財政研究論文-淺論知識經(jīng)濟與投融資活動 .doc

財政研究論文-淺論知識經(jīng)濟與投融資活動一、知識經(jīng)濟對投融資活動的影響在知識經(jīng)濟時代,知識作為重要基本要素的地位得到承認,但是與金融資本相比,知識流動的方便性和安全性仍處于劣勢,特別是在安全性方面。所謂安全性是指生產(chǎn)要素在轉(zhuǎn)移的過程中發(fā)生損失的可能性較小。所謂方便性是指生產(chǎn)要素從一個地方轉(zhuǎn)移到另一個地方時十分便利且運輸成本很低。這是因為:無法解決的信息不對稱使知識交易非常困難,對于那些在經(jīng)濟競爭中決定獲利的具有壟斷性的隱形知識更是如此。例如,專利權買賣、新技術被接受并轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品都非常困難。由于不能進行有效率的市場交易,知識流動的方便性必然較差。即使知識的交易經(jīng)過艱難的談判達成協(xié)議,知識的溢出效應仍將導致任何一方都不能夠完全控制知識的獲利者范圍,這就是知識流動的安全性弱勢。因此,知識經(jīng)濟時代流動最多的生產(chǎn)要素仍然是金融資本,而非知識。但是,生產(chǎn)要素流動也表現(xiàn)出了一系列新的特點。第一,金融資本已經(jīng)相對過剩,資本流動將更多地追逐和圍繞知識這個中心展開,一些知識發(fā)展快的國家或地區(qū)將成為投資的重點。在很長一段時期內(nèi)人類社會面臨的主要約束是自然資源及其他一些硬要素的約束。而今天由于工業(yè)文明的極大發(fā)展,資本的積聚已經(jīng)相當豐富,雖然還沒有在全世界范圍內(nèi)達到過剩的程度,但是在一些地區(qū)和行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了過剩,以至于在原來的范圍內(nèi)難以找到足夠高回報的投資機會。大量的國際資本流動,特別是游資的存在,就是很好的例證。第二,知識的發(fā)展使得金融資本流動更加便利。知識的發(fā)展,特別是電子和信息技術等硬件的發(fā)展,使得金融服務突破了時空限制,實現(xiàn)了全球金融市場一體化。再者,高科技的運用還推進了金融服務的多樣化和全方位化,各種無人銀行、網(wǎng)絡銀行、家庭銀行等應運而生,在全球調(diào)動大筆資本也只要在計算機鍵盤按幾個鍵或打一個電話即可。此外,由于信息技術的運用和人力資源的知識化,降低了金融企業(yè)運作成本,在提高金融企業(yè)效率的同時也提高了資本流動的效率。第三,從國外發(fā)展高新技術產(chǎn)業(yè)的成功經(jīng)驗來看,知識經(jīng)濟所需的知識生產(chǎn)、傳播、應用與投融資活動的創(chuàng)新風險投資有著密切的聯(lián)系。據(jù)統(tǒng)計,近年來全美國600多家風險投資基金(公司)中的一半以上集中在硅谷,年投入資金量高達250億美元。二、高新技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中的投融資活動分析知識經(jīng)濟的一個重要特點就是高新技術產(chǎn)業(yè)成為整個社會經(jīng)濟活動的支柱產(chǎn)業(yè),在此,筆者沿著這條路線考察一下高新技術產(chǎn)業(yè)與投融資活動的關系。(一)高新技術產(chǎn)業(yè)的不同發(fā)展階段及其資金需求特點1.種子階段。在這個階段,投資對象僅有產(chǎn)品構想,還沒有形成產(chǎn)品原型。因此,產(chǎn)品的發(fā)明者或者創(chuàng)業(yè)者需要籌集資金進行產(chǎn)品的研究開發(fā),以形成雛形的樣品或者樣機,推出比較完整的工業(yè)生產(chǎn)方案。在種子階段,面臨著巨大的技術和產(chǎn)品開發(fā)的風險。由于僅僅是一種設想,因而在開發(fā)研究過程中,很可能由于中間某一環(huán)節(jié)的問題,從而中途夭折。由于存在較大風險,因而一般的商業(yè)銀行和資本市場不會向處在這個階段的個人、機構、企業(yè)提供資金支持。而這個階段是高新技術的萌芽階段,對高新技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展至關重要,因而政府應承擔起這個階段的資金支持。政府的投入很大程度上決定了一國在高新技術方面發(fā)展的潛力,當然也不排除資金實力雄厚的大企業(yè)自己承擔研究開發(fā)的費用。2.創(chuàng)建階段。在這一階段,高新技術企業(yè)已完成了樣品的開發(fā)和企業(yè)經(jīng)營計劃的建立工作,需要著手創(chuàng)立企業(yè)進行試生產(chǎn),并且進一步完善產(chǎn)品的功能和設計等。在這一階段,資金主要用于購買生產(chǎn)設備、產(chǎn)品的進一步開發(fā)完善以及開拓銷售渠道等,資金需求量比較巨大。在這一階段,企業(yè)面臨的主要風險是市場風險,即技術創(chuàng)新的新產(chǎn)品能否為市場所接受,能否取得足夠的市場份額。一個新產(chǎn)品從研究開發(fā)到生產(chǎn),一直到產(chǎn)生經(jīng)濟效益,短的需要兩、三年的時間,長的需要七、八年甚至十年以上時間。在這期間,市場情況會發(fā)生難以預測的變化,因而在這階段企業(yè)夭折的可能性最大。從高新技術企業(yè)發(fā)展的全過程來看,創(chuàng)建階段是實現(xiàn)從樣品到“現(xiàn)實商品”這一關鍵性跳躍的重要階段,是投資風險大、資金缺口也大的階段。正是由于創(chuàng)建階段的高新技術企業(yè)的風險大,因而發(fā)展風險投資對于這一階段的企業(yè)顯得尤為重要。這一階段風險投資的資金主要用于新企業(yè)的創(chuàng)立。在風險投資介入后,企業(yè)的資金實力和承擔風險的能力有所增強,部分對于高新技術企業(yè)運作比較熟悉的商業(yè)銀行也會適度介入,并提供一定程度的貸款支持。另外,政府設立的扶持高新技術企業(yè)的資金,對于這一階段的企業(yè)也有明顯的支持作用。3.成長階段。在這一階段,高新技術企業(yè)的初期產(chǎn)品已經(jīng)完成,而且在市場上已有一定的基礎,有待開發(fā)出更具競爭力的產(chǎn)品,并進行大規(guī)模的市場開發(fā)工作,擴充生產(chǎn)規(guī)模,擴大銷售量與市場占有率,以獲得更多的利潤。在這一階段面臨的主要是企業(yè)的經(jīng)營管理風險。隨著企業(yè)規(guī)模的擴大,原先僅有幾個創(chuàng)業(yè)者構成的管理層,可能不再適應生產(chǎn)規(guī)模擴大后的需要。另一方面,管理層的管理協(xié)調(diào)能力、開拓市場的能力,以及籌措資金的能力都會影響整個企業(yè)的運轉(zhuǎn)狀況。在企業(yè)發(fā)展的成長階段,無疑更需要大規(guī)模的資金投入。在此階段,企業(yè)經(jīng)營業(yè)績逐漸得到體現(xiàn),但距離股票上市還有一段距離,不過已經(jīng)能夠從金融機構獲得貸款支持。當然,由于商業(yè)銀行的貸款需要擔保、抵押等,企業(yè)能夠獲得的資金支持還存在一定缺口。而風險投資的大規(guī)模參與正好能夠彌補這一缺口。同時,風險投資機構還會參與企業(yè)的經(jīng)營管理,使企業(yè)的經(jīng)營管理風險降低到最小限度。4.成熟階段。在這一階段,高新技術企業(yè)的發(fā)展已經(jīng)有了比較堅實的基礎,產(chǎn)品有了一定的市場占有率和知名度,企業(yè)的資金狀況也有了較大的改善。但為了進一步擴大生產(chǎn)、占有市場,仍有較大的資金需求。同時,企業(yè)面臨的市場風險和經(jīng)營管理風險也相對較小。在成熟階段,企業(yè)的融資能力相對較強,由于企業(yè)擁有足夠的業(yè)績來證明自己的信用,違約風險大幅度降低,不僅許多商業(yè)銀行愿意提供貸款,而且,貸款的成本也大幅度降低。同時,通過股票市場,上市融資也成了一種可供選擇的方式。(二)高新技術產(chǎn)業(yè)融資渠道的比較分析1.商業(yè)銀行。高新技術產(chǎn)業(yè)的一個重要特點是高風險中蘊藏著高回報,成功率較低但成功之后的回報較高。對于商業(yè)銀行來說,經(jīng)營以穩(wěn)健為首要原則,不能用存款人的錢來進行高風險的、仍處于起步階段的高新技術投資,這就決定了商業(yè)銀行不可能成為處于起步階段高新技術企業(yè)的主要金融支持機構；另一方面,絕大多數(shù)高科技企業(yè)屬于中小型企業(yè),對于銀行來說其信用風險相對較高,能夠提供的抵押擔保也十分有限,因而使得銀行出于風險的考慮也難以有效滿足其資金需求。但是,如果有了政府對高新技術企業(yè)的銀行貸款提供擔保,商業(yè)銀行貸款的風險性下降,商業(yè)銀行仍然可以在高新技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展中發(fā)揮重要作用?？墒沁@一渠道仍不可能成為推動高風險高回報的高新技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要形式。2.投資銀行。從市場職能看,投資銀行主要為成熟企業(yè)提供融資服務,具體業(yè)務包括企業(yè)上市、為企業(yè)尋找私人貸款、企業(yè)并購等,其中企業(yè)上市業(yè)務對投資銀行來說最為主要。對于高新技術產(chǎn)業(yè)來說,投資銀行同樣是不可缺少的。首先,投資銀行可以幫助成熟的高新技術企業(yè)上市,從而使風險投資能順利從高風險的企業(yè)中撤出,獲得足夠高的收益。其次,投資銀行也可為那些雖然發(fā)展不成熟,但已具備一定的實力和條件,需要融資的高新技術企業(yè)進行以私募形式為主的融資