籌資管理【絕版好資料，看到就別錯過】

籌資管理 第一節(jié) 概述 企業(yè)籌資的概念 :企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營（新建、擴張）、對外投資及調整資本結構（包括償還債務）的需要，通過一定的渠道，采取適當?shù)姆绞剑@取所需資金的一種行為。 籌資管理是企業(yè)財務管理的一項基本內容與重要工作。 一、動機（目的） 1、滿足生產(chǎn)經(jīng)營（新建、擴張）的需要 . 2、對外投資及調整資金結構（包括償還債務）的需要。 二、管理要求（原則） 1、做好投資決策，提高投資效益； 2、合理確定資金需要量，為籌資提供依據(jù)； 3、認真選擇籌資來源，力求降低資金成本； 4、適時取得資金來源，保證資金投放需要； 5、合理安排資本結構，保持適當?shù)膬攤芰Α?三、籌資的分類 1、按資金使用期限的長短分類，可分為短期和長期資金的籌集 2、按資金權益性質的不同，可分為自有資金和借入資金的籌集 3、按資金的來源不同，可分為內部和外部籌資 4、按資金是否以金融機構為媒介可分為直接和間接籌資 四、渠道和方式 渠道：指籌措資金來源的方向與通道，體現(xiàn)著資金的源泉和流量。 主要有：國家財政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機構資金、其他企業(yè)資金、居民個人資金、企業(yè)自有資金和外商資金。 籌集方式：是指籌措資金所采取的具體形式，體現(xiàn)著資金的屬性。 主要有：吸收直接投資、發(fā)行股票、銀行借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券、融資租賃。 五、籌資數(shù)量預測的方法 1、因素分析法 資本需要量 =（上年資本實際平均占用額-不合理平均占用額） （ 1+預測年度銷售增減率） （ 1+預測年度資本周轉速度變動率） 2、銷售百分比法 銷售百分比法：首先假設收入、費用、資產(chǎn)、負債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關系，根據(jù)預計銷售額和相應的百分比預計資產(chǎn)、負債和所有者權益，然后利用會計等式確定融資需求。 具體的計算方法有兩種： 第一種方法：根據(jù)銷售總額確定融資需求 步驟： 1、確定銷售百分比 計算銷售額與資產(chǎn)負債表項目的百分比 注意：區(qū)分直接隨銷售額變動的資產(chǎn)、負債項目與不隨銷售額變動的資產(chǎn)、負債項目。（表 4-7） 2、按銷售百分比計算預計銷售額下的資產(chǎn)和負債（表 4-8） 3、 預計年度留用利潤增加額 預計年度留用利潤增加額 =預測年度稅后利潤 稅后利潤留用比例 或 =預計銷售額 計劃銷售凈利率 （ 1-股利支付率） =540（ 1-40%） 50%=162 萬元 4、計算外部融資需求 根據(jù)會計等式：資產(chǎn) =負債 +所有者權益 預計總資產(chǎn) =預計總負債 +預計股東權益 +外部融資需求（包括負債和股東權益） 則：外部融資需求 =預計總資產(chǎn) -預計總負債 -預計股東權益 外部融資需求 =6397-3849-1250+830+162=306 第二種方法：根據(jù)銷售增加額確定融資需求 預計總資產(chǎn) =預計總負債 +預計股東權益 +外部融資需求 則：基期資產(chǎn) +資產(chǎn)增加 =基期負債 +負債自然增加 +基期股東權益 +股東權益增加額（留存收益增加） +外部融資需求 基期資產(chǎn) =基期負債 +基期股東權益 資產(chǎn)增加 =負債自然增加 +股東權益增加額 +外部融資需求 外部融資需求 =資產(chǎn)增加 -負債自然增加 -留存收益增加 =資產(chǎn)銷售百分比 新增銷售額 -負債銷售百分比 新增銷售額 -預計年度留用利潤增加額 =（資產(chǎn)銷售百分比 -負債銷售百分比） 新增銷售額 -預計年度留用利潤增加額 3000（ 33.9%-18.3%） -162=306 銷售百分比法是一種簡單實用的方法。 優(yōu)點：使用成本低，便于了解主要變量之間的關系；可以作為復雜方法的補充或檢驗。 但它有 局限性 ，主要是假設的銷售百分比經(jīng)常不符合事實，這使其使用范圍受到限制。 3、籌資數(shù)量預測的回歸分析法 *內含增長率、可持續(xù)增長率（注會考點） 計劃、預算管理。 第二節(jié) 權益 (自有 )資金的籌措 (股權性籌資 ) 一、權益資金的定義、屬性、內容 權益資金是指企業(yè)依法籌措并長期擁有、自主調配運用的資金來源。其屬性 (P142)： 1其所有權歸企業(yè)的所有者，所有者憑其所有權參與企業(yè)的經(jīng)營管理和利潤分配，并對企業(yè)的虧損承擔有限責任。 2企業(yè)對其權益資金依法享有經(jīng)營權，在企業(yè)的存續(xù)期內投資者除依法轉讓外，不得以任何 方式抽回其投入的資本，因而被稱其為“永久性資本”。 具體內容： 資本金（股本、實收資本）、資本公積、 盈余公積和未分配利潤 。 籌集方式主要有 :吸收直接投資、發(fā)行股票和利用留存收益。 （留存收益在利潤分配中討論） 二、 吸收直接投資 （投入資本） 吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔風險、共享利潤”的原則以協(xié)議的形式直接吸收國家、法人、個人和外商投入的本金。是非股份制企業(yè)籌措權益資本的基本方式。 方式：現(xiàn)金出資和非現(xiàn)金出資（包括實物和無形資產(chǎn)，需估價、投資各方確認） 優(yōu)點： 有利于提高企業(yè)信譽； 有利于盡快形成生產(chǎn)能力 (可直接獲得投資者的先進設備和技術 ) ； 有利于降低財務風險。 缺點： 資本成本較高 ； 容易分散公司的控制權 ； 不便于產(chǎn)權的交易 (由于沒有證券為媒介，產(chǎn)權關系有時不夠明晰 ) 。 三、發(fā)行普通股股票 （一）概念和種類 股票是股份有限公司為 籌措自有資金（股權資本）而發(fā)行的 有價證券 ，是投資人投資入股以及取得股利的憑證，它代表了股東對股份公司的 所有權 。 普通股是股份有限公司發(fā)行的無特別權利的股份。 權利與義務 種類： A 、 B 、 H 、 N股 .(載至 2007年 3月底我國有 40家公司在納斯達克市場上市 ) （二）股票發(fā)行 股份有限公司設立時要發(fā)行股票；公司設立之后，為了擴大經(jīng)營、改善資本結構，也會增資發(fā)行新股。 發(fā)行原則 ： 公開、公正、公平，同股同權、同股同利 。 1、股票發(fā)行的規(guī)定與條件 股份有限公司發(fā)行股票，應符合我國 公司法 、 證券法 的有關規(guī)定和條件。 證券法 規(guī)定： 公司公開發(fā)行新股，應當符合下列條件： （一）具備健全且運行良好的組織機構； （二）具有持續(xù)盈利能力， 財務 狀況良好； （三）最近三年財務會計文件無虛假記載，無其他重大違法行為； （四）經(jīng) 國務院 批準的國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定的其他條件。 創(chuàng)業(yè)板 IPO的主要條件 依法設立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限公司 最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于 1000萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于 500萬元，最近一年營業(yè)收入不少于 5000萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于 30。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù) 最近一期末凈資產(chǎn)不少于兩千萬元 發(fā)行人具有較高的成長性，具有一定的自主創(chuàng)新能力，在科技創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、管理創(chuàng)新等方面具有較強的競爭優(yōu)勢 中國中冶金 2009年 9月 8日發(fā)行公告， 09年9月 21日上市。 2008年 11月 29日，中國冶金科工股份有限公司在北京成立。 2、發(fā)行程序 3、股票的發(fā)行方式、銷售方式、發(fā)行價格 （ 1）股票的發(fā)行方式與比較 股票的 發(fā)行方式 是指公司通過何種方式發(fā)行股票。 股票的發(fā)行方式包括公開間接發(fā)行和不公開直接發(fā)行。 前者 通過中介機構 （證券經(jīng)營機構），公開向社會公眾發(fā)行股票；后者不公開對外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定的對象直接發(fā)行， 不需經(jīng)過中介機構承銷 。 公開間接發(fā)行的特點：發(fā)行范圍廣、發(fā)行對象多，易于足額募集資本，股票的變現(xiàn)性強、流通性好，還有助于提高公司的知名度和擴大影響。但發(fā)行手續(xù)繁雜，發(fā)行成本高。 不公開直接發(fā)行的特點：彈性較大，發(fā)行成本低；但發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性差。 (2)股票的銷售方式與比較 股票的銷售方式包括 自銷和承銷 兩種。 自銷是指發(fā)行公司直接將股票銷售給認購者。 自銷可由發(fā)行公司直接控制發(fā)行過程，實現(xiàn)發(fā)行意圖，節(jié)省發(fā)行費用，但籌資時間長，承擔全部發(fā)行風險，并要求發(fā)行公司有較高的知名度、信譽和實力 。 承銷是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務委托給證券經(jīng)營機構代理，它是股票銷售 常采用的方式 ，承銷又分為 包銷和代銷 。 包銷是根據(jù)承銷協(xié)議商定的價格，證券經(jīng)營機構一次性全部購進發(fā)行公司公開募集的全部股份，然后以較高的價格出售給社會上的認購者。 對發(fā)行公司而言，包銷可及時籌足資本，免于承擔發(fā)行風險（股款未募足的風險由承銷商承擔）；但股票以較低的價格售給承銷商會損失部分溢價。 代銷是證券經(jīng)營機構僅替發(fā)行公司代售股票，并由此獲取傭金，由發(fā)行公司承擔發(fā)行風險。 (3)股票發(fā)行價格 發(fā)行價格是股票發(fā)行時所使用的價格，也就是投資者認購股票時所支付的價格。 通常由發(fā)行公司根據(jù)股票面額、股市行情和其他有關因素決定。有等價（等于面值）、時價（當時的市場價，）和中間價發(fā)行。 發(fā)行股票價格基本原理 : 發(fā)行價格 =每股利潤 市盈率 市盈率一般應在 20倍以下。 我國股票發(fā)行審核體制的演變 1992年 10月中國證監(jiān)會成立 。 1993年發(fā)行股票，股票發(fā)行實行審批制 ，股票發(fā)行實際上是地方政府或企業(yè)主管部門和中國證監(jiān)會兩級審批制。 2000年 3月 16日， 核準制 正式取代審批制，取消了股票發(fā)行的計劃指標管理辦法，企業(yè)有均等機會申請發(fā)行股票。 企業(yè)根據(jù)資本運營的需要確定發(fā)行規(guī)模，以適應企業(yè)按市場規(guī)律持續(xù)成長的需要。 在這一體制下，由主承銷商培育、選擇和推薦企業(yè)，加大了主承銷商的權利和責任；發(fā)行審核也逐步轉向強制性信息披露和合規(guī)性審核，股票發(fā)行審核委員會的獨立審核功能突出出來。價值和投資風險。 我國股票發(fā)行定價制度的演變 1996年以前，發(fā)行公司和主承銷商根據(jù)自己確定的 市盈率和預測的每股稅后利潤“計算”出新股發(fā)行價格。 為了改變人為地依據(jù)市盈率和每股稅后利潤定價的弊病， 1996年 12月，中國證監(jiān)會規(guī)定新股發(fā)行定價不再以盈利預測為依據(jù)，改為按過去 3年已實現(xiàn)的每股稅后利潤的算術平均值為新股發(fā)行定價的依據(jù)。 1997年 9月，中國證監(jiān)會將定價方法調整為：按發(fā)行前 1年每股稅后利潤與發(fā)行當年攤薄后預測每股稅后利潤的加權平均數(shù)及核定的市盈率來計算新股發(fā)行價格。 1998年 12月頒布的 證券法 規(guī)定：股票發(fā)行采取溢價發(fā)行的，其發(fā)行價格由發(fā)行人與承銷商協(xié)商確定，報國務院證券監(jiān)督管理機構核準。為了配合核準制的推行，中國證監(jiān)會于 1999年 2月規(guī)定，股票發(fā)行定價由發(fā)行公司和主承銷商協(xié)商確定，但須向其報送定價分析報告作為核準發(fā)行價格的依據(jù)。 2004年 12月 11日，中國證監(jiān)規(guī)定：首次公開發(fā)行股票的公司及其保薦機構應通過向機構投資者詢價的方式確定股票發(fā)行價格。詢價制度的確立，標志著中國首次公開發(fā)行股票市場化定價機制的初步建立。 證監(jiān)會下發(fā)的新股發(fā)行若干問題通知（ 2004年 8月 30日）規(guī)定： 對于未提供盈利預測的發(fā)行人，每股收益為發(fā)行前一年經(jīng)審計的、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤除以發(fā)行后總股本； 對于提供盈利預測的發(fā)行人，每股收益為發(fā)行當年經(jīng)審核的、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤預測數(shù)除以發(fā)行后總股本。 四川川潤股份有限公司首次公開發(fā)行股票初步詢價結果及定價公告 詢價對象的組織情況 ： 在本次發(fā)行初步詢價期間 (2008年 8月 29日、 2008年 9月 1日至 2008年 9月 3日 )，國金證券相繼在北京、上海、深圳舉行了推介會。 截止 2008年 9月 3日（ T-3 日）下午 15:00，國金證券通過深圳證券交易所網(wǎng)下發(fā)行電子平臺系統(tǒng)共收到 107 家詢價對象的初步詢價報價信息，經(jīng)統(tǒng)計， 上述詢價對象報價的全部區(qū)間為： 6.50元 /股 14.40元 /股。 發(fā)行規(guī)模、發(fā)行價格及其確定依據(jù) ： 發(fā)行人和國金證券根據(jù)詢價對象的報價情況，并綜合考慮發(fā)行人基本面、行業(yè)地位、可比公司估值水平及股票二級市場情況，最終確定本次發(fā)行價格為 10.44 元 /股 。 此價格對應的市盈率為 24.28倍 (每股收益按照2007年經(jīng)會計師事務所審計的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤除以本次發(fā)行后總股本計算 )。 （ 2008年 9月 8日發(fā)行） 中國中冶金 2009年 9月 8日公告 本次發(fā)行確定的價格區(qū)間為人民幣 5.00元 /股 -5.42元 /股（含上限和下限），對應的 2008年發(fā)行后市盈率水平為： 38.65倍至 41.90倍（每股收益按照經(jīng)會計師事務所遵照中國會計準則審計的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的 2008年凈利潤除以本次 A股發(fā)行后總股數(shù)計算，發(fā)行后的總股數(shù)按本次發(fā)行 35億股計算）；對應的 2009年發(fā)行后市盈率水平為： 20.63倍至 22.36倍（每股收益按照經(jīng)會計師事務所遵照中國會計準則審核的 2009年凈利潤預測數(shù)除以本次 A股發(fā)行后的總股數(shù)計算，發(fā)行后的總股數(shù)按本次發(fā)行 35億股 A股計算）。 中國中冶 2009年 9月 11日公告 發(fā)行價格及確定依據(jù)發(fā)行人和保薦人（主承銷商）根據(jù)網(wǎng)下累計投標詢價情況，并參考發(fā)行人基本面、可比公司估值水平及市場情況，確定本次發(fā)行價格為人民幣 5.42元 /股，該價格對應的市盈率為： 33.01倍（每股收益按照經(jīng)會計師事務所遵照中國會計準則審計的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的 2008年凈利潤除以本次 A股發(fā)行前總股數(shù)計算）； 41.90倍（每股收益按照經(jīng)會計師事務所遵照中國會計準則審計的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的 2008年凈利潤除以本次 A股發(fā)行后總股數(shù)計算，發(fā)行后的總股數(shù)按本次發(fā)行 35億股計算）； 17.62倍（每股收益按照經(jīng)會計師事務所遵照中國會計準則審核的 2009年凈利潤預測數(shù)除以本次 A股發(fā)行前的總股數(shù)計算）。 22.36倍（ 每股收益按照經(jīng)會計師事務所遵照中國會計準則審核的 2009年凈利潤預測數(shù)除以本次 A股發(fā)行后的總股數(shù)計算，發(fā)行后的總股數(shù)按本次發(fā)行 35億股 A股計算）。 2008年 11月 29日，中國冶金科工股份有限公司在北京成立，標志著中冶集團股份制改造工作取得重大階段性成果，在 2008年首次躋身“世界500強”后，全面打造世界一流企業(yè)集團又翻開了新的一頁。 發(fā)行前每股凈資產(chǎn)為 0.3元 ,發(fā)行后為 1.35元 . 發(fā)行前資產(chǎn)負債率為 94.1%；凈資產(chǎn)收益率為53%(09年 6月 30日 ). （成立不到 1年，開綠燈） 09年 9月 21日上市 ,收盤價為 6.94元 (發(fā)行價為 5.42),上漲 28%； 09年 9月 22日收盤價為6.35, 下跌 8.5%. 桂林三金首次公開發(fā)行 4,600萬股股票網(wǎng)下配售和網(wǎng)上定價發(fā)行公告 1、申購代碼： 002275 2、申購簡稱：桂林三金 3、發(fā)行價格： 19.80元 /股 4、發(fā)行數(shù)量： 4,600萬股 5、網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量： 3,680萬股，占本次發(fā)行總量的 80% 6、網(wǎng)下配售數(shù)量： 920萬股，占本次發(fā)行總量的 20% 7、網(wǎng)上申購時間： 2009年 6月 29日 9:30-11:30、 13:00-15:00 8、網(wǎng)下配售時間： 2009年 6月 29日 9:30-15:00 發(fā)行人本次發(fā)行的初步詢價工作已于 2009年 6月 24日完成。根據(jù)初步詢價情況，經(jīng)發(fā)行人與主承銷商協(xié)商一致，最終確定本次發(fā)行的發(fā)行價格為 19.80元 /股。此價格對應的市盈率及有效報價情況為： （ 1） 32.89倍（每股收益按照 2008年度經(jīng)會計師事務所審計的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤除以本次發(fā)行后總股本計算）； （ 2） 29.55倍（每股收益按照 2008年度經(jīng)會計師事務所審計的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤除以本次發(fā)行前總股本計算） . 首次公開發(fā)行 A股初步詢價結果及發(fā)行價格區(qū)間公告 光大證券股份有限公司首次公開發(fā)行 A股的初步詢價工作已于 2009年 7月 30日完成。公司和保薦人 (主承銷商 )東方證券股份有限公司根據(jù)初步詢價的報價情況，并綜合考慮發(fā)行人基本面、可比公司估值水平及市場情況等，確定本次發(fā)行的發(fā)行價格區(qū)間為人民幣 19.00元 /股 -21.08元 /股(含上限和下限 )，此價格區(qū)間對應的市盈率區(qū)間為 52.78倍至 58.56倍 (每股收益按照經(jīng)會計師事務所審計的、遵照中國會計準則確定的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的 2008年凈利潤除以本次發(fā)行后的總股數(shù)計算 )。 光大證券 2009-8-18 上市日 ,發(fā)行價為 21.08元 .中簽率 0.81%. 市盈率 58.56 倍 .主承銷商東方證券股份有限公司 四川成渝市盈率 20倍 中國建筑市盈率 21.29倍 2007年新股發(fā)行市盈率較高 2007年 1月 8日，中國人壽 (601628.SH)以 18.88元/股發(fā)行，其 2006年每股收益為 0.34元，發(fā)行后市盈率已高達近 60倍。但同樣令人驚異的是，中國人壽首日開盤價竟高達 40多元，盤中摸高 50元，漲幅超過 200%，市盈率超過 100倍。 中國平安如出一轍，發(fā)行價格高達 33.8元 /股，全面攤薄發(fā)行市盈率為 76.18倍。 中國石油 601587， 2007年 10月 26日 ,發(fā)行價 16.7元，市盈率 22.44 倍。上市價最高為48元多。 一時間，一級市場高發(fā)行市盈率造成二級市場泡沫的類似言論開始四起，尤其是紅籌回歸的大背景下，不免讓人擔憂。 2008年新股發(fā)行概況一覽表 總額 (萬元 ) (元 /股 ) (萬股 ) 市盈率 002203 海亮股份 61435.00 08-01-16 11.17 5500.0 29.99 002204 華銳鑄鋼 58212.00 08-01-16 10.78 5400.0 29.97 002205 國統(tǒng)股份 15380.00 08-01-23 7.69 2000.0 21.61 002206 海利得 47008.00 08-01-23 14.69 3200.0 29.98 002207 準油股份 19625.00 08-01-28 7.85 2500.0 29.96 002208 合肥城建 41652.00 08-01-28 15.60 2670.0 26.55 002209 達意隆 12296.00 08-01-30 4.24 2900.0 29.95 002210 飛馬國際 27265.00 08-01-30 7.79 3500.0 29.96 002211 宏達新材 63989.00 08-02-01 10.49 6100.0 29.97 002212 南洋股份 57456.00 08-02-01