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文檔簡介

Chapter2 外匯、匯率與外匯市場 Foreign Exchange & Exchange Rate,2,教學(xué)目標(biāo),掌握外匯與匯率的概念、種類 熟悉在不同匯率制度下匯率的決定基礎(chǔ)及其匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響因素 掌握即期、遠(yuǎn)期外匯交易及掉期、外匯期貨、外匯期權(quán)等交易形式,3,Key terms:,外匯 Foreign Exchange 外匯匯率 Foreign Exchange Rate 直接標(biāo)價(jià)法 Direct Quotation 間接標(biāo)價(jià)法 Indirect Quotation 買入價(jià) Bid Rate 賣出價(jià) Offer Rate 即期匯率 Spot Exchange Rate 遠(yuǎn)期匯率 Forward Exchange Rate 掉期率 Swap Rate,4,升水 Premium 貼水 Discount 直接套匯 Direct Arbitrage 間接套匯 Indirect Arbitrage 掉期交易 Swap Transaction 外匯期貨 Foreign Currency Futures 外匯期權(quán) Foreign Currency Option 基本匯率 Basic Rate 套算匯率 Cross Rate 交割日 Delivery Date 買空 Buy Long 賣空 Sell Short,Continued: Key terms:,5,國際間為清償債權(quán)債務(wù)關(guān)系而進(jìn)行的匯兌活動(dòng)所憑借的手段和工具。靜態(tài)的外匯又有廣義和狹義之分。,把一國貨幣兌換為另一國貨幣以清償國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的實(shí)踐活動(dòng)或過程。,2.1 外匯與匯率,2.1.1 外匯如何定義(Foreign Exchange),動(dòng)態(tài)的外匯,靜態(tài)的外匯,6,外匯,動(dòng)態(tài)意義 上的外匯,靜態(tài)意義 上的外匯,國際匯兌,廣義上說,狹義上說,外國貨幣 外幣支付憑證 外幣有價(jià)證券 特別提款權(quán) 其他外匯資產(chǎn),不包括外幣有價(jià)證券,7,中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例中外匯定義 外匯是指以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn),具體包括: 外國貨幣(鈔票、鑄幣) 外幣支付憑證(票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等) 外幣有價(jià)證券 特別提款權(quán) 其他外匯資產(chǎn),8,世界主要貨幣英文簡寫,貨幣名稱 英文簡寫 貨幣名稱 英文簡寫 人民幣 CNY 愛爾蘭鎊 IEP 美元 USD 意大利里拉 ITL 日元 JPY 盧森堡法郎 LUF 歐元 EUR 荷蘭盾 NLG 英鎊 GBP 葡萄牙埃斯庫多 PTE 德國馬克 DEM 西班牙比塞塔 ESP 瑞士法郎 CHF 印尼盾 IDR,9,法國法郎 FRF 馬來西亞林吉特 MYR 加拿大元 CAD 澳大利亞元 AUD 菲律賓比索 PHP 港幣 HKD 俄羅斯盧布 SUR 奧地利先令 ATS 新加坡元 SGD 芬蘭馬克 FIM 韓國元 KRW 比利時(shí)法郎 BEF 泰國銖 THB 新西蘭元 NZD,10,2.1.2 什么是匯率?(Foreign Exchange Rate ) 一國貨幣折算成另一國貨幣的比率,或以一國 貨幣表示另一國貨幣的價(jià)格。 The price of one currency in terms of another is called exchange rate. “雙向性”,11,e.g. USD100 = CNY 675.5000682.5000 基準(zhǔn)貨幣(Based Currency) 或被報(bào)價(jià)貨幣 (Reference Currency) 報(bào)價(jià)貨幣或標(biāo)價(jià)貨幣 (Quoted Currency),12,2.1.3 匯率的標(biāo)價(jià)方法 直接標(biāo)價(jià)法(Direct Quotation) -以一定單位的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn),折算為一定數(shù)額的本國貨幣來表示其匯率,即“外幣固定本幣變”。,USD100 = CNY 675.5000682.5000,A-本幣 B-外幣 R=A/B,13,2.1.3 匯率的標(biāo)價(jià)方法,間接標(biāo)價(jià)法(1ndirect Quotation) -以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn),折算為一定數(shù)額的外國貨幣來表示其匯率,即“本幣固定外幣變”。 美國外匯市場:,USD100 = CNY 675.5000682.5000,A-本幣 B-外幣 R=B/A,14,美元標(biāo)價(jià)法(USDollar Quotation) -以美元和其他國家的貨幣來表示各國貨幣匯率的方法,目的是為了簡化報(bào)價(jià)并廣泛地比較各種貨幣的匯價(jià)。,2.1.3 匯率的標(biāo)價(jià)方法,USD100=CHF117.2400-117.2630,USD1=JPY116.2435-117.3267,直接標(biāo)價(jià)法下,R 本幣貶值,外幣升值,間接標(biāo)價(jià)法下,R 本幣升值,外幣貶值,15,2.1.4 匯率的種類-從銀行買賣外匯的角度劃分,買入?yún)R率(Buying Rate),也稱買入價(jià)(Bid Rate),即銀行從同業(yè)或客戶買入外匯時(shí)所使用的匯率。 賣出匯率(Selling Rate),也稱賣出價(jià)(Offer Rate),即銀行向同業(yè)賣出外匯時(shí)所使用的匯率。 中間匯率(Middle Rate),指銀行買入價(jià)和銀行賣出價(jià)的算術(shù)平均數(shù)。中間匯率主要用于新聞報(bào)道和經(jīng)濟(jì)分析。,16,我國外匯市場,USD100 = CNY 675.5035675.5075,美國外匯市場,USD100 = CNY 675.5035675.5075,17,注意:,買入或賣出都是站在報(bào)價(jià)銀行的立場來說的,而不是站在進(jìn)出口商或詢價(jià)銀行的角度。 報(bào)價(jià)銀行都是低價(jià)買進(jìn)高價(jià)賣出。 法則:直接標(biāo)價(jià)法下,買入價(jià)在前,賣出價(jià)在后 間接標(biāo)價(jià)法下,賣出價(jià)在前,買入價(jià)在后 按照慣例,報(bào)價(jià)時(shí)只報(bào)出小數(shù) 買價(jià)和賣價(jià)之間的差額就是銀行買賣外匯的收益,18,外匯牌價(jià)表,19,是指外匯買賣雙方在成交后“立即”辦理交割所使用的匯率。,即期匯率(spot rate),2.1.4 匯率的種類-按外匯買賣交割的時(shí)間,是指買賣遠(yuǎn)期外匯時(shí)使用的匯率,即指買賣雙方成交后,在約定的日期辦理交割所使用的匯率。,遠(yuǎn)期匯率(forward rate),兩個(gè)工作日,20,-買賣雙方實(shí)際辦理資金的收付,即買方付款,賣方交匯。,(二)按外匯買賣交割的時(shí)間, 標(biāo)準(zhǔn)交割日(Value Spot / VAL SP): 成交后的第二個(gè)營業(yè)日交割。 隔日交割(Value Tomorrow / VAL TOM): 成交后的第一個(gè)營業(yè)日交割。 當(dāng)日交割(Value Today / VAL TOD): 在成交當(dāng)日進(jìn)行交割。,交割(Delivery):,即 期 外 匯 的 交 割 日,21,一、即期匯率的選擇,1USD=JPY107.10/90 1GBP=USD1.2319/00 (1)銀行向客戶賣出日元,買入美元,匯率應(yīng)取多少? 1USD=JPY107.10 (2)客戶以日元向銀行購買美元,匯率應(yīng)??? 1USD=JPY107.90 (3)客戶要求賣出美元,買入英鎊的匯率應(yīng)是? 1GBP=USD1.2400 (4)某客戶要求將100萬美元兌成英鎊,按即期匯率能取得多少英鎊? 100萬/1.2400=803451.61,22,二、遠(yuǎn)期匯率的兩種報(bào)價(jià)方法,完整匯率(Outright Rate)報(bào)價(jià)方法又稱直接報(bào)價(jià)方法,是直接將各種不同交割期限的遠(yuǎn)期買入價(jià)、賣出價(jià)完整地表示出來 e.g. 倫敦外匯市場英鎊兌美元的匯率: Spot 1個(gè)月Forward 3個(gè)月Forward 1.8205/15 1.8235/50 1.8345/00,23,遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)方法,又稱掉期率(Swap Rate)或點(diǎn)數(shù)匯率(Point Rate)報(bào)價(jià)方法,是不直接公布遠(yuǎn)期匯率,而是只報(bào)出即期匯率和各期的遠(yuǎn)期差價(jià)即掉期率,然后計(jì)算遠(yuǎn)期匯率 -升水(at premium) 表示期匯比現(xiàn)匯貴 -貼水(at discount)表示期匯比現(xiàn)匯便宜 -平價(jià)(at par) 表示兩者相等 升貼水的幅度一般用點(diǎn)數(shù)來表示,每點(diǎn)(point)為萬分之一,即0.0001.,24,e.g. 某日倫敦外匯市場英鎊兌美元的遠(yuǎn)期匯率: 即期匯率: 1.8205/15 1個(gè)月掉期率: 30/35 3個(gè)月掉期率: 60/80 6個(gè)月掉期率: 140/175,25,升貼水舉例,判斷在以下外匯市場上,哪種貨幣在升值/貶值?升/貼水點(diǎn)數(shù)是多少? 直接標(biāo)價(jià)法下: 多倫多市場 即期匯率 USD1=CAD1.4530/40 一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 USD1=CAD1.4570/90 美元升水,升水點(diǎn)數(shù)為40/50 香港市場 即期匯率 USD1=HKD7.7920/25 三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 USD1=HKD7.7860/75 美元貼水,貼水點(diǎn)數(shù)為60/50,26,升貼水舉例(續(xù)),間接標(biāo)價(jià)法下 紐約市場 即期匯率: USD1=CHF1.8170/80 一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率:USD1=CHF1.8110/30 瑞郎升水,升水點(diǎn)數(shù)為60/50 倫敦市場 即期匯率: GBP1=USD1.8305/15 一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率:GBP1=1.8325/50 美元貼水,貼水點(diǎn)數(shù)為20/35,27,遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算方法,1、直接標(biāo)價(jià)法: 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率 e.g. 瑞士蘇黎世外匯市場: Spot:US$1=SFr1.8093,如果3個(gè)月美元升水15美分, 則美元的遠(yuǎn)期匯率為?,+升水,貼水,28,2、間接標(biāo)價(jià)法: 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率 e.g. 倫敦外匯市場,英鎊兌港元的Spot Rate: 1=HK11.3335,如果三個(gè)月遠(yuǎn)期港元升水15分, 則,3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊兌港元的匯率為:?,+貼水,升水,29,升(貼)水年率,按中間匯率把遠(yuǎn)期差價(jià)換成年率來表示,用以分析遠(yuǎn)期匯率。 基準(zhǔn)貨幣的升(貼)水年率=【(遠(yuǎn)期匯率-即期匯率)/即期匯率】*(12/遠(yuǎn)期月數(shù))*100% 報(bào)價(jià)貨幣的升(貼)水年率=【(即期匯率-遠(yuǎn)期匯率)/遠(yuǎn)期匯率】*(12/遠(yuǎn)期月數(shù))*100%,例如:即期匯率為1=1.8210,1個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為1=1.8240,則英鎊的升水年率為: 【(1.8240-1.8210)/1.8210*(12/1)*100%=1.9769% 該結(jié)果表明,如果英鎊按照1個(gè)月升水30點(diǎn)的速度發(fā)展下去,那么英鎊1年將會升水1.9769%,30,計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的步驟:,a、判斷何種標(biāo)價(jià)方法 b、判斷升水還是貼水 c、升(貼)水值多少,31,a、判斷何種標(biāo)價(jià)方法: b、判斷升水還是貼水: 在直接標(biāo)價(jià)法下: 遠(yuǎn)期匯率與即期匯率差價(jià)中小數(shù)值在前大數(shù)值在后, 遠(yuǎn)期匯率為升水;相反,則遠(yuǎn)期匯率為貼水。 在間接標(biāo)價(jià)法下: 遠(yuǎn)期匯率與即期匯率差價(jià)中小數(shù)值在前大數(shù)值在 后,遠(yuǎn)期匯率為貼水;相反,則遠(yuǎn)期匯率為升水。,32,2.1.4 匯率的種類-按制訂匯率的方法不同,本國貨幣選擇某一種貨幣作為關(guān)鍵貨幣,并制定出本幣對關(guān)鍵貨幣的匯率。,基本匯率( Basic Rate ),兩種貨幣通過各自對第三種貨幣的匯率而算得的匯率,交叉匯率( Cross Rate ),33,e.g. 美國外匯市場: 即期匯率: USD/DEM=1.6500/10 GBP/USD=1.6770/80 USD/JPY= 掉期率: DEM Spot/3 Month 135/139 GBP Spot/3 Month 192/184 計(jì)算GBP/DEM的3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率。,34,即期匯率的套算原則,若報(bào)價(jià)方報(bào)出的兩個(gè)即期匯率都是以美元為基準(zhǔn)貨幣或者都是以美元為計(jì)價(jià)貨幣,則采用交叉相除的方法進(jìn)行套算。 若報(bào)價(jià)方報(bào)出的兩個(gè)即期匯率一個(gè)是以美元為基準(zhǔn)貨幣另一個(gè)是以美元為計(jì)價(jià)貨幣,則采用兩邊相乘的方法進(jìn)行。,35,一、兩個(gè)即期匯率,一個(gè)以美元為標(biāo)準(zhǔn)貨幣,一 個(gè)以美元為標(biāo)價(jià)貨幣。 套算方法:同邊相乘,即期匯率的套算,36,e.g. GBP1=USD1.6550-1.6560 USD1=SF1.7320-1.7330 求:GBP1=SF( )-( ) :1.65501.7320=2.8865 :1.65601.7330=2.8698,即期匯率的套算,37,e.g.1 GBP1=USD1.6550-1.6560 USD1=SF1.7320-1.7330 求:SF1=GBP( )-( ) : ? : ?,即期匯率的套算,38,二、兩個(gè)即期匯率都以美元作為計(jì)價(jià)貨幣 兩個(gè)即期匯率都以美元作為標(biāo)準(zhǔn)貨幣 套算方法:交叉相除,即期匯率的套算,39,e.g. 2 紐約外匯市場: US$ / S$= 1.7555-1.7575 US$ / A$= 1.9094-1.9114 求: S$= A$( )-( ) A$= S$ ( )-( ),40,e.g. 3 GBP1=USD1.8550-1.8560 AUD1=USD0.7810-0.7820 求:GBP1=AUD( )-( ),即期匯率的套算,41,e.g. 1 2005年末美國外匯市場行情為: 即期匯率: USD/DEM=1.6510/20 3個(gè)月掉期率: 16 /12 假定一美國進(jìn)口商從德國進(jìn)口價(jià)值100 000 馬克的機(jī)器 設(shè)備,可在3個(gè)月后支付馬克。若美國進(jìn)口商預(yù)測3個(gè)月后 USD/DEM將貶值到USD/DEM=1.6420/30, 請判斷: (1)美進(jìn)口商不采取保值措施,延后3個(gè)月支付馬克比現(xiàn)在支付馬克預(yù)計(jì)將多支付多少美元? (2)美進(jìn)口商如何利用遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行保值?,遠(yuǎn)期外匯交易舉例,42,(1)美進(jìn)口商若不采取保值措施,現(xiàn)在支付10萬馬克需要100000/1.6510=60569美元。3個(gè)月后所需美元數(shù)量為100000/1.6420=60901美元。因此多支付60901-60569=332美元。 (2)美進(jìn)口商與德國出口商簽訂進(jìn)貨合同的同時(shí),與銀行簽訂遠(yuǎn)期交易合同,按外匯市場USD/DEM 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1.6494(1.6510-0.0016)買入100000馬克。這個(gè)合同保證美進(jìn)口商在3個(gè)月后只需60628(100000/1.6494)美元就可滿足需要,這實(shí)際上是將以美元計(jì)算的成本“鎖定”,43,Foreign Exchange Market , 是進(jìn)行外匯交易或貨幣兌換的場所或網(wǎng)絡(luò)。它的特點(diǎn)在于買賣的對象是貨幣,而且買進(jìn)一種貨幣的同時(shí)賣出另一種貨幣。,2.2 外匯市場及外匯交易,2.2.1 外匯市場,外匯市場,44,45,一、外匯市場參與者,1、外匯銀行(主體) 2、外匯經(jīng)紀(jì)人 3、中央銀行(實(shí)際操作者) 4、客戶,46,二、外匯市場種類,分類依據(jù),類型,外匯買賣參與者,有無固定交易場所,1、客戶與銀行間外匯市場 2、銀行與銀行間外匯市場 3、中央銀行與銀行間外匯市場,1、有形外匯市場 2、無形外匯市場,47,1、倫敦外匯市場 2、紐約外匯市場 3、東京外匯市場 4、蘇黎世外匯市場 5、新加坡外匯市場 6、香港外匯市場,三、全球主要外匯市場,48,(一)倫敦外匯市場 居世界外匯市場首位。日平均外匯交易量達(dá)6000億 美元左右。倫敦外匯市場是歐洲貨幣市場和歐洲債券市場 的發(fā)源地。是一個(gè)抽象的外匯市場,即通過電話、電報(bào)、 電傳、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行聯(lián)系和交易。 (二)紐約外匯市場 也是無形市場。世界各地的美元交易,最后都必須在 紐約的銀行辦理收付和清算。紐約外匯市場不僅是最活躍 的國際外匯市場之一,而且是美元的國際結(jié)算中心。,49,(三)東京外匯市場 三大外匯市場之一(倫敦、紐約、東京)。主要為 日元與美元之間的交易。 (四)蘇黎世外匯交易市場 瑞士為中立國,政局穩(wěn)定,兩次世界大戰(zhàn)都未受 創(chuàng)傷,加上實(shí)行嚴(yán)格的存款保密制度,吸引了大量的資本 流入。主要為瑞士法郎與美元之間的交易。,50,(五)新加坡外匯市場 新加坡為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港,加上有較寬松的金融環(huán)境, 形成了以新加坡為中心的亞洲美元市場,主要經(jīng)營離岸業(yè) 務(wù)(美元與其他自由兌換貨幣的交易)。 (六)香港外匯市場 香港也為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港,金融環(huán)境比較寬松。主要 以美元兌港元的交易為主。,51,2.2.2 遠(yuǎn)期外匯交易,一、遠(yuǎn)期外匯交易的動(dòng)機(jī) 1、套期保值、規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn) 2、調(diào)整外匯銀行資金持有額和資金結(jié)構(gòu) 3、外匯投機(jī)者投機(jī)獲利,做空頭,做多頭,52,投機(jī)者先賣后買,并且在他拋售外匯時(shí),實(shí)際 上手中并無外匯,這種投機(jī)活動(dòng)稱為“賣空” (Sell Short)-做空頭 投機(jī)者預(yù)期某貨幣將升值,在市場上先買后賣, 這種做法叫“買空”(Buy Long)-做多頭,53,e.g. 投機(jī)者利用遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行外匯投機(jī) 一美國投機(jī)商預(yù)期英鎊有可能大幅下跌。假定當(dāng)時(shí)英鎊3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為GBP/USD=1.6780,該投機(jī)商賣出100萬遠(yuǎn)期英鎊。如果在交割日前英鎊果然貶值,設(shè)遠(yuǎn)期英鎊匯率跌為GBP/USD=1.4780,則該投機(jī)商怎么投機(jī)? 再次進(jìn)入市場,買入100萬遠(yuǎn)期英鎊,交割日和賣 出遠(yuǎn)期英鎊的交割日相同。因此其獲得利潤為: (1.6780-1.4780)100萬=200000,54,二、遠(yuǎn)期匯率的決定 通過掉期率 通過利率,利率對遠(yuǎn)期匯率的影響:利率高的貨幣,其遠(yuǎn)期匯率會貼水,利率低的貨幣,其遠(yuǎn)期匯率會升水。,(3)升貼水值的計(jì)算公式: 升(貼)水?dāng)?shù)值=即期匯率兩種貨幣利差天數(shù)/360 = 即期匯率兩種貨幣利差月數(shù)/12,55,假設(shè)一家德國出口公司在6個(gè)月后將收入貨款1000000美元,出口公司通過即期市場和資金拆放規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。目前的市場條件是:1、即期匯率USD/DEM=1.6000, 2、6個(gè)月美元利率為3.5%, 3、6個(gè)月馬克利率為8.5%,,56,遠(yuǎn)期外匯買入?yún)R率=即期買入?yún)R率+ 即期買入?yún)R率*(報(bào)價(jià)貨幣存款利率-被報(bào)價(jià)貨幣貸款利率)*天數(shù)/360 遠(yuǎn)期外匯賣出匯率=即期賣出匯率+ 即期賣出匯率*(報(bào)價(jià)貨幣存款利率-被報(bào)價(jià)貨幣貸款利率)*天數(shù)/360,57,金融交易者在已知未來遠(yuǎn)期外匯頭寸的情 況下,利用遠(yuǎn)期外匯交易對未來外匯頭寸 進(jìn)行拋補(bǔ),從而發(fā)揮保值作用。,三、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用套期保值,58,三、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用套期保值,e.g. 2009年8月中旬美國外匯市場行情: 即期匯率 GBP/USD 1.6770/80 3個(gè)月掉期率 125/122 一美國出口商簽訂向英國出口價(jià)值10萬英鎊的儀器的協(xié)定, 預(yù)計(jì)三個(gè)月后才會收到英鎊,到時(shí)需要將英鎊兌換成美元核算盈 虧。假若美出口商預(yù)測3個(gè)月后英鎊將貶值,即期匯率水平將變?yōu)?GBP/USD=1.6600/10,如不考慮交易費(fèi)用,此例中 (1)如果美國出口商現(xiàn)在不采取避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的保值措 施,則3個(gè)月后將收到的英鎊折算為美元時(shí)相對8月中旬兌換美元 將會損失多少? (2)美國出口商如何利用遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行套期保值?,59,(1)(1.6770-1.6600)100000=1700美元 (2)美出口商與英國進(jìn)口商簽訂供貨合同,與銀行簽訂賣出10萬3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊的合同。3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為GBP/USD=1.6645/58。這個(gè)合同保證出口商在付給銀行10萬英鎊后一定能得到1.6645 100000=166450美元。這實(shí)際上是將以美元計(jì)算的收益“鎖定”,比不進(jìn)行套期保值多收入(1.6645-1.6600) 100000=450美元。 當(dāng)然,假若2個(gè)月后英鎊匯率不但沒有下降,反而上升。此時(shí)美出口商不能享有英鎊匯率上升時(shí)兌換更多美元的好處。,60,金融交易者在已知未來遠(yuǎn)期外匯頭寸的情 況下,利用遠(yuǎn)期外匯交易對未來外匯頭寸 進(jìn)行拋補(bǔ),從而發(fā)揮保值作用。,三、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用調(diào)整外匯銀行外匯持有額和資金結(jié)構(gòu),61,e.g. 某日的即期匯率為GBP/CHF=13.750/70,6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為GBP/CHF=13.800/20,倫敦某銀行存在外匯暴露,6月期的瑞士法郎超賣200萬。如果6個(gè)月后瑞士法郎交割日的即期匯率為GBP/CHF=13.725/50,那么,該行聽任外匯敞口存在,其盈虧狀況怎樣?,62,該行按6個(gè)月的即期匯率買進(jìn)瑞士法郎,需支付英鎊為:2106/13.750=1.4545105英鎊 銀行履行6月期的遠(yuǎn)期合約,收入英鎊為: 2106/13.800=1.449105英鎊 所以銀行如果聽任外匯暴露存在,將會虧損: 1.4545105-1.449105=3.096104英鎊 銀行將超賣的遠(yuǎn)期外匯買入、超買部分的遠(yuǎn)期外匯賣出。,63,投機(jī)者基于預(yù)期而主動(dòng)在遠(yuǎn)期創(chuàng)造外匯頭寸以謀利。利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行投機(jī)有買空(Bull)和賣空(Bear)兩種基本形式。,三、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用投機(jī),64,某英國投機(jī)商預(yù)期3個(gè)月后英鎊兌日元有可能大幅度下跌至GBP/JPY=180.00/20。當(dāng)時(shí)英鎊3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為GBP/JPY=190.00/10。如果預(yù)期準(zhǔn)確,不考慮其他費(fèi)用,該投機(jī)商買入3月遠(yuǎn)期1億日元,可獲得多少投機(jī)利潤?,65,為履行遠(yuǎn)期合約,3個(gè)月后該英商為買入1億日元,需支 付英鎊為: 1108/190.00=5.263105英鎊 3個(gè)月后英商在即期市場上賣掉1億日元,可獲得英鎊為: 1108/180.20=5.549105 英鎊 英商通過買空獲利為: 5.549105-5.263105=2.86104英鎊,66,四、遠(yuǎn)期外匯交易的分類擇期交易,(1)固定交割日的期匯交易 (2)選擇交割日的期匯交易 擇期交易(Optional Date Forward),是指交易沒有固定的交割日,交易一方可在約定期限內(nèi)的任何一個(gè)營業(yè)日要求交易對方按約定的遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行交割的期匯交易。,67,e.g. 5 假設(shè) 即期匯率:USD/DEM =1.6510/20 掉期率: Spot/2 Month 142/147 Spot/3 Month 172/176 報(bào)價(jià)銀行報(bào)出2個(gè)月至3個(gè)月的任選交割日的遠(yuǎn)期匯率: (1)計(jì)算第一個(gè)工作日交割的遠(yuǎn)期匯率: 1.6510+0.0142=1.6652 1.6520+0.0147=1.6667 (2)計(jì)算最后一個(gè)工作日交割的遠(yuǎn)期匯率: 1.6510+0.0172=1.6682 1.6520+0.0176= 1.6696 (3)根據(jù)客戶的要求報(bào)價(jià): A 客戶買入美元賣出馬克 B 客戶賣出美元買入馬克,68,擇期價(jià)格的確定(即報(bào)價(jià)銀行報(bào)價(jià)遵循的原則): 報(bào)價(jià)銀行買入升水外匯貨幣,用擇期中第一天的買入?yún)R率; 報(bào)價(jià)銀行買入貼水外匯貨幣,用擇期中最后一天的買入?yún)R率; 報(bào)價(jià)銀行賣出升水外匯貨幣,用擇期中最后一天的賣出匯率; 報(bào)價(jià)銀行賣出貼水外匯貨幣,用擇期中第一天的賣出匯率。,69,五、遠(yuǎn)期匯率與進(jìn)出口報(bào)價(jià),(一)報(bào)價(jià)原則: (1)本幣折算成外幣時(shí),應(yīng)該按買入價(jià)折算。 (2)外幣折算成本幣時(shí),應(yīng)該按賣出價(jià)折算。 (3)以一種外幣折算為另一種外幣,以外匯市場所在國貨幣為本幣。,70,(二)即期進(jìn)口報(bào)價(jià): 我某公司從瑞士進(jìn)口儀器,瑞士出口商的瑞士法郎報(bào)價(jià)的單價(jià)為SFr100,美元報(bào)價(jià)的單價(jià)為US$77,我公司該接受哪種報(bào)價(jià)? Bid Rate Offer Rate SFr 6.3348 6.3857 US$ 7.7113 7.7423,71,(三)遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià): 我機(jī)電公司向英國出國機(jī)床,每臺原報(bào)價(jià)即期 付款價(jià)為5000美元,英國進(jìn)口商要求改用英鎊報(bào)價(jià)并以英 鎊付款,當(dāng)時(shí)我方參考的是下述倫敦外匯市場的匯價(jià)表: Spot Forward/3 Month 美國 1.8937-1.8945 3-4.5美分 (1)如英國進(jìn)口商即期付款,我方應(yīng)報(bào)單價(jià)為多少英鎊 (2)如英國進(jìn)口商要求延期三個(gè)月付款,我方應(yīng)報(bào)單價(jià)為多少英鎊? (3)如果我方業(yè)務(wù)員不懂得折算規(guī)律,將產(chǎn)生多少英鎊的損失?,72,(1)如英國進(jìn)口商即期付款,我方改為英鎊報(bào)價(jià),由于參考的是倫敦外匯市場的匯價(jià),英鎊為本幣,由美元折算為英鎊,用賣出價(jià): 5000/1.8937=2640.33 (2)遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+貼水 =1.9237-1.9395 我方報(bào)價(jià):5000/1.9237=2599.16 (3)2640.33-2599.16=41.17/臺,73,(一)什么是套匯 套匯(Arbitrage)是指套匯者利用兩個(gè)或兩個(gè)以上 外匯市場上某些貨幣的匯率差異進(jìn)行外匯買賣,從中套 取差價(jià)利潤的行為。 (二)進(jìn)行套匯具備的條件 1、存在不同外匯市場的匯率差異 2、套匯者必須擁有一定數(shù)量的資金,且在主要外匯市場 有分支機(jī)構(gòu)或代理行 3、套匯者必須具備一定的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn),六、套匯交易,74,(三)套匯的種類 1、直接套匯(Direct Arbitrage) -兩角套匯(Two Point Arbitrage) 2、間接套匯(Indirect Arbitrage) -三角套匯(Three Point Arbitrage),75,例如:在某一時(shí)間,蘇黎士、倫敦、紐約三地外匯市場出現(xiàn)下列行情: 蘇黎士:1SFr2.2600/2.2650 倫 敦: 1=US1.8670/1.8680 紐 約: US1SFr1.1800/1.1830,76,套匯方法為三步走: 判斷,用中間價(jià)格來衡量三個(gè)市場是否有匯率差異。 中間匯率 統(tǒng)一標(biāo)價(jià)法 標(biāo)價(jià)單位為1 連乘 只要乘積不為1,就有套匯機(jī)會;離1越遠(yuǎn),獲利越多。 蘇黎世: 1(2.26002.2650)/2=SFr2.2625 倫 敦: 1(1.86701.8680)/2=US1.8675 紐 約: US1(1.18001.1830)/2=SFr1.1815 2.2625(1/1.8675)(1/1.1815)=1.0251, 說明有套匯機(jī)會。,77, 選擇線路 如果套匯者要套取英鎊可選擇在蘇黎世或倫敦投入,以紐約作為中介市場。如果套匯者在蘇黎世投入英鎊,則: 1、蘇黎世市場:100萬英鎊買進(jìn)瑞士法郎: 100萬2.2600 2.紐約市場:買進(jìn)美元 100萬2.2600 (1/1.1830) 3、倫敦市場賣出美元: 100萬2.2600 (1/1.1830) (1/1.8680) =102.2637萬,78,2.3 匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)分析,一、影響匯率變動(dòng)的主要因素: (一)外匯市場供求關(guān)系決定匯價(jià)的過程 現(xiàn)在假定,外匯市場上只有一種外幣美元。外匯的需求主要取決于進(jìn)口商品和對外投資者對美元的需求。外匯的供給則取決于出口商和在本國投資的外國人對美元的供應(yīng)。這種供求關(guān)系對匯率的影響過程可由圖(2.1)來表示。,79,80,圖中縱軸P表示在直接標(biāo)價(jià)法下外匯(美元)的匯率,橫軸Q表示一國所有國際經(jīng)濟(jì)交易的外匯收入總

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