資產(chǎn)證券化培訓(xùn)PPT

資產(chǎn)證券化培訓(xùn),2,3,4,5,6,7,8,9,10,18,內(nèi)容提要,交易結(jié)構(gòu)在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的地位基礎(chǔ)資產(chǎn)的特定化基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓現(xiàn)金流管理現(xiàn)金流歸集與支付增信設(shè)計,19,會計師事所,資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu),律師事務(wù)所,評級機(jī)構(gòu),資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu),投資者,交易結(jié)構(gòu)在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的地位,原始權(quán)益人,證券公司,21,內(nèi)容提要,交易結(jié)構(gòu)在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的地位基礎(chǔ)資產(chǎn)的特定化基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓現(xiàn)金流管理現(xiàn)金流歸集與支付增信設(shè)計,25,基礎(chǔ)資產(chǎn)的特定化,特定化的含義特定的標(biāo)的資產(chǎn)（可區(qū)分） 特定的現(xiàn)金流（獨立，可預(yù)測性，較為穩(wěn)定）,27,基礎(chǔ)資產(chǎn)的特定化,債權(quán)類資產(chǎn)。通常依附債權(quán)類合同，特定化相對簡單?；A(chǔ)資產(chǎn)為合同債權(quán)，現(xiàn)金流測算依據(jù)以上合同約定。長期債權(quán)。例：回購協(xié)議，租賃合同。合同明確約定現(xiàn)金流的支付時點和金額。短期債權(quán)。例：小額貸款合同。期限短，金額小，回收快。 構(gòu)建基礎(chǔ)資產(chǎn)池，確定入池標(biāo)準(zhǔn)。循環(huán)購買。,28,基礎(chǔ)資產(chǎn)的特定化,收益權(quán)類資產(chǎn)。通常體現(xiàn)為企業(yè)未來經(jīng)營性現(xiàn)金流。特定化相對復(fù)雜?；A(chǔ)資產(chǎn)為財產(chǎn)權(quán)利，現(xiàn)金流測算一般需要專業(yè)評估。例：高速公路收費(fèi)權(quán)，水電上網(wǎng)收費(fèi)權(quán)。 特定的期間；特定的收費(fèi)種類； 根據(jù)歷史現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測。,29,基礎(chǔ)資產(chǎn)的特定化,例：專項計劃成立5年內(nèi)收取的水電上網(wǎng)收費(fèi)收益。發(fā)電量可根據(jù)歷史發(fā)電量預(yù)測，銷售收入可計量?，F(xiàn)金流具有可預(yù)測性，較一期更穩(wěn)定。,30,內(nèi)容提要,交易結(jié)構(gòu)在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的地位基礎(chǔ)資產(chǎn)的特定化基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓現(xiàn)金流管理現(xiàn)金流歸集與支付增信設(shè)計,31,真實銷售。法律意義：依法轉(zhuǎn)讓，實現(xiàn)與原始權(quán)益人的破產(chǎn)隔離。會計意義：出表，資產(chǎn)負(fù)債表上記錄為資產(chǎn)銷售。,基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓,32,基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓,基礎(chǔ)資產(chǎn)為合同債權(quán)，接近真實銷售例1：BT合同債權(quán)。 合同債權(quán)的轉(zhuǎn)讓具有明確的法律支持； 履行通知債務(wù)人的義務(wù)；控制權(quán)轉(zhuǎn)移； 原始權(quán)益人保留收取基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的權(quán)利； 以及次級部分的控制權(quán)。例2：小額貸款合同債權(quán)。 出表。,33,基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓,基礎(chǔ)資產(chǎn)為收益權(quán)類資產(chǎn)，難以實現(xiàn)真實銷售收益權(quán)的可轉(zhuǎn)讓性目前缺乏法律法規(guī)的明文規(guī)定，可能無法進(jìn)行變更登記，不能對抗善意第三人。未來現(xiàn)金流的質(zhì)量依賴原始權(quán)益人的主動管理。無法完全轉(zhuǎn)移控制權(quán)。,34,基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓,未做到真實銷售下的風(fēng)險隔離機(jī)制 （審核關(guān)注要點）主體信用盡可能尋找基礎(chǔ)資產(chǎn)可以轉(zhuǎn)讓的法律依據(jù)（法律特征）轉(zhuǎn)讓過程的合法性（審批手續(xù)齊備，履行法定義務(wù)，是否存在瑕疵）內(nèi)外部信用增級原始權(quán)益人破產(chǎn)后的義務(wù)承接,35,內(nèi)容提要,交易結(jié)構(gòu)在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的地位基礎(chǔ)資產(chǎn)的特定化基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓現(xiàn)金流管理現(xiàn)金流歸集與支付增信設(shè)計,36,現(xiàn)金流管理,現(xiàn)金流管理的主要目的提高現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，“熨平”現(xiàn)金流波動提高資金使用效率，降低現(xiàn)金流沉淀成本,37,現(xiàn)金流管理,現(xiàn)金流管理的主要方法對同一基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行償還順序不同的各檔次證券設(shè)置一個保護(hù)組，先行吸收現(xiàn)金流波動以保證其他檔現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。循環(huán)購買對存續(xù)期內(nèi)專項計劃賬戶內(nèi)的未分配資金按照說明書約定進(jìn)行合格投資。如：協(xié)議存款、通知存款、短期逆回購等。,38,現(xiàn)金流管理,資產(chǎn)支持證券的分檔原則非極端情況下，在任一專項計劃分配日專項計劃賬戶可支配的現(xiàn)金流金額應(yīng)大于資產(chǎn)支持證券分配所需的現(xiàn)金流金額。分檔的期限與基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流入的期限大致匹配。各檔的期限與收益率安排與潛在投資者的需求相符。,39,現(xiàn)金流管理,第一年 第二年 第三年,基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流,P,I,P,P,I,I,40,現(xiàn)金流管理,現(xiàn)金流架構(gòu)模式過手型架構(gòu)：只進(jìn)行現(xiàn)金流的傳遞，通?；A(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流與發(fā)行的資產(chǎn)支持證券現(xiàn)金流的形式一一對應(yīng)，期限完全匹配，被動的經(jīng)營模式。支付型架構(gòu)：對現(xiàn)金流進(jìn)行重新安排，基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流與發(fā)行的資產(chǎn)支持證券現(xiàn)金流的形式不同。通過設(shè)計架構(gòu)給予投資者明確的還本付息時間和金額。,41,現(xiàn)金流管理,案例：某租賃計劃靜態(tài)償還圖,1、01-04檔為支付檔。2、05檔為過手檔。3、01-04檔全部轉(zhuǎn)化為過手檔的情形。4、吸收現(xiàn)金流波動風(fēng)險。,42,現(xiàn)金流管理,例：循環(huán)購買基礎(chǔ)資產(chǎn)情形下的現(xiàn)金流管理,1、時期劃分。投資期和分配期。“9+3”結(jié)構(gòu)2、加速清償事件發(fā)生時，直接進(jìn)入分配期3、任一時點上持有的基礎(chǔ)資產(chǎn)存量金額控制4、累計受讓的基礎(chǔ)資產(chǎn)總規(guī)?？刂?、特殊風(fēng)險防范： 基礎(chǔ)資產(chǎn)池規(guī)模不足以支撐后續(xù)循環(huán)購買； 后續(xù)購買資產(chǎn)入池標(biāo)準(zhǔn)降低,43,內(nèi)容提要,交易結(jié)構(gòu)在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的地位基礎(chǔ)資產(chǎn)的特定化基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓現(xiàn)金流管理現(xiàn)金流歸集與支付增信設(shè)計,44,現(xiàn)金流的歸集與支付,基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流直接進(jìn)入專項計劃賬戶。 例：江蘇吳中BT；阿里小貸（特殊）。,45,現(xiàn)金流的歸集與支付,Text in here,Text in here,Text in here,與原始權(quán)益人其他賬戶獨立；按合同要求及時劃轉(zhuǎn),托管銀行托管合格投資的收益計入該賬戶,監(jiān)管賬戶/收款賬戶,專項計劃賬戶,現(xiàn)金流路徑單向不可逆,46,現(xiàn)金流的歸集與支付,由原始權(quán)益人負(fù)責(zé)現(xiàn)金流歸集的機(jī)制安排：1、現(xiàn)金流提前確定2、及時劃轉(zhuǎn)3、備用收款賬戶/監(jiān)管賬戶4、賬戶監(jiān)管措施,47,現(xiàn)金流管理,現(xiàn)金流支付的考慮因素支付順序：累計返還，控制攤還，過手還本。過手檔通常在“到期日非過手檔”之后受償。支付時間安排： 基礎(chǔ)資產(chǎn)收入劃轉(zhuǎn)日（R-7）公告日（R-3）權(quán)益登記日（R）兌付日（R+3）違約發(fā)生時，縮短劃付路徑。,現(xiàn)金流歸集與支付順序三個案例的比較歸集方面：遠(yuǎn)東租賃建立了與主體評級相掛鉤的回收款轉(zhuǎn)付機(jī)制；大連路隧道公司將大連路隧道公司收益賬戶所收到的特定月份內(nèi)的專營權(quán)收入在項目回購方付款日次一個工作日（T+1日）劃至專項計劃賬戶之日；南京公用二期，通過加強(qiáng)賬戶監(jiān)管及約定特殊情況下的資金劃付機(jī)制等措施緩釋資金混同風(fēng)險；,影響因素之二：交易結(jié)構(gòu)現(xiàn)金流管理,一、影響資產(chǎn)支持證券信用質(zhì)量的因素,48,現(xiàn)金流歸集與支付順序三個案例的比較,支付方面：遠(yuǎn)東租賃：收入賬戶先行支付相關(guān)稅費(fèi)、預(yù)期收益，然后本金賬戶轉(zhuǎn)移支付、償還優(yōu)先級本金，最后次級分配；大連路項目：未啟動擔(dān)保情況下，稅費(fèi)、優(yōu)先級息本、次級最后分配；啟動擔(dān)保情況下，擔(dān)保償還在優(yōu)先級之后，次級之前；南京公用：收入賬戶先行支付相關(guān)稅費(fèi)、預(yù)期收益，然后本金賬戶轉(zhuǎn)移支付、償還優(yōu)先級本金，次級可以參與當(dāng)期分配；,影響因素之二：交易結(jié)構(gòu)現(xiàn)金流管理,一、影響資產(chǎn)支持證券信用質(zhì)量的因素,49,50,內(nèi)容提要,交易結(jié)構(gòu)在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的地位基礎(chǔ)資產(chǎn)的特定化基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓現(xiàn)金流管理現(xiàn)金流歸集與支付增信設(shè)計,51,增信設(shè)計,內(nèi)部信用增級（交易結(jié)構(gòu)自身設(shè)計）優(yōu)先/次級分層 優(yōu)先級/次級的金額比例需要綜合優(yōu)先級的目標(biāo)評級以及評級公司的壓力測試結(jié)果來確定。超額利差賬戶債務(wù)保障比測試（DSCR）加速清償事件,52,增信設(shè)計,外部信用增級引入第三方擔(dān)保擔(dān)保成本較高，增信效果受到擔(dān)保人本身信用的影響外部信用增級的觸發(fā)機(jī)制外部增信措施的必要性：基礎(chǔ)資產(chǎn)本身的質(zhì)量，投資者適當(dāng)性管理，其他機(jī)制安排。,53,增信設(shè)計,其他保障機(jī)制原始權(quán)益人補(bǔ)足/差額支付:當(dāng)監(jiān)管賬戶未能全額收到專項計劃約定的現(xiàn)金款項，原始權(quán)益人以自有資金履行補(bǔ)足義務(wù)，將分配當(dāng)期累