中信理財(cái)雙季三號(hào)人民幣理財(cái)產(chǎn)品.doc

中信理財(cái)雙季三號(hào)人民幣理財(cái)產(chǎn)品投資咨詢?cè)聢?bào)（2006年8月份）雙季3號(hào)產(chǎn)品發(fā)起人：中信銀行受托人：中信信托投資顧問(wèn)：中信基金本文起草人：中信基金產(chǎn)品創(chuàng)新部2006年8月31日特別說(shuō)明：本文涉及的有關(guān)收益水平的數(shù)據(jù)均來(lái)自于中信信托提供的數(shù)據(jù)，如有出入以中信銀行托管部公布的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。第一部分 投資業(yè)績(jī)回顧投資建議匯總8月份雙季3號(hào)一共申購(gòu)了5個(gè)新股，期間回避了中國(guó)國(guó)航的申購(gòu)。8月份新股發(fā)行暫停了2周，在暫停發(fā)行期間為盡量保持收益水平，分別在交易所市場(chǎng)進(jìn)行了回購(gòu)操作、與中信銀行京城支行進(jìn)行協(xié)議存款操作。新股申購(gòu)收益本月前2周共發(fā)行新股7家，后兩周新股發(fā)行僅1家。其中，除31日發(fā)行的景興紙業(yè)外，其余7家均已上市，7家公司平均中簽率為0.789%，上市首日平均漲幅為64.876%，平均申購(gòu)收益率為0.082%，年化收益率為2.138%。表格 1 本月新股申購(gòu)收益率匯總簡(jiǎn)稱首發(fā)日期中簽率首日漲幅申購(gòu)收益率江山化工2006-8-20.098%57.33%0.056%宏潤(rùn)建設(shè)2006-8-40.127%46.62%0.059%遠(yuǎn)光軟件2006-8-70.136%128.88%0.175%華峰氨綸2006-8-70.326%37.90%0.124%瑞泰科技2006-8-90.057%106.97%0.061%中國(guó)國(guó)航2006-8-95.320%0.00%0.000%東華合創(chuàng)2006-8-100.117%64.48%0.076%平 均0.789%64.876%0.082%年化收益2.138%數(shù)據(jù)來(lái)源：中信基金通過(guò)對(duì)新股所處行業(yè)、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行規(guī)模、公司基本面等多種因素的研究分析，我們制定了新股申購(gòu)資金配置策略，并根據(jù)中國(guó)國(guó)航定價(jià)過(guò)高的情況臨時(shí)調(diào)整了申購(gòu)策略，放棄了國(guó)航的申購(gòu)，重點(diǎn)申購(gòu)了組合1（江山化工+遠(yuǎn)光軟件+東華合創(chuàng)）、組合2（江山化工+華峰氨綸+東華合創(chuàng)）兩個(gè)組合，實(shí)現(xiàn)了0.235%的新股申購(gòu)收益。表格 2 本月新股申購(gòu)資金配置及收益概況簡(jiǎn)稱組合構(gòu)成申購(gòu)收益資金比例組合1江山化工+遠(yuǎn)光軟件+東華合創(chuàng)0.307%45.73%組合2江山化工+華峰氨綸+東華合創(chuàng)0.255%18.81%組合3宏潤(rùn)建設(shè)+東華合創(chuàng)0.134%34.65%本期收益0.235%數(shù)據(jù)來(lái)源：中信基金注：本數(shù)據(jù)根據(jù)平均中簽率測(cè)算，實(shí)際收益率以托管部估值為準(zhǔn)。圖表 1 各帳戶資金分配圖數(shù)據(jù)來(lái)源：中信基金其它收益本月后期沒有新股發(fā)行，按照合同投資范圍，并考慮個(gè)投資標(biāo)的收益情況以及可操作性，我們將部分資金投資于7天逆回購(gòu)，部分資金投資于協(xié)議存款。表格 3 其它收益時(shí) 間品 種收益率比 例投資收益2006.8.16-2006.8.237天回購(gòu)1.816%21.60%0.0319%協(xié)議存款1.62%78.40%2006.8.240.99%100%0.0027%2006.8.25-2006.8.30協(xié)議存款1.20%100%0.0197%總 計(jì)0.0543%數(shù)據(jù)來(lái)源：中信基金本月總計(jì)收益綜合來(lái)看，由于本月后2周沒有新股發(fā)行，因此收益率偏低，本月總計(jì)收益率為0.2893%，年化收益率為3.47%，隨著新股發(fā)行正?；找媛蕦⒒謴?fù)到正常水平。對(duì)于帳戶收益水平差異的說(shuō)明雙季3號(hào)總共56億元資金分兩批次40億、16億，分別于8月2日、8月4日劃入第120號(hào)帳戶、第2128號(hào)帳戶。由于到帳時(shí)間的差異，第2128號(hào)帳戶比第120號(hào)帳戶少申購(gòu)了一次，因此第2128號(hào)帳戶的平均收益水平低于第120號(hào)帳戶的平均水平。第二部分 重大投資決策的說(shuō)明中國(guó)國(guó)航的發(fā)行是本產(chǎn)品投資運(yùn)作以來(lái)遇到的第一個(gè)市值較大的股票。因此對(duì)該股的申購(gòu)策略極為重視。經(jīng)多次與中信銀行零售銀行部貴賓理財(cái)部、中信信托投資部溝通，最終放棄申購(gòu)該股票。主要考慮的因素如下：其一、由于該股詢價(jià)區(qū)間定得較高使得最終的發(fā)行價(jià)格高于市場(chǎng)預(yù)期，機(jī)構(gòu)參與網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)的積極性不高，原計(jì)劃網(wǎng)下發(fā)行11.75億股，最終網(wǎng)下僅配售4.695億股，預(yù)計(jì)網(wǎng)上的中簽率較高。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中簽率過(guò)高，首日漲幅較低，所面臨的風(fēng)險(xiǎn)越大。其二、近期原油價(jià)格持續(xù)上漲，未來(lái)2個(gè)季度內(nèi)原油價(jià)格出現(xiàn)回落的可能性較小。而國(guó)航的業(yè)績(jī)受航油漲價(jià)影響較大，因此我們對(duì)國(guó)航未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，現(xiàn)有發(fā)行價(jià)過(guò)高。其三、雙季3號(hào)產(chǎn)品的投資者希望獲得穩(wěn)定收益，參與網(wǎng)上申購(gòu)中國(guó)國(guó)航存在著跌破發(fā)行價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。雖然中國(guó)國(guó)航首日上市交易存在大幅上漲的可能，但是該收益并不屬于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。參與申購(gòu)中國(guó)國(guó)航與本產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征不符?；谏鲜鲈?，我們做出了放棄申購(gòu)中國(guó)國(guó)航的建議。八月十八日國(guó)航上市，首日開盤價(jià)在2.78、均價(jià)2.79、收盤價(jià)2.80，成功的避免了新股申購(gòu)出現(xiàn)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。第三部分 未來(lái)新股發(fā)行市場(chǎng)分析以及投資策略新股發(fā)行頻率的估計(jì) 9月份的新股發(fā)行頻率可以總結(jié)為“每周一個(gè)中小盤股、本月一個(gè)中大盤股”。 大盤股的發(fā)行頻率根據(jù)最近媒體公開報(bào)道情況可以歸納為：9月份上市山西潞安。這與我們?cè)?月中旬估計(jì)的每月發(fā)行一個(gè)中大盤新股的預(yù)測(cè)較為接近。 中小盤的發(fā)行計(jì)劃已經(jīng)排到了9月中下旬，9月6日黑貓股份網(wǎng)上申購(gòu)、9月13日獐子島網(wǎng)上申購(gòu)，預(yù)計(jì)在下周又將公布9月第三周的網(wǎng)上申購(gòu)。首日漲幅的估計(jì) 中小盤股的平均首日漲幅已經(jīng)達(dá)到近期低限，繼續(xù)下降的空間不大。8月中下旬，深交所為抑制新股首日上市漲幅過(guò)高，采取了集中捆綁上市的辦法，遠(yuǎn)光軟件、華峰氨綸、東華合創(chuàng)、瑞泰科技四個(gè)新股集中上市。首日漲幅由于公司基本面情況的不同出現(xiàn)了較大差異。圖表 2中小板首日上市漲幅數(shù)據(jù)來(lái)源：wind咨詢金融終端上述四個(gè)新股上市后的一周時(shí)間內(nèi)，都出現(xiàn)了20以上的上漲，說(shuō)明市場(chǎng)認(rèn)為這一階段新股首日定價(jià)過(guò)低，有一定上升空間。 中大盤股的首日漲幅已經(jīng)觸底，再次出現(xiàn)跌破發(fā)行價(jià)的可能性不大。國(guó)航由于定價(jià)偏高、由于油價(jià)高企行業(yè)前景不被看好，造成了首日盤中跌破發(fā)行價(jià)。國(guó)航的首日破發(fā)對(duì)未來(lái)中大盤股的網(wǎng)下、網(wǎng)上發(fā)行定價(jià)將產(chǎn)生一定影響，定價(jià)偏高的可能性下降，由此再次產(chǎn)生首日上市跌破發(fā)行價(jià)的可能性不大?？梢灶A(yù)計(jì)未來(lái)中大盤股的平均首日漲幅將有所回升。圖表 3 中大盤新股首日上市漲幅數(shù)據(jù)來(lái)源：wind咨詢金融終端9月份投資策略前瞻根據(jù)未來(lái)一個(gè)月新股發(fā)行頻率與新股首日漲幅的預(yù)估。我們預(yù)計(jì)每周都能夠參與中小盤新股的申購(gòu)。在9月第一周我們將參與景興紙業(yè)的申購(gòu)；第二周，需要在潞安環(huán)能與黑貓股份之間選擇一個(gè)新股進(jìn)行申購(gòu)。根據(jù)我們目前的測(cè)算結(jié)果，申購(gòu)潞安環(huán)能的收益更高，我們將密切關(guān)注上述兩只股票的網(wǎng)上定價(jià)情況，及時(shí)調(diào)整申購(gòu)策略。第三周參與申購(gòu)獐子島。特別聲明：本投資咨詢?cè)聢?bào)是中信基金做為投資咨詢顧問(wèn)針對(duì)中信銀行的中信理財(cái)雙季3號(hào)所特別提供，用于向中信銀行說(shuō)明該產(chǎn)品每月的投資情況。中信基金開展投資咨詢業(yè)務(wù)將嚴(yán)格遵照中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于向特定客戶提供投資咨詢業(yè)務(wù)的通知的有關(guān)規(guī)定。嚴(yán)格為客戶保守商業(yè)機(jī)密，不得向除監(jiān)管部門外的第