




已閱讀5頁,還剩12頁未讀, 繼續(xù)免費(fèi)閱讀
版權(quán)說明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請(qǐng)進(jìn)行舉報(bào)或認(rèn)領(lǐng)
文檔簡(jiǎn)介
第十章 企業(yè)并購的財(cái)務(wù)管理,本 章 要 點(diǎn),企業(yè)并購概述 企業(yè)并購理論與動(dòng)因 企業(yè)價(jià)值評(píng)估 企業(yè)并購的財(cái)務(wù)分析,第一節(jié) 企業(yè)并購概述,一、企業(yè)并購的概念 1、企業(yè)并購(M&A) 是兼并和收購的簡(jiǎn)稱。企業(yè)并購是指一家企業(yè)通過取得其他企業(yè)的部分或全部產(chǎn)權(quán),從而獲得其他企業(yè)控制權(quán)的投資行為。其中取得控制權(quán)的企業(yè)稱為并購企業(yè),被控制的企業(yè)稱為目標(biāo)企業(yè)。,2、兼并 是指一家企業(yè)購買其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán),使其他企業(yè)喪失法人資格或改變法人實(shí)體的行為。 吸收合并就是我們所說的兼并,是指一個(gè)企業(yè)吸收其他企業(yè)而繼續(xù)存在,被吸收的企業(yè)解散而不復(fù)存在,其財(cái)產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù)轉(zhuǎn)給存續(xù)企業(yè)。 新設(shè)合并是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)合并設(shè)立一個(gè)新的企業(yè),原有企業(yè)都不繼續(xù)存在,另外再設(shè)立一個(gè)新的企業(yè),其財(cái)產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù)由新設(shè)的企業(yè)承擔(dān)。,3、收購 是指一家企業(yè)通過持有一家或若干家其他企業(yè)適當(dāng)比率的股權(quán)而對(duì)這些企業(yè)實(shí)施經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)上的控制的行為,分為資產(chǎn)收購和股份收購兩類。 資產(chǎn)收購是指一家企業(yè)購買目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn),以實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制。股份收購是指一家企業(yè)直接或間接購買目標(biāo)企業(yè)的部分或全部股份,以實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制。股份收購中,收購企業(yè)要承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)的債權(quán)債務(wù);而資產(chǎn)收購中,無需承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)的債權(quán)債務(wù)。,二、企業(yè)并購的類型,1、按并購的出資方式劃分 出資購買資產(chǎn)式并購 出資購買股票式并購 以股票換取資產(chǎn)式并購 以股票換取股票式并購,2、按行業(yè)相互關(guān)系劃分 橫向并購 :目的在于消除競(jìng)爭(zhēng),擴(kuò)大市場(chǎng)份額,增加并購企業(yè)的壟斷實(shí)力或形成規(guī)模效應(yīng)。 縱向并購:目的在于加強(qiáng)企業(yè)對(duì)銷售和采購的控制,加速生產(chǎn)流程,縮短生產(chǎn)周期,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷一體化及生產(chǎn)組織上的協(xié)作化及專業(yè)化。 混合并購 :目的在于減少長期經(jīng)營一個(gè)行業(yè)所帶來的風(fēng)險(xiǎn),通過分散投資、多樣化經(jīng)營達(dá)到資源互補(bǔ)、優(yōu)化組合、降低風(fēng)險(xiǎn)。,第二節(jié) 企業(yè)并購理論與動(dòng)因,一、企業(yè)并購的主要理論 1、差別效率理論 2、經(jīng)營協(xié)同理論 3、多元化經(jīng)營理論 4、價(jià)值低估理論 5、代理問題和管理主義理論,二、企業(yè)并購的動(dòng)因,1、謀求管理協(xié)同效應(yīng) 2、謀求經(jīng)營協(xié)同效應(yīng) 3、謀求財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng) 4、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略重組,開展多元化經(jīng)營 5、獲得特殊資產(chǎn) 6、降低代理成本,第三節(jié) 企業(yè)并購的財(cái)務(wù)分析,一、目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估 1、調(diào)整賬面價(jià)值法 公司資產(chǎn)的賬面價(jià)值通常都與其市場(chǎng)價(jià)值不一致,原因主要有三個(gè):通貨膨脹使得一項(xiàng)資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)值并不等于它的歷史價(jià)值減去折舊。技術(shù)進(jìn)步使得某些資產(chǎn)在壽命終結(jié)之前已經(jīng)過時(shí)貶值。由于有效的組合,多種資產(chǎn)組合的價(jià)值會(huì)超過相應(yīng)各單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值之和即組織資本。這就需要在賬面價(jià)值的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整。,2、市場(chǎng)價(jià)格法 就是基于本公司或可比公司市場(chǎng)價(jià)格的評(píng)估方法。運(yùn)用市場(chǎng)價(jià)格法的前提是有效市場(chǎng)假設(shè)。所謂有效市場(chǎng)假設(shè),指的是證券的市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)反映全部公開信息。 在一個(gè)不很規(guī)范、不太成熟的證券市場(chǎng)中,股票的市場(chǎng)價(jià)格可能會(huì)大大偏離其內(nèi)在價(jià)值。因此,市場(chǎng)價(jià)格法在我國目前環(huán)境下運(yùn)用還存在較大的局限性。,3、收益法 就是根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的收益和市盈率確定其價(jià)值的方法,也稱為市盈率模型。 目標(biāo)企業(yè)價(jià)值=估價(jià)收益指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)市盈率 一般采用最近三年稅后利潤的平均值作為估價(jià)收益指標(biāo),市盈率通常取 810倍。,4、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法 企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流的折現(xiàn)。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法關(guān)鍵就是要預(yù)測(cè)目標(biāo)企業(yè)被并購后所引起的增量現(xiàn)金流量、終值和貼現(xiàn)率。,現(xiàn)金流量=經(jīng)營利潤(1所得稅率)+折舊和其他非現(xiàn)金支出(增加的營運(yùn)資本投資+增加的資本支出額) 510年后目標(biāo)企業(yè)的終值可采用固定成長股票價(jià)值的計(jì)算公式確定。 貼現(xiàn)率為并購企業(yè)的加權(quán)平均資金成本。,5、經(jīng)濟(jì)增加值法 所謂經(jīng)濟(jì)增加值,就是企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤扣除資本成本(債務(wù)成本和權(quán)益成本)后的余額。 經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營業(yè)利潤資本成本 =稅后凈營業(yè)利潤投資額資本成本率 應(yīng)用經(jīng)濟(jì)增加值法評(píng)估一個(gè)公司的價(jià)值就是把預(yù)測(cè)的經(jīng)濟(jì)增加值按照一定的折現(xiàn)率折為現(xiàn)值再加上目前的賬面凈值。,二、并購后的財(cái)務(wù)分析,1、并購后初期每股收益分析 以換股并購方式進(jìn)行的企業(yè)并購中,并購企業(yè)每股收益的變動(dòng)率取決于并購企業(yè)支付給目標(biāo)企業(yè)的價(jià)格或市盈率。 2、并購后未來每股收益分析 由于并購后產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng),并購后的稅后利潤應(yīng)大于原來兩家企業(yè)的稅后利潤之和。從長遠(yuǎn)看,隨著并購后帶來的未來收益的增長,并購企業(yè)未來的每股收益將超過不實(shí)施并購情況下的每股收益。,3、并購后股票市價(jià)分析 股票價(jià)格是否會(huì)因并購而提高關(guān)鍵要看每股
溫馨提示
- 1. 本站所有資源如無特殊說明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請(qǐng)下載最新的WinRAR軟件解壓。
- 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請(qǐng)聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
- 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁內(nèi)容里面會(huì)有圖紙預(yù)覽,若沒有圖紙預(yù)覽就沒有圖紙。
- 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
- 5. 人人文庫網(wǎng)僅提供信息存儲(chǔ)空間,僅對(duì)用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護(hù)處理,對(duì)用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對(duì)任何下載內(nèi)容負(fù)責(zé)。
- 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請(qǐng)與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
- 7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時(shí)也不承擔(dān)用戶因使用這些下載資源對(duì)自己和他人造成任何形式的傷害或損失。
最新文檔
- 2025初三升高一數(shù)學(xué)暑假銜接講義25講含答案(必修一內(nèi)容)3.5.4 恒成立和存在性問題含答案
- 2025年中考語文一模試卷
- 測(cè)評(píng)依據(jù)22課件
- 苯環(huán)親電取代的定位規(guī)律54課件
- 考研復(fù)習(xí)-風(fēng)景園林基礎(chǔ)考研試題附參考答案詳解【完整版】
- 考研復(fù)習(xí)-風(fēng)景園林基礎(chǔ)考研試題(真題匯編)附答案詳解
- 風(fēng)景園林基礎(chǔ)考研資料試題及參考答案詳解【培優(yōu)】
- 《風(fēng)景園林招投標(biāo)與概預(yù)算》試題A帶答案詳解ab卷
- 2023年上海市上海市松江區(qū)佘山鎮(zhèn)招聘社區(qū)工作者真題附詳細(xì)解析
- 2024年山東華興機(jī)械集團(tuán)有限責(zé)任公司人員招聘筆試備考題庫及參考答案詳解一套
- 公交公司物業(yè)管理制度
- 縣級(jí)醫(yī)院收支管理制度
- 三人合伙股東合作協(xié)議書
- 理論聯(lián)系實(shí)際談一談如何維護(hù)政治安全?參考答案1
- 2025屆安徽省合肥市A10聯(lián)盟高三下學(xué)期最后一卷歷史試題(B卷)
- 2025屆廣東省東莞中學(xué)七年級(jí)數(shù)學(xué)第二學(xué)期期末聯(lián)考試題含解析
- 2024吉林省農(nóng)村信用社聯(lián)合社招聘筆試歷年典型考題及考點(diǎn)剖析附帶答案詳解
- 2024-2025學(xué)年度部編版一年級(jí)語文下學(xué)期期末試卷(含答案)
- DB13(J)-T 8496-2022 城市污水處理廠提標(biāo)改造技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)
- 建筑施工臨時(shí)用電安全教育培訓(xùn)課件
- 人工智能設(shè)計(jì)倫理知到智慧樹章節(jié)測(cè)試課后答案2024年秋浙江大學(xué)
評(píng)論
0/150
提交評(píng)論