證券其它相關論文-回顧與展望中國證券市場.doc

證券其它相關論文-回顧與展望中國證券市場中國證券市場是改革開放的產(chǎn)物，如果從上海證券交易所成立算起，已有十二年的歷史。我親身經(jīng)歷了中國證券市場發(fā)展的各個重要階段，對于中國證券市場的成長和發(fā)展有著深切的體會：早在1990年12月19日，我曾代表中國人民銀行在上海宣布上海證券交易所正式成立。1995年5月，我擔任國務院副秘書長并兼任國務院證券委主任，1997年5月我又兼任中國證監(jiān)會主席。2001年5月我以全國人大財經(jīng)委副主任委員的身份參加中華人民共和國證券法執(zhí)法檢查。2003年6月，我擔任中華人民共和國證券法修改起草組的組長，牽頭負責證券法的修改工作。作為一名金融戰(zhàn)線的老兵，我從1951年起一直在金融系統(tǒng)工作，已52年。有幸見證了中國證券市場從無到有、從小到大、從分散到集中、從地區(qū)性市場到全國性市場，從手工操作到電腦交易的全過程。尤其是1995年5月至2000年初，我擔任國務院證券委主任和中國證監(jiān)會主席期間，經(jīng)歷了中國資本市場走過的一段艱辛而復雜的道路，期間有不少工作經(jīng)驗和教訓值得總結(jié)，深入客觀的分析和研究這段歷史，“以史為鑒”，對全面、正確的認識和評價中國的證券市場，對今后的證券市場穩(wěn)定健康發(fā)展，無疑是會有些幫助的。十年股市成績斐然正確認識中國證券市場的地位與作用，是證券市場得以穩(wěn)定健康發(fā)展的前提。證券市場是國民經(jīng)濟發(fā)展中重要環(huán)節(jié)之一，證券市場發(fā)展的任務重大、責任重大，作為監(jiān)管者，我們要擔起歷史責任，切實履行職責，為建設一個健康發(fā)展的證券市場而奮斗。正確認識中國證券市場的地位與作用，是證券市場得以穩(wěn)定健康發(fā)展的前提。在過去的十幾年間，我國證券市場從無到有，從小到大，今天已發(fā)展成為我國經(jīng)濟生活中的重要組成部分，并在國民經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮了積極的作用。1998年5月，我主編證券知識讀本時，請江澤民主席為該書作批語，有這樣一段話：“實行社會主義市場經(jīng)濟，必然會有證券市場。建立發(fā)展健康、秩序良好、運行安全的證券市場，對我國優(yōu)化資源配置，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，籌集更多的社會資金，促進國民經(jīng)濟的發(fā)展具有重要的作用?！边@一批語，充分肯定了我國證券市場在國民經(jīng)濟中所處的重要地位和作用。中國證券市場發(fā)展的十二年是輝煌的十二年，十二年走過了國外數(shù)十年走過的道路，濃縮了國外幾十年甚至上百年發(fā)展所經(jīng)歷的波折與坎坷。我接觸到的不少國外專家、學者都對中國證券市場的快速發(fā)展表示驚訝和贊嘆。十幾年來，證券市場為國民經(jīng)濟建設籌集了大量資金，對推動國有企業(yè)改革、建立現(xiàn)代企業(yè)制度、促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整、支持國民經(jīng)濟的增長等都起到了十分重要的作用。截至2003年6月底，我國境內(nèi)上市公司已達1250家，總市值約4.16萬億元；1991年至2003年6月底，證券市場境內(nèi)籌資總額已超過7000億元，為推進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級換代、促進生產(chǎn)力的迅速提高開辟了直接融資渠道。十幾年間，一大批大中型企業(yè)通過改制上市，在建立現(xiàn)代企業(yè)制度的改革實踐中起到了先導和示范作用。我國證券市場已經(jīng)擁有相當一批發(fā)展前景良好、受投資者青睞的優(yōu)秀企業(yè)。它們在建立現(xiàn)代企業(yè)制度、轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制、促進結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級，提高盈利水平和競爭能力等方面都處于領先地位。不僅如此，證券市場的發(fā)展還增加了國內(nèi)居民的投資渠道，改善了我國的金融結(jié)構(gòu)，對推動當前經(jīng)濟穩(wěn)定增長具有十分積極的作用。據(jù)統(tǒng)計，目前我國證券市場投資者開戶數(shù)已達到6884萬戶，股票、債券已成為越來越多的國內(nèi)居民重要的投資品種。經(jīng)過十幾年的發(fā)展，證券業(yè)已成為我國經(jīng)濟中的一個重要行業(yè)，對推動國民經(jīng)濟增長做出了貢獻。伴隨著市場的發(fā)展，一大批證券公司、基金管理公司、律師事務所、會計師事務所、財務公司、評估公司、投資咨詢公司等市場中介機構(gòu)如雨后春筍般涌現(xiàn)出來并獲得了較快的發(fā)展，證券公司130家，總資產(chǎn)約5700億元，營業(yè)網(wǎng)點2900多個，基金管理公司29家，證券投資基金78只，基金規(guī)模1375億元，他們創(chuàng)造的價值構(gòu)成拉動國民經(jīng)濟增長的重要因素。十幾年間，我國證券市場法制和信息系統(tǒng)建設也取得顯著的成績。經(jīng)過努力，到2002年底，我們先后頒布實施了200多項法律法規(guī)，1999年7月1日，歷經(jīng)風雨的證券法正式施行。初步形成了證券市場法律法規(guī)體系。與此同時，經(jīng)過前幾年的清理整頓和不斷加強監(jiān)管，基本控制住了市場潛在的風險。在“法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范”的方針指引下，證券市場得到健康發(fā)展。證券信息系統(tǒng)的建設、網(wǎng)上交易的發(fā)展、集中統(tǒng)一的中央登記結(jié)算系統(tǒng)的建成等，都大大提高了市場效率，提高了證券市場資源配置的效率。在充分肯定我國證券市場取得的巨大成績的同時，我們也應該清醒地認識到，我國證券市場畢竟還十分年輕，還存在諸多問題。自2001年股市大跌以來，廣大投資者的損失已達數(shù)千億元，投資者的信心受到沉重打擊。證券經(jīng)營機構(gòu)面臨非常嚴峻的困難局面。上市公司規(guī)范運作水平還不高，法人治理結(jié)構(gòu)尚不健全；市場中介機構(gòu)誠信觀念、法制意識還較薄弱；弄虛作假、操縱市場、內(nèi)幕交易等違法行為時有發(fā)生；投資者結(jié)構(gòu)不盡合理；保護投資者合法權益的機制還不完善；資本市場建立較晚，規(guī)模較小，直接融資比重很低，市場的結(jié)構(gòu)、功能、品種以及服務等方面還存在缺陷和不足等。這些問題的存在與證券市場發(fā)育程度不高相關，與整個經(jīng)濟體制改革的進程、市場發(fā)展的特定階段相關，還與社會文化、傳統(tǒng)思維和法制環(huán)境密切相關。對此，我們要有清醒的認識。證券市場是國民經(jīng)濟發(fā)展中重要環(huán)節(jié)之一，證券市場發(fā)展的任務重大、責任重大，作為監(jiān)管者，我們要擔起歷史責任，切實履行職責，為建設一個健康發(fā)展的證券市場而奮斗。清理整頓遏制風險五項清理整頓能在較短時間內(nèi)取得積極成效，并且沒有引發(fā)大的社會問題，主要原因可概括為采取“先降溫，后處理”的辦法；實事求是、疏堵結(jié)合等五個方面。1997年，亞洲金融風暴席卷東南亞各國資本市場，受害各國金融體系幾乎崩潰。國際貨幣基金組織曾預測當年全球的經(jīng)濟增長速度會下降0.6個百分點，東南亞國家和韓國會下降3個百分點，可見金融危機影響之大、破壞之重。我們看到，金融危機所涉及到的國家，首當其沖的是資本市場。盡管當時我國資本市場尚未開放，但當時的證券市場狀況確實令人堪憂，一是全國統(tǒng)一的證券監(jiān)管體制尚未形成；二是非法發(fā)行證券和交易活動猖獗、場外交易混亂、證券公司大量挪用保證金、期貨市場突發(fā)事件頻頻發(fā)生。為了依法規(guī)范和維護金融秩序，有效防范和化解金融風險，1997年12月6日，中共中央、國務院發(fā)布關于深化金融改革，整頓金融秩序，防范金融風險的通知。通知指出“有些地方和部門設立大量非法金融機構(gòu)”，“股票、期貨市場違法違規(guī)行為大量存在，一些地方擅自設立股票（股權證）交易場所，隱藏著很大的金融風險”，“金融風險突發(fā)性強、波及面廣、危害極大，一旦爆發(fā)重大問題，就會危及經(jīng)濟、社會甚至政治穩(wěn)定，嚴重影響改革開放和現(xiàn)代化建設的進程”。按照通知精神，我們立即組織學習，統(tǒng)一認識，抓緊部署，貫徹落實。國務院為此專門成立了清理整頓場外非法股票交易和整頓證券期貨市場工作小組，由我擔任組長。清理整頓的范圍包括五項內(nèi)容：清理整頓場外股票交易市場、清理整頓證券交易中心、清理整頓證券經(jīng)營機構(gòu)、清理整頓期貨市場、清理整頓原有證券投資基金。從1998年4月開始，經(jīng)歷一年半的時間基本結(jié)束。首先是清理整頓場外非法股票交易。這項清理工作，當時面對的情況非常復雜。全國涉及18個省市，未經(jīng)國家批準，非法設立的股票交易場所41家，有520家企業(yè)在這些場所上市交易，涉及340萬投資者，市值300億。如果搞不好，就會釀成全國性的金融風險，甚至造成社會的不穩(wěn)定。此項工作開始前，我們用了近半年的時間進行了調(diào)查摸底，力爭做到情況明、決心大、方法對。具體清理措施本著積極穩(wěn)妥、區(qū)別情況、分類指導的精神，區(qū)別不同地區(qū)、不同交易場所和不同掛牌企業(yè)，采取不同的辦法，成熟一個，解決一個，不搞簡單的“一刀切”。場外非法交易場所是一些地方政府越權批設的，盡管從事股票交易是非法的，但我們還是采取了給出路的政策。比如對清理掛牌企業(yè)，就采取了七條政策措施，分別是：具備一定條件的分別采取贖回股票、鼓勵收購、吸收合并、股權轉(zhuǎn)債權、推薦單獨上市措施；不具備條件的動員原有股東繼續(xù)持有股份，享受股東權益，并給予相應優(yōu)惠政策；全部業(yè)務清理完成后關閉，符合條件的可以轉(zhuǎn)化為證券營業(yè)部。整個清理整頓工作是按照先停止擴容、再清理業(yè)務、最后關閉場所三個步驟來進行的。為了在不影響社會政治穩(wěn)定的前提下妥善化解風險，我們與有關省市的領導密切合作、反復協(xié)商，逐戶落實清理整頓方案，并在地方政府和有關部門的積極配合下，及時化解了幾十起可能影響社會穩(wěn)定的群體事件。到1999年底，涉及全國18個省市和340萬投資者的41個非法股票交易場所全部關閉，520家企業(yè)全部摘牌，在沒有花中央財政一分錢、沒有出現(xiàn)大問題的情況下，基本化解和消除了風險隱患。其次是清理整頓證券交易中心。證券交易中心是在九十年代初期的歷史環(huán)境下，一些地方越權批設的。隨著證券市場的不斷發(fā)展，特別是上海、深圳證券交易所技術手段日臻成熟，證券交易中心原有的一些功能大為削弱，管理的問題和風險隱患逐漸暴露出來，主要有：證券交易中心直接參與股票的買賣；挪用會員清算資金；從事房地產(chǎn)等實業(yè)投資；開展虛假的國債回購交易；開展場外非法證券交易等。這些問題不僅不利于證券市場的安全運行和規(guī)范發(fā)展，而且擾亂金融秩序，蘊含著很大的金融風險。清理整頓證券交易中心的基本指導思想是，按照徹底整頓，妥善處理的原則，有計劃、有組織地進行。目的是通過清理整頓，撤銷證券交易中心，強化證券交易所一線監(jiān)管，建立全國統(tǒng)一的證券交易清算系統(tǒng)，促進證券市場健康發(fā)展。清理整頓的對象和范圍是26家證券交易中心及其投資設立的證券登記公司和STAQ系統(tǒng)。清理整頓分三步進行，即清查資產(chǎn)、分流業(yè)務、撤銷機構(gòu)。為了最大限度地降低清理整頓成本，充分利用證券交易中心的人力、物力資源，我們經(jīng)過認真研究，決定對撤銷后的證券交易中心給予三條出路：一是可以由符合條件的證券公司收購，改組為證券交易營業(yè)部；二是符合設立證券經(jīng)紀公司條件的，可以申請改組為證券經(jīng)紀公司；三是幾家證券交易中心可以聯(lián)合組成一家證券公司，符合綜合證券公司條件的，可申請設立綜合類證券經(jīng)營機構(gòu)。這項工作開始于1998年11月，1998年年底完成了對證券交易中心的資產(chǎn)清查和財務審計工作。1999年4月底，完成了各項業(yè)務的分流工作，提出機構(gòu)改組的方案。1999年6月底，證券交易中心撤銷完畢，人員安置工作基本完成。第三是清理整頓證券經(jīng)營機構(gòu)。在清理整頓證券經(jīng)營機構(gòu)前，我們從審計機關了解到，全國證券公司普遍存在違規(guī)吸收社會資金、挪用客戶保證金以及違規(guī)從事同業(yè)拆借活動的行為，涉及金額達1000多億元。有的證券公司大搞帳外經(jīng)營，用于房地產(chǎn)開發(fā)等長期投資，形成大量的不良資產(chǎn)，有的已開始發(fā)生支付危機，債務糾紛不斷增多。尤其是挪用客戶保證金，數(shù)額巨大，蘊藏著極大的金融風險，必須進行清理整頓。從1999年起，我們深入開展證券經(jīng)營機構(gòu)清理整頓工作。對證券公司進行分類指導，對嚴重違規(guī)的進行嚴肅處理，如君安證券依法受到了處罰。對一般違規(guī)的，沒有采取簡單關閉的辦法，對虧損嚴重、資不抵債的證券公司，按照中央關于黨政機關與所辦經(jīng)濟實體脫鉤的有關規(guī)定，由原主辦機關負責清償債務，妥善處理。同時，將現(xiàn)有證券公司逐步按條件規(guī)范為綜合類證券公司和經(jīng)紀類證券公司，鼓勵證券公司之間以合并、收購等方式重組。同時，積極開辟融資渠道，形成一批規(guī)范經(jīng)營、守法遵規(guī)的證券公司。經(jīng)過一年多的清理整頓，在我離開證監(jiān)會之前，全國90家證券公司，有35家證券公司完全歸還了挪用的客戶保證金，15家證券公司增資改制，批準了4家證券公司為綜合類券商，11家證券公司進入銀行間同業(yè)拆借市場。第四是進一步清理整頓期貨市場?？v觀我國期貨市場的發(fā)展歷史，從1986年就開始了理論探討。開始試點后基本上經(jīng)歷初步形成階段（1990年-1994年）、清理整頓階段（1995年-2000年）、規(guī)范發(fā)展階段（2001年至今）。目前已經(jīng)初步形成了以期貨交易所為核心的較為規(guī)范的市場組織體系，進入了規(guī)范發(fā)展的新階段。受不規(guī)范的交易方式和缺乏充足有效的監(jiān)管體系等因素影響，中國期貨市場在開設初期出現(xiàn)了盲目發(fā)展和無序狀態(tài)。從1994年開始，證監(jiān)會就對期貨市場進行清理整頓。1997年5月，我擔任證監(jiān)會主席，繼續(xù)加強對期貨市場的管理。主要對期貨交易所和期貨經(jīng)紀機構(gòu)進行結(jié)構(gòu)調(diào)整，并重新調(diào)整了期貨合約。清理了非法從事境外期貨交易的期貨經(jīng)紀公司，清理規(guī)范境外期貨代理業(yè)務資格，取締非法外匯交易和境外期貨交易。經(jīng)過清理整頓，原有14家期貨交易所撤并為3家；交易品種由原來的35個壓縮到12個；179家期貨經(jīng)紀公司完成了增資和重組，期貨公司的抗風險能力有了較大提高。與此同時，加強了期貨市場的法規(guī)建設，出臺了期貨交易管理暫行條例及四個配套管理辦法，從此，期貨市場開始步入規(guī)范試點的階段。第五是清理規(guī)范原有的證券投資基金。我國證券投資基金業(yè)起步于20世紀80年代中后期。依主管機關不同而分為兩個階段：第一階段是19921997年，由中國人民銀行作為監(jiān)管機關。在滬深交易所上市的基金有25只，在大連、武漢、天津證券交易中心聯(lián)網(wǎng)交易的基金數(shù)量達28只，但此時基金規(guī)模很小，運作也很不規(guī)范，俗稱