并購(gòu)基金發(fā)展.doc

機(jī)遇？風(fēng)險(xiǎn)？關(guān)注中國(guó)并購(gòu)基金發(fā)展2010-2-24 清科研究中心 大 中 小 在國(guó)內(nèi)相關(guān)政策推動(dòng)下，隨著中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)交易日趨活躍，并購(gòu)基金在中國(guó)將進(jìn)入快速發(fā)展階段，但并購(gòu)基金在中國(guó)面臨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)企業(yè)控制權(quán)相對(duì)難以獲取、融資渠道較窄、退出渠道不暢和自身整合管理能力不強(qiáng)等風(fēng)險(xiǎn)。2009年末，中國(guó)人民銀行聯(lián)合銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)等發(fā)文，鼓勵(lì)地方政府設(shè)立并購(gòu)基金，引導(dǎo)和支持金融機(jī)構(gòu)積極參與企業(yè)并購(gòu)重組業(yè)務(wù)。對(duì)于并購(gòu)基金在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展前景，大中華區(qū)著名創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)研究機(jī)構(gòu)清科研究中心近日發(fā)布的中國(guó)并購(gòu)基金發(fā)展前景專題研究報(bào)告認(rèn)為：在國(guó)內(nèi)相關(guān)政策推動(dòng)下，隨著中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)交易日趨活躍，并購(gòu)基金在中國(guó)將進(jìn)入快速發(fā)展階段，但并購(gòu)基金在中國(guó)面臨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)企業(yè)控制權(quán)相對(duì)難以獲取、融資渠道較窄、退出渠道不暢和自身整合管理能力不強(qiáng)等風(fēng)險(xiǎn)。一、并購(gòu)基金在中國(guó)的發(fā)展機(jī)遇1.日趨活躍的并購(gòu)市場(chǎng)為并購(gòu)基金提供標(biāo)的國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，全球并購(gòu)市場(chǎng)大幅下挫，2009年全球并購(gòu)交易數(shù)量和金額均創(chuàng)近年來(lái)新低。然而，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)卻逆勢(shì)上揚(yáng)，在中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)和國(guó)內(nèi)企業(yè)兼并重組雙重因素作用下，2009年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)交易活躍程度和交易金額都有明顯增加。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)在國(guó)際金融危機(jī)中的強(qiáng)勁復(fù)蘇，2009年12月初召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，已經(jīng)將“調(diào)結(jié)構(gòu)”作為2010年經(jīng)濟(jì)工作的重要目標(biāo)。作為“調(diào)結(jié)構(gòu)”的重要手段，兼并重組將成為2010年乃至今后幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵詞。在新一輪的兼并重組浪潮中，部分企業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)政策推動(dòng)下，出售意向?qū)⒚黠@加強(qiáng)，從而為并購(gòu)市場(chǎng)提供大量的并購(gòu)標(biāo)的。由此，并購(gòu)基金在市場(chǎng)上的選擇機(jī)會(huì)將明顯增加，收購(gòu)企業(yè)所有權(quán)的難度也將明顯降低。2.政府政策將推動(dòng)并購(gòu)基金發(fā)展為了推動(dòng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快企業(yè)兼并重組步伐，國(guó)家相關(guān)部門先后出臺(tái)多項(xiàng)措施。這些政策措施在不同方面對(duì)并購(gòu)基金的發(fā)展起到了推動(dòng)作用。2008年底，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引，允許符合條件的商業(yè)銀行開展并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)。從2009年并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)的開展情況來(lái)看，商業(yè)銀行的并購(gòu)貸款主要投放到國(guó)有大型企業(yè)重組業(yè)務(wù)。然而，該項(xiàng)政策突破了商業(yè)銀行貸款通則中禁止商業(yè)銀行發(fā)放并購(gòu)項(xiàng)目貸款的規(guī)定，為并購(gòu)交易提供了新的資金來(lái)源。同時(shí)，該項(xiàng)政策也為并購(gòu)基金利用商業(yè)銀行并購(gòu)貸款資金開展杠桿收購(gòu)業(yè)務(wù)提供了可能。隨著并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)逐步開展，商業(yè)銀行對(duì)并購(gòu)交易的風(fēng)險(xiǎn)控制能力也將不斷提高，在國(guó)內(nèi)企業(yè)兼并重組浪潮中商業(yè)銀行提供并購(gòu)貸款的積極性將逐步提高。2009年12月24日，中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的關(guān)于進(jìn)一步做好金融服務(wù)支持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興和抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的指導(dǎo)意見（簡(jiǎn)稱意見）指出，將“鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在完善制度、風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下開展境內(nèi)外并購(gòu)貸款，支持企業(yè)兼并重組。鼓勵(lì)地方政府通過(guò)財(cái)政貼息、風(fēng)險(xiǎn)獎(jiǎng)補(bǔ)、設(shè)立并購(gòu)基金等方式，引導(dǎo)和支持金融機(jī)構(gòu)積極參與企業(yè)并購(gòu)重組業(yè)務(wù)”。雖然意見中提到的并購(gòu)基金是由政府主導(dǎo)的，但是這說(shuō)明監(jiān)管層已經(jīng)意識(shí)到并購(gòu)基金在并購(gòu)市場(chǎng)中的作用，希望并購(gòu)基金能夠?yàn)閲?guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整做出貢獻(xiàn)。2009年12月30日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，要“鼓勵(lì)外資以并購(gòu)方式參與國(guó)內(nèi)企業(yè)改組改造和兼并重組，拓寬外商投資企業(yè)境內(nèi)融資渠道，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對(duì)外商投資企業(yè)的信貸支持”。在全球經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整加速的背景下，國(guó)務(wù)院的此項(xiàng)決定將促進(jìn)外資并購(gòu)基金在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)展。3.私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)實(shí)力壯大將帶動(dòng)并購(gòu)基金發(fā)展私募股權(quán)基金在中國(guó)經(jīng)過(guò)10多年的發(fā)展，已經(jīng)成為市場(chǎng)中的一支重要力量。另外，隨著人民幣基金的興起，本土私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)也將變的更加活躍。私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)掌握的資金量逐步增大，參與并購(gòu)交易的可能性也在增強(qiáng)。在私募股權(quán)投資市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，高成長(zhǎng)性的投資項(xiàng)目市盈率將逐步提高，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)也需要開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，來(lái)維持資本的高回報(bào)率，而前景廣闊的國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)將成為私募股權(quán)基金投資的重要領(lǐng)域。二、并購(gòu)基金在中國(guó)的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)1.難以獲取企業(yè)的控制權(quán)國(guó)外企業(yè)經(jīng)過(guò)幾十年甚至上百年的發(fā)展，股權(quán)比較分散，企業(yè)創(chuàng)始人所持股份比例相對(duì)較低，企業(yè)主要由職業(yè)經(jīng)理人管理，當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難時(shí)，企業(yè)創(chuàng)始人及其他股東出售企業(yè)的意愿較強(qiáng)。因此，在國(guó)外并購(gòu)基金獲取企業(yè)控制權(quán)較為容易。然而，國(guó)內(nèi)企業(yè)由于發(fā)展較短，企業(yè)股權(quán)相對(duì)較為集中。對(duì)于國(guó)有企業(yè)，出讓企業(yè)控制權(quán)受到企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法的嚴(yán)格限制，而企業(yè)的管理層收購(gòu)更容易引起社會(huì)非議，因此并購(gòu)基金收購(gòu)國(guó)有企業(yè)控制權(quán)受到制度限制。對(duì)于民營(yíng)企業(yè)，企業(yè)創(chuàng)始人擁有企業(yè)控制權(quán)，而由于創(chuàng)始人創(chuàng)業(yè)時(shí)間較短，對(duì)企業(yè)感情較深，因此除非企業(yè)陷入無(wú)法挽救的困境或者收購(gòu)者開出較高的收購(gòu)價(jià)格，否則企業(yè)所有者很難出讓企業(yè)控制權(quán)，這些使得并購(gòu)基金在國(guó)內(nèi)獲取企業(yè)控制權(quán)相對(duì)較難。2.并購(gòu)基金融資渠道較窄并購(gòu)基金在海外進(jìn)行并購(gòu)?fù)顿Y時(shí)，通常采用杠桿收購(gòu)的方式，利用垃圾債券、銀行貸款等資金提高交易的杠桿率，并以此擴(kuò)大并購(gòu)基金的收益率。而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，由于資本市場(chǎng)發(fā)展程度有限，并購(gòu)基金可以選擇的融資工具有限。盡管國(guó)內(nèi)已經(jīng)放開了商業(yè)銀行并購(gòu)貸款的限制，但并購(gòu)貸款的投放條件有十分嚴(yán)格的限定。商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引規(guī)定商業(yè)銀行在發(fā)放并購(gòu)貸款時(shí)，“并購(gòu)的資金來(lái)源中并購(gòu)貸款所占比例不應(yīng)高于50%，并購(gòu)貸款期限一般不超過(guò)五年”。這些限制雖然有利于商業(yè)銀行控制并購(gòu)貸款的風(fēng)險(xiǎn)，但卻不利于并購(gòu)基金利用商業(yè)銀行進(jìn)行并購(gòu)融資。而國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)，企業(yè)債券發(fā)行、審批較為嚴(yán)格，并且對(duì)低信用等級(jí)的債券發(fā)行有十分嚴(yán)格的限制。因此，在國(guó)內(nèi)并購(gòu)基金在發(fā)展過(guò)程中，更多只能依靠自身募集資金進(jìn)行并購(gòu)?fù)顿Y。這不僅限制了并購(gòu)基金的投資規(guī)模，也影響了并購(gòu)基金的收益率。3.并購(gòu)基金退出渠道不暢國(guó)際市場(chǎng)上，并購(gòu)基金對(duì)并購(gòu)目標(biāo)完成整合管理之后，通?？梢赃x擇并購(gòu)企業(yè)上市或者進(jìn)行轉(zhuǎn)讓股權(quán)以實(shí)現(xiàn)退出。而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，企業(yè)上市面臨層層審批，并對(duì)擬上市企業(yè)在財(cái)務(wù)和管理上有嚴(yán)格限制。另外，由于并購(gòu)基金所收購(gòu)企業(yè)通常都是具有一定規(guī)模的成熟企業(yè)，在市場(chǎng)中具有相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)地位，因此這些企業(yè)所有權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓時(shí)，有可能面臨買家過(guò)少的尷尬局面。4.并購(gòu)基金整合管理能力不強(qiáng)并購(gòu)基金與其他私募股權(quán)基金最大的差異，體現(xiàn)在并購(gòu)之后對(duì)所收購(gòu)企業(yè)進(jìn)行整合重組，以改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。這不僅要求并購(gòu)基金管理機(jī)構(gòu)具有較強(qiáng)的并購(gòu)?fù)顿Y能力，而且必須具備很強(qiáng)的整合管理能力。因此，海外并購(gòu)基金的管理團(tuán)隊(duì)通常包括資深的職業(yè)經(jīng)理人和管理經(jīng)驗(yàn)豐富的企業(yè)創(chuàng)始人。而國(guó)內(nèi)并購(gòu)基金發(fā)展時(shí)間較短，并購(gòu)基金管理人更多來(lái)自于投資銀行界，管理團(tuán)隊(duì)中具有企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)的人較少，并購(gòu)基金管理能力不強(qiáng)限制了并購(gòu)基金在收購(gòu)之后對(duì)企業(yè)的再造。面對(duì)并購(gòu)基金在國(guó)內(nèi)的發(fā)展機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)，清科研究中心認(rèn)為：為推動(dòng)我國(guó)并購(gòu)基金行業(yè)快速平穩(wěn)發(fā)展發(fā)展，應(yīng)該從規(guī)范并購(gòu)基金監(jiān)管政策，拓展并購(gòu)基金資金來(lái)源，轉(zhuǎn)變并購(gòu)基金投資方式，完善并購(gòu)基金退出渠道以及加強(qiáng)并購(gòu)基金自身建設(shè)等方面入手。中國(guó)并購(gòu)基金漸露頭角2010-2-24 清科研究中心 大 中 小 大中華區(qū)著名創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)研究機(jī)構(gòu)清科研究中心近日發(fā)布的中國(guó)并購(gòu)基金發(fā)展前景專題研究報(bào)告顯示：2006-2009年募集完成的針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的并購(gòu)基金共有36支，基金規(guī)模達(dá)到406.74億美元，并購(gòu)基金對(duì)中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的影響不斷加深。隨著中國(guó)私募股權(quán)基金實(shí)力不斷壯大及并購(gòu)市場(chǎng)環(huán)境日漸成熟，國(guó)際上已風(fēng)行近40余年的并購(gòu)基金在中國(guó)市場(chǎng)正逐漸嶄露頭角。大中華區(qū)著名創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)研究機(jī)構(gòu)清科研究中心近日發(fā)布的中國(guó)并購(gòu)基金發(fā)展前景專題研究報(bào)告顯示：2006-2009年募集完成的針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的并購(gòu)基金共有36支，基金規(guī)模達(dá)到406.74億美元，并購(gòu)基金對(duì)中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的影響不斷加深。并購(gòu)基金（Buyout funds）是專注于從事企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y的基金，其通過(guò)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)股份，獲得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，然后對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行整合、重組及運(yùn)營(yíng)，待企業(yè)經(jīng)營(yíng)改善之后，通過(guò)上市、轉(zhuǎn)售或管理層回購(gòu)等方式出售其所持股份而退出。從資金的募集角度看，并購(gòu)基金屬于私募股權(quán)基金的一種，其主要采用向特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人非公開募集的方式籌集資金。從投資企業(yè)發(fā)展階段來(lái)看，并購(gòu)基金主要投資處于成熟期，具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的目標(biāo)企業(yè)。國(guó)際并購(gòu)基金最早出現(xiàn)在20世紀(jì)中期的美國(guó)，隨后擴(kuò)展到歐洲及日本市場(chǎng)。在20世紀(jì)80年代美國(guó)第四次并購(gòu)浪潮和2003-2007年期間，并購(gòu)基金獲得了空前發(fā)展。因?qū)δ繕?biāo)企業(yè)的惡意收購(gòu)，并購(gòu)基金被譽(yù)為“門口的野蠻人”。在中國(guó)市場(chǎng)，20世紀(jì)末的國(guó)企改革為市場(chǎng)提供了大量收購(gòu)目標(biāo)，外資企業(yè)法等法規(guī)放寬了外資在中國(guó)的投資限制，受此影響2000年之后外資并購(gòu)基金趁機(jī)涌入中國(guó)，尋求發(fā)展機(jī)會(huì)。2003年，弘毅投資的成立標(biāo)志著本土并購(gòu)基金逐步崛起。2004年之后，并購(gòu)基金在中國(guó)快速發(fā)展，并在2008年達(dá)到頂峰。2004年6月，新橋投資以12.53億元人民幣，收購(gòu)深圳發(fā)展銀行17.89%的控股股權(quán)，成為并購(gòu)基金在中國(guó)進(jìn)行的第一起典型并購(gòu)案例。2005年10月，凱雷集團(tuán)宣布將以3.75億美元收購(gòu)徐工機(jī)械85%的股份，雖然此項(xiàng)交易在3年后宣告失敗，但其使并購(gòu)基金在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)引起極大關(guān)注。2007年12月，厚樸基金募集成立。厚樸基金采用國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的合伙制模式，募得25億美元，大幅超過(guò)原計(jì)劃的20億，基金定位于中國(guó)企業(yè)并購(gòu)重組領(lǐng)域的收購(gòu)。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，并購(gòu)基金海外資金來(lái)源受到限制，并購(gòu)基金在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭有所放緩。清科研究中心統(tǒng)計(jì)顯示，2006-2009年募集完成的針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的并購(gòu)基金共有36支，基金規(guī)模達(dá)到406.74億美元。從投資策略看，2006-2009年并購(gòu)基金在中國(guó)市場(chǎng)共完成32起并購(gòu)?fù)顿Y，投資金額達(dá)到49.72億美元。然而由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化快、法律體系不完善、信用基礎(chǔ)薄弱等原因，并購(gòu)基金在中國(guó)私募股權(quán)基金中所占比重相對(duì)較低。2009年，中國(guó)市場(chǎng)募集的私募股權(quán)基金（含創(chuàng)業(yè)投資基金）達(dá)101筆，而并購(gòu)基金占比僅為3.0%；私募股權(quán)基金（含創(chuàng)業(yè)投資基金）募集總金額為92.48億美元，并購(gòu)基金占比為24.9%。清科研究中心認(rèn)為：在國(guó)內(nèi)相關(guān)政策推動(dòng)下，隨著中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)交易日趨活躍和并購(gòu)基金實(shí)力不斷壯大，并購(gòu)基金在國(guó)內(nèi)將得到快速發(fā)展。但是，由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)企業(yè)控制權(quán)相對(duì)難以獲取、并購(gòu)基金融資渠道較窄、退出渠道不暢和自身整合管理能力不強(qiáng)等，并購(gòu)基金在國(guó)內(nèi)發(fā)展過(guò)程中也將面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。為推動(dòng)我國(guó)并購(gòu)基金行業(yè)發(fā)展，應(yīng)該規(guī)范并購(gòu)基金監(jiān)管政策，拓展并購(gòu)基金資金來(lái)源，轉(zhuǎn)變并購(gòu)基金投資方式，完善并購(gòu)基金退出渠道以及加強(qiáng)并購(gòu)基金自身建設(shè)。為爭(zhēng)奪“全國(guó)股權(quán)投資中心” 京滬深津渝甬各顯其能2010-2-23 清科研究中心 關(guān)鍵字: 創(chuàng)業(yè)投資私募股權(quán)投資 大 中 小 近年來(lái)，全國(guó)上下正刮起一股強(qiáng)勁的創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資旋風(fēng)，各地爭(zhēng)奪建設(shè)“中國(guó)股權(quán)投資中心”的號(hào)角已經(jīng)全面吹響，其中，京、滬、深、津、渝、甬六大城市關(guān)于這場(chǎng)戰(zhàn)役的政策博弈正在升溫。近年來(lái)，全國(guó)上下正刮起一股強(qiáng)勁的創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資旋風(fēng)1，各地爭(zhēng)奪建設(shè)“中國(guó)股權(quán)投資中心”的號(hào)角已經(jīng)全面吹響，其中，京、滬、深、津、渝、甬六大城市關(guān)于這場(chǎng)戰(zhàn)役的政策博弈正在升溫。大中華區(qū)著名創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)研究機(jī)構(gòu)清科研究中心發(fā)布的2010年創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)市場(chǎng)政策環(huán)境剖析專題研究報(bào)告指出，在這場(chǎng)“全國(guó)股權(quán)投資中心”爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，地方政府各具特色，在吸引VC/PE落戶方面都煞費(fèi)苦心。北京：“投資資源”為亮點(diǎn)北京在扶持股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展的努力得到了回報(bào)，越來(lái)越多的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)把北京作為注冊(cè)地，眾多知名投資機(jī)構(gòu)也在京得到了快速發(fā)展。完善的優(yōu)惠政策加上寬松的發(fā)展環(huán)境，以及豐富的企業(yè)資源，極大地促進(jìn)了北京股權(quán)投資業(yè)的發(fā)展，吸引廣大股權(quán)投資基金積極參與。另外，在資金方面，北京聚集了銀行、證券、保險(xiǎn)三大類骨干金融機(jī)構(gòu)，具有發(fā)展股權(quán)投資的資金優(yōu)勢(shì)；在人才方面，北京以其首都地位和良好的發(fā)展機(jī)遇，每年吸引眾多國(guó)內(nèi)優(yōu)秀人才和海外歸國(guó)人士的涌入，因此擁有豐富的專業(yè)人才資源。值得一提的是，在投資資源方面，北京中關(guān)村科技園區(qū)作為中國(guó)最早一批建立的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)，培育了一大批高素質(zhì)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)，擁有2萬(wàn)多家高速成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)，是理想的投資對(duì)象。北京投資資源豐富的優(yōu)勢(shì)明顯，據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，自2001年以來(lái)，歷年北京市投資案例數(shù)和投資總額均高居首位，以2009年為例，北京地區(qū)共發(fā)生117起投資，占全年中國(guó)大陸地區(qū)投資總數(shù)的24.5%，而總投資額為5.93億美元，占總數(shù)比重也高達(dá)22.0%，遙遙領(lǐng)先于其他省市地區(qū)。天津：優(yōu)惠政策尤為突出天津是最早提出建設(shè)“全國(guó)股權(quán)投資中心”的城市，憑借國(guó)家對(duì)濱海新區(qū)先試先行的政策東風(fēng)，目前天津在發(fā)展股權(quán)投資業(yè)方面已經(jīng)非常成熟。據(jù)天津股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截止到2009年9月底，落戶天津的各類股權(quán)投資基金及管理公司共計(jì)221家，其中，有限合伙基金達(dá)70多家。有限合伙基金之所以扎堆天津，主要因?yàn)槠渥钤缤菩杏邢藓匣锘稹跋确趾蠖悺钡淖龇ǎ行П苊饬撕匣锶穗p重征稅的問(wèn)題。盡管天津在推動(dòng)股權(quán)投資方面動(dòng)作很大，也取得了明顯成果，但就市場(chǎng)環(huán)境而言仍然有所欠缺，民眾利用資本的意識(shí)依然不及長(zhǎng)三角和珠三角等地。另外一個(gè)不可回避的問(wèn)題是“注冊(cè)與經(jīng)營(yíng)分離”的局面，即部分機(jī)構(gòu)因看中天津的優(yōu)惠政策而選擇在天津注冊(cè)，但日常經(jīng)營(yíng)卻在外地，分析其中的原因，主要是因?yàn)樘旖虻钠髽I(yè)對(duì)于資本的認(rèn)識(shí)還不夠充分，致使外界認(rèn)為天津中小企業(yè)資源不及其他地區(qū)。隨著其他地區(qū)促進(jìn)股權(quán)投資發(fā)展力度的加大，天津也開始改變戰(zhàn)略，除在優(yōu)惠政策、住房補(bǔ)貼、引導(dǎo)基金等“硬環(huán)境”上下功夫外，也開始逐步尋求“軟環(huán)境”的加強(qiáng)，即努力為機(jī)構(gòu)營(yíng)造一個(gè)適合發(fā)展的環(huán)境，建立起一套完備的發(fā)展機(jī)制，做好從人才引進(jìn)到退出渠道這一服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈條上的每一個(gè)環(huán)節(jié)。上海：力爭(zhēng)吸引國(guó)際資本上海在將建設(shè)“國(guó)際金融中心”的地位確定以后，鼓勵(lì)股權(quán)投資在滬發(fā)展的推動(dòng)工作也逐步進(jìn)入正軌。為吸引股權(quán)投資機(jī)構(gòu)落戶，上海比照國(guó)際金融機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)勵(lì)政策而出臺(tái)了一系列的稅收、補(bǔ)貼、現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)、人才吸引等辦法，同時(shí)，黃浦、楊浦、徐匯等區(qū)也紛紛出臺(tái)了區(qū)域性的激勵(lì)措施，筑巢引鳳。此外，上海也十分注重結(jié)合地區(qū)特點(diǎn)，在吸引外資投資機(jī)構(gòu)發(fā)展上大做文章，有針對(duì)性地出臺(tái)了鼓勵(lì)外國(guó)投資者在浦東新區(qū)設(shè)立外商投資股權(quán)投資管理企業(yè)的相關(guān)辦法，在吸引海外投資機(jī)構(gòu)落戶上形成自己的特色，走在其他城市前面。上海擁有的國(guó)際金融中心發(fā)展前景，適合股權(quán)投資發(fā)展的市場(chǎng)環(huán)境，并坐擁長(zhǎng)三角腹地豐富的中小企業(yè)資源等優(yōu)勢(shì)。但就當(dāng)前而言，上海要想保持股權(quán)投資發(fā)展的勢(shì)頭，稅收優(yōu)惠和現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，應(yīng)更多地調(diào)動(dòng)政府資源參與其中，通過(guò)政府引導(dǎo)基金等手段吸引投資機(jī)構(gòu)，充分利用上海的市場(chǎng)環(huán)境、人才基礎(chǔ)和優(yōu)質(zhì)的投資項(xiàng)目資源，讓股權(quán)投資基金落地生根，真正帶動(dòng)當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)發(fā)展。深圳：起步早、起點(diǎn)高深圳是最早開始創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的城市之一，具有深厚的市場(chǎng)基礎(chǔ)，早在2003年就出臺(tái)了深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)創(chuàng)業(yè)投資條例，隨后在2004年深圳市人民政府關(guān)于加強(qiáng)發(fā)展資本市場(chǎng)工作的意見中，又進(jìn)一步明確表示要繼續(xù)大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，研究制定優(yōu)惠政策，扶持創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展。近年來(lái)隨著全國(guó)各地區(qū)政府引導(dǎo)基金建設(shè)工作的風(fēng)生水起，深圳相對(duì)于天津、上海等城市略顯沉寂，在政策扶持力度上相對(duì)遜色，存在起步早、起點(diǎn)高但后勁不足的問(wèn)題。另外，深圳在吸引外資股權(quán)投資基金進(jìn)駐方面會(huì)受到香港因素的影響，一些大的外資機(jī)構(gòu)可能會(huì)將香港作為設(shè)立珠三角地區(qū)分支機(jī)構(gòu)的首選。但是，深圳作為“中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)”的所在地，加上毗鄰香港和東南亞，以及民間資本活躍，資本運(yùn)作的意識(shí)十分強(qiáng)烈，只要政府正確引導(dǎo)，規(guī)范管理，創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展定會(huì)非常繁榮。重慶：長(zhǎng)江中上游金融中心重慶這個(gè)西部開放的高地，對(duì)股權(quán)投資基金及管理公司落戶提供稅收等多種優(yōu)惠政策，建立快速注冊(cè)通道，有望成為投資沃土。為發(fā)展股權(quán)投資邁開大步的重慶，目標(biāo)是要到2015年初步建成長(zhǎng)