代表人物 達德利 諾思利息是資本的租金 3 利息源于利潤說 代表人物 約瑟夫 馬西利息直接來源于利潤 并且是利潤的一部分 4 利息剩余價值學說代表人物 亞當 斯密 1 當資本用于生產(chǎn)時 利息來源于利潤 2 當資本用于消費時 利息來源于其它的收入 二 近現(xiàn)代西方學者的利息理論1 節(jié)欲論 代表人物 納騷 西尼爾借貸資本是總資本的一部分 利息是總利潤的一部分 利潤是資本家放棄了個人消費而獲得的報酬 2 邊際生產(chǎn)力說 代表人物 約翰 克拉克當勞動量不變而資本相應增加時 每增加一個資本單位所帶來的產(chǎn)量依次遞減 最后增加一單位資本所增加的產(chǎn)量就是決定利息高低的資本邊際生產(chǎn)力 3 人性不耐說 代表人物 歐文 費雪利息是不耐的指標 人性具有偏好現(xiàn)在就提供收入的資本財富 而不耐心地等待將來提供收入的資本財富的心理 在存在借貸市場的情況下 不耐程度高的人傾向于借債 而不耐程度低的人傾向于放款 4 流動性偏好說 代表人物 約翰 梅娜德 凱恩斯利息是在一特定時期內 放棄周轉流動性的報酬 流動性偏好的大小決定了貨幣需要量的多少 而貨幣需要量與貨幣供應量一起決定利率水平 5 時差利息論 代表人物 龐巴維克利息是由現(xiàn)在物品與未來物品之間在價值上的差別所產(chǎn)生的 是時間偏好的產(chǎn)物 消費者要在現(xiàn)在消費和推遲消費之間做出選擇 現(xiàn)在消費可以給消費者帶來滿足感 而推遲消費則需要除了當前消費外 還要有額外的消費 即利息 三 馬克思的利息理論也稱為 利息的剝削論 主要觀點 1 利息是以貨幣轉化為貨幣資本為前提 2 利息和利潤一樣 都是剩余價值的轉化形式 3 利息是職能資本家讓渡給借貸資本家的那一部分剩余價值 體現(xiàn)的是資本家全體共同剝削雇傭工人的關系 二 利率的分類利率是指一定時期內利息額同貸出資本額的比率 是衡量利息高低的指標 一 利率的表示方法與利息的計算1 利率的表示 按照計算利息的時間把利率表示為三種 年利率 月利率 日利率 年利率用本金的百分之幾來表示 月利率用千分之幾來表示 日利率用萬分之幾來表示 年利率 月利率 12日利率 月利率 302 利息的計算 單利 利息 本金 利率 r 期數(shù) n 本息額 本金 1 利率 期數(shù) 復利 利息 本金 1 利率 期數(shù) 1 本息額 本金 1 利率 期數(shù) 假定r為年利率 n為1年內計算復利的次數(shù) 則用復利計算的年利率re為 re 1 r n n 1若年利率為7 75 半年復利一次的年利率為 1 7 75 2 2 1 7 90 季度復利一次的年利率為 1 7 75 4 4 1 7 978 月度復利一次的年利率為 1 7 75 12 12 1 8 031 零存整取某人每月存入100元 連續(xù)存10年 零存整取10年期的利率為12 單利計息 求10年后本息額 利息 100 120 1 100 119 1 100 1 1 100 1 1 2 120 7260 元 某人每年年初都存入1000元 連續(xù)10年 零存整取的利息為12 復利計息 求第10年年底的本息額 本息額 1000 1 12 10 1 12 9 1 12 1 1000 19 658 19658 元 2020 2 12 30 二 現(xiàn)值與折現(xiàn) 終值 現(xiàn)值 presentvalue 指未來一定數(shù)額的錢折合成現(xiàn)在的價值 本金 P貼現(xiàn) Discount 計算現(xiàn)值的過程 已知終值求現(xiàn)值的過程 I貼現(xiàn)率終值 futurevalue 指 現(xiàn)在 一筆貨幣金額在未來某一時點上的金額 本利和 S 三年后的100元今天的價值是多少 三年后的100元今天應該是多少元 今天的100元在3年后是多少錢呢 2020 2 12 31 終值和現(xiàn)值的計算S終值01234nP現(xiàn)值 2020 2 12 32 S 終值 P 1 i n P S 1 i n 1 1 i n 復利現(xiàn)值系數(shù) 記為 P S i n 可查表 寫為 P S P S i n 現(xiàn)值i 貼現(xiàn)率 2020 2 12 33 例 如果2年后我們要買1100元的東西 現(xiàn)在的利率為10 那么我們需要把多少錢存入銀行 2年后才能取出1100元錢呢 現(xiàn)在需存入銀行 1100 1 10 2 1100 P S 10 2 1100 0 8264 909 04 2020 2 12 34 一張面值1000元的債券 期限為5年 該債券每年末都會以6 的利率支付利息 到期歸還1000元本金 假設折現(xiàn)率i為5 問投資者應花多少錢購買這張債券 2020 2 12 35 60元 60元 60元 60元 1060元 第一年資金現(xiàn)值 P1 60 1 5 第二年資金現(xiàn)值 P2 60 1 5 2第三年資金現(xiàn)值 P3 60 1 5 3第四年資金現(xiàn)值 P4 60 1 5 4第五年資金現(xiàn)值 P5 1060 1 5 5 P 60 1 5 t 1060 1 5 5 4 t 1 1043 29元 現(xiàn)值 P S 1 i n S1 S2 S4 S3 S5 2020 2 12 36 債券定價的金融數(shù)學基礎 終值指今天的一筆投資在未來某個時點上的價值 現(xiàn)值現(xiàn)值是終值計算的逆運算 2020 2 12 37 債券的價值評估 附息債券的價值評估公式 一次性還本付息的債券定價定價公式 M為面值 r為票面利率 n為從發(fā)行日至到期日的時期數(shù) k為該債券的貼現(xiàn)率 m為從買入日至到期日的所余時期數(shù) 三 利率的種類1 基準利率和無風險利率基準利率 在多種利率并存的條件下 起決定作用的利率 無風險利率 利息包含對機會成本和違約風險的補償 利率中用于補償機會成本的那部分就是無風險利率 2 名義利率和實際利率 名義利率是指包括補償通貨膨脹風險的利率 是在借貸契約或有價證券上載明的利率 實際利率是指物價不變 從而貨幣購買力不變條件下的利率 實際利率是剔除通貨膨脹因素以后的真實利率 3 固定利率和浮動利率4 市場利率 公定利率 官定利率5 一般利率與優(yōu)惠利率6 長期利率與短期利率三 利率的決定理論 一 馬克思的利率決定理論從利息的本質及其來源展開分析 借貸資本完整的運動公式為 G G W P W G G 可分為三個階段 1 資本使用權的讓渡 即G G2 資本的生產(chǎn)和流通過程 是資本的增值過程 即G W P W G 3 貨幣本金和利息的回流 即G G 馬克思認為 利息在本質上同利潤一樣 是剩余價值的轉化形式 利率在零與平均利潤率之間波動 二 西方利率理論1 古典利率理論 流行于19世紀末至20世紀30年代 基本觀點是 利率由投資需求和儲蓄意愿的均衡所決定 投資是對資金的需求 隨利率上升而減少 儲蓄是對資金的供應 隨利率上升而增加 利率是資金需求與供給相等時的價格 該理論的特點 1 古典利率理論是實際利率理論 認為利率與貨幣因素無關 2 認為利率的功能僅僅是促使儲蓄與投資達到均衡 而不影響其它變量 3 采用的是流量分析法 是對某一段時間內的儲蓄量與投資量的變動進行分析 2 凱恩斯的 流動性偏好 利率理論 基本觀點是 利率決定于貨幣供求數(shù)量 而貨幣需求量又基本取決于人們的流動性偏好 如果人們的流動性偏好強 愿意持有的貨幣數(shù)量就增加 當貨幣需求大于貨幣供給時 利率上升 反之 則利率下降 該理論的特點 1 是完全的貨幣決定理論 認為利率純粹是貨幣現(xiàn)象 與實際因素無關 2 貨幣可以影響實際經(jīng)濟活動水平 但只是在它首先影響利率這一限度之內 3 若貨幣供給曲線與貨幣需求曲線的平坦部分相交 則利率不受任何影響 4 是一種存量理論 認為利率是由某一時點的貨幣供求量所決定的 3 可貸資金利率理論 是新古典學派的利率理論 產(chǎn)生于20世紀30年代后期 基本觀點是 利率決定于可貸資金供給與需求的均衡點 該理論的特點 1 是長期的實際利率理論 強調實際經(jīng)濟變量對利率的決定作用 2 它注重對某一時期貨幣供求流量的分析 3 兼顧貨幣因素和實際因素 存量分析和流量分析 4 忽視了收入與利率的相互作用 四 利率的作用 宏觀作用 1 積累資金的功能 2 調整信用規(guī)模的功能 3 調節(jié)國民經(jīng)濟結構的功能 4 抑制通貨膨脹的功能 5 平衡國際收支的功能 微觀作用 1 激勵企業(yè)提高資金使用效率的功能 2 影響家庭和個人的金融資產(chǎn)投資的功能 3 作為租金計算基礎的功能 第五節(jié)利率的結構 利率結構 風險結構 期限相同的金融資產(chǎn)如債券或貸款 因不同的風險程度所形成的利率差別 反映債券風險的大小對其收益率的影響 期限結構 具有相同風險 流動性和稅收待遇的債券 其利率由于期限的長短不同而呈現(xiàn)的差別 一 利率的風險結構 一 違約風險1 違約風險是指債券發(fā)行人到期可能無法按期還本付息的可能 2 違約風險越大 利率越高3 有風險債券和無風險債券之間的利率差被稱為風險補償 風險升水riskpremium 中央政府債券 地方政府債券 公司債券 二 流動性 流動性越高 利率越低 價格較高 三 稅收因素 利息稅越高 利率也越高 違約風險分析流動性因素分析稅收 所得稅 因素分析證券的評級 Baa穆迪 BBB標準普爾 垃圾證券 分析債券的風險程度 二 利率的期限結構 1 收益率曲線 描述債券期限與利率之間關系的曲線 利率 期限 不同期限債券利率相同 利率 利率 期限 期限 長期利率高于短期利率 長期利率低于短期利率 一 無偏預期理論 純預期理論 利率的期限結構是人們對未來市場利率變化的預期決定的 這種觀點認為 在市場均衡條件下 遠期利率代表了對市場未來時期的即期利率的預期 而正是人們對遠期利率的預期決定了當前的長期利率水平 從而決定了收益率曲線的具體性態(tài) 根據(jù)無偏預期理論 收益率曲線具體形態(tài)的形成是市場對遠期利率預期的結果 結論 如果人們預期利率會上升 例如在經(jīng)濟周期的上升階段 長期利率就會高于短期利率 如果所有投資者預期利率上升 收益曲線將向上傾斜 當經(jīng)濟周期從高漲 繁榮即將過渡到衰退時如果人們預期利率保持不變 那么收益曲線將持平 如果在經(jīng)濟衰退初期人們預期未來利率會下降 那么就會形成向下傾斜的收益曲線 峰型的收益率曲線則是市場預期較近的一段時期短期利率會上升 而在較遠的將來 市場預期的短期利率將會下降 二 流動性偏好理論 LiquidityPreferenceTheory 流動性偏好理論認為 投資者大都厭惡風險 債券的期限越長 利率風險越大 因此 投資者會相對偏好期限較短的債券 這就使得短期國債的利率通常都要低于長期國債的利率 也就是說 根據(jù)流動性偏好理論 與短期國債利率相比 較長期國債的利率應該存在一個正的流動性溢價 可見 根據(jù)流動性偏好理論 長期國債的較高利率并不一定就是市場預期遠期利率較高的原因 其也有可能是長期國債具有流動性溢價的結果 由于流動性溢價總為正數(shù) 所以水平的收益率曲線意味著市場預期遠期利率將會下降 且下降的幅度應該大致相當于流動性溢價 而向下傾斜的收益率曲線則意味著市場預期未來的短期利率的下降幅度要明顯大于流動性溢價的水平 但對于向