鄭州商品交易所 期權(quán)培訓(xùn)工程暨模擬交易.ppt

鄭州商品交易所 期權(quán)培訓(xùn)工程 暨模擬交易 2004.11,提 綱,一、期權(quán)特性與功能,二、國際期權(quán)市場運作情況,三、期權(quán)培訓(xùn)工程,四、模擬交易,五、結(jié)束語,一、期權(quán)的特性與功能,期權(quán)特性：非線性的損益結(jié)構(gòu),買進買權(quán) （0，+1）,賣出買權(quán) （0，-1）,賣出賣權(quán)（+1，0）,賣出期貨 （-1，-1）,買進期貨（+1，+1）,買入賣權(quán)（-1，0）,盈虧不對稱。買方風(fēng)險有限，限于付出的權(quán)利金，收益卻是無限的；賣方收益有限，但潛在的損失無限 權(quán)利義務(wù)不對稱。買方有執(zhí)行或不執(zhí)行的權(quán)利，賣方只能被動接受,期權(quán)是金融工程的基石,期權(quán)是金融工程所有工具中最獨特的一種，他使買方有能力避免壞的結(jié)果，同時從好的結(jié)果中獲益 與期權(quán)的多樣性相比，其他金融工具的變化非常有限 期權(quán)已經(jīng)成為所有金融工具中功能最多和最激動人心的工具 -摘自lawrence galitz 金融工程學(xué),期權(quán)交易的功能,期權(quán)是一種有效的風(fēng)險管理工具 期貨期權(quán)可以完善期貨交易機制，提高期貨市場運行質(zhì)量 期權(quán)能夠為投資者提供更多的投資機會與交易策略,期權(quán)是一種有效的風(fēng)險管理工具 買入期權(quán)，既能避免價格不利變動的風(fēng)險，又能保留價格有利變動的好處。通過買入期權(quán)，為現(xiàn)貨或期貨進行保值，不會面臨追加保證金的風(fēng)險,套保：買入期貨與買入買權(quán)的區(qū)別,損益,期貨價格,買入期貨,買入買權(quán),通過巧用賣出期權(quán)(covered writes)，收取權(quán)利金，可以增加基本部位的收益或降低持倉成本 不同執(zhí)行價格、不同到期日的期權(quán)的綜合使用，可以為保值者提供不同風(fēng)險與成本偏好的保值計劃，也可以為客戶提供量體裁衣的保值方案,期貨期權(quán)可以完善期貨交易機制，提高期貨市場運行質(zhì)量 期權(quán)上市后，可以建立期貨、期權(quán)價格之網(wǎng)狀關(guān)系，市場自身的對沖行為與套利力量，將不斷監(jiān)督、促進價格之合理性,并提高市場的流動性 運用期權(quán)來管理期貨部位風(fēng)險，期貨投資者心態(tài)更趨穩(wěn)定與理性。在期貨價格異常波動時，可以減少市場的恐慌性買賣行為，從而有助于抑制單邊市風(fēng)險狀況的出現(xiàn) 期權(quán)上市，有助于發(fā)展綜合類公司、期貨基金等機構(gòu)投資者，改善市場結(jié)構(gòu)，有效抑制市場操縱行為,期權(quán)能夠為投資者提供更多的投資機會與交易策略 投資機會：既可以進行趨勢性交易，也可以進行波動性的交易 交易策略：四種基本部位，更多的組合策略,買入跨式 看多波動率,賣出跨式 看空波動率,波動率交易舉例,二、國際期權(quán)市場運作情況,國際期權(quán)市場發(fā)展迅猛。近三年，無論交易量或是增長率，均超過了期貨。國際所有商品期貨都有相應(yīng)的期權(quán)交易。開展期權(quán)交易是國內(nèi)期貨市場交易機制創(chuàng)新的方向,數(shù)據(jù)來源：fia網(wǎng)站,2003年全球分資產(chǎn)交易量 數(shù)據(jù)來源：fia網(wǎng)站,分析：從絕對量上，指數(shù)、債券、股票衍生品排名前三，農(nóng)產(chǎn)品居第四位，市場份額高于能源、金屬等資產(chǎn),小麥期貨期權(quán)市場交易情況,國際市場上，小麥的期貨與期權(quán)交易主要集中在芝加哥期貨交易所（cbot）、堪薩斯城期貨交易所（kcbt）及明尼阿布利斯谷物交易所（mgex）。其中又以cbot的交易量最大。,2003年美國小麥期貨期權(quán)市場交易情況 （單位：手）,數(shù)據(jù)來源：相關(guān)交易所網(wǎng)站,cbot小麥期貨與期權(quán)交易量對比圖 期間：1986-2003年 數(shù)據(jù)來源：cbot網(wǎng)站 單位：手,分析：近5年，cbot小麥期權(quán)交易量是期貨的25,分析：1986年以前，期貨交易量波動較大。期權(quán)上市后，期貨交易量上升趨勢穩(wěn)固，上升的速度加快。而且二者存在較大的相關(guān)性,紐約商品交易所棉花交易情況 年度：1990-2001 單位：手,分析：1990年-2001年間，期權(quán)最高達期貨56，99-01年平均為期貨的40,cbot交易量與持倉量 日期：2004.4.28/cbot網(wǎng)站,分析：從交易量來看，期權(quán)少于期貨；從持倉量看，期權(quán)則可能大于期貨,三、期權(quán)培訓(xùn)工程,期權(quán)培訓(xùn)工程大事記,2002年8月啟動和實施“期權(quán)培訓(xùn)工程”。 2002年底召開“2002中國（北京）國際期權(quán)研討會”。 2003年4月至9月，舉辦期權(quán)模擬交易。 建立期權(quán)網(wǎng)站。 參加國際期權(quán)會議、考察國際期權(quán)市場。 培訓(xùn)期權(quán)做市商。,啟動期權(quán)培訓(xùn)工程,2002年8月，啟動全方位系列化的“期權(quán)培訓(xùn)工程”。“期權(quán)培訓(xùn)工程”集研究、開發(fā)、宣傳、推介、普及、教育、專業(yè)培訓(xùn)、實際操作為一體，旨在交流與研討期權(quán)、期貨市場現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢，宣傳期權(quán)交易經(jīng)濟功能，了解期權(quán)運作機制，進一步推進期權(quán)研發(fā)工作的進展。至今共舉辦期權(quán)市場報告會近20場，培訓(xùn)近2000,2002年12月，由中國期貨業(yè)協(xié)會與鄭商所主辦的 “2002中國（北京）國際期權(quán)研討會”和“國際期權(quán)報告會”在北京舉辦，來自美國、歐洲、韓國、新加坡等國家及港臺地區(qū)的專家及證監(jiān)會、協(xié)會有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)共同參加。獲當(dāng)年期貨市場十大新聞,舉辦期權(quán)模擬交易,2003年4月-9月，由中國期貨業(yè)協(xié)會與鄭商所主辦，cboe等境外機構(gòu)協(xié)辦，舉行了分交易所職工、會員、投資者三階段、遞進式的硬麥期權(quán)模擬交易 針對市場各個層面，集培訓(xùn)推廣、系統(tǒng)測試于一體，效果良好。其中網(wǎng)上模擬交易階段，持續(xù)三個月（6.30-9.26），注冊用戶達2000多人，日均交易量12萬張 全方位的模擬運作。引入期權(quán)做市商制度，為模擬交易進行雙邊報價;交易所十分重視，要求交易、結(jié)算、研發(fā)、工程等部門積極協(xié)作，利用模擬交易，模擬實時監(jiān)控，積累了寶貴的運作管理經(jīng)驗。,網(wǎng)上期權(quán)模擬交易資料（9月10日）,2003年5月，開通期權(quán)網(wǎng)站,舉辦做市商培訓(xùn),2004年3月，舉辦期權(quán)做市商培訓(xùn)班，來自交易量排前30名的會員共40人參加 2004年6月，組織5家規(guī)模較大的會員赴韓、港進行了期權(quán)做市商的境外培訓(xùn)。由境外專家介紹做市商業(yè)務(wù)操作經(jīng)驗，實際操作kospi200指數(shù)期權(quán),其他方面,1995年開始研究期權(quán)，并成為國際期權(quán)協(xié)會的國內(nèi)唯一會員 1998年、2001年分別派員到香港交易所、cboe,學(xué)習(xí)期權(quán)理論與運作 2002年4月，成立期權(quán)開發(fā)工作組 2002年6月，聘請清華、人大、上財?shù)仍盒＝淌诩皣鈱＜易鳛槠跈?quán)開發(fā)顧問 2003年2月，成立期權(quán)部,四、期權(quán)模擬交易,模擬交易須知 模擬交易規(guī)則 模擬交易合約,硬麥期權(quán)合約（模擬交易用）,五、總結(jié)與回顧,期權(quán)研發(fā)歷程,鄭商所的期權(quán)研發(fā)大致經(jīng)歷了三個步驟： 第一步，2000年以前。主要是學(xué)習(xí)期權(quán)基礎(chǔ)知識。以1995年鄭州商品交易所作為中國唯一的“國際期權(quán)市場協(xié)會”會員為標(biāo)志，最早開始期權(quán)的探索性研究。 第二步，2000年以后至2003年。主要任務(wù)是學(xué)習(xí)、推廣期權(quán)理論知識，啟動期權(quán)培訓(xùn)工程。以2002年召開“2002中國（北京）國際期權(quán)研討會”為標(biāo)志。 第三步，2003年至今。以2004年11月6日召開“期權(quán)運作研討會”為標(biāo)志。中