轉(zhuǎn)軌與開放背景下中國外匯市場的演進(jìn)：理論與政策的發(fā)展脈絡(luò).doc

轉(zhuǎn)軌與開放背景下中國外匯市場的演進(jìn)：理論與政策的發(fā)展脈絡(luò) 外匯市場是一國經(jīng)濟(jì)對外開放的產(chǎn)物。在開放條件下，國際間的經(jīng)濟(jì)往來會形成國家之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系和貨幣收付關(guān)系，從而產(chǎn)生了進(jìn)行外匯交易、建立外匯市場的客觀需要。從外匯市場發(fā)展的角度看，改革開放以來中國外匯市場的萌芽、發(fā)展和完善，始終與中國開放型市場經(jīng)濟(jì)的建立和完善進(jìn)程緊密相連。從改革與開放的大背景下把握中國外匯市場的演進(jìn)，分析其理論與政策的發(fā)展脈絡(luò)，對于理解中國外匯市場的萌芽、完善和進(jìn)一步發(fā)展，具有十分重要的理論和現(xiàn)實意義。 理論上說，外匯市場是外匯買賣的交易場所或交易網(wǎng)絡(luò)，其存在的前提是外匯資源的市場化配置，即擁有外匯的賣者和買者，改革開放以前，我國實行統(tǒng)收統(tǒng)支的外匯管理體制，一切外匯收入必須出售給國家，一切外匯支出都要由國家計劃安排，因而不存在外匯的買者和賣者，也就不存在外匯市場，統(tǒng)收統(tǒng)支的外匯管理體制雖是當(dāng)時高度集中的計劃經(jīng)濟(jì)體制和外貿(mào)的國家壟斷體制相適應(yīng)的產(chǎn)物，也是當(dāng)時我國對外貿(mào)易規(guī)模較小，外匯收支數(shù)額不大的情況下保證外匯收支平衡和人民幣匯率基本穩(wěn)定的必然要求。而外匯市場從萌芽到逐步完善，也正是改革開放背景下我國開放型市場經(jīng)濟(jì)逐步建立和完善的客觀要求。一、改革開放的探索與中國外匯市場的萌芽：外匯調(diào)劑市場階段（1980-1993年）1978年12月18日，作為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展重大轉(zhuǎn)折點的中國共產(chǎn)黨十一屆三中全會召開。從此，推進(jìn)對外開放、實行以市場為取向的改革進(jìn)入探索實施階段，客觀上為外匯市場的萌芽創(chuàng)造了條件。歷史地看，外匯調(diào)劑市場的發(fā)展?jié)M足了當(dāng)時改革開放起步階段的需要，對于整個外匯市場的進(jìn)一步發(fā)展具有奠基性的意義。嚴(yán)格來說，外匯調(diào)劑市場并不是真正意義上的外匯市場，只是不同市場主體之間的外匯使用權(quán)的有償轉(zhuǎn)讓，只能說是一種外匯市場的萌芽。由于客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的限制和外匯調(diào)劑市場本身所具有的缺陷，外匯調(diào)劑市場所帶來的弊端也是非常明顯的，如行政計劃調(diào)度外匯降低了外匯資源的配置效率；嚴(yán)格的管制難以調(diào)動創(chuàng)匯單位擴大外匯收入的積極性，也使我國長期難以改變以初級產(chǎn)品出口為主的格局；外匯資源的非市場化配置使企業(yè)不能根據(jù)市場供求變化進(jìn)行經(jīng)營活動，應(yīng)變能力差；這些因素的綜合作用也容易扭曲人民幣匯率的形成機制，等等。隨著開放型市場經(jīng)濟(jì)的逐步完善，這些缺陷的存在日益制約著外匯市場自身的發(fā)育，從而在客觀上為外匯調(diào)劑市場在新的發(fā)展階段進(jìn)一步向比較規(guī)范的外匯市場發(fā)展提出了要求。（一）外匯調(diào)劑市場的萌芽與起步（19801985年）隨著改革開放探索的不斷深入，傳統(tǒng)體制下高度集中的外匯管理體制已經(jīng)越來越不能適應(yīng)客觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，主要表現(xiàn)在阻礙了外匯資源的靈活調(diào)劑和出口企業(yè)出口創(chuàng)匯積極性的發(fā)揮，從而造成人民幣匯率在一定程度上的扭曲。在這一條件下，為調(diào)動出口企業(yè)創(chuàng)匯的積極性并配合外貿(mào)體制改革，國務(wù)院與1979年8月13日頒發(fā)了關(guān)于大力發(fā)展對外貿(mào)易增加外匯收入若干問題的規(guī)定，并制定了出口商品外匯留成試行辦法，在外匯由國家集中管理、統(tǒng)一平衡和保證重點適用的同時，實行貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯留成辦法。所謂外匯留成是指出口企業(yè)將出口收入的外匯賣給國家后，國家按規(guī)定比例給予出口企業(yè)的地方外匯留成額度，用匯時，用匯單位用人民幣配以額度，按國家規(guī)定的外匯牌價購買外匯。外匯留成制度的推行，在當(dāng)時的條件下有效地調(diào)動了出口企業(yè)的積極性，促進(jìn)了對外貿(mào)易的發(fā)展。但是，在外匯留成制度的實施過程中也出現(xiàn)了一些問題，主要表現(xiàn)為外匯額度與實際外匯資源分離，形成外匯供給和外匯需求在一定程度上的錯位，如有的企業(yè)有外匯留成卻并不需要使用外匯，有的企業(yè)需要使用外匯卻沒有外匯留成額度，國家計委常常不能予以安排滿足。這種供求的脫節(jié)對外匯調(diào)劑市場產(chǎn)生了一種內(nèi)在的需求。1980年10月中國銀行和國家外匯管理局制定了調(diào)劑外匯暫行計劃，中國銀行開始在北京、上海等12個大中城市辦理外匯調(diào)劑業(yè)務(wù)，有償轉(zhuǎn)讓外匯資源的使用權(quán)，中國外匯調(diào)劑市場開始產(chǎn)生。這一時期我國外匯調(diào)劑市場的主要特點有：（1）外匯調(diào)劑的中介機構(gòu)是中國銀行。（2）參與外匯調(diào)劑的主體僅限于國營、集體企事業(yè)單位。（3）調(diào)劑價格以美元兌人民幣的貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價（1美元合2.80元人民幣）為基礎(chǔ)，并在10的幅度內(nèi)波動，（即最高限價為一美元合3.08元人民幣）。（4）調(diào)劑的外匯只準(zhǔn)使用現(xiàn)匯，留成額度先要換成現(xiàn)匯才能進(jìn)行調(diào)劑，1978年8月后允許買賣外匯額度。（5）1985年底在深圳設(shè)立了外匯調(diào)劑中心，其后在其它經(jīng)濟(jì)特區(qū)也相繼設(shè)立。盡管我國的外匯調(diào)劑市場并不屬于嚴(yán)格意義上的外匯市場，但是，作為對計劃經(jīng)濟(jì)體制下統(tǒng)收統(tǒng)支外匯體制的突破并在一定程度上引入了市場機制，其開創(chuàng)性的意義是深遠(yuǎn)的。經(jīng)過改革開放的初步探索，我國經(jīng)濟(jì)的對外開放程度迅速擴大，市場體系逐步建立，外匯收入有了較快增長，但外匯供求矛盾仍很突出。同時，由于社會總需求膨脹，國內(nèi)物價上漲較大，出口換匯成本增加。此時，外匯調(diào)劑市場產(chǎn)生階段確立的限定價格已經(jīng)不能反映實際供求。造成了1984年調(diào)劑市場有行無市，非法高價買賣外匯的場外交易增加。針對這種情況，1985年10月開始在上海試行提高外匯額度的調(diào)劑價格，限價提高到一美元合4元人民幣，同年11月，深圳市率先成立外匯調(diào)劑中心，買賣雙方不再直接進(jìn)行外匯交易。在外匯調(diào)劑中心里，也同樣放寬了對外匯調(diào)劑價格的限制。此后，外匯調(diào)劑數(shù)量迅速增加，國家外匯管理局在總結(jié)兩城市外匯交易試點經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，對外匯調(diào)劑辦法進(jìn)行了改革。（二）外匯調(diào)劑市場框架的形成（19861987）1986年，我國外匯調(diào)劑市場的發(fā)展進(jìn)入了一個新的階段。這一時期我國外匯調(diào)劑市場的主要改革為：（1）外匯調(diào)劑業(yè)務(wù)由中國銀行移交給外匯管理局辦理，1986年3月，外匯管理局頒布了辦理留成外匯調(diào)劑的幾項規(guī)定，規(guī)定外匯額度調(diào)劑的交割和過戶由國家外匯管理局辦理，現(xiàn)匯交易的交割和過戶由包括中國銀行在內(nèi)的金融機構(gòu)辦理。這是整個金融體制改革的推進(jìn)在外匯市場發(fā)展歷程中的反映。（2）1986年10月，國務(wù)院頒布了關(guān)于鼓勵外商投資的規(guī)定，允許外商投資企業(yè)在經(jīng)濟(jì)特區(qū)和沿海開放城市調(diào)劑外匯，但不能與國營、集體企事業(yè)單位之間進(jìn)行外匯交易。這是由于在改革開放政策和中國廣大市場的吸引下，外商投資不斷增加，外商投資企業(yè)的外匯不平衡問題也日益突出，需要提供一個市場化的環(huán)境來解決這一問題。（3）提高了外匯調(diào)劑價格，規(guī)定1美元外匯留成額度價格為1元人民幣，現(xiàn)匯調(diào)劑最高限價為4.2元人民幣，經(jīng)濟(jì)特區(qū)、海南行政區(qū)，外商投資企業(yè)的外匯調(diào)劑陸續(xù)放開了價格由買賣雙方自由議定。（4）繼深圳之后，各省、自治區(qū)、直轄市以及計劃單列市都設(shè)立了外匯調(diào)劑中心。經(jīng)過上述調(diào)整后，外匯調(diào)劑市場趨于活躍，成交量大幅度增加，1986年后三季度全國調(diào)劑外匯成交額為18.9億美元，1987年猛增到42億美元，1986年10月到1987年10月，外商投資企業(yè)外匯調(diào)劑成交額為1.6億美元。經(jīng)過這一階段的努力，我國的外匯調(diào)劑市場已經(jīng)初具框架，但還存在以下問題：（1）外匯調(diào)劑尚屬于內(nèi)部調(diào)劑，即按照買賣外匯單位登記的時間、金額、外匯來源或用途，根據(jù)買賣外匯單位的具體情況，由外匯調(diào)劑中心安排成交，與規(guī)范的竟價成交方式不符。（2）由于外資企業(yè)和經(jīng)濟(jì)特區(qū)的外匯調(diào)劑價格完全放開，使其大大高于國營、集體企事業(yè)單位之間的調(diào)劑價格，在全國范圍形成了兩個并行的市場，導(dǎo)致市場分割。（3）調(diào)劑范圍過小，除企業(yè)的留成外匯和超計劃出口的留成外匯可參加調(diào)劑外，各地政府自有或借入的外匯不得參加調(diào)劑。（4）地方行政部門干預(yù)較多，省市間的外匯難以橫向融通。（5）留成外匯的使用受到外匯指標(biāo)的控制，出售留成外匯帶指標(biāo)交易受到一定限制。到1987年底，我國外匯收支總額已達(dá)700多億美元，外匯儲備總額已由1981年的66.1億美元增加到1988年的175.5億美元，我國對外開放程度的擴大，外匯流量的增加既對外匯調(diào)劑市場的進(jìn)一步發(fā)展提供了有利條件，也對外匯調(diào)劑市場提出了進(jìn)一步完善的需求。同時，1988年初，國務(wù)院決定全面推行外貿(mào)責(zé)任制，對輕工、工藝和服裝三個出口行業(yè)實行自負(fù)盈虧、放開經(jīng)營的試點，并取消了使用外匯留成的控制指標(biāo)，為配合外貿(mào)體制改革，1988年3月，國家外匯管理局制定了關(guān)于外匯調(diào)劑的規(guī)定，新一輪的外匯調(diào)劑市場改革又進(jìn)入了實施階段。（三）外匯調(diào)劑市場的完善（19881993）這一時期外匯調(diào)劑市場的改革主要表現(xiàn)在：（1）在國家外匯管理局的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)和管理下，各省、自治區(qū)、直轄市設(shè)立了外匯調(diào)劑中心，辦理本地外匯額度和現(xiàn)匯的調(diào)劑業(yè)務(wù)，在北京設(shè)立了全國外匯調(diào)劑中心，辦理中央部門之間和各省市之間的外匯額度和現(xiàn)匯調(diào)劑業(yè)務(wù)，形成了一個全國統(tǒng)一的市場。（2）放開了外匯調(diào)劑價格，調(diào)劑價格根據(jù)外匯供求自由浮動。（3）擴大了調(diào)劑范圍，允許地方政府的留成外匯，華僑、港澳臺同胞的捐贈外匯進(jìn)入外匯調(diào)劑市場，并從1991年12月1日起允許我國境內(nèi)的中國公民以及定居在我國境內(nèi)的外國人參加外匯調(diào)劑。（4）允許國營、集體企事業(yè)單位同外資企業(yè)之間進(jìn)行外匯調(diào)劑，溝通了兩個市場。（5）國家外匯管理局制定了調(diào)劑外匯投向指導(dǎo)序列，合理引導(dǎo)外匯的投向。（6）一些地方建立了外匯平準(zhǔn)基金，并改進(jìn)了交易方式和交易制度，進(jìn)一步完善了市場運行機制。（7）堅持管理與經(jīng)營相分離的原則，開始將外匯調(diào)劑中心辦成獨立核算的事業(yè)單位。（8）1992年開通了26家地方調(diào)劑中心組成的聯(lián)合報價網(wǎng)絡(luò)，建立了調(diào)劑價格及成交情況的信息網(wǎng)絡(luò)。1988年9月，上海創(chuàng)辦了我國第一家公開的外匯調(diào)劑市場，即上海外匯調(diào)劑中心，其特點在于：（1）中心實行會員制，會員分為代理客戶進(jìn)行交易的金融機構(gòu)即經(jīng)濟(jì)商和根據(jù)自己的業(yè)務(wù)需要進(jìn)行交易的國營、集體、企事業(yè)單位和外商投資企業(yè)即自營商。（2）實行竟價成交，外匯調(diào)劑公開市場按前一天的收盤價公布當(dāng)天買賣雙方的外匯額和價格，1990年8月，又實行了自行報價、復(fù)數(shù)成交，即交易員可在營業(yè)時間內(nèi)的任何一個時點進(jìn)行報價，根據(jù)價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則逐筆成交，報價只能在開盤價的基礎(chǔ)上浮動1500點，1992年7月27日該浮動幅度被取消。（3）實行資金集中清算，買賣成交當(dāng)日分別將人民幣轉(zhuǎn)帳支票或外匯額度支用單交給中心結(jié)算部辦理結(jié)算。繼上海之后，福州、深圳、廈門、北京、南京也相繼成立了外匯調(diào)劑公開市場，這是我國外匯調(diào)劑市場向規(guī)范化目標(biāo)邁進(jìn)的重要一步。同以前的內(nèi)部調(diào)劑相比，它運用了更多的市場機制，如公開報價、竟價成交，不僅體現(xiàn)了公開化、市場化的原則，大大提高了外匯調(diào)劑交易的透明度，同時也充分發(fā)揮了經(jīng)濟(jì)商的作用，完善了信息的傳導(dǎo)機制，創(chuàng)造了公平、平等的競爭環(huán)境，與我國外匯調(diào)劑市場相對應(yīng)的是我國外匯調(diào)劑成交額的逐年增加，1987年全國外匯調(diào)劑成交額累計為42億美元，1988年增加到62.6億美元，1992年達(dá)251.05億美元。 （四）外匯調(diào)劑市場的實踐意義與改革方向我國外匯調(diào)劑市場的形成、發(fā)展和完善，是改革開放的產(chǎn)物，也是開放型市場經(jīng)濟(jì)建立和完善的客觀需要，為外匯市場的進(jìn)一步發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，促進(jìn)了對外經(jīng)濟(jì)往來的發(fā)展。經(jīng)過十多年的探索，外匯調(diào)劑市場已經(jīng)成為一個比較開放、覆蓋面和影響力不斷擴大的市場體系，外匯調(diào)劑市場匯率基本上反映了外匯市場的供求關(guān)系，從而促進(jìn)了對外貿(mào)易，改善了外商投資環(huán)境，加速了外匯資金的流通，提高了外匯資源的使用效益。從外匯調(diào)劑市場作用的發(fā)揮來看，市場不但是供求雙方共同決定價格的場所，而且是資源優(yōu)化配置的手段，盡管我國外匯調(diào)劑市場只是一個初級形式的市場，但其市場作用的發(fā)揮仍是不容置疑的，它不但在我國外匯短缺的情況下為外匯的需求者和供給者提供了一個互相融通的場所，而且使國家集中以外的外匯資源導(dǎo)向那些經(jīng)濟(jì)效益高或迫切需要外匯資源的行業(yè)、部門，彌補了計劃分配外匯的不足。從外匯調(diào)劑市場的逐步發(fā)展來看，在規(guī)模上，全國外匯調(diào)劑成交額逐年增加，外匯資金的絕大部分已納入了市場調(diào)節(jié)的范圍；市場的覆蓋面和影響力不斷擴大；在組織形式上，由內(nèi)部調(diào)劑發(fā)展到市場化的公開調(diào)劑；在調(diào)劑范圍上，由國營、集體、企事業(yè)單位到外資企業(yè)到居民；在調(diào)劑匯率的決定上，由嚴(yán)格限制到放寬幅度到完全自由浮動；在市場范圍上，由分割的地域性市場到全國統(tǒng)一的市場。總之，經(jīng)過10多年的發(fā)展和完善，外匯調(diào)劑市場已成為一個初具規(guī)模、有市場組織、形式具有一定開放性、網(wǎng)絡(luò)化的市場體系，為建立規(guī)范化的外匯市場、為1994年人民幣匯率成功并軌奠定了基礎(chǔ)。十四屆三中全會通過的中共中央關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定，明確提出了“改革外匯管理體制，建立以市場供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動匯率制度和統(tǒng)一規(guī)范的外匯市場”，統(tǒng)一規(guī)范的外匯市場應(yīng)是我國外匯市場的改革方向，而我國的外匯調(diào)劑市場僅僅是一個初級形式的外匯市場，甚至不能算是一個嚴(yán)格意義上的外匯市場，這主要表現(xiàn)在：（1）從層次上看，外匯市場應(yīng)包括客戶市場、銀行間同業(yè)市場、中央銀行與外匯指定銀行間的市場，三個市場中以銀行同業(yè)市場為外匯市場的基本形式和核心內(nèi)容，而我國的外匯調(diào)劑市場只是客戶之間相互調(diào)劑的市場，銀行只是一個結(jié)算的中介結(jié)構(gòu)，尚不屬于任何一種形式的市場。（2）從交易商品看，外匯市場的基本交易商品是外匯，而我國外匯調(diào)劑市場為現(xiàn)匯和額度。（3）從交易規(guī)?？矗鈪R市場交易規(guī)模的擴大是銀行和非銀行金融機構(gòu)作為交易主體參與的結(jié)果，尤其是對國際性外匯市場來說更是如此，我國外匯調(diào)劑市場的交易主體是企事業(yè)單位和居民，這就限制了其交易規(guī)模的進(jìn)一步擴大。（4）從市場匯率看，統(tǒng)一規(guī)范的外匯市場，其匯率應(yīng)該由市場統(tǒng)一形成，并且不能存在官方匯率和市場率的不一致。我國的外匯調(diào)劑市場是官方匯率與外匯調(diào)劑市場匯率并存，同時由于各個調(diào)劑市場均形成一個局部性的匯率，客觀上導(dǎo)致多種匯率并存。同時，由于外匯調(diào)劑市場匯率高于官方匯率，對于出口者形成了隱性補貼，導(dǎo)致了炒賣外匯的投機行為，增大了我國與國際貨幣基金等國際組織協(xié)調(diào)和溝通的難度。（5）由于外匯市場基本上是按照行政區(qū)劃設(shè)置的，從而在一定程度上存在地區(qū)分割、跨地區(qū)的外匯資源流動的難度較大等問題。二、市場化、規(guī)范化的銀行間外匯市場階段（1994今）1993年底，為貫徹落實中共中央關(guān)于社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定的要求，國務(wù)院發(fā)出了加快外匯管理體制改革的通知，中國人民銀行公布了關(guān)于進(jìn)一步改革外匯管理體制的公告，決定從1994年1月1日起對外匯管理體制進(jìn)行新一輪的改革，這次改革的一個重要內(nèi)容就是在原有外匯調(diào)劑市場的基礎(chǔ)上建立銀行間外匯市場并取消了外匯留成，停止發(fā)行外匯券，取消外匯收支的指令性計劃，實行銀行結(jié)售匯制度，實現(xiàn)匯率并軌，實行以市場供求為基礎(chǔ)、單一的、有管理的浮動匯率制度。這標(biāo)志著我國外匯市場進(jìn)入了一個以單一匯率和以市場為基礎(chǔ)配置外匯資源為特征的新的發(fā)展時期，具體表現(xiàn)在：1、從交易載體上，1994年4月4日，我國外匯交易中心正式運行，它通過計算機網(wǎng)絡(luò)與全國各地的分中心和調(diào)劑中心實行聯(lián)網(wǎng)交易，外匯指定銀行必須指派外匯交易中心認(rèn)可的交易員進(jìn)入交易中心的指定的交易場所進(jìn)行外匯交易，從這個角度講，我國外匯交易系統(tǒng)具有有形的特征，同時，由于外匯交易系統(tǒng)通過計算機進(jìn)行交易，這一點又于國際上成熟的外匯市場相似，因此，又具有無形市場的特征，總之，我國的銀行間外匯市場是一個具有中國特色的有形與無形相結(jié)合的外匯交易系統(tǒng)，它基本上統(tǒng)一了以前分割的外匯市場，使全國的外匯交易通過銀行結(jié)售匯體系和代理交易全部納入全國銀行間外匯市場，保證了外匯資源在全國范圍內(nèi)根據(jù)市場信號合理流動。2、在市場結(jié)構(gòu)上。外匯市場實現(xiàn)了一次質(zhì)的飛躍，第一次確立了銀行在外匯市場上的主體地位，形成了兩個層次的市場，一是客戶與外匯指定銀行之間的市場，由于改革之初只允許中資企事業(yè)單位、機關(guān)和社會團(tuán)體進(jìn)行結(jié)售匯，為保持對外商投資企業(yè)政策的連續(xù)性，保留了外匯調(diào)劑中心，專門為外商投資企業(yè)提供外匯調(diào)劑的服務(wù)，外商投資企業(yè)買賣外匯的價格按當(dāng)日中國人民銀行公布的外匯牌價加收0.15的手續(xù)費，不實行差價的辦法，直至1996年時才并入銀行結(jié)售匯體系。二是銀行間外匯市場包括外匯指定銀行相互之間以及外匯指定銀行與中央銀行之間的外匯交易，這種市場結(jié)構(gòu)已基本上與國際規(guī)范的外匯市場相一致。3、在市場組織形式上，實行統(tǒng)一的外匯市場實行會員制，凡經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)設(shè)立，國家外匯管理局準(zhǔn)許經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)及其分支機構(gòu)，經(jīng)外匯交易中心審核批準(zhǔn)后，均可成為外匯交易中心的會員，會員分為自營會員和代理會員，自營會員可兼營代理業(yè)務(wù)，而代理會員只能從事代理業(yè)務(wù)。4、在交易方式上，中國外匯交易系統(tǒng)實行分別報價、撮合成交的交易方式，交易員報價后，由計算機系統(tǒng)按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則對外匯買入和賣出報價的順序進(jìn)行組合，然后按照最低賣出價和最高買入價的順序撮合成交。5、在清算方式上。中國外匯交易系統(tǒng)實行本外幣集中清算，本幣實行二級清算，即各分中心負(fù)責(zé)當(dāng)?shù)貢T之間的清算，總中心負(fù)責(zé)各分中心的差額清算，人民幣資金通過在中國人民銀行開立的人民幣帳戶辦理；外匯資金實行一級清算，即總中心負(fù)責(zé)各會員之間的清算，外匯資金通過中國外匯交易中心在境外開立的外匯帳戶辦理?？傊?，我國外匯市場的運行機制已經(jīng)發(fā)生了根本性變化，市場機制取代了計劃管制，成為人民幣匯率形成和外匯資源配置的主導(dǎo)力量，這是和我國建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制所要求的市場作為配置經(jīng)濟(jì)資源的基礎(chǔ)性手段相適應(yīng)的，同時促進(jìn)了我國外向型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，為外匯市場的進(jìn)一步規(guī)范奠定了基礎(chǔ)，具體表現(xiàn)在：首先，統(tǒng)一了人民幣市場匯價，全國銀行間外匯市場實行聯(lián)網(wǎng)運作，改變了以前各地調(diào)劑市場分割帶來的人民幣市場匯價不統(tǒng)一的局面，有利于企業(yè)的經(jīng)營運作和進(jìn)一步利用外資，同時也使中國在外匯管理方面更符合國際慣例，促進(jìn)了我國經(jīng)濟(jì)與國際經(jīng)濟(jì)的接軌。其次，為中央銀行的宏觀調(diào)控提供了可能，中央銀行與外匯指定銀行之間外匯市場的建立使中央銀行可以以普通會員的身份入場交易，以此調(diào)節(jié)市場供求，穩(wěn)定匯率，從而在外匯領(lǐng)域基本形成了國家間接調(diào)控下的市場機制。第三，有效保障了銀行和企業(yè)結(jié)售匯業(yè)務(wù)的正常開展和新匯制的運行。應(yīng)該說，1994年的外匯體制改革是我國外匯市場發(fā)展過程中的里程碑。總體上看，我國1994年銀行間外匯市場的建立初步建立了規(guī)范的外匯市場的一套基本的規(guī)則和慣例。從1994年至今，隨著開放型事故經(jīng)濟(jì)的不斷完善，我國對外匯市場采取了一系列完善措施：1、在交易品種上，1994年僅開辦人民幣兌換美元和港元的交易，1995年3月1日又推出了兌換日元的交易。2、在市場范圍上，1994年底中國外匯交易系統(tǒng)已連通上海、深圳、北京等22個中心城市，1995年有3個，1996年有12個。3、在會員數(shù)量上，1997年底中國外匯交易系統(tǒng)會員數(shù)量已達(dá)411個。4、在交易主體上，1994年我國只允許中資企事業(yè)單位、機關(guān)和團(tuán)體到銀行結(jié)售匯，1996年6月20日，中國人民銀行頒布結(jié)匯、售匯及付匯管理規(guī)定，將外商投資企業(yè)也納入了銀行結(jié)售匯體系。5、在具體的外匯管制措施上，在1994年的外匯體制改革中對中資企業(yè)實行了銀行強制結(jié)匯制度，1997年10月15日，中國人民銀行決定允許部分中資企業(yè)開立外匯帳戶，保留一定限額的經(jīng)常項目外匯收入，這使中資企業(yè)可以在一定范圍內(nèi)自行決定保留或賣出外匯收入，促其成為外匯市場的間接參與者，活躍了外匯市場的運作。6、在外匯立法上，1996年1月29日發(fā)布了中華人民共和國外匯管理條例并與1997年4月14日對其進(jìn)行了修改，為我國人民幣經(jīng)常項目自由兌換提供了法律依據(jù)。 三、開放型市場經(jīng)濟(jì)建立和完善進(jìn)程中的中國外匯市場及其演進(jìn)中國外匯市場的建立和運作已經(jīng)成為我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系的有機組成部分，它越來越明顯地影響著我國的經(jīng)濟(jì)運行。我國經(jīng)濟(jì)體制改革的目標(biāo)是社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制，與此相適應(yīng)的我國外匯市場的目標(biāo)應(yīng)是人民幣可自由兌換條件下的、充分市場化的、能與國際市場接軌的外匯市場，為實現(xiàn)這個目標(biāo)，需要我們在鞏固現(xiàn)階段外匯市場基礎(chǔ)上的進(jìn)一步探索和發(fā)展，也需要我國對國際成熟外匯市場經(jīng)驗的吸收和借鑒。1、交易幣種與我國外匯市場的完善。從理論上說，一國外匯市場的幣種結(jié)構(gòu)受其對外經(jīng)濟(jì)關(guān)系結(jié)構(gòu)的影響，即外匯市場上的幣種應(yīng)與該國對外貿(mào)易和資本往來所需要的幣種相適應(yīng)，從國外情況看，各外匯市場在交易幣種上都呈現(xiàn)出主次分明的局面，如紐約市場的交易依次是美元、加拿大元、馬克，其他幣種金額小一些；倫敦同業(yè)外匯市場上，美元交易占整個市場容量的三分之二，但在目前國際貨幣體制下，外匯的幣種構(gòu)成日益多樣化，要反映外匯供求的總體態(tài)勢，僅有一種或有限的幣種是不行的，它不僅會導(dǎo)致匯率形成的片面性，而且會帶來貨幣兌換的風(fēng)險，因此，各外匯市場的交易幣種的主次分明并沒有排除幣種的多樣化。我國目前外匯市場的交易幣種僅限于美元、日元和港元，雖然這三種貨幣在我國的對外經(jīng)濟(jì)交往中占有舉足輕重的地位，但它們越來越難以適應(yīng)我國不斷擴大的對外開放的需要，這使我國企業(yè)在使用除這三種貨幣以外的貨幣時，要經(jīng)過人民幣對美元、日元和港元的兌換和美元、日元和港元對所需要貨幣的兌換，不僅要承擔(dān)兩次兌換過程中的銀行買賣差價，而且要承擔(dān)兩次兌換過程中兩重匯率風(fēng)險，因此，應(yīng)盡快盡早開設(shè)人民幣對世界主要可兌換貨幣的直接即期外匯買賣，這既是方便我國企業(yè)對外經(jīng)濟(jì)活動，降低交易成本的需要，也是我國外匯市場進(jìn)一步完善的重要內(nèi)容。 2、交易工具與我國外匯市場的完善。一般來說，遠(yuǎn)期外匯交易按市場準(zhǔn)入的自由度可分為三個層次，最初級的層次是僅用于簡單的商業(yè)避險和還本付息避險的遠(yuǎn)期外匯交易，即完全以實需為原則；第二個層次是為銀行提供遠(yuǎn)期外匯避險并允許銀行以利潤最大化原則在市場上進(jìn)行頭寸管理的遠(yuǎn)期外匯交易；第三個層次即完全意義上的遠(yuǎn)期外匯交易是允許投機者的參與的遠(yuǎn)期外匯交易。三個不同層次的交易對外界條件的要求不一致、產(chǎn)生的影響也不相同，第一個層次由于只是向貿(mào)易商提供一種針對匯率風(fēng)險的套期保值手段，且要求買賣遠(yuǎn)期外匯者在交易時須持有有效的貿(mào)易合同和其它憑證，因此，它不但有利于中央銀行的監(jiān)管，不會對宏觀經(jīng)濟(jì)帶來過大的負(fù)面影響，而且只要求一個允許企業(yè)參與交易的初級外匯市場即可。第二個層次由于很難區(qū)分銀行的交易哪些是避險交易，哪些是投機交易，因此，它不但要求一個銀行間的外匯市場，而且要求有效的監(jiān)管，包括中央銀行的監(jiān)管和銀行對自身的監(jiān)管。第三個層次要求資本項目管制的完全取消。從遠(yuǎn)期外匯交易的三個層次來看，不同的層次需要不同的外匯市場與之相匹配，而遠(yuǎn)期外匯交易層次的提高過程同時也是外匯市場不斷完善的過程。從國際經(jīng)驗來看，日本于1964年1月8日接受國際貨幣基金組織協(xié)定第八條款，但它在1958年就已開辦了遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)；而巴西、匈牙利到1994年底還沒有實現(xiàn)經(jīng)常項目下貨幣可兌換，但它們在90年代初就允許商業(yè)銀行提供遠(yuǎn)期外匯避險業(yè)務(wù)。我國1994年以前的外匯調(diào)劑市場雖然還不能說是真正意義上的外匯市場，但1992年6月上海外匯調(diào)劑中心試辦的外匯期貨（實質(zhì)意義上的遠(yuǎn)期外匯交易）就說明了第一個層次遠(yuǎn)期外匯交易開辦的可行性；而1994年外匯體制改革后銀行間外匯市場的建立則為第二個層次遠(yuǎn)期外匯交易的開辦提供了市場基礎(chǔ)。從其它方面看：（1）通過三年多來在外匯市場上的干預(yù)操作，我國中央銀行已經(jīng)積累了豐富的管理外匯市場和人民幣匯率的經(jīng)驗。（2）隨著金融體制改革的推進(jìn)，我國商業(yè)銀行向真正商業(yè)銀行的改革已取得突破性進(jìn)展，商業(yè)銀行的內(nèi)部控制不斷得到加強和完善。（3）雄厚的外匯儲備為人民幣即期和遠(yuǎn)期匯率的穩(wěn)定提供了強有力的保證。（4）我國進(jìn)出口企業(yè)經(jīng)營機制的轉(zhuǎn)換和商業(yè)銀行趨利性的增加使它們對遠(yuǎn)期外匯交易的需求日益強烈。這些條件為我國第二個層次遠(yuǎn)期外匯交易的開辦既提供了可行性，又提出了必要性，因此，第二個層次的遠(yuǎn)期外匯交易應(yīng)是我國的選擇。3、中央銀行外匯公開市場操作與我國外匯市場的完善。理論上說，在典型的浮動匯率制下，各國貨幣當(dāng)局沒有義務(wù)維持匯率的穩(wěn)定，當(dāng)該國出現(xiàn)國際收支逆差時，它可通過本幣對外貶值的辦法使國際收支恢復(fù)均衡，即通過匯率的波動來消化，而不必動用本國的外匯儲備，但匯率的頻繁而大幅度的波動會給經(jīng)濟(jì)帶來不利的影響：匯率風(fēng)險增大，投機加劇，經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性增強等。正因如此，各國都不能無限制地任憑匯率波動，中央銀行一般通過對外匯市場的干預(yù)來實現(xiàn)匯率的穩(wěn)定，因此，中央銀行的外匯公開市場操作不僅是外匯市場的一個組成部分，而且是外匯市場穩(wěn)定運行發(fā)展的保障，從這個角度看，外匯市場的不斷完善需要中央銀行外匯公開市場操作機制的不斷完善。從1994年1月1日起，我國外匯管理體制的重大變革使中央銀行對外匯市場的干預(yù)也就提上了日程。1994年3月1日中國人民銀行設(shè)在中國外匯交易中心的公開市場操作室開始運行，但我國外匯公開市場操作面臨的形勢是：資本項目受到嚴(yán)格管制，利率水平受到一定管制，這使得我國的本幣政策