對貴州茅臺酒業(yè)10年年報的財務分析最終.ppt

,財務分析,貴州茅臺酒業(yè)08-10年年報,一 背景分析,2010年，復雜而嚴峻的經(jīng)濟環(huán)境使白酒行業(yè)間的競爭更加激烈，加之國外資本的涌入，公司盡管擁有著許多優(yōu)勢，但這些因素還是在一定程度上給公司帶來問題與困難。主要有：白酒市場整體上供大于求的矛盾和無序競爭仍然比較突出,限制性產(chǎn)業(yè)政策以及酒類產(chǎn)品消費結構的變化,將使得白酒總產(chǎn)量提升有限；高端產(chǎn)品的市場競爭將更為激烈；地方保護主義依然嚴重，行業(yè)準入門檻較低、假冒偽劣產(chǎn)品屢禁不止，都給公司產(chǎn)品造成一定的負面影響。 針對上述問題，公司采取以下解決辦法：一是繼續(xù)堅持以市場和顧客為中心，堅持以質求存、以人為本、繼承創(chuàng)新、深化改革、強化管理；二是更加著力整合市場資源，增強產(chǎn)品市場調控能力，加強營銷網(wǎng)絡的建設和監(jiān)管；三是繼續(xù)堅持做好茅臺酒及系列產(chǎn)品的打假保知維權，加強與執(zhí)法部門和各地整規(guī)辦的溝通與配合，加大打假力度。四是進一步加強營銷隊伍建設，強化“八個營銷“，提升服務質量，搞好市場管理。,公司面臨的問題,一是白酒企業(yè)間的競爭將更趨激烈，消費者消費習慣多元化、消費方式和需求結構多樣化，大量的國外酒品進口呈井噴式增長態(tài)勢并加速“本土化“進程等，都給傳統(tǒng)白酒企業(yè)帶來了新的挑戰(zhàn)。 二是包括糧食等在內(nèi)的原輔材料等生產(chǎn)成本變動的重大因素或不可控因素增多，將可能給公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來一定影響。 三是地方保護主義更加嚴重，企業(yè)拓展市場更加困難。盡管面臨嚴峻形勢，但公司擁有著“著名的品牌、卓越的品質、悠久的歷史、獨有的環(huán)境、獨特的工藝“所構成的自主知識產(chǎn)權的核心競爭力，憑借多年市場競爭中所樹立了良好品牌形象和消費基礎,在當前復雜多變的經(jīng)濟形勢和越來越集中的中高端白酒市場競爭中，對于茅臺而言，機遇與挑戰(zhàn)并存。,2010年主要會計數(shù)據(jù),2009年主要會計數(shù)據(jù),報告期末公司三年 主要會計數(shù)據(jù)和財務指標,營業(yè)收入,營業(yè)收入,收入是企業(yè)利潤的來源，同時也反映市場規(guī)模的大小。09年營業(yè)收入比08年增漲17.33%，10年比09年增漲20.3%。數(shù)據(jù)顯示，公司營業(yè)收入逐年增長，并且增漲速度在提高。說明貴州茅臺銷售狀況良好，市場發(fā)展前景較好。一方面，說明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各項工作做得好，做好市場拓展和營銷網(wǎng)絡的管理，提升服務質量和客戶滿意度，鞏固和增大茅臺酒及系列產(chǎn)品的消費群體，從而實現(xiàn)了營業(yè)收入的增加。另一方面是由于宏觀經(jīng)濟的逐步向好,公司銷售狀況逐漸回暖。,單位：億,凈利潤,凈利潤,凈利潤是一個企業(yè)經(jīng)營的最終成果，凈利潤多，企業(yè)的經(jīng)營效益就好；凈利潤少，企業(yè)的經(jīng)營效益就差，它是衡量一個企業(yè)經(jīng)營效益的主要指標。凈利潤的增多是因為企業(yè)利潤總額的逐年增漲。,單位：億,總資產(chǎn),總資產(chǎn),總資產(chǎn)顯示企業(yè)規(guī)模的大小。行業(yè)進入所需的資產(chǎn)成本是幫助公司維持競爭優(yōu)勢的保證之一。茅臺近三年總資產(chǎn)呈增漲趨勢，但是漲幅下降。09年比08年增長25.49%，10年增漲29.43%。說明茅臺酒業(yè)的規(guī)模一直在擴大，企業(yè)的競爭優(yōu)勢明顯。而且企業(yè)擴張的速度有穩(wěn)步加快的趨勢。,單位：億,凈資產(chǎn),凈資產(chǎn)是企業(yè)集團資產(chǎn)超過負債的部分，即全部資產(chǎn)減去全部負債后的凈值。凈資產(chǎn)代表企業(yè)集團所有者在企業(yè)中的財產(chǎn)價值。它是反映企業(yè)集團經(jīng)營業(yè)績的重要指標.由于茅臺連年高額的凈利潤，再加上股東的再投入，使企業(yè)凈資產(chǎn)高速增長。但是09年較08年增漲28.65%，10年比09年增漲28.23%，增長速度放慢，這也說明經(jīng)營業(yè)績不是特別好，這很可能是企業(yè)故意做低業(yè)績造成的。,單位：億,200,固定資產(chǎn)重置,2001年房屋銷售價格指數(shù)為100.8；2008年房屋銷售價格指數(shù)為106.6；2009年房屋銷售價格指數(shù)為103.6；2010年房屋銷售價格指數(shù)為108.2。根據(jù)此數(shù)據(jù)，可以推算公司的固定資產(chǎn)的公允價值2008年為2311848129.22；2009年為3256745299.52；2010年為4499586213.44。其中，房屋及建筑物公允價值2008年為2321660333.04；2009年為3312694790.52；2010年為4680606887.14,土地使用權的重置,2001年房屋銷售價格指數(shù)為100.8；2008年房屋銷售價格指數(shù)為106.6；2009年房屋銷售價格指數(shù)為103.6；2010年,所以土地使用權的重置價格2008為465450864.8；2009年為473644315.60；2010年為482658639.50。,重要財務指標分析,償債能力 流動比率 速動比率 資產(chǎn)負債率 產(chǎn)權比率 權益乘數(shù) 營運能力 應收賬款周轉率 存貨周轉率 總資產(chǎn)周轉率 盈利能力 銷售凈利率 總資產(chǎn)報酬率 總資產(chǎn)凈利率 凈資產(chǎn)收益率 發(fā)展能力 營業(yè)收入增長率 凈利潤增長率 總資產(chǎn)增長率 每股收益增長率 現(xiàn)金流量 盈余現(xiàn)金保障倍數(shù) 現(xiàn)金流動負債比率 ,一、償債能力,短期償債能力分析：流動比率,流動比率 流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債 2008年=2.8797 2009年=3.0649 2010年= 2.8884 同比增長率=本年增長額/年初數(shù)額 2009年流動比率同比增長額 =3.0649-2.8797/2.8797 =17.03%,流動比率即每一元流動負債有多少流動資產(chǎn)作 為保障。一般來說流動比率保持在200%最為適當。茅臺公司 的流動比率均達到200%以上，說明公司短期償債能力很強。09年比 08年上升了17.03%主要受流動資產(chǎn)上升2.79%的 影響。說明公司短期償債能力很強。,,LOGO,Diagram,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,速動比率 速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債 08年速動比率=2.1469 09年速動比率=2.2442 10年速動比率= 2.0953,速動比率表示每一元流動負債有多少速動資產(chǎn) 作為保障，速動比率越高短期償債能力越強，100%最為適當。 茅臺公司速動比率均在200%以上，說明公司短期償 債能力很強。但也出現(xiàn)公司流動性過剩的趨勢。,短期償債能力速動比率,,LOGO,Diagram,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,短期償債能力-經(jīng)營現(xiàn)金流量比流動負債,08年比率=123.45% 09年比率=82.69% 10年比率=88.24%,該比率反映了公司用年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈 流量償還公司全部債務的能力。比率越大，償債能力越大，風險 越小。茅臺除了08年變化巨大外，其余2年基本持平且數(shù)據(jù)維持在80%多， 公司單靠現(xiàn)金凈流量就可以償還絕大部分負責。針對08年分析， 大幅增加主要原因是收到了其他經(jīng)營活動的大量現(xiàn)金， 這一情況沒有普遍性。,,LOGO,Diagram,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,長期償債能力：利息保障倍數(shù),利息保障倍數(shù)=（利息費用+稅后利潤）/利息費用 06年利息保障倍數(shù)=-97.4704 07年利息保障倍數(shù)= -100.0648 08年利息保障倍數(shù)= -51.5391 09年利息保障倍數(shù)= -44.5007 10年利息保障倍數(shù)= -39.5626,利息保障倍數(shù)越大，說明企業(yè)支付利息的能力越強， 風險越小；反之，企業(yè)償債能力就越差。公司利息保障倍數(shù)為負，說明 公司利息的收入都大于利息的支出，在支付利息方面沒有出現(xiàn)財務的 壓力，僅以利息收入就能足以支付利息支出。同時，也從一個側面 反映出公司可能有大量資金閑置存在銀行，現(xiàn)金使用不充分， 可以考慮增加投資以加大資金使用率，從而增強市場 競爭力。,長期償債能力資產(chǎn)負債率,資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額 08年資產(chǎn)負債率=26.98% 09年資產(chǎn)負債率=25.89% 10年資產(chǎn)負債率=27.51%,資產(chǎn)負債率反映了資產(chǎn)對債權人權益 的保障程度，一般來說資產(chǎn)負債率越小，長期 償債能力越強。行業(yè)該比率平均值為45.8%，從表中可以看出， 茅臺酒公司資產(chǎn)負債率有上升趨勢但仍然低于行業(yè)平均值很多， 表明公司長期償債能力仍然維持在一個好的水平上。雖然可以說明公司的 長期償債能力很強，財務風險控制的很好。但同時也 體現(xiàn)出茅臺保守的經(jīng)營態(tài)度，這種墨守成規(guī)很有可能會 成為公司未來發(fā)展的絆腳石。,,LOGO,Diagram,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents, 產(chǎn)權比率&權益乘數(shù),產(chǎn)權比率=負債總額/股東權益總額 08年產(chǎn)權比率=36.95% 09年產(chǎn)權比率=34.93% 10年產(chǎn)權比率=37.94%,產(chǎn)權比率表示一元股東權益借入的債務總額，反映公司資本結構的合理性；權益乘數(shù)表明股東權益擁有的總資產(chǎn)。產(chǎn)權比率和權益乘數(shù)越低，表明公司的債務水平越低，償債能力越強。茅臺公司09年和08年的產(chǎn)權比率和權益乘數(shù)很低，說明公司的資本結構比較合理，長期償債能力較強。,權益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權益總額 08年權益乘數(shù)=136.95% 09年權益乘數(shù)=134.93% 10年權益乘數(shù)=137.94%,,LOGO,Diagram,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,08年兩者相差主要為負債的差額，五糧液在應付職工薪酬上高于茅臺，而茅臺在其他負債項目上均高于五糧液。,貴州茅臺償債能力匯總,綜合分析：從公司的長期償債能力和短期償債能力來看， 公司的債務水平很低，償債能力很強，特別是短期償債能力。 存在的問題主要在于流動資產(chǎn)過剩未能有效利用，影響了資金 的使用效率，使機會成本和籌集成本增加。而相對比于五糧液， 茅臺的短期償債能力好于五糧液，而長期償債能力 低于五糧液。,二、營運能力,應收賬款周轉率,應收賬款周轉率=營業(yè)收入/平均應收賬款余額 08年應收賬款周轉率=202.92 09年應收賬款周轉率=344.06 10年應收賬款周轉率=1027.63 周轉天數(shù)=計算期天數(shù)/周轉率 08應收賬款周轉天數(shù)=1.7741 09年應收賬款周轉天數(shù)=1.0463 10年應收賬款周轉天數(shù)=0.3503,從以上數(shù)據(jù)可知，茅臺公司應收賬款每沒兩天 周轉一次，周轉速度快、管理效率高并且可以有效減少 呆壞賬。從償債能力來看，周轉率高流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力 強，從而償債能力強。應收賬款周轉率不斷上升， 說明公司營運能力加強管理效率提高。,,LOGO,Diagram,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,存貨周轉率,存貨周轉率=營業(yè)成本/平均存貨余額 08年存貨周轉率=0.2951 09年存貨周轉率=0.2602 10年存貨周轉率=0.2156 08年周轉天數(shù)=1219.93 09年周轉天數(shù)=1383.55 10年周轉天數(shù)=1669.76,存貨周轉率越高，表明其變現(xiàn)速度越快、資金占用水平越低。從以上數(shù)據(jù)來看茅臺公司存貨周轉率很低，周轉速度很慢。不過這主要與其自身的行業(yè)性質有關。茅臺生產(chǎn)的酒類產(chǎn)品生產(chǎn)周期一般要五年的時間，而且年份越久遠則價格越高。所以存貨周轉率較低。 09年存貨周轉率較08年下降了11.83%，主要是09年存貨比08年上升34.6%的影響。存貨大增表明茅臺貨源充足，公司仍處于控量階段。銷售公司存貨穩(wěn)定的可能解釋包括：母公司延遲向銷售公司發(fā)貨有利于降低當期消費積累，緩解業(yè)績增速下滑的壓力，控量計劃性很強。,,LOGO,Diagram,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,,LOGO,五糧液的存貨周轉率，要高于行業(yè)平均水平。五糧液屬于濃香型白酒，濃香型白酒最快可以在15天釀成，制造周期短。但存在逐年下降趨勢，需要加強對存貨的管理。,茅臺的存貨周轉率低于行業(yè)平均水平，在行業(yè)排名比較靠后。但由于酒有其本身與眾不同的特點，茅臺酒由于其獨特的醬香型口感，必須經(jīng)過5年陳釀才能出產(chǎn)品，且存放越久、品質越好、價值也越高，估價員對貴州茅臺的估價往往是賬面價值的十幾倍。,流動資產(chǎn)周轉率=營業(yè)收入/平均流動資產(chǎn)總額 08年流動資產(chǎn)周轉率=0.8448 09年流動資產(chǎn)周轉率=0.6933 10年流動資產(chǎn)周轉率=0.6471 08年周轉天數(shù)=426.13 09年周轉天數(shù)=519.26 10年周轉天數(shù)=556.33, 流動資產(chǎn)周轉率,流動資產(chǎn)周轉次數(shù)越多，表明相同資產(chǎn)完成的周轉額越多，資產(chǎn)的利用效果越好。從以上數(shù)據(jù)可知茅臺的流動資產(chǎn)周轉率較低，嚴重低于行業(yè)水平，主要是受存貨占用的影響，比率下降的主要原因是流動資產(chǎn)上升幅度比營業(yè)收入上升幅度大，營運能力有所下降。,,LOGO,Diagram,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents, 固定資產(chǎn)周轉率,固定資產(chǎn)周轉率=營業(yè)收入/平均固定資產(chǎn)總額 08年固定資產(chǎn)周轉率=4.0985 09年固定資產(chǎn)周轉率=3.6059 10年固定資產(chǎn)周轉率=3.1591,固定資產(chǎn)周轉率越高，表明企業(yè)的固定資產(chǎn)利用越充分、固定資產(chǎn)投資得當、結構合理、利用效率高。09年周轉率比08年降低了12.02%，主要是固定資產(chǎn)凈值的增長幅度44.68%大于營業(yè)收入的增長幅度。,,LOGO,Diagram,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents, 總資產(chǎn)周轉率,總資產(chǎn)周轉率=營業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額 08年總資產(chǎn)周轉率=0.6283 09年總資產(chǎn)周轉率=0.5444 10年總資產(chǎn)周轉率=0.513 08年周轉天數(shù)=572.97 09年周轉天數(shù)=661.28 10年周轉天數(shù)=701.75,總資產(chǎn)周轉率越高說明企業(yè)的結構安排越合理， 09年周轉率比08年下降了13.35%，10年比09年下降了 5.77%，主要是流動資產(chǎn)增長幅度和固定資產(chǎn)增長 幅度較營業(yè)收入的增長幅度快。,,LOGO,Diagram,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,三、盈利能力,凈資產(chǎn)收益率,計算公式,凈資產(chǎn)收益率評價企業(yè)自有資金投資收益水平，反映企業(yè)資本運營的綜合效益。該指標越高，企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強，運營效益越好。,06-10年茅臺&五糧液凈資產(chǎn)收益率,ROE&ROA,總資產(chǎn)收益率,計算公式,總資產(chǎn)收益率全面反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的獲利水平。一般情況下，該指標越高表明企業(yè)的資產(chǎn)的利用效益越好、獲利能力越強、經(jīng)營管理水平較高。,06-10年茅臺&五糧液總資產(chǎn)收益率,09年總資產(chǎn)報酬率比08年下降了8.3%，主要是因為資產(chǎn)總額的上漲大于利潤總額的上漲的幅所造成的。,ROE&ROA,銷售凈利率,計算公式 08年銷售凈利率=48.54% 09年銷售凈利率=47.08% 06年銷售凈利率=30.72% 07年銷售凈利率=40.98% 08年銷售凈利率=48.54% 09年銷售凈利率=47.08% 10年銷售凈利潤=45.90%,銷售凈利率反映營業(yè)收入帶來凈利潤的能力。這個指標越高，說明企業(yè)每銷售出一元的產(chǎn)品所能創(chuàng)造的凈利潤越高。,06-10年茅臺&五糧液銷售凈利率,銷售毛利率,計算公式 08年銷售凈利率=48.54% 09年銷售凈利率=47.08% 06年銷售毛利率=83.84% 07年銷售毛利率=87.96% 08年銷售毛利率=90.30% 09年銷售毛利率=90.17% 10年銷售毛利潤=90.95%,銷售毛利率評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)務的獲利能力，通常，這個指標越高越好。,06-10年茅臺&五糧液銷售毛利率,四、現(xiàn)金流能力,凈利潤現(xiàn)金含量,計算公式 08年凈利潤現(xiàn)金含量=1.31 09年凈利潤現(xiàn)金含量=0.93 10年凈利潤現(xiàn)金含量=1.16,08年及10年得比率大于1，說明企業(yè)凈利潤與經(jīng)營活動凈流量協(xié)調較好，凈利潤現(xiàn)金實現(xiàn)程度高，企業(yè)凈利潤質量也高。,08-10年茅臺&五糧液凈利潤現(xiàn)金含量,五、發(fā)展能力,總資產(chǎn)擴張率（%）,主營業(yè)務增長率（%）,固定資產(chǎn)投資擴張率（%）,總資產(chǎn)擴張率（%）,每股收益增長率（%）,六、市場分析,市凈率（倍）,市盈率（倍）,每股凈資產(chǎn)（元）,,LOGO,共同比分析資產(chǎn),五糧液,貴州茅臺,1、企業(yè)固定資產(chǎn)逐年減少，流動資產(chǎn)逐年增加，且流動資產(chǎn)中以應收賬款和存貨占主要比重。 2、固定資產(chǎn)才是企業(yè)創(chuàng)造價值的源泉，應加大對基礎設施的投放，而控制流動資金的使用。,,LOGO,共同比分析負債,1、企業(yè)基本上不利用長期負債籌資，短期負債中也沒有短期借款。 2、企業(yè)應注重負債籌資渠道，更好的利用財務杠桿效應。,,LOGO,共同比分析負債和權益比資產(chǎn),五糧液,貴州茅臺,1。企業(yè)越來越依賴權益籌資渠道，不會有效的利用負債渠資的利處。 2。企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模在逐年擴大，而全部的資本都來自于內(nèi)部籌資及股權籌資，可見，資本市場的籌資作用在我國發(fā)揮的可謂淋漓盡致。,,LOGO,共同比分析-主營業(yè)務成本占主營業(yè)務各年收入百分比,五糧液,茅臺,茅臺企業(yè)成本利潤率逐年下降，成本控制工作落到了實處,,LOGO,共同比分析-主營業(yè)務利潤占主營業(yè)務收入各年百分比,五糧液,茅臺,Chart Title in here,,LOGO,共同比分析-銷售，管理，財務費用占主營業(yè)務利潤比重,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,營業(yè)務費用逐年上升，應與公司的銷售計劃及產(chǎn)品推廣計劃相核對，如果企業(yè)確實加大了銷售的力度，品牌的維護，則屬利好信息，反之，則應加強對企業(yè)銷售部門費用開支的管理 管理費用年度持平 財務費用全部為負，企業(yè)無對外借款，且有大量資金存放在銀行賬戶中；分析數(shù)值的變化可知，企業(yè)資金存放銀行量在逐年遞增,,LOGO,經(jīng)營、投資和籌資活動流入占現(xiàn)金流入總量各年百分比,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,企業(yè)的現(xiàn)金流入量幾乎全部由經(jīng)營活動支持，也可以從側面面看出企業(yè)并不擅長利用投資活動創(chuàng)造價值。,,LOGO,經(jīng)營、投資和籌資活動流出占現(xiàn)金流出總量各年百分比,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,1.企業(yè)的現(xiàn)金流出量絕大部分來自于經(jīng)營活動； 2.投資活動的現(xiàn)金流出量主要用于固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的構買的建設，金額逐年下滑，這也與我們對流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的分析結論相一致，即企業(yè)應將更多的資金投放到生產(chǎn)能力的提高上。,杜邦分析,凈資產(chǎn)收益率29.81%,資產(chǎn)報酬率25.63%,平均權益乘數(shù)1.3582 1（1負債比率）,銷售凈利率47.08%總資產(chǎn)周轉率0.54,凈利潤4552898944營業(yè)收入9669999065,營業(yè)收入 資產(chǎn)總額 初9669999065 末 19769623147,營業(yè)收入 營業(yè)成本 營業(yè)外收支所得稅 9669999065 35956880015019374 - 1527650940,營業(yè)成本950672855,期間費用1704806682,非流動資產(chǎn) 初3431400626 末4066488987,流動資產(chǎn) 初4758703001 末8539071229,貨幣資金 初873651541 末1299447798,存