財(cái)務(wù)案例研究網(wǎng)上作業(yè)4.doc

1 . 請(qǐng)闡述公司融資上市的股本規(guī)模設(shè)計(jì)要點(diǎn)。答：總股本設(shè)計(jì)要點(diǎn)。無論是組建-個(gè)新的股份公司，還是把原有企業(yè)改組為股份公司，往往都需要初步確定-個(gè)目標(biāo)股本總額，貴州仙的股本規(guī)模設(shè)計(jì)方案就是結(jié)合了國有股減持的需求，并考慮：（1）滿足法律對(duì)上市股份公司股份總額的下限要求。公司法第一百五十二條中明確規(guī)定，股份有限公司申請(qǐng)股票上市，其股本總額不少于人民幣五千萬元。（2）股本收益率，即每股的稅后利潤，這直接關(guān)系到發(fā)行價(jià)和二級(jí)市場股價(jià)走勢；既不能過大（影響每股的收益）又不能過?。ㄓ绊懝杀緮U(kuò)張能力）。（3）凈資產(chǎn)收益率，法律要求不能低于同期銀行存款利率。（4）社會(huì)公眾股規(guī)模的限制。法律規(guī)定發(fā)行后總股本低于4億股的，公眾股在總股本中所占的比例不得低于25；達(dá)到或超過4億股的，不得低于15。貴州仙的發(fā)行后總股本低于4億股，其公眾股所占比例為28.6。2 . 結(jié)合凌波煉油化工股份有限公司的案例，談?wù)勅绾未_定目標(biāo)利潤？答：企業(yè)目標(biāo)利潤的確定要充分考慮資本的保值與增值、市場競爭、資源的配套程度、納稅約束、其他利益相關(guān)者的影響等因素，并進(jìn)行綜合平衡和挖潛的過程。凌波石化位于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快之一的華東地區(qū)，著名港口城市浙江寧波北侖港，交通便利，地理位置優(yōu)越。該公司擁有中國煉油業(yè)中最先進(jìn)的設(shè)施及最大的油輪泊位，生產(chǎn)能力在國內(nèi)首屈一指，產(chǎn)品暢銷國內(nèi)外，特大型國有企業(yè)，資本雄厚，1994年12月在香港H股掛牌上市.為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤，寧波石化以財(cái)務(wù)管理為中心，深化內(nèi)部管理，降本壓費(fèi)，挖潛增效，做到“優(yōu)化測算、強(qiáng)化分析、深化控制”三為一體，使公司全面實(shí)現(xiàn)年度利潤目標(biāo)，各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)在石化系統(tǒng)仍名列前茅。首先，根據(jù)股東收益期望確定目標(biāo)利潤。企業(yè)從事經(jīng)營活動(dòng)的首要目標(biāo)是滿足股東資本保值增值的收益期望。因此，企業(yè)目標(biāo)利潤規(guī)劃應(yīng)從滿足股東收益期望為起點(diǎn)。股東的收益期望可以表達(dá)為目標(biāo)資產(chǎn)收益率、目標(biāo)銷售利潤率或期望資本報(bào)酬率等，但確定目標(biāo)利潤時(shí)通常從目標(biāo)資產(chǎn)收益率入手，這是因?yàn)椋浩湟?，銷售利潤的高低主要不取決于企業(yè)單向的愿望，它包含著一個(gè)企業(yè)無法左右的重要因素，即價(jià)格競爭。在競爭條件下，無論是產(chǎn)品成本抑或是產(chǎn)品的銷售價(jià)格，企業(yè)實(shí)際上都是無法完全控制或左右的。如果企業(yè)以銷售利潤率為目標(biāo)，不僅使企業(yè)的利潤目標(biāo)呈現(xiàn)出較大的不確定性，限制企業(yè)在市場競爭中的機(jī)動(dòng)靈活或應(yīng)變能力，影響企業(yè)經(jīng)營理財(cái)業(yè)績的提高，而且銷售利潤率的高低，所反映的僅是產(chǎn)品的增值水平，而非企業(yè)資產(chǎn)或資金的利用效果以及不同投資規(guī)模企業(yè)經(jīng)營理財(cái)業(yè)績的差異。凌波石化進(jìn)行利潤優(yōu)化測算時(shí)，主要采取三種方式“順序遞推法、兩點(diǎn)控制法、滾動(dòng)遞延分解法”根據(jù)產(chǎn)品市場價(jià)格和成本水平，推算既定產(chǎn)銷方案的盈利能力、保本點(diǎn)與保利點(diǎn)、按年.季.月.旬分解，步步為營,確保全年目標(biāo)利潤穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)。在測算時(shí)，凌波石化始終堅(jiān)持以市場需求和效益好壞定品種和產(chǎn)量，多生產(chǎn)高附加值的產(chǎn)品，如液化氣、苯類、丙烯等，全年共調(diào)整各種產(chǎn)品的出產(chǎn)價(jià)格共達(dá)65次。1998年8月份以來，國家加強(qiáng)了打擊走私的力度和原油加工量的控制，柴油市場迅速走強(qiáng)，公司及時(shí)調(diào)整產(chǎn)出方案，努力提高柴汽化，同時(shí)緊緊盯住油品市場，根據(jù)油價(jià)變化及時(shí)調(diào)整內(nèi)銷和出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，對(duì)液化氣、道路瀝青等受進(jìn)口沖擊較大的自銷產(chǎn)品，確定了以占領(lǐng)市場為主的營銷策略。全年通過優(yōu)化測算、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)增利354億。其二，實(shí)現(xiàn)資本報(bào)酬率的期望盡管是企業(yè)經(jīng)營理財(cái)?shù)慕K極目標(biāo)，但卻無法直接與企業(yè)必要的市場競爭力與目標(biāo)關(guān)聯(lián)。企業(yè)是否具有市場競爭優(yōu)勢，主要是看資本報(bào)酬率達(dá)到甚至超過社會(huì)或行業(yè)平均水平，并且穩(wěn)步增長，與社會(huì)或行業(yè)先進(jìn)水平逐漸縮小差距，企業(yè)才能持續(xù)發(fā)展。而且，作為系統(tǒng)與環(huán)境的聯(lián)結(jié)點(diǎn)，企業(yè)的利潤目標(biāo)定位于資產(chǎn)的收益能力，即資產(chǎn)收益率（息稅前利潤/總資產(chǎn)*100%），資產(chǎn)報(bào)酬率作為一種稅后利潤范疇，在很大程度上還直接受稅收因素的影響，而稅收的高低終究不是企業(yè)能夠控制的。其三，資產(chǎn)收益率是各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)資源綜合利用的結(jié)果。目標(biāo)利潤=資產(chǎn)收益率*資產(chǎn)占用規(guī)模（或投資規(guī)模）資產(chǎn)收益率=銷售利潤率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =銷售利潤率*平均流動(dòng)資產(chǎn)/平均總資產(chǎn)*流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)率資本報(bào)酬率=資產(chǎn)收益率+負(fù)債/權(quán)益資本*（資產(chǎn)收益率負(fù)債利息率）*（1-所得稅率）可見，資產(chǎn)收益率高低取決于企業(yè)市場競爭能力與效果，并與企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)效率大小以及資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣密不可分。企業(yè)的目標(biāo)收益率得以實(shí)現(xiàn)，須強(qiáng)化市場競爭能力、提高資源配置效率與配置結(jié)構(gòu)等全方位入手。要實(shí)現(xiàn)資本期望報(bào)酬率，在資產(chǎn)收益率、稅負(fù)以及權(quán)益資本既定的情況下，就需提高負(fù)債比率和負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，前提是資產(chǎn)收益率高于負(fù)債利息率。因此，企業(yè)在制定目標(biāo)資產(chǎn)收益率時(shí)，首先要以市場資產(chǎn)的平均收益為基準(zhǔn)，使資產(chǎn)收益率的目標(biāo)值大于市場的平均水平。只有這樣，才能保證企業(yè)在市場競爭中的必要地位，并最終實(shí)現(xiàn)所有者的期望報(bào)酬。其次，根據(jù)銷售預(yù)算確定目標(biāo)利潤。預(yù)期目標(biāo)利潤=預(yù)測可實(shí)現(xiàn)銷售*（預(yù)期市場產(chǎn)品售價(jià)-預(yù)期單位變動(dòng)成本）-固定成本總額因此，股東收益期望的實(shí)現(xiàn)取決于產(chǎn)品市場價(jià)值和產(chǎn)品成本。凌波石化密切關(guān)注市場動(dòng)態(tài)，確定以占領(lǐng)市場為主的營銷策略，全年共調(diào)整各種產(chǎn)品的出廠價(jià)達(dá)65次。同時(shí)，采取措施降低成本、控制費(fèi)用。如1998年全年可比產(chǎn)品成本比上年下降13.91億元，精心維護(hù)設(shè)備，減少修理費(fèi)用支出0.56億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用比上年下降15.8%等。最后，對(duì)銷售預(yù)算確定目標(biāo)利潤和股東收益期望確定目標(biāo)利潤進(jìn)行綜合平衡。如果銷售預(yù)算目標(biāo)利潤大于或等于股東的收益期望，就依此作為下年度經(jīng)營目標(biāo)；如果根據(jù)銷售預(yù)算確定目標(biāo)利潤小于股東的收益期望，就需要對(duì)企業(yè)增收節(jié)支能力進(jìn)行進(jìn)一步挖潛：收入能否進(jìn)一步提高？成本能否進(jìn)一步壓縮？如果進(jìn)行了挖潛之后仍無法實(shí)現(xiàn)股東的收益期望，則只能降低目標(biāo)，使該目標(biāo)經(jīng)過努力能夠?qū)崿F(xiàn)。3 . 在固定資產(chǎn)投資的可行性評(píng)價(jià)中，為什么非折現(xiàn)法只能作為參考指標(biāo)？答：因?yàn)榉钦郜F(xiàn)法沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，沒有考慮投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，缺乏科學(xué)性，影響決策結(jié)論的正確性，所以在固定資產(chǎn)投資的可行性評(píng)價(jià)中，非折現(xiàn)法只能作為參考指標(biāo)。4 . 在固定資產(chǎn)投資的可行性評(píng)價(jià)中，測算資本成本有什么作用？答：資本成本是企業(yè)為取得和使用資本而支付的各種費(fèi)用或代價(jià)。從價(jià)值分析看，資本成本是投資者應(yīng)得的必要報(bào)酬，資本成本高代取決于資本市場，并投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度相關(guān)；資本成本是評(píng)價(jià)長期投資決策項(xiàng)目可行性的標(biāo)準(zhǔn)，只有當(dāng)投資項(xiàng)目的預(yù)期投資報(bào)酬大于資本成本時(shí)，項(xiàng)目才可行，反之就應(yīng)該被舍棄，因此，資本成本被稱為投資項(xiàng)目的極限利率或取舍率。5 . 集團(tuán)母子公司控制體制集權(quán)與分權(quán)的選擇的標(biāo)志和難點(diǎn)。答：企業(yè)集團(tuán)控制體制按管理權(quán)限的集中程度主要分為集權(quán)型與分權(quán)型，其差異實(shí)際上就是管理權(quán)限的歸屬，及管理權(quán)限下放的程度問題。從集權(quán)與分權(quán)以及各自不同的實(shí)現(xiàn)形式中看出，兩種模式各有特點(diǎn)，也各有利弊。集權(quán)模式的特點(diǎn)就是管理層次簡單、管理跨度大，而且由集團(tuán)最高管理層統(tǒng)一決策，有利于規(guī)范各成員企業(yè)和各層組織的行動(dòng)，最大限度發(fā)揮企業(yè)集團(tuán)的各項(xiàng)資源的復(fù)合優(yōu)勢，促進(jìn)集團(tuán)整體政策目標(biāo)的貫徹與實(shí)現(xiàn)。但集權(quán)的缺點(diǎn)也非常明顯：集團(tuán)管理總部可能導(dǎo)致盲目臆斷，以至出現(xiàn)重大決策錯(cuò)誤；缺乏對(duì)市場環(huán)境的應(yīng)變力和靈活性。分權(quán)模式則相反：管理層次多、管理跨度小、協(xié)調(diào)難度大、集團(tuán)的集合優(yōu)勢得不到充分發(fā)揮；但在提高市場信息反應(yīng)的靈敏性與應(yīng)變性、調(diào)動(dòng)各成員企業(yè)及各層次管理者的積極創(chuàng)造力等方面具有優(yōu)勢。集權(quán)與分權(quán)歷來是企業(yè)集團(tuán)管理所面臨的最大難題，是因?yàn)闄?quán)限問題不僅涉及企業(yè)集團(tuán)的管理體制，還涉及企業(yè)集團(tuán)對(duì)各成員企業(yè)的管理戰(zhàn)略與管理認(rèn)同，這與各成員企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益和經(jīng)濟(jì)責(zé)任密切相關(guān)。6 . 案例十一川江控股股份有限公司的分配方案中：10股轉(zhuǎn)3股，配3股，送3股，再10股送0.75元，對(duì)國家股和法人股東及中小股東投資者收益有何差異？這種差異說明了什么問題？答：川江控股公司10股配3股，在配股時(shí)，作為大股東國家股和法人股常常放棄配股，對(duì)中小股東來說配股要發(fā)生一大筆現(xiàn)金流出，一年投資并未產(chǎn)生收益，相反又要巨額付出，要承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)。10股送3股派發(fā)現(xiàn)金0.75元，從表面看似乎中小投資者當(dāng)年的收益可觀，但仔細(xì)算賬后發(fā)現(xiàn)，派發(fā)現(xiàn)金要繳納20%的個(gè)人所得稅，現(xiàn)金股利的個(gè)人