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EVA概念及應用分析 薛蘭 摘要：從xx年起，國務院國資委開始在中央企業(yè)全面推行經(jīng)濟增加值考核（EVA），從而開啟了一個有別于傳統(tǒng)注重資產(chǎn)規(guī)模和會計利潤的大時代。近年來我國開始逐步推行使用EVA方法評價上市公司的經(jīng)濟效益。本文主要分析EVA的概念及其應用。 關鍵詞：eva經(jīng)濟利潤應用 一、EVA的由來與定義 （一）EVA的由來 EVA（EconomicValueAdded）是經(jīng)濟增加值的英文縮寫，其理論基礎是源于諾貝爾經(jīng)濟學獎得主芝加哥大學的MertonMiller和麻省理工學院的FrancoModigliani發(fā)表的企業(yè)價值研究理論中關于公司價值的模型。20世紀90年代初，美國思騰思特管理咨詢公司（SternStewart）率先將該方法引入價值評估領域，并將其發(fā)展成為一種嶄新的管理評價體系，成為如今最炙手可熱的財務理念，已成為美國資本市場和企業(yè)富有競爭力的績效評價指標。 （二）EVA的定義 EVA是指從稅后凈營業(yè)利潤中扣除包括股權和債務的全部投入資本成本后的剩余價值，其本質(zhì)是經(jīng)濟利潤。EVA是全面評價企業(yè)創(chuàng)造價值能力和資本使用效率的一種方法，同時也是企業(yè)管理的有效工具。其計算公式是： EVA=稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）-資本占用平均資本成本率 其中：資本占用是指所有投資者投入公司經(jīng)營的全部資本，包括債務資本和股權資本；平均資本成本率股本費用率股本構成率負債費用率負債構成率。 1EVA是衡量企業(yè)真正創(chuàng)造價值的一種方法 EVA的核心是資本投入是有成本的，企業(yè)的盈利只有高于其資本成本（包括股權成本和債務成本）時才會為股東創(chuàng)造價值。在傳統(tǒng)的會計利潤條件下，大多數(shù)公司都在盈利。但是，許多公司實際上是在損害股東財富，因為所得利潤是小于全部資本成本的。EVA糾正了這個錯誤，并明確指出，管理人員在運用資本時，必須為資本付費?？紤]到包括凈資產(chǎn)在內(nèi)的所有資本的成本，EVA顯示了一個企業(yè)在每個報表時期創(chuàng)造或損害了的財富價值量。 2EVA使決策與股東財富一致 EVA衡量指標幫助管理人員在決策過程中運用兩條基本財務原則。第一條原則，任何公司的財務指標必須是最大限度地增加股東財富。第二條原則，一個公司的價值取決于投資者對利潤是超出還是低于資本成本的預期程度。從定義上來說，EVA的可持續(xù)性增長將會帶來公司市場價值的增值。EVA當前的絕對水平并不真正起決定性作用，重要的是EVA的增長，正是EVA的連續(xù)增長為股東財富帶來連續(xù)增長。 3EVA管理包括了損益表和資產(chǎn)負債表管理兩方面 從EVA的計算公式可以看出，EVA價值管理包括了損益表管理和資產(chǎn)負債表管理兩方面，EVA同時揭示了企業(yè)經(jīng)營效益和資本使用效益。 4EVA全面涵蓋了公司的經(jīng)營要素 EVA涵蓋和結合了資金、費用、稅務、風險、資本等五大核心經(jīng)營要素，以風險覆蓋與資本效率為核心，引導業(yè)務、人力、資金等資源的相對合理投放和運用。 二、經(jīng)濟利潤與會計利潤的比較 會計利潤是指企業(yè)在一定會計期間的經(jīng)營成果，是收入與會計成本之間的差額，即賬面利潤，是事后利潤。傳統(tǒng)的以會計利潤為核心的業(yè)績評價體系，缺乏對股東投入資本消耗的評估，也沒有體現(xiàn)風險，不能全面反映各單位的實際占用和真實業(yè)績。 經(jīng)濟利潤（EVA），是在會計利潤的基礎上，扣除了機會成本、風險成本等資源占用成本后的部分。在采用經(jīng)濟利潤評價公司或部門的業(yè)績貢獻時，秉承全成本的理念，對會計成本、機會成本和風險成本進行全面地核算和反映。 經(jīng)濟利潤與會計利潤的主要區(qū)別在于，經(jīng)濟利潤考慮了股權投資的機會成本、風險成本，消除了傳統(tǒng)會計核算無償耗用股東資本、忽略風險的弊端。經(jīng)濟利潤更能全面地反映經(jīng)營業(yè)績，揭示利潤產(chǎn)生軌跡，可以引導公司轉(zhuǎn)變經(jīng)營思想更新經(jīng)營管理理念，在相關性、真實性、有用性上優(yōu)于會計利潤。具體區(qū)別在于： 1服務主體不同。會計利潤服務的對象是企業(yè)外部的使用者。設置會計利潤的目的是為了客觀地反映經(jīng)濟活動，并為利潤分配提供可靠依據(jù)。設置經(jīng)濟利潤的目的是為了提高經(jīng)濟活動的效率和加強管理，對企業(yè)面臨的可供選擇方案的風險收益進行預測，使企業(yè)管理決策更加具有客觀性和科學性。 2目的角度不同。會計利潤是站在企業(yè)所有者角度的經(jīng)營成果指標，經(jīng)濟利潤是站在公司的角度，公司作為一個相對獨立的主體，可以通過債務資本和股權資本兩個渠道來籌集資本，對于公司而言無論是債權人還是股東都是“投資者”，當公司通過計算得出有經(jīng)濟利潤時，說明投資這家公司就會獲得“超額利潤”，自然就會吸引更多的資金進入公司。 3計量的范圍不同。會計利潤僅考慮與企業(yè)經(jīng)營相關，可以用貨幣計量的生產(chǎn)要素，而經(jīng)濟利潤還考慮股權資本成本、預期損失、非預期損失等成本，經(jīng)濟利潤的計量還要涉及到生產(chǎn)要素以外更復雜的概念。 4計量依據(jù)不同。會計利潤是以收入與費用相抵后計算出來的，因此會計利潤依據(jù)的是權責發(fā)生制，經(jīng)濟利潤需要在會計利潤基礎上扣除投資資本成本，而這項內(nèi)容不是實際發(fā)生的，因此經(jīng)濟利潤不都是依據(jù)權責發(fā)生制，而是財務指標與非財務指標的有機結合。 5成本計量不同。會計利潤只扣除債務成本，而對于股權資本則不作體現(xiàn)。經(jīng)濟利潤不僅扣除會計上實際支付的成本，而且還扣除機會成本、風險成本，是計量全成本后的利潤。 6應用范圍不同。會計利潤是企業(yè)一定時期內(nèi)收入、成本、費用的綜合反映，是在各個領域中運用的最為廣泛的績效類指標之一，經(jīng)濟利潤則多應用于投資決策、績效評價、收購重組、激勵機制設計等方面。 三、EVA的應用實踐 （一）EVA在國外的發(fā)展 思騰思特管理咨詢公司于1989年推出EVA價值管理理念，目前在全球的重要客戶超過400家，EVA指標被可口可樂、西門子、淡馬錫等諸多知名跨國集團廣泛應用。從推行效果看，EVA管理對公司價值的提升和市值的增長具有明顯的推動作用。根據(jù)思騰思特最新的公告數(shù)據(jù)，采用EVA價值管理后，相關公司市值的增長率達到220，而同期MSCI股票指數(shù)只增長67。采用EVA價值管理的公司，其市值增長率超過基準2倍。 高盛是最早使用EVA的投資銀行之一。1997年開始，高盛開始對投資者推薦EVA價值管理方法，之后發(fā)表了對美國、歐洲、日本及亞洲等股票市場的EVA研究報告。高盛認為，EVA指標能準確反映公司整體業(yè)績、股東價值提升的動力因素、公司資本運營效率以及股票價格的潛在表現(xiàn)等多種內(nèi)涵。 （二）EVA在國內(nèi)的應用實踐 國資委于xx年開始對央企實施經(jīng)濟增加值考核。經(jīng)初步測算，第三任期（xx年）中央企業(yè)資本占用年均增長13，比上一任期增幅降低5.7個百分點；管理費用項下的研發(fā)投入達到3123億元，比上一任期增長1.5倍；實現(xiàn)經(jīng)濟增加值1.1萬億元，比上一任期增長46。從第四任期（xx年）開始，經(jīng)濟增加值的考核權重將由40提高到了50。經(jīng)濟增加值考核成效初步顯現(xiàn)。 （三）EVA考核及獎勵的先進經(jīng)驗以淡馬錫為例 淡馬錫控股（Temasek）對下屬企業(yè)考核及獎懲針對不同層級采取不同的考核重點：對于董事會，主要考核總的股東回報；對于下屬企業(yè)，主要采用EVA來進行績效評估；對于經(jīng)營層，考核以EVA為導向的主要業(yè)績指標。雖側重點不同，但EVA是考核的核心。 同時，淡馬錫的績效考核與薪酬緊密掛鉤。其薪酬分為四部分：基薪、年度業(yè)績獎勵、EVA獎勵和股票獎勵。一般基薪占總薪酬的30-50，年度業(yè)績獎勵最高為2.5個月的基薪。而EVA獎勵是重點。 通常情況下，公司完成EVA業(yè)績指標，高層管理人員及全體員工可分得EVA的10-30。而其金額的確定一般取決于三個因素：股東同經(jīng)營層及員工對于超額利潤的分享意愿；公司業(yè)績增長情況；協(xié)調(diào)EVA當期值與未來的增長。另外，對于EVA獎勵的發(fā)放，通常情況下，獎金當期只發(fā)放1/3，其余部分在個人賬戶中結存，并根據(jù)以后EVA增長情況及個人表現(xiàn)來延期支付有關獎勵。 四、EVA應用的重要意義 EVA同時揭示了企業(yè)經(jīng)營效益和資本使用效益，綜合考慮了會計成本、機會成本和風險成本，推行EVA指標體系，實際上是真正意義上實現(xiàn)了全成本核算，也為保證股東利益提供了一個有效的載體。EVA不僅是企業(yè)價值衡量指標，更主要的作用還在于其滲透在企業(yè)價值管理體系的各個層面，貫穿于企業(yè)綜合管理的全過程。 1.有效衡量股東價值? EVA是一個考慮了所有資本機會成本的經(jīng)濟利潤的概念，它的變化與股東價值緊密相聯(lián)，EVA的增加就意味著股東價值的增加，推行EVA能夠最大限度的增加股東財富，是對股東價值的直接衡量。 2.盡量保證業(yè)績評價結果的客觀真實 EVA在會計利潤的基礎上，引用全成本理念，并且對各種可能造成扭曲的項目進行了相關調(diào)整。EVA通過衡量各類資源的使用效率，不僅能夠有效平衡收益、增長和風險三方面的內(nèi)容，還能夠反映被考核對象的真實業(yè)績。 3.改善資源配置決策 資源配置時，以EVA為導向，將資源向價值創(chuàng)造大、資源使用效率高的業(yè)務單位傾斜；評價資源配置效率時，以控制資源成本為導向，資源使用部門會設計資源優(yōu)化方案，多在改善管理程序、控制成本、選擇投資項目方面下功夫，促使公司提高資本配置效率，有利于公司在戰(zhàn)略目標和工作重點的制定中貫徹以長期價值創(chuàng)造為中心的原則，從而與股東的要求相一致。 4.形成良好的激勵機制 股東的資本是需要有回報的，經(jīng)營者只能從超過股東最低期望回報之后的經(jīng)濟增加值中去共同分享成果。換句話說，經(jīng)營者只有創(chuàng)造經(jīng)濟利潤，只有EVA為正或是持續(xù)改善才能獲取激勵。公司建立與以EVA為核心的業(yè)績考核體系相掛鉤的激勵制度，可以有效地將管理層和員工獲得的激勵報酬與為股東創(chuàng)造的財富緊密相連，實現(xiàn)一種股東、經(jīng)營者雙贏的激勵機制。 5.提高風險管理與控制水平 引入經(jīng)濟資本和RAROC等風險管控指標，量化了市場風險、信用風險和操作風險等各類風險，并在績效考核和激勵機制中