外匯與匯率

,第三節(jié) 匯率的決定及影響,貨幣具有的或代表的價(jià)值是決定匯率水平的基礎(chǔ)，在這一基礎(chǔ)上匯率受其他各種因素的影響，形成現(xiàn)實(shí)的匯率水平。 金本位制度下匯率的決定與變動(dòng) 紙幣本位制度下匯率的決定與變動(dòng),一、匯率決定基本理論,匯率的決定基礎(chǔ) 鑄幣平價(jià)（Mint Parity）：指兩種金屬鑄幣含金量之比，它是金本位制下決定兩種貨幣匯率的基礎(chǔ)。 eg：在19251931年期間，英國規(guī)定1英鎊的含金量為7.3224克，美國規(guī)定1美元的含金量為1.504 656克，這樣，英鎊與美元之間的匯率即為： 17.32241.5046564.8665,（一）金本位制度下匯率的決定與變動(dòng),匯率的波動(dòng)界限 黃金輸送點(diǎn)(Gold Point）：指在金本位制度下外匯匯率波動(dòng)引起黃金輸出和輸入國境的界限。 鑄幣平價(jià)運(yùn)送黃金的費(fèi)用 eg：英鎊與美元的鑄幣平價(jià)為1=$4.8665，英美兩國之間運(yùn)送1英鎊黃金的費(fèi)用為0.02美元，則匯率變動(dòng)的界限為： 上限鑄幣平價(jià)+運(yùn)送費(fèi)用 美國的黃金輸出點(diǎn)/英國的黃金輸入點(diǎn) 即: 1$4.8665$0.02$4.8865 下限=鑄幣平價(jià)運(yùn)送費(fèi)用 美國的黃金輸入點(diǎn)/英國的黃金輸出點(diǎn) 即：1$4.8665$0.02$4.8465,金本位制度下匯率的決定與變動(dòng),紙幣本位制下，各國貨幣之間的匯率以其各自所代表的實(shí)際價(jià)值之比來確定，即兩國貨幣購買力是決定匯率的基礎(chǔ)。(購買力平價(jià)理論，PPP) 貨幣購買力即貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值，其變化取決于流通中的貨幣量。通貨膨脹 同時(shí)外匯市場上的匯率波動(dòng)不再具有黃金輸送點(diǎn)的制約，任何能夠引起外匯供求關(guān)系變化的因素都會(huì)造成外匯行市的波動(dòng)，而且波動(dòng)可以變得無止境。,（二）紙幣本位制度下匯率的決定,1. 購買力平價(jià)理論,基本形式： e=Pd/Pf Pd=ePf et=（PId，t / PIf，t）e0 在固定匯率制下，若PdePf，人們就會(huì)將外國商品運(yùn)進(jìn)國內(nèi)；這會(huì)使該商品外幣價(jià)格上升，本幣價(jià)格下降，直至該等式成立。 在浮動(dòng)匯率制下，若PdePf，商品套利還會(huì)使外幣匯率上升。因?yàn)橘徺I外國商品，就需要購買外國貨幣，從而改變外匯市場的供求關(guān)系。,絕對(duì)購買力平價(jià),相對(duì)購買力平價(jià),2. 利率平價(jià)理論,基本思路： 無拋補(bǔ)的利率平價(jià)理論：本國貨幣的預(yù)期貶值（或升值）幅度等于本國利率高于（或低于）外國利率的差額。E=id-if 有拋補(bǔ)的利率平價(jià)理論：利率高的國家遠(yuǎn)期匯率會(huì)下跌，而利率低的國家遠(yuǎn)期匯率會(huì)上升，遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價(jià)就等于兩國間利率差。=id-if,Example,一個(gè)持有500萬美元的人發(fā)現(xiàn)，美國三個(gè)月期國庫券的年利率為5，而英國同期限國庫券的年利率為7.5，即兩國三個(gè)月期國庫券的年利率水平之間出現(xiàn)了250個(gè)基點(diǎn)的利差。設(shè)當(dāng)時(shí)紐約外匯市場上英鎊現(xiàn)匯匯率1英鎊1.4185美元，三個(gè)月期英鎊匯率1英鎊1.4165美元。,方案1：如果把500萬美元投資于美國三個(gè)月期國庫券，到期時(shí)本利之和為 500萬十500萬5 90360506.25萬(美元) 方案2 (1)按現(xiàn)匯匯率將500萬美元兌換成英鎊，可兌換 500萬1.4185352.485萬(英鎊) (2)把352.485萬英鎊投資于英國三個(gè)月期國庫券，到期時(shí)本利之和為 352.485萬十352.485萬 7.590/360=359.094萬(英鎊) (3)賣出三個(gè)月期359.094萬英鎊的遠(yuǎn)期匯率兌回美元，可兌回 359.094萬1.4165508.657萬(美元) 把投資于美國國庫券和進(jìn)行套利活動(dòng)的結(jié)果加以比較，套利可多嫌 508.657萬506.25萬2.407萬(美元),3. 國際收支說,（1）國際借貸說，1861年由英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家葛遜(Goschen)提出。 主要觀點(diǎn)： 匯率的變動(dòng)取決于外匯的供求狀況，而外匯供求變化的原因則是由于國家之間的借貸關(guān)系。 國際借貸分為固定借貸和流動(dòng)借貸兩種形式： 固定借貸：未進(jìn)入實(shí)際支付階段的借貸，不影響外匯供求； 流動(dòng)借貸：已進(jìn)入實(shí)際支付階段的借貸，影響外匯供求。,國際收支說,國際流動(dòng)借貸與外匯供求及匯率的關(guān)系： 當(dāng)一國對(duì)外流動(dòng)債權(quán)或外匯收入大于其對(duì)外流動(dòng)債務(wù)或外匯支出時(shí)，其外匯供給大于需求，因此外匯匯率下降。 當(dāng)一國對(duì)外流動(dòng)債務(wù)或外匯支出大于其對(duì)外流動(dòng)債權(quán)或外匯收入時(shí)，其外匯需求大于供給，因此外匯匯率上升。 （2）現(xiàn)代國際收支說：1981年美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿爾蓋(V.Argy) 總結(jié)。 ef（Y，Y*，P，P*，id，if，Eef）,1國際收支 從短期看：直接因素 國際收入支出（順差）時(shí)，本國對(duì)外匯（幣）的供應(yīng)需求 本幣匯率，外幣匯率 國際收入支出（逆差）時(shí)，本國對(duì)外匯（幣）的供應(yīng)需求 本幣匯率，外幣匯率 從長期看： 可以通過其他因素的變化來彌補(bǔ)，只有長期巨額的逆差才會(huì)引起本國貨幣匯率的下降。,二、影響匯率變動(dòng)的因素,2相對(duì)通貨膨脹率 貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值是決定其對(duì)外價(jià)值（即匯率）的基礎(chǔ)，貨幣對(duì)內(nèi)價(jià)值的變化必然引起其對(duì)外價(jià)值的變化。 (1)通貨膨脹物價(jià)出口、進(jìn)口外匯供不應(yīng)求本幣貶值； (2)通貨膨脹本幣的實(shí)際利率減少和本幣的國際地位下降本國資金外流(外匯需求增加)和國際市場上對(duì)本幣需求減少本幣貶值； (3)通貨膨脹表明該國貨幣內(nèi)在價(jià)值減少人們會(huì)預(yù)期該國貨幣將趨于疲軟，出于保值的目的，交易者將拋售該國貨幣該國貨幣現(xiàn)實(shí)貶值。,影響匯率變動(dòng)的因素,3.相對(duì)利率水平 主要通過資本，尤其是短期資本在國際間的流動(dòng)起作用。 當(dāng)本國利率較高時(shí)，本幣持有者不愿意將本幣兌換為外幣，外匯市場上本國貨幣的供應(yīng)相對(duì)減少；同時(shí)，外幣持有者愿意將外幣兌換為本幣以獲取較高收益，外匯市場上本國貨幣的需求相對(duì)增加本幣匯率 注意：指相對(duì)利率水平； 與國際收支、通貨膨脹、總需求等因素不同，利率對(duì)長期匯率的影響是十分有限的。,影響匯率變動(dòng)的因素,4總需求與總供給 總需求與總供給增長中的結(jié)構(gòu)不一致和數(shù)量不一致也會(huì)影響匯率。 總需求的整體增長快于總供給的整體增長，滿足不了的那部分總需求將轉(zhuǎn)向國外，引起進(jìn)口增長，本幣貶值。 在經(jīng)常賬戶下，如果總需求中進(jìn)口需求的增長快于總供給中出口供給的增長，本幣將貶值； 在資本和金融賬戶下，如果總需求的增長快于總供給的增長是由財(cái)政赤字引起且伴隨著利率上升時(shí)，可能引起資金內(nèi)流，本幣升值。,影響匯率變動(dòng)的因素,5市場預(yù)期與投機(jī)活動(dòng) 市場預(yù)期有時(shí)能對(duì)匯率產(chǎn)生重大的影響 投機(jī)活動(dòng)同樣會(huì)加劇匯率的波動(dòng)；有時(shí)也會(huì)起到平抑行市的作用。 6財(cái)政、貨幣政策 一般來說，擴(kuò)張性的財(cái)政、貨幣政策會(huì)造成的巨額財(cái)政收支逆差和通貨膨脹，使本國貨幣對(duì)外貶值；緊縮性的財(cái)政、貨幣政策會(huì)減少財(cái)政支出，穩(wěn)定通貨，而使本國貨幣對(duì)外升值。短期,影響匯率變動(dòng)的因素,影響匯率變動(dòng)的因素,7.國際儲(chǔ)備 國際儲(chǔ)備特別是外匯儲(chǔ)備的增加，能加強(qiáng)外匯市場對(duì)本國貨幣的信心，有助于本幣升值；儲(chǔ)備下降，本幣貶值。 8.經(jīng)濟(jì)增長率 長期支撐作用 增長率提高，該國經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)，本幣國際地位提高，本幣匯率有上升趨勢；勞動(dòng)生產(chǎn)率提高，產(chǎn)品競爭力提高，出口增加，本幣有升值趨勢； 經(jīng)濟(jì)高速增長、國民收入提高，加大進(jìn)口需求，在出口不變的條件下，進(jìn)口大量增加導(dǎo)致國際收支項(xiàng)目逆差，造成本幣匯率下降。,三、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響,貨幣的升值與貶值： 標(biāo)準(zhǔn)貨幣對(duì)標(biāo)價(jià)貨幣的變動(dòng)率=（新匯率/舊匯率-1）100% 紙幣對(duì)內(nèi)貶值=1-貨幣購買力=1-100/物價(jià)指數(shù) 固定匯率制下：主要指貨幣的法定升值（revaluation）和法定貶值（devaluation）。 浮動(dòng)匯率制下：主要指市場匯率上?。╝ppreciation）和下浮（depreciation）。,1匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的影響 （1）進(jìn)出口：一國貨幣對(duì)外貶值后，有利于本國商品的出口；而一國貨幣對(duì)外升值后，則有利于外國商品的進(jìn)口，不利于本國商品的出口，因而會(huì)減少貿(mào)易順差或擴(kuò)大貿(mào)易逆差。 （2）馬歇爾勒納條件：本幣貶值后會(huì)改善貿(mào)易逆差，但需要的具體條件是進(jìn)出口需求彈性之和必須大于1。 （3）J曲線效應(yīng),三、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響,三、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響,（4）外匯傾銷 指在有通貨膨脹的國家中，貨幣當(dāng)局通過促使本幣對(duì)外貶值，且貨幣對(duì)外貶值的程度大于對(duì)內(nèi)貶值的程度，借以用低于原來在國際市場上的銷售價(jià)格傾銷商品，從而達(dá)到提高商品的海外競爭力、擴(kuò)大出口、增加外匯收入和最終改善貿(mào)易差額的目的。,三、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響,eg：中國向美國出口某染料，該染料在中國國內(nèi)價(jià)格為4￥/桶，在美國銷售1$/桶，匯價(jià)為$1=4￥。由于中國國內(nèi)通貨膨脹，該染料價(jià)格上升，由4￥/桶上升到6 ￥/桶，在這種情況下出口受到限制。 中國貨幣當(dāng)局調(diào)整匯率，由$1=4￥上升為$1=8￥，此時(shí)人民幣對(duì)外貶值：(4/8-1)*100%=-50% 而國內(nèi)物價(jià)上漲，貨幣對(duì)內(nèi)貶值為：1-4/6=33.3% 人民幣對(duì)外貶值對(duì)內(nèi)貶值,三、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響,中國出口該染料可能的美元定價(jià): A：在美國仍按$1/桶銷售，在美國銷售1桶可得8單位人民幣，大于國內(nèi)的6元/桶，所以能夠增加供給，擴(kuò)大出口規(guī)模. B：降低在美國的銷售價(jià)格，按國內(nèi)的價(jià)格對(duì)美銷售，下降到0.75$/桶(0.75*8=6元)，能夠擴(kuò)大需求. C：在0.75$1$之間的價(jià)格銷售，既可以擴(kuò)大出口規(guī)模，又可以使國際市場的需求增加.,三、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響,2、匯率變動(dòng)對(duì)資本流動(dòng)的影響 一方面表現(xiàn)在貨幣升貶值后帶來的資本流出或流入增加，另一方面也表現(xiàn)在匯率預(yù)期變化即匯率將升未升或?qū)⒌吹鴮?duì)資本流動(dòng)的影響。 3、匯率變動(dòng)對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響 儲(chǔ)備貨幣匯率變化會(huì)直接影響一國外匯儲(chǔ)備的價(jià)值。 4、匯率變化對(duì)價(jià)格水平的影響 體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是貿(mào)易品價(jià)格；二是非貿(mào)易品價(jià)格。,三、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響,5、匯率變化對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響 主要表現(xiàn)在浮動(dòng)匯率下匯率頻繁變動(dòng)使企業(yè)進(jìn)出口貿(mào)易的計(jì)價(jià)結(jié)算在對(duì)外債權(quán)債務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)增加。 6、匯率變動(dòng)對(duì)國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響 貨幣競相貶值促進(jìn)各自國家的商品出口是很普遍的現(xiàn)象，由此造成的不同利益國家之間的分歧和矛盾也層出不窮，這加深了國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的復(fù)雜化。,判斷題,1我國外匯管理?xiàng)l例中的“套匯”是指在外匯市場中利用匯率差異而謀利的行為。（） 答案與解析：錯(cuò)誤。我國外匯管理?xiàng)l例中的“套匯”與外匯市場中的套匯含義不同，是指在我國境內(nèi)的企業(yè)或個(gè)人采取各種方式，用人民幣或物資非法換取外匯的行為。 2利率平價(jià)論主要是講短期匯率的決定，其基本條件是兩國金融市場高度發(fā)達(dá)并緊密相連，資金流動(dòng)無障礙。（） 答案與解析：正確。,3國際收支狀況一定會(huì)影響到匯率。（） 答案與解析：錯(cuò)誤。理論上講，國際收支狀況是影響匯率的主要因素之一，但是否實(shí)際影響匯率，取決于匯率制度等多種條件。例如固定匯率制下，暫時(shí)的國際收支失衡可由官方短期借貸或調(diào)整儲(chǔ)備來平衡，并非變動(dòng)匯率。 4利率對(duì)短期匯率的影響較之于對(duì)長期匯率的影響為大。（） 答案與解析：正確。,5外匯短缺的根本原因是貨幣性的。（） 答案與解析：錯(cuò)誤。外匯短缺的根本性原因是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和供給因素造成的創(chuàng)匯能力缺乏。 6在金本位制度下，實(shí)際匯率波動(dòng)幅度受制于黃金輸送點(diǎn)。其上限是黃金輸入點(diǎn)，下限是黃金輸出點(diǎn)。（） 答案與解析：錯(cuò)誤。在金本位制度下，實(shí)際匯率波動(dòng)幅度受制于黃金輸送點(diǎn)。其上限是黃金輸出點(diǎn)，下限是黃金輸入點(diǎn)。 7國際借貸說實(shí)際上就是匯率的供求決定論。（） 答案與解析：正確。,選擇題,1、購買力平價(jià)學(xué)說的理論基礎(chǔ)是（ ）。 A. 貨幣供求論 B. 價(jià)值理論 C. 外匯供求理論 D. 一價(jià)定律 2、利率平價(jià)理論表明（ ）。 A. 利率低的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率貼水 B. 通脹率高的國家，其貨幣將貶值 C. 利率高的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率貼水 D. 通脹率低的國家，其貨幣將升值,3、利率對(duì)匯率變動(dòng)的影響有（ ）。 A利率上升，本國匯率上升 B利率下降，本國匯率下降 C須比較國外利率及本國的通貨膨脹率后而定 D無法確定 答案與解析：C。,4、匯率下浮與總需求的關(guān)系可用（ ）解釋。 A貶值稅效應(yīng) B收入再分配效應(yīng) C貨幣資產(chǎn)效應(yīng) D債務(wù)效應(yīng) 答案與解析：ABCD。匯率下浮通過“貶值稅效應(yīng)”、“收入再分配效應(yīng)”、“貨幣資產(chǎn)效應(yīng)”和“債務(wù)效應(yīng)”的綜合作用，使匯率下浮引起國內(nèi)總需求的下降。,5、金幣本位制度下，匯率決定的基礎(chǔ)是（ ）。 A法定平價(jià) B鑄幣平價(jià) C通貨膨脹率差 D利率差 答案與解析：B。在金幣本位制度下，兩國的匯率是由貨幣的含金量決定，即由鑄幣平價(jià)決定。,6、英鎊的年利率為27%，美元的年利率為9%，假如一家美國公司投資英鎊1年。為符合利率平價(jià)，英鎊應(yīng)相對(duì)美元（ ）。 A升值18% B貶值36% C貶值14% D升值14% E貶值8.5