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第八章 企業(yè)盈利能力分析,主講人：賈莉莉 E-Mail：,盈利質(zhì)量分析,上市公司盈利能力分析,商品經(jīng)營盈利能力分析,資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析,盈利能力分析的目的與內(nèi)容,本章內(nèi)容,2019/6/29,2,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,第一節(jié) 盈利能力分析的目的與內(nèi)容,3,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,1、盈利能力分析的目的,4,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,2、盈利能力分析的內(nèi)容,資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析,商品經(jīng)營盈利能力分析,上市公司盈利能力分析,盈利質(zhì)量分析,2019/6/29,5,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,第二節(jié) 資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析,6,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,一、資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營的內(nèi)涵,（一）資本經(jīng)營的內(nèi)涵 企業(yè)以資本為基礎(chǔ)，通過優(yōu)化配置來提高資本經(jīng)營效益的經(jīng)營活動(dòng)，在資本增值的領(lǐng)域，使企業(yè)以一定的資本投入，取得盡可能多的資本收益。 （二）資產(chǎn)經(jīng)營的內(nèi)涵 合理配置與使用資產(chǎn)，以一定的資產(chǎn)投入，取得盡可能多的收益。,7,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,一、資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營的內(nèi)涵,(三)資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營的區(qū)別 經(jīng)營內(nèi)容不同 資產(chǎn)經(jīng)營強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)的配置、重組及有效使用 資本經(jīng)營強(qiáng)調(diào)資本流動(dòng)、收購、重組、參股和控股等。 經(jīng)營出發(fā)點(diǎn)不同 資產(chǎn)經(jīng)營從整個(gè)企業(yè)出發(fā)，強(qiáng)調(diào)全部資源的運(yùn)營，不考慮資源的產(chǎn)權(quán)問題； 資本經(jīng)營在產(chǎn)權(quán)清晰基礎(chǔ)上從企業(yè)所有者出發(fā)，強(qiáng)調(diào)資本的運(yùn)營,把資產(chǎn)經(jīng)營看作是資本經(jīng)營的環(huán)節(jié)或組成部分。,8,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,一、資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營的內(nèi)涵,(四)資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營的聯(lián)系 資本經(jīng)營要以資產(chǎn)經(jīng)營為依托，資本經(jīng)營不能離開資產(chǎn)經(jīng)營而孤立存在； 資本經(jīng)營是企業(yè)經(jīng)營的最高層次，商品經(jīng)營是對產(chǎn)品經(jīng)營的進(jìn)步，資產(chǎn)經(jīng)營是對商品經(jīng)營的進(jìn)步，而資本經(jīng)營是對資產(chǎn)經(jīng)營的進(jìn)步。,9,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,二、資本經(jīng)營盈利能力分析,資本經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標(biāo),影響資本經(jīng)營盈利能力的因素,資本經(jīng)營盈利能力因素分析,2019/6/29,10,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,資本經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標(biāo),1、資本經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵 企業(yè)所有者通過投入資本經(jīng)營所取得的利潤的能力 2、資本經(jīng)營盈利能力的基本指標(biāo) 凈利潤 凈資產(chǎn)收益率 100% 平均凈資產(chǎn) 平均凈資產(chǎn)=（期初股東權(quán)益+期末股東權(quán)益）2 它衡量了一個(gè)公司股東資本的使用效率，即股東投資企業(yè)的收益率。,11,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,資本經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標(biāo),例：ZX公司有關(guān)資料及凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算如表所示：,2019/6/29,12,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,ZX公司歷年凈資產(chǎn)收益率（）,電器機(jī)械及器材制造業(yè)的行業(yè)數(shù)據(jù)（）,2019/6/29,13,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,ZX公司2005年的凈資產(chǎn)收益率比2004年下降了2個(gè)百分點(diǎn)左右，下降幅度達(dá)36%，說明從公司股東角度看，盈利能力出現(xiàn)了下滑趨勢。 結(jié)合電器機(jī)械及器材制造業(yè)的行業(yè)數(shù)據(jù)及公司本身歷史數(shù)據(jù)，可得出公司盈利能力下降且低于行業(yè)平均值的結(jié)論，應(yīng)積極尋找原因，解決問題。,資本經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標(biāo),2019/6/29,14,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,資本經(jīng)營盈利能力因素分析,凈資產(chǎn)收益率 總資 總資 負(fù)債 負(fù)債總額 【產(chǎn)報(bào)（產(chǎn)報(bào)利息）】（稅率） 酬率 酬率 率 資本總額,15,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,影響資本經(jīng)營盈利能力的因素,16,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,例：對寶鋼股份2005年度資本盈利能力（凈資產(chǎn)收益率）進(jìn)行分析。,17,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,18,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,2019/6/29,19,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,從上表可以得出：2005年與2004年的凈資產(chǎn)收益率分解如下： 2005年：4.23%=1.44%2.391.23 2004年：6.65%=2.39%2.131.30 采用因素分析法對ZX公司凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)分析如下： 銷售凈利率的變動(dòng)影響額 =（1.44%2.39%）2.131.30=-2.63% 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動(dòng)影響額 =1.44%（2.392.13）1.30=0.49%,影響資本經(jīng)營盈利能力的因素,2019/6/29,20,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,權(quán)益乘數(shù)的變動(dòng)影響額 =1.44%2.39(1.23-1.30)=-0.24% 4.23%-6.65%=-2.63%+0.49%+(-0.24%) 從以上分析過程中，可以看出：ZX公司2005年凈資產(chǎn)收益率下降的主要原因是銷售凈利率下降和權(quán)益乘數(shù)下降兩方面原因造成的；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖然略有上升，但抵擋不了銷售凈利率下降的強(qiáng)勁勢頭。,影響資本經(jīng)營盈利能力的因素,2019/6/29,21,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,2019/6/29,22,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,注意：,相似的凈資產(chǎn)收益率，由其分解的銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及權(quán)益乘數(shù)的組合變動(dòng)可能會(huì)很大。 銷售凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈反向變動(dòng)。高銷售凈利率的公司呈現(xiàn)出低的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，反之亦然。 當(dāng)公司凈資產(chǎn)規(guī)模很小時(shí)，就不能單純依凈資產(chǎn)收益率的高低來判斷公司的盈利能力。,2019/6/29,23,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,對比分析以下兩家家電企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的不同變化及其原因。,2019/6/29,24,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,三、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析,2019/6/29,25,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,（一）資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標(biāo),1、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵 企業(yè)運(yùn)營資產(chǎn)所產(chǎn)生的利潤的能力 2、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的基本指標(biāo) 利潤總額+利息支出 總資產(chǎn)報(bào)酬率 100% 平均總資產(chǎn) 平均總資產(chǎn)=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）2,26,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,（一）資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標(biāo),3、指標(biāo)的意義： 總資產(chǎn)收益率是站在企業(yè)總體資產(chǎn)利用效率的角度上來衡量企業(yè)的盈利能力的，是對企業(yè)分配和管理資源效益的基本衡量。該指標(biāo)越高越好。 該指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)利用效果越好，整個(gè)企業(yè)的活力能力越強(qiáng)，經(jīng)營管理水平越高。 4、總資產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)收益率的區(qū)別： 總資產(chǎn)收益率反映股東和債權(quán)人共同提供的資金所產(chǎn)生的利潤率；凈資產(chǎn)收益率則反映僅由股東投入的資金所產(chǎn)生的利潤率。,2019/6/29,27,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,例：ZX公司有關(guān)資料及總資產(chǎn)收益率的計(jì)算如表所示：,2019/6/29,28,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,ZX公司2005年的總資產(chǎn)收益率比2004年下降了近2個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度達(dá)32.6%，但結(jié)合表3-7中電器機(jī)械及器材制造業(yè)行業(yè)數(shù)據(jù)來看，公司的總資產(chǎn)收益率仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值。 上市公司不同行業(yè)2002年-2005年平均總資產(chǎn)收益率 單位:%,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,29,2、影響資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的因素,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,銷售利潤率,2019/6/29,30,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,3、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力因素分析,總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售息稅前利潤率 即： 營業(yè)收入 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 平均總資產(chǎn) 息稅前利潤 銷售利潤率100% 營業(yè)收入 營業(yè)收入 利潤總額+利息支出 總資產(chǎn)報(bào)酬率 100% 平均總資產(chǎn) 營業(yè)收入,31,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,產(chǎn)品的價(jià)格 單位成本 產(chǎn)品的銷售量 資金占用量 資金來源結(jié)構(gòu),2、影響資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的因素,具體取決于,2019/6/29,32,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,評價(jià)方法,本期 總資產(chǎn) 收益率,前期,計(jì) 劃,行業(yè) 平均水平,行業(yè) 先進(jìn)水平,2019/6/29,33,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,例：對寶鋼股份2005年度資產(chǎn)盈利能力進(jìn)行因素分析。,34,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,35,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,第三節(jié) 商品經(jīng)營盈利能力分析,36,一,二,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,一、商品經(jīng)營的內(nèi)涵,（一）商品經(jīng)營的基本內(nèi)涵 企業(yè)以市場為導(dǎo)向,組織供產(chǎn)銷活動(dòng),以一定的人力、物力消耗生產(chǎn)與銷售盡可能多的社會(huì)需要的商品。 （二）產(chǎn)品經(jīng)營的基本內(nèi)涵 在國家計(jì)劃指導(dǎo)下,企業(yè)組織產(chǎn)品生產(chǎn)，以一定的人力、物力消耗按時(shí)、保質(zhì)、保量生產(chǎn)出一定的產(chǎn)品。,37,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,一、商品經(jīng)營的內(nèi)涵,（三）商品經(jīng)營與產(chǎn)品經(jīng)營的關(guān)系 產(chǎn)品經(jīng)營是商品經(jīng)營一個(gè)最基本的環(huán)節(jié)；商品經(jīng)營是產(chǎn)品經(jīng)營的擴(kuò)展 產(chǎn)品經(jīng)營側(cè)重于產(chǎn)品實(shí)物經(jīng)營，不強(qiáng)調(diào)投入品與產(chǎn)出品的價(jià)格；商品經(jīng)營重視產(chǎn)品實(shí)物經(jīng)營，而且強(qiáng)調(diào)價(jià)值經(jīng)營，即考慮投入品與產(chǎn)出品的價(jià)格 商品經(jīng)營目標(biāo)比產(chǎn)品經(jīng)營目標(biāo)更綜合,38,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,一、商品經(jīng)營的內(nèi)涵,（四）商品經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系 資產(chǎn)經(jīng)營不能離開商品經(jīng)營而獨(dú)立存在 資產(chǎn)經(jīng)營是對商品經(jīng)營的進(jìn)一步發(fā)展，它不僅考慮商品本身的消耗與收益，而且將資產(chǎn)的投入與產(chǎn)出及周轉(zhuǎn)速度做為經(jīng)營的核心 資產(chǎn)經(jīng)營目標(biāo)比商品經(jīng)營目標(biāo)更綜合,39,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,2、商品經(jīng)營盈利能力的指標(biāo),收入利潤率 指標(biāo),成本利潤率 指標(biāo),2019/6/29,40,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,收入利潤率指標(biāo),5,1,2,4,3,Add Title,營業(yè)收入利潤率,營業(yè)收入毛利率,總收入利潤率,銷售凈利潤率,銷售息稅前利潤率,41,例：ZX公司有關(guān)資料及銷售凈利率的計(jì)算如表所示。,2019/6/29,42,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,ZX公司2005年的銷售凈利率與2004年和歷史數(shù)據(jù)比，都呈現(xiàn)了下降的趨勢，這和其它的盈利指標(biāo)反映出相同的變動(dòng)趨勢，但略高于行業(yè)平均值，說明該行業(yè)的整體盈利能力下降，但ZX公司在同行業(yè)中還處于較好的位置。 銷售凈利率對管理人員特別重要，反映了企業(yè)的價(jià)格策略以及控制管理成本的能力。,2019/6/29,43,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,銷售凈利率的影響因素及評價(jià)方法,凈利潤,營業(yè)收入,影響因素,營業(yè)成本、營業(yè)稅金及附加、三項(xiàng)期間費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失、公允價(jià)值變動(dòng)損益、投資收益及所得稅。,評價(jià)方法：,銷售凈利率是企業(yè)銷售的最終獲利能力指標(biāo)。比率越高，說明企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)。 銷售凈利率與凈利潤成正比關(guān)系，與銷售收入成反比關(guān)系，企業(yè)在增加銷售收入額的同時(shí)，必須相應(yīng)地獲得更多的凈利潤，才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。 通過分析銷售凈利率的升降變動(dòng)，可以促使企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時(shí)，注意改進(jìn)經(jīng)營管理，提高盈利水平。,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,45,評價(jià)方法：,注意： 該指標(biāo)受行業(yè)特點(diǎn)影響較大。通常說來越是資本密集型企業(yè)，其銷售凈利率就越高；反之，資本密集程度較低的行業(yè)，其銷售凈利率也較低。,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,46,成本利潤率指標(biāo),營業(yè)成本利潤率,營業(yè)成本費(fèi)用利潤率,全部成本費(fèi)用利潤率,成本利潤率 指標(biāo),2019/6/29,47,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,第四節(jié) 上市公司盈利能力分析,2019/6/29,48,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,一、每股收益分析,每股收益的內(nèi)涵與計(jì)算 凈利潤優(yōu)先股股息 基本每股收益 發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)（流通股數(shù)） 稀釋每股收益： 對歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤的調(diào)整 對當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)的調(diào)整,49,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,一、每股收益分析,假設(shè)L公司2005年1月1日發(fā)行100萬份認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)價(jià)格3.5元，2005年度凈利潤200萬，發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)為500萬股，普通股平均市場價(jià)格為4元，則： 基本每股收益=200/500=0.4元 調(diào)整增加的普通股股數(shù)=100-1003.5/4=12.5萬股 稀釋的每股收益=200/（500+12.5）=0.39元,50,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,每股收益分析,每股收益的因素分析 凈利潤優(yōu)先股股息 每股收益 發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)（流通股數(shù)） 普通股權(quán)益 凈利潤優(yōu)先股股息 流通股數(shù) 普通股權(quán)益平均額 每股賬面價(jià)值普通股權(quán)益報(bào)酬率,51,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,例：對寶鋼股份2005年度每股收益進(jìn)行因素分析。,52,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,53,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,2、普通股權(quán)益報(bào)酬率分析,普通股權(quán)益報(bào)酬率計(jì)算 凈利潤優(yōu)先股股息 普通股權(quán)益報(bào)酬率 普通股權(quán)益平均額 普通股權(quán)益報(bào)酬率分析,54,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,3、股利發(fā)放率分析,股利發(fā)放率計(jì)算 每股股利 股利發(fā)放率 100 每股收益 每股市價(jià) 每股股利 100 每股收益 每股市價(jià) 價(jià)格與收益比率股利報(bào)償率 市盈率股利報(bào)償率,55,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,56,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,4、價(jià)格與收益比分析,價(jià)格與收益比率 亦稱市盈率，是反映普通股的市場價(jià)格與當(dāng)期每股收益之間的關(guān)系，可用來判斷企業(yè)股票與其他企業(yè)股票相比較潛在的價(jià)值。其計(jì)算公式如下： 價(jià)格與收益比率每股市價(jià)/每股收益,57,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,5、托賓Q指標(biāo)分析,托賓Q(Tobin Q)指標(biāo) 是指公司的市場價(jià)值與其重置成本之比。 一般計(jì)算公式： 股權(quán)市場價(jià)格+長、短期債務(wù)賬面價(jià)值合計(jì) 托賓Q值 總資產(chǎn)賬面價(jià)值,58,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,第五節(jié) 盈利質(zhì)量分析,凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 盈利現(xiàn)金比率 銷售獲現(xiàn)比率 現(xiàn)金分配率 每股經(jīng)營現(xiàn)金流量,59,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率計(jì)算與分析,經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量 凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率= 平均凈資產(chǎn) 可以作為凈資產(chǎn)收益率的有效補(bǔ)充,60,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率計(jì)算與分析,經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率= 平均總資產(chǎn) 可以作為總資產(chǎn)報(bào)酬率的有效補(bǔ)充,61,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,盈利現(xiàn)金比率計(jì)算與分析,經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量 盈利現(xiàn)金比率= 凈利潤,62,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,ZX公司2005年的凈利潤現(xiàn)金含量比2004年略有下降，但綜合多年的歷史數(shù)據(jù)分析，近兩年公司的凈利潤質(zhì)量是不斷提高的，說明雖然從公司其他盈利能力指標(biāo)上看，盈利能力略有下降，但公司的盈利質(zhì)量有所提高。,銷售獲現(xiàn)比率計(jì)算與分析,銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 銷售獲現(xiàn)比率 營業(yè)收入 其中：銷售商品或提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 = 銷售收入-應(yīng)收賬款增加額-應(yīng)收票據(jù)增加額+預(yù)收 賬款增加額,64,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,例：ZX公司有關(guān)資料及銷售收入現(xiàn)金含量的計(jì)算如表所示：,現(xiàn)金分配率計(jì)算與分析,現(xiàn)金股利 現(xiàn)金分配率= 經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量,66,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,每股經(jīng)營現(xiàn)金流量計(jì)算與分析,經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量 每股經(jīng)營現(xiàn)金流量 發(fā)行在外的普通股股數(shù),67,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,分析評價(jià)（思路）,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,68,案例 強(qiáng)生公司 VS 健生公司,強(qiáng)生公司與健生公司是同業(yè)，產(chǎn)品、經(jīng)營范圍、會(huì)計(jì)政策都相似。兩個(gè)公司上年末的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)如下表，另外又知：年末強(qiáng)生公司股票每股市價(jià)為8元，健生公司股票每股市價(jià)為15元； 利用上述資料，回答如下問題： 1、對債權(quán)人而言，哪一家公司的資本結(jié)構(gòu)更穩(wěn)定，你愿意購買哪一家公司的債券，為什么？ 2、兩公司的獲利能力和股票市場價(jià)值如何？你更愿意購買哪一家公司的股票，為什么？ 3、那些因素可以解釋股票市價(jià)與股票帳面價(jià)值之間的差額？,69,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,70,強(qiáng)生公司 健生公司 資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn) 194 900 264 640 固定資產(chǎn) 795 100 991 360 減：累計(jì)折舊 110 000 156 000 資產(chǎn)總額 880 000 1 100 000 負(fù)債與所有者權(quán)益 流動(dòng)負(fù)債 68 000 130 000 應(yīng)付債券，12，10年期 240 000 200 000 股本（面值1元） 300 000 400 000 股本溢價(jià) 120 000 160 000 未分配利潤 152 000 210 000 負(fù)債與所有者權(quán)益總額 880 000 1 100 000 未分配利潤補(bǔ)償資料： 期初余額 130 400 174 400 本年稅后利潤 39 600 74 800 股利 18 000 39 200 期末余額 152 000 210 000,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,（1）債券投資選擇,對債權(quán)人而言，購買債券主要考慮的是投資的安全性及收益水平，而投資安全性取決于長期償債能力（還本）和按期付息能力（盈利能力），因兩家公司債券票面利率和期限完全相同，說明投資兩個(gè)公司債券的收益等價(jià)。因此，選擇的主要標(biāo)準(zhǔn)是長期償債能力和盈利能力孰優(yōu)。,71,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,強(qiáng)生公司：,負(fù)債比率（68000240000）/8800000.35 （其他同類比率效果相同） 利息保障倍數(shù)？（資料限制，否則應(yīng)計(jì)算） 健生公司： 負(fù)債比率（130000200000） 1100000 0.30 結(jié)論：從長期償債能力角度，健生公司資本結(jié)構(gòu)更穩(wěn)健，投資其債券更安全。,72,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,（2）獲利能力及公司價(jià)值比較,強(qiáng)生公司： 每股贏余（EPS） （稅后利潤優(yōu)先股利）發(fā)行在外普通股數(shù) 39600/3000000.132 每股股利（DPS）股利總額流通股數(shù) 18000/3000000.06 市盈率（P/E）普通股每股市價(jià)EPS 8/0.13260.606 公司價(jià)值發(fā)行股份數(shù)每股市價(jià) 30000082400000,73,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,（2）獲利能力及公司價(jià)值比較,健生公司： 每股贏余（EPS） EPS74800/4000000.187 每股股利（DPS） DPS39200/400000=0.098 市盈率（P/E） P/E15/0.18780.214 公司價(jià)值154000006000000,74,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,結(jié)論,健生公司的盈利能力明顯高于強(qiáng)生公司，故購買健生公司股票更有吸引力，但要注意到，健生公司的P/E高達(dá)80倍，正常水平應(yīng)在1530間，說明極受市場追捧，股價(jià)上升空間較小，風(fēng)險(xiǎn)較大，這與收益成正比。,75,2019/6/29,泰山學(xué)院經(jīng)管系 賈莉莉,（3）如何解釋股價(jià)與帳面價(jià)值間差額？,導(dǎo)致股價(jià)超過公司帳面價(jià)值的因素可能包括（但不限于）： A.財(cái)務(wù)狀況和收益水平