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文檔簡介
第五章 債券和股票估價,第一節(jié) 債券估價涉及的相關(guān)概念,1.債券面值,指設(shè)定的票面金額,它代表發(fā)行人借入并且承諾于未來某一特定日期償付給債券持有人的金額。,債券發(fā)行可能有折價發(fā)行或者溢價發(fā)行。 面值構(gòu)成持有人未來的現(xiàn)金流入。,一、債券估價涉及的相關(guān)概念,2.票面利率,指債券發(fā)行者預(yù)計一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率。,債券的計息和付息方式: 單利、復(fù)利計息 利息支付可能半年一次、一年一次、到期日一次總付 票面利率有效年利率,例如 (1)甲債券票面利率10%,復(fù)利計息,每年支付一次利息; (2)乙債券票面利率10%,復(fù)利計息,每半年支付一次。,票面利率有效年利率,同等風(fēng)險程度下,投資人要求的最低投資報酬率。 凡是利率,都可以分為名義的和實際的。當(dāng)一年內(nèi)要復(fù)利幾次時,給出的年利率是名義利率,名義利率除以年內(nèi)復(fù)利次數(shù)得出實際的周期利率。,3.必要報酬率 等風(fēng)險投資的必要報酬率,市場利率、折現(xiàn)率,在計算債券價值時,除非特別指明,票面利率與必要報酬率采用同樣的計息規(guī)則)。 計息規(guī)則: 計息方式(單利或復(fù)利) 計息期 利息率性質(zhì)(報價利率或?qū)嶋H利率),4.票面利率與必要報酬率一致性慣例,(一)債券估價的基本原理,二.債券價值的計算與應(yīng)用,債券的價值 發(fā)行者 到期日 支付 現(xiàn)值 折現(xiàn)率 等風(fēng)險投資的必要報酬率 當(dāng)前的利率 現(xiàn)金流量的風(fēng)險水平 債券價值 利息收入現(xiàn)值 + 本金或售價現(xiàn)值,(二)債券價值計算,二.債券價值的計算與應(yīng)用,1.債券估價的基本模型,PV債券價值;I每年的利息; M到期的本金;i折現(xiàn)率 n債券到期前的年數(shù)。,例 債券估價的基本模型計算,ABC公司擬于201年2月1日發(fā)行面額為1 000元的債券,其票面利率為8%,每年2月1日計算并支付一次利息,并于5年后的1月31日到期。同等風(fēng)險投資的必要報酬率為10%,則債券的價值為:,PV=80 (p/A,10%,5)+ 1,000(P/F,10%,5) = 924.28(元),(二)債券價值計算,2.其他模型,(1)平息債券,公式: 平息債券價值=未來各期利息的現(xiàn)值+面值(或售價)的現(xiàn)值,(1)平息債券,如果平息債券一年復(fù)利多次,計算價值時,通常的方法是按照周期利率折現(xiàn)。,例:有一債券面值為1 000元,票面利率為8%,每半年支付一次利息,5年到期。假設(shè)折現(xiàn)率為10%。,PV=80/2(p/A,5%,10)+1000(P/F,5%,10) = 922.77(元),每年付息一次(924.28元),(1)平息債券,注:債券付息期越短價值越低的現(xiàn)象,僅出現(xiàn)在折價出售的狀態(tài)。如果債券溢價出售,則情況正好相反。,例:有一面值為1 000元,5年期,票面利率為8%,每半年付息一次的債券。假設(shè)折現(xiàn)率為6%,則債券價值為?,PV = 40(p/A,3%,10)+1 000(P/F,3%,10)= 1 085.31(元),每年付息一次時的價值為1 084.29元 每半年付息一次使其價值增加到1 085.31元,(2)純貼現(xiàn)債券,(二)債券價值計算,2.其他模型,也稱作“零息債券“,指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券。,注:若沒有標(biāo)明利息計算規(guī)則的,通常采用(復(fù)利、按年利息)的計算規(guī)則。,(2)純貼現(xiàn)債券,【特殊情況】到期一次還本付息債券 在到期日一次還本付息債券,實際上也是一種純貼現(xiàn)債券,只不過到期日不是按票面額支付而是按本利和作單筆支付。,(3)永久債券,(二)債券價值計算,2.其他模型,指沒有到期日,永不停止定期支付利息的債券。優(yōu)先股實際上也是一種永久債券,如果公司的股利支付沒有問題,將會持續(xù)地支付固定的優(yōu)先股息。,(4)流通債券,(二)債券價值計算,2.其他模型,指已經(jīng)發(fā)行并在二級市場上流通的債券。,特點: (1)到期時間小于債券的發(fā)行在外的時間。(2)估價的時點不在計息期期初,可以是任何時點,會產(chǎn)生“非整數(shù)計息期”問題。,(4)流通債券,例 有一面值為1000元的債券,票面利率為8%,每年支付一次利息,2000年5月1日發(fā)行,2005年4月30日到期。現(xiàn)在是2003年4月1日,假設(shè)投資的必要報酬率為10%,問該債券的價值是多少?,(4)流通債券,第二節(jié) 股票的價值評估,股票的價值是指股票預(yù)期提供的所有未來收益的現(xiàn)值。,(一)股票估價的基本模型,股票持有者的現(xiàn)金流入: 股利收入&售價,第二節(jié) 股票的價值評估,(一)股票估價的基本模型,第二節(jié) 股票的價值評估,(二)零增長股票的價值,假設(shè)未來股利不變,其支付過程是一個永續(xù)年金,則股票價值為:,第二節(jié) 股票的價值評估,(二)零增長股票的價值,例:每年分配股利2元,最低報酬率16%,則股票價值為多少?,若此時股票價格為12元,是否該買該股票?,第二節(jié) 股票的價值評估,(三)固定增長股票的價值,企業(yè)的股利不應(yīng)當(dāng)是不變的,而是應(yīng)當(dāng)不斷成長的。各個公司的成長率不同,但就整個平均來說應(yīng)等于國民生產(chǎn)總值的成長率,或者說是真實的國民生產(chǎn)總值增長率加通貨膨脹率。,第二節(jié) 股票的價值評估,(三)固定增長股票的價值,第二節(jié) 股票的價值評估,(四)非固定增長股票的價值,例:一持有人持有某公司股票,他的必要報酬率為15%。預(yù)計該公司未來3年內(nèi)股利將高速發(fā)展,增長率為20%。此后轉(zhuǎn)為正常增長,增長率為12%。公司最近支付的股利為2,則該公司股票內(nèi)在價值為多少?,第二節(jié) 股票的價值評估,(四)非固定增長股票的價值,第二節(jié) 股票的價值評估,(四)非固定增長股票的價值,第三年年底的普通股內(nèi)在價值:,股票價值:,第三節(jié) 股票的收益率(預(yù)期報酬率),股票收益率指的是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于股票購買價格的折現(xiàn)率。,固定股利:,固定增
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